ESG潮流來襲

郭楠　楊玉琪

ESG的全球潮流浩浩湯湯，為中國的可持續發展帶來了新的機遇與挑戰。圖/IC

在2020年已經過去的時間里，中國資本市場發展提速又重質，注冊制的實踐，為一大批極具創造力的公司打開了跨越式發展的大門，同時把評判公司好壞的選擇權交給市場，讓市場投出好公司。

同時，2020年的市場風險重重，黑天鵝接連出現，如何在不確定性加劇的市場里行穩致遠，成為所有秉承長期投資理念的投資者耐心尋找的答案。

近十年來，ESG投資在海外盛行，其關注的核心從狹義的財務數據、公司為股東帶來的收益，擴展至環境、社會和公司治理，即對整個社會的回報。可持續發展的理念越來越深入人心，ESG越來越成為一種潮流，也在2020年得到市場的驗證，給企業帶來了長遠的發展，幫助投資人規避風險。

正如招商銀行原行長、社會價值投資聯盟主席馬蔚華在“2020《財經》可持續發展高峰論壇暨長青獎頒獎典禮”上所說：“可持續發展要求我們既要努力實現經濟效益，又要努力實現社會價值。這既是一個新的發展理念，也是一種新的商業文明的體現。”

ESG投資理念正在中國扎根，前景廣闊。作為ESG投資理念的實踐者，華夏基金總經理李一梅也表示，希望能在市場上打造一個有中國特色、具有長期可持續價值增長的ESG投資樣板，讓我們的投資理念和投資結果真正在國際、國內都做好。

ESG落地中國

ESG（Environment、Social Responsibility、Corporate Governance）即環境、社會責任和公司治理。不同于傳統從公司基本面出發和追求財務績效，ESG更提倡一種在長期中能夠帶來持續回報的經營方式。

在實務應用中，ESG投資也可以被稱為可持續的社會責任投資（SRI），強調對社會可持續發展的理念。

關于ESG，國際上從投資角度看主要包括以下三個方面的議題：氣候變化影響、空氣污染等環境議題;教育和人力資本、收入差距等社會議題;以及廣泛的公司治理議題，如股東權利、高管薪酬、雙重股權結構等。

國際上的ESG概念由來已久，1971年的美國Pax World Funds基金是全球第一只社會責任基金，他們拒絕投資利用越南戰爭獲利的公司，并強調勞工權益問題。2007年高盛（Goldman Sachs） 提出ESG投資的概念，將環境、社會責任與公司治理因素整合在一起，納入投資決策。至2019年，全球已有超過130家、總資產超47萬億美元的銀行聯合簽署了銀行業的責任原則書，承諾將盡力加大有利于可持續發展的責任投融資。

如今ESG投資為越來越多的投資者所接受，特別是對于社保、養老等公共類基金而言，其規模大、期限長，與ESG長期可持續發展的理念高度契合。

十九大報告提出，中國經濟由高速增長階段進入高質量發展階段，這一轉變也讓中國的資產管理機構開始將投資理念與社會可持續發展理念相結合，力求在長期投資中制勝。

馬蔚華表示：“中央經濟工作會議明確，要堅持不懈地貫徹新的發展理念，即創新、協調、開放、綠色、共享。新的發展理念實質就是可持續發展的理念。”

在這一背景之下，ESG投資理念在中國落地。資產管理行業最早引入ESG理念的是興全基金，其于2008年發行了中國第一只社會責任基金。近年來，ESG主題基金取得了蓬勃發展，推動因素之一來自國際投資者的要求;另外的推動因素來自于政府監管。

截至2020年3月31日，聯合國責任投資原則組織（UNPRI）全球已有3038家簽署方，總資產管理規模達89萬億美元，其中ESG投資資產管理規模達31萬億美元。需要引起注意的是，來自中國的簽署機構僅有40余家，僅占全球簽署機構的1.31%。

2018年，A股上市公司披露社會責任報告的比例為25%。圖/新華

ESG的落地中國之路，確實存在著一定的“水土不服”。

首先，ESG的關鍵環節——信息披露，難以在中國企業中推廣開來。不同于成長在ESG文化土壤中的海外企業，中國絕大部分企業缺乏ESG意識，難以像海外企業一樣保留和提供高質量、完整、真實的信息數據，也缺乏信息披露的驅動力。

數據顯示，2009年至2020年間，全A股的ESG報告從371份增長到1021份，增長了175%。但2020年發布ESG的上市公司也僅約占全A股上市公司數量的27%。

如何在數量和質量上進一步推動上市公司信息披露？監管部門的支持仍然非常關鍵。

華夏基金委托投資部董事總經理、投資總監潘中寧對《財經》記者表示：“在中國做ESG，主管部門、監管部門的支持是第一位的，公司不會在監管部門沒做要求的情況下去披露信息。在ESG方面，只有監管部門要求，整個中國上市公司才有真正的動力去做這件事情。”

在已披露ESG報告的上市公司中，頭部企業有著更強的披露意識。2020年，滬深300成分股ESG報告發布率超過86%。

其次，在ESG評估環節，國際評級體系的一些規則不能適應中國國情，無法真實反映國內企業的ESG水平。ESG評級相比于信用評級，關注重點更難量化，評級體系和規則往往建立在一些模糊概念上，其具體化及框架化都涉及詮釋者的社會背景與價值觀系統，并未形成普遍接受的準則。

ESG理念升溫

作為世界重要經濟體之一，中國正推動ESG評價體系本土化、資本市場投資理念國際化，借鑒國際成熟經驗，提高中國ESG生態和評價體系的國際透明度，為中國與國際的投資和合作創造便利條件。

