信托公司開展產業基金業務探討

張良

摘要：隨著地方政府債務問題的日益突出，為解決地方政府債務問題，削減地方政府債務余額，國家對于地方政府舉債融資機制進行了改革。2014年9月國務院下發的“43號文”，要求地方融資平臺剝離政府融資職能，同時不得新增政府債務，此外，近年來政策環境及監管導向使得信托公司與地方政府平臺公司合作的傳統政信業務受到了較大沖擊。在原有的政府平臺類模式難以為繼的情況下，探索新的基礎產業投融資機制，提高信托公司服務區域經濟發展的能力成為信托公司轉型的重要方向。

關鍵詞：信托;產業基金;業務模式

一、信托公司探索產業基金模式概述

信托公司聯合社會資本方參與地方政府設立的產業基金，主要是指信托公司作為基金的出資人或管理人，政府與社會資本共同參與，為區域經濟發展或產業更新升級提供資金或管理支持。該產業基金專門投資于區域產業升級、公共服務與基礎設施建設、舊城與棚戶區改造、養老產業發展、新興產業等領域，采用基金化的運作方式，通過對不同區域、不同項目進行投資，為地方經濟發展提供持續、全面、專業的金融服務。

產業基金體現了政信合作的新思路，即從單純政府平臺公司融資轉為政府引導、社會資本為主的合作投資模式。在傳統的平臺投融資模式下，地方政府以自身信用為平臺公司的投融資項目承擔隱形擔保，而在產業基金模式下，地方財政以較小比例股權的形式加入投融資項目，對項目授權經營和收取附帶權益，有助于解決地方建設融資問題，壓縮債務余額，并提高財政資金的使用效益，起到撬動社會資本的杠桿作用。

二、信托公司探索產業基金模式的背景

（一）地方政府債務壓力加速融資結構調整

在中央“加強地方政府債務管理”“防范化解地方政府隱性債務風險”的政策背景下，預計2020年地方政府債務監管仍不會松動;產業基金模式可在不增加地方政府債務負擔的前提下拓展業務合作機會，協助地方政府實現產業的協同發展。

（二）供給側結構性改革要求完善區域經濟發展投融資體系

中央指導性意見表示要在缺少需求高增長拉動的前提下，將現有條件實現最優配置，推動中國經濟在更高階段和更高水平上建立新的平衡。目前，在中國經濟金融新常態、地方財政收入增速持續下滑的背景下，傳統融資模式風險逐漸凸顯。為了滿足區域經濟發展的需求，地方政府需加快形成完善的多元化投融資體系，組合運用股權、債權、產業基金等多種金融工具，有效吸引社會資本參與投資與運營管理。

（三）政策環境及監管導向促使信托公司業務轉型

目前信托公司政信類項目合作模式大多是與平臺公司合作的債權融資為主要合作模式，宏觀政策及監管導向對現行政信合作操作模式產生了較大的沖擊，資管新規及資金信托管理辦法（征求意見稿）均鼓勵信托公司加速轉型，探索新的適合服務區域經濟發展的投融資業務模式。

三、信托公司參與產業基金的優勢

（一）信托的基礎法律關系可以使散落在投資者手中的資金通過信托更為專業化的管理實現保值和增值等，產業基金基于基金管理人的專業優勢，深耕潛力好容量大的產業，使自身成為拓寬信托資金投資范圍的重要選擇，而信托的制度優勢又保證了產業基金運作過程中的穩定性。

（二）產業基金主要通過投、融、管、退等環節進行資產的組合配置、靈活運作、專業化管理，實現不同風險等級資產的收益貢獻組合。信托可以根據不同資金屬性對應不同的風險收益，將自身吸收資金的優勢轉化成產業基金發展的動力，在實現投資收益的同時為優質的企業提供投融資支持，實現產融良性循環。

（三）基金管理人、基金托管人等是產業基金最常規的主角，信托公司將主角的功能整合，在組織架構上融入投、融、管、退等環節：財富部門發揮融資的功能，業務、風險和投后管理部門在投資管理和項目退出環節各司其職，協同配合。信托公司的架構設置使其成為產業基金天然的合作伙伴。

四、產業基金優勢及適用領域

（一）優勢

1.產業基金結合金融和產業雙向優勢，一方面撬動社會資本，積極參與民生相關產業，分享地方經濟發展的紅利。另一方面，政府主導的地方建設項目可獲得充裕、靈活的資金，財政資金壓力得以緩解，政府的角色定位在一定程度上保障了項目的建設。

2.地方政府通過產業基金進行產融結合，使傳統的政府融資行為形成合作共贏的局面，政府獲得的不僅僅是資金的投放，還有項目建設過程中專業化的管理，以及項目退出時來自全產業的資源配合，讓資金和資源得到高效利用。

3.產業基金的投資決策流程市場化程度較高，組合投資的方式有效緩解了集中性風險，與此同時，完善的投資決策流程還可以作用于被投企業的公司治理，有益于企業的持續發展。

（二）適用領域

1.服務國家重大戰略項目。近年來，信托公司通過發起設立產業基金的方式服務國家重大戰略項目，提供融資支持，優化信托資金投向，行業涉及交通基礎設施、生態環境修復等多個領域，促進資金要素的流動，實現資源的合理化配置，實現了政府、企業、投資者的互利共贏。

