中國還是最佳投資地嗎？

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上半年，外資流入中國665億美元，同比下降1.3%；其中二季度同比增長8.4%，反彈明顯。也就是說，外資仍視中國為理想投資地。

這兩年國際投資和貿易的趨勢已經變得反常，中國不斷擴大開放，美國則不斷尋求遏制中國投資；而20年前，美國仍是“自由貿易”的信徒，不斷敦促中國擴大投資市場的開放，2000年的中國對外直投只有10億美元，缺乏談判價值。

孤立中國的努力奏效了嗎

7月14日，英國宣布自2021年起將華為排除出英國5G供應商名單，并在2027年前在已建成網絡中清除華為設備。雖然英國給出了延遲的時間，但逆轉了長期以來對華為的態度。繼澳大利亞之后，又一個“五眼聯盟”成員跟隨美國的腳步。

川普私下里稱，與中國“脫鉤”，是政策“選項之一”。鑒于雙方錯綜復雜的互相投資貿易關系，這番非正式表態被認為是虛張聲勢。但川普正在努力讓這種說法看上去像是現實的威脅。

隨著中國在疫情上表現出強大的行政動員能力和驚人的全民共識，全球都認為時間在中國這邊。美國認為必須加緊行動，應對中國的全方位挑戰。這是大選年紅藍雙方為數不多的共識之一。

代價較低的工具早已被拿出來使用，美國正在嘗試使用余下的政策來打壓中國。這些工具沒有一個能只對中國造成影響而美國毫發無損的，譬如SWIFT（環球同業銀行金融電訊協會）所代表的美元清算系統、IMO（國際海事組織）代表的全球航運協議等。

這屆美國政府并不考慮政策的合理性，美國愈是試圖將中國踢出全球體系，世界可能愈是質疑美國提供的公共產品。事實上，美國已經從它所創建的若干個產品中退出，譬如WHO（世衛組織）和UNESCO（聯合國教科文組織）。

經歷這一切的時候，外資如何看待中國的投資環境，如何看待中國的投資價值？在美國費了大氣力之后，其實變化比我們認為的要小。

2019年中國外資流入1326億美元，同比增長5.8%，繼續保持第二大外資流入國地位。2020年1-6月，外資流入中國665億美元，同比下降1.3%；其中二季度同比增長8.4%，反彈明顯。聯合國貿易和發展組織預計，今年全球外資投資將較2019年下降40%左右。全球投資總量減少，而中國吸引的絕對投資基本不變，相對份額顯然擴張。

也就是說，外資仍視中國為理想投資地，而且在當前形勢下，中國是更加安全的投資場所。和流入美國的資金以金融投資為主不同，外資對中國工商業投資比金融投資權重更大。

至少從外資流入這個領域，美國白忙活了。

美國收緊，中國開放

這種情況下，中國按照2018年既定時間表，縮減負面清單，擴大自貿區準入，并在商用車制造業放開外資股比（預計乘用車股比2022年放開），邏輯就非常清楚了。美國為首的“盎格魯撒克遜”體系日益轉向保守，意味著他們綜合競爭實力正在衰落，而中國則推動擴大開放。雙方實力消長的結果，很可能是以更快速度迎來“逆轉點”。

新能源整車領域，中國這幾年引入的重磅投資，莫過于特斯拉。2018年簽約，2019年初開工，實現當年開工、當年投產、當年盈利，一切都是中國速度。上海銀團對特斯拉提供了慷慨的支持，首批授信就達100億元。特斯拉出的是技術、管理和品牌，中國人出土地、資金、勞動力和供應鏈。這并非典型資本投資，但我們必須把特斯拉的無形資產（知識產權、品牌等）視作價值資本。

特斯拉投資中國談了4年，在中美貿易爭執達到激烈的程度時落地，時機經過精心選擇。不為人注意的是，隨著特斯拉來華，有競爭力的新能源供應商，紛紛來華，或者擴大在華產能。他們的投資并非全部針對特斯拉（譬如松下在蘇州的產能），而是著眼于中國正在迅速擴大的新能源產業。在世界頭號B端需求面前，美國的遏制是不存在的。