2020年1月4日，由《財經》雜志主辦、華夏基金戰略支持、社會價值投資聯盟（簡稱“社投盟”）提供研究支持的“2020《財經》可持續發展高峰論壇暨長青獎頒獎典禮”在京舉辦。專家學者、商界領袖、企業家代表、媒體代表等逾500人參會，聚焦ESG金融市場，共同探討可持續發展實踐路徑。

聯合國貿易和發展組織投資和企業司司長詹曉寧在會上介紹，目前，全球已有90%的大型跨國企業主動公開披露ESG方面的表現，ESG基金迅猛發展，規模已達8500億美元。調查顯示，90%的大型機構投資者認為，結合了ESG的投資要比沒有ESG因素的投資回報更高。

他認為，ESG領域在未來5年-10年間將實現三大轉變。一是商業模式上，從錦上添花轉向融會貫通;二是標準上，從五花八門的標準轉向合規有效的高標準;三是達標方面，從資源達標轉向可持續達標。

ESG的全球潮流浩浩湯湯，為中國的可持續發展帶來了新的機遇與挑戰。

中國上市公司協會會長宋志平在論壇上表示：“2018年，上市公司發布社會責任報告的比例為25%，今年預計會超過30%。未來將會同滬深交易所，積極推動社會責任報告的普及，盡快配合出臺ESG相關指引。”

同時，中國基金業協會秘書長陳春艷也表示，基金業協會在ESG領域開展了相關探索與調查，并且發布了綠色投資指引，還開展了多元化的培訓、論壇和實踐活動。據其介紹，在公募基金當中，90%以上都配備了綠色投資的研究人員，在投資運作方面，有60%的基金公司已經建立了綠色投資標的的評價方式，還有50%的機構形成了綠色投資的策略。

監管層方面，與會的中國銀保監會政策研究局巡視員葉燕斐認為，將通過建立行業的ESG標準，培育ESG評價機構，豐富ESG金融產品，促進ESG投融資等手段提升市場競爭力，活躍中國投資市場。他指出，“ESG是全球不可阻擋的潮流，在中國需要通過ESG理念來促進和構建中國金融市場的核心競爭力。”

在隨后舉辦的高峰圓桌對話環節，興業證券總裁劉志輝就“金融機構如何做到服務實體經濟與履行社會責任的有效統一”表示，金融的本質是服務實體經濟，而實體經濟的可持續發展是金融本質的內在要求，也是金融行業自身可持續發展的必然要求。“作為投資機構，我們要著力投資那些具有可持續發展潛力的標的。”

李一梅表示，華夏基金于2017年3月加入聯合國UN PRI組織，之后一步步把ESG投資理念、投資方法融入到華夏基金整體的投資框架中，目前已經構建了自身的ESG研究和評級的內部框架和體系，在2020年需要把它擴大到所有A股行業。

新冠疫情背景下，ESG作為企業責任的引申義重要性愈發凸顯，銀行、券商、上市公司、資管機構等紛紛加入以ESG理念助力資本市場和投資行業的良性可持續發展隊列。

ESG產品涌現

今年5月，華夏基金和荷蘭機構NN Investment Partners（下稱“NNIP”）合力打造的投資中國權益市場的ESG UCITS基金宣布發行，這也是全球首個由中國內地基金管理公司管理的ESG策略UCITS產品。

對于這一ESG“本土化”里程碑式作品，潘中寧表示：“我們對環境的研究將落實到每個公司的區隔化、差異化，根據社會發展階段的不同和行業的不同，將ESG權重調整為更符合目前中國發展的狀況。”

例如關于房地產行業，海外或國內第三方評級機構對E、S、G三個因素給予了較為平均的重視度，但華夏基金ESG團隊認為，在G這個因素的評價中，海外評級機構僅僅評價了諸如董事會獨立董事占比、股權結構、高管薪酬披露等全行業普適性指標，而未考慮到國內房地產行業公司治理的特殊性。實際上，僅評價這些指標無法將各家公司的公司治理表現區別開，因此應當加入股權質押、表外融資、潛在利益輸送等反映中國房地產治理實質的指標，以達到區分公司治理優劣的目的。

A股市場最早的社會責任投資踐行者為興全基金，其于2008年4月發行中國市場第一只社會責任基金興全社會責任混合基金。整體而言，興全社會責任基金采用兩維ESGF篩選評分體系篩選股票（ESGF，即ESG加上經濟因素“Finance，F”的投資策略）：除了傳統關于企業財務狀況的經濟因素外，還要考慮涉及綠色產業的環境因素、涉及股東外其他利益相關者權益維護的社會因素以及涉及公司內部治理和外部治理表現的治理因素。

博時基金也加入了ESG理念契合可持續發展的隊列。2019年11月，依據社投盟的評估模型，由博時基金定制、中證指數有限公司編制的中證可持續發展100指數正式發布，在傳統ESG基礎上，加入投資過程中更關注的經濟效益（E）的評估維度。次月，博時基金發行實踐ESG投資理念的ETF基金——博時中證可持續發展100ETF。

此外，易方達也與海外資管公司合作，推出遵循國際市場可持續與責任投資框架及標準的、投資于中國A股市場的養老金管理產品。并且通過自主研發的金融科技平臺保障責任投資有效實施，依托AI技術，從監管、媒體和三方數據庫等多渠道實時抓取信息，建立了上市公司ESG數據庫，根據投研團隊的評價模型，對標的自動生成E、S、G三方面評分，供投資者決策參考。