預判創業板注冊制首日表現

郭向非

本周延續上周格局，上證指數仍強于創業板指。這與市場高低位切換格局有關，低位順周期權重板塊輪動，周一金融，周二煤炭有色，周三電力，催化刺激因素強些，板塊的持續性就好些，比如電力。題材短線同樣是高低位切換，資金畏高情緒發酵。

上證指數沖擊前高3458點受挫，但周線依舊維持上升格局。表現最差的是前期一直領漲的創業板指，這與過度炒作的疫苗股退潮有關，帶弱醫藥醫療板塊，“創藥板”名不虛傳，創業板指與中證醫藥走勢高度相關。創業板走弱并不代表成長股全面熄火，畢竟中小板指走勢仍健康，周線波動率收縮后仍有走強可能。

盡管市場下半周表現不佳，各大指數整體仍維持震蕩格局，觀察短期波動的一個有效指標是漲跌家數（通達信代碼880005）。

兩市目前超3900只個股在交易，一個直觀判斷是，市場大漲兩市上漲家數超過3500只時，次日絕大概率不會持續，上漲家數會大幅回落。反過來當市場大跌上漲家數少于500只時，同樣絕大概率不會持續，次日上漲家數就會大幅提升。進一步分析，上漲家數超過2500只或低于1500只的情況，大概率最多持續兩天，隨后就會反轉。上漲家數居于中間狀態時，后續規律則不明顯。

影響創業板指走勢的另一重要因素，毫無疑問是下周一正式登場的注冊制。除了上市新股前5天不設漲跌幅限制外，其余800多只存量創業板個股全部采用20%漲跌幅，這與去年7月22日科創板注冊制大不相同，科創板是增量改革，參與門檻也比創業板高得多。每臨重大交易制度改革，市場總是偏向謹慎，上一次是2015年的熔斷制度。

注冊制的實施，本周已有所影響，資金顧及20%跌停板影響，個股單日跌幅很容易超過10%，對題材追高打板的交易心理影響大，這從本周創業板個股漲停股逐步減少可以感知，尤其周三的53只漲停，創業板僅有可憐的5只。

對下周一創業板上市新股的表現，我們可以簡單復盤科創板首日表現，大致心里有個數。7月22日科創板25只新股不設漲跌幅上市交易，平均漲幅達140%，最高的安集科技400%，最低的新光光電84%;平均換手78%，平均振幅157%。總成交額485億元，占兩市總成交的11.7%。

我們再看創業板下周一上市交易的10只新股30086X，行業分布更廣泛，演藝、環保、汽車零部件、軍工等均有，遠不如科創板更聚焦高科技及醫療。從研發占營收比例看更是如此，平均不到5%（科創板是超過10%），最高的康泰醫學10.48%，最低的鋒尚文化僅0.04%，科技成色明顯不足。另一方面，盡管10只新股都是盈利的（上市標準考慮了延續性），但發行市盈率不再是通常的23倍PE，平均達到38.45倍，最高的還是康泰醫學59.74倍，最低的卡倍億19.08倍。

創業板注冊制首日新股，質地整體差于科創板，但考慮到去年7月市場環境更差，市場普遍預期本次創業板新股上市首日平均漲幅100%左右。另外，各大指數在科創板開閘前震蕩偏弱，隨后連續上漲;這次創業板注冊制開閘前指數也是弱勢，下周一開閘后是否能走強，我們拭目以待。

上證指數與創業板指數對比圖

通達信漲跌家數