因為汽車的消費市場在中國，所有與此有關的產業投資，都不受美國三五天一個制裁的影響。雖然美國緊緊抓住芯片制造業上游的關鍵技術，但汽車芯片毫無被限制的理由。

這里面存在兩個原因：一個是汽車芯片不存在關鍵的美國技術，恩智浦、英飛凌、飛利浦等歐洲廠商擁有大量可以繞開美國的知識產權；另一個，汽車芯片使用的并非最前沿技術，大多為28nm以上的芯片制造技術，中國也已經掌握這部分制造工藝，美國沒辦法制約。

不過，蔚來在美國上市，小鵬、威馬、理想似乎也有意這么做（“中概股”受挫的情況下，也可能把港交所作為備胎），有消息稱小鵬已經在做赴美上市的準備，雖然現在不是最佳時機。

這就說明，即便是中國土生土長的新能源創業公司，不但風投資本有美國成分（這一部分并非緊要），而且要依靠美國資本市場套現，這就給美國以可乘之機。中概“邪惡論”已經流傳了很久，瑞幸則充當遞刀的角色。2018年美國國會通過的《外國投資風險評估現代化法案》和《美國出口管制改革法案》，已經成為中企尋求美資，以及中資投資美國的障礙。

而對中國投資積極的德國、日本、韓國，都無意撤資，還可能因為股比放開，擴大投資，以便將中國市場的利潤納入自己的報表。

汽車產業上，日資在股比上吃過虧，韓系、法系弱勢，美系則處于微妙境地，惟一明白無誤處于強勢的德系資本，最可能第一時間更動股比。寶馬已經這么做過了，但它顯然不會是惟一一個。

這一點上，無論日韓，還是歐洲，都和美國利益不同步。

引資新優勢：數字經濟

傳統上認為，中國吸引投資的優勢在于穩定的政治環境、發達的基礎設施、訓練有素的工程師隊伍、大量熟練工人和產業配套齊全。這是妥妥的工業投資必要條件集合。

但中國正在成為數字經濟大國，這是中國新近獲取的優勢。去年，全球創新風投2670億美元，北美占據49%，中國得到22%（大約600億美元），超過歐洲的13%（大約350億美元）。美國和中國是創新領域的雙巨頭。

目前中國正在建立一批世界級的數字科技公司，比如被印度要求卸載、而美國威脅制裁的TikTok（抖音）。

同時，中國創投資本迅速成長，成為西方資本的競爭者。中國的數字人才庫也在非常短時間內建立起來。不過，經過多年快速投資增長后，自動駕駛和新能源已經變得投資過剩，投資人開始變得挑剔，這和中國市場政策環境無關，和全球經濟大周期倒是密切相關。

有人認為，外國投資者正在從中國技術行業泡沫的縮小中看到商機。巧合的是，汽車產業正在試圖向數字經濟索要更多的價值。因此，與汽車和數字科技同時相關的投資，雖然暫時走向低谷，但反彈很可能也在醞釀中，前提是相關技術有一點真正的突破，才能觸發資本新的興趣。

投資影響不了政策

美國希望投資人認為，地緣政治負面因素使中國的投資魅力下降，至少也是投資風險加大。但中國一系列擴大投資領域、擴大開放的政策表明，中國不會對此采取針鋒相對的措施，從而給美資進入中國造成困難。相反，中國還要張開臂膀歡迎美資和歐洲資本進來。中國表現出深思熟慮的克制，以及政策長期延續性，和美國的歇斯底里和被害妄想狂形成鮮明對比。

在汽車生產領域，美國沒辦法使用同一辦法，即阻止中國公司采購美國零部件。后者的替代性顯而易見，而且將令美國加速失去產業優勢。而多年前日本車企已經在美國本土呼風喚雨。美國汽車產業現在只擁有全球最強大的工會組織。

美國人應該明白，美國對中國的投資，無論汽車產業還是科技行業，事實上都在幫助美國繼續充當金融中心的角色。不過，期望投資人在中美、中歐關系中扮演調解人，一樣不現實。就像大眾不能對中德關系起到關鍵作用一樣，投資人發聲、發推，也不會對政策構成牽制。

現在，中美貿易爭端、區域貿易崛起，再加上疫情黑天鵝、灰犀牛，將全球貿易體系變成混亂的動物園，全球金融體系再也經不起折騰。只要資本仍在逐利，中國就不應該擔心。