2.聚焦戰略新興產業。隨著產業升級進程的加快，新能源、節能環保等產業越來越引起關注，這些特定產業處于成長期，產業基金通過對被投企業日常經營的管理，實現規模與效益的增長，再通過上市和再融資等方式參與企業利潤的分享，為這些領域提供了資本支持，實現產業與資金的良性互動。

3.積極參與供給側改革。隨著中國經濟步入新常態，國家大力推進供給側改革的背景下，并購已成為實現產業升級、淘汰落后產能的重要工具。信托公司作為資本支持平臺、專業的增值服務機構，借助產業基金的方式，幫助企業并購完善自身產業鏈，在調整和改善經濟結構、推動產業重心向高附加值和高技術含量轉移的過程中發揮重要作用。

五、信托公司參與產業基金的主要模式

信托公司會依照投資者對于資產的配置要求，為其配置不同特點和風險收益比的產品，產業基金作為風險承受能力較強的投資人來說是一種較為合適的選擇。

（一）信托公司作為產業基金出資方

信托公司可以通過提供資金支持的形式，帶動銀行等其他金融機構的參與。在具體產品的設計中，以信托為代表的金融機構持有產品的優先級份額，其他融資平臺參與劣后級，對優先級本金及收益提供保障;信托公司指定或者由融資平臺、其關聯方或者高層級平臺擔任GP，對基金進行運作管理。

（二）信托公司與各級地方政府合作設立母子產業基金

信托公司選取高層級政府進行合作，基于高層級政府信用強、熟悉區域戰略發展規劃以及產業發展相關的財政、稅收等政策，優先選取區域重點發展的核心產業，通過引入社會資本方，成立產業基金，通過產業基金發揮財政資金的杠桿放大效應，增加創業投資資本供給，吸引更多的社會資本方進入，以達到支持區域產業發展和經濟增長的效果。母基金層面，信托公司主要扮演的是GP和資金募集的作用，鑒于信托公司在產業選擇方面經驗欠缺，可以讓高層級政府指定另外一個GP共同參與基金管理，并引導母基金對區域相關產業上下游企業的投資、運營。子基金層面，信托公司可聯合較低一級的政府平臺公司或者專門的基金管理人，將資金專項投資與特定行業。

（三）信托公司作為產業基金管理人

產業基金通過對產品的結構化設計，提供多樣化多角度的金融服務。信托公司以其專業的資金管理能力，結合其他融資平臺對于產業的深度了解，將各自的專業性發揮到產業基金的管理中去，使資本的價值在項目的經營和管理得到最大的發揮。

此外，信托公司還可以在合作中發揮中介機構的作用，從為企業提供專業咨詢、資源整合等方向，提供撮合交易、并購咨詢和投資銀行等中介服務。

六、信托公司開展產業基金面臨的問題及對策

（一）目前，信托公司參與產業基金一定程度上仍然綁定政府的隱形信用。在嚴格控制地方債務規模、將地方政府債務與融資平臺債務逐漸分割的背景下，產業基金也將逐步脫離政府主導，向市場化方向發展，政府承擔的信用融資擔保功能將進一步弱化。信托公司作為企業融資重要的渠道，需要打破固有形象，根據市場的變化不挑進行自身優化調整，透過現象看本質，回歸本源，提高投資管理能力。

（二）處于成長中的戰略新興企業改變了以往重資產經營模式，加上多元發展的特點，不同于信托公司過往項目的著眼點，需要新的角度和管理能力。對于信托公司而言，可采用跟隨策略，引入具有專業投資管理經驗的團隊作為GP，積累項目投資、管理經驗，在經驗積累到一定程度后，逐步建立自己的專業管理團隊。

（三）信托計劃期限通常為2—3年，而產業基金設立期限相對要長，要解決期限匹配的問題，需要將信托產品和其他資金屬性的產品結合在一起，比如通過資產證券化等方式實現信托計劃的退出，或者從資金端入手，著力延長資金期限。

（四）產業基金眾多的參與方、復雜的交易結構、較長的運營周期都對基金管理人的能力提出了很高的要求。對于信托公司而言，應著力打造一支專業化的管理團隊，積累管理經驗，提升項目篩選、募資、管理能力，有效協調參與各方，推動項目順利開展。

七、結語

信托公司參與產業基金，一方面豐富了地方企業融資渠道，為地方政府的經濟建設提供了新的動力，另一方面為信托公司自身在資產荒大背景下的轉型提供了新的思路，在于行業管理人的合作中，探索出一條更加靈活、可持續的發展道路。但同時建議信托公司在積極探索產業基金業務的同時，也需要加大對于復雜多樣的風險的預判、對于特定的風險發生時的處置和應對能力，讓信托公司能夠持續穩中求進。

參考文獻：

[1]朱曉龍，王琰.城市基礎設施建設基金設立的問題與建議研究[J].建筑經濟，2020（2）.

[2]盛磊，楊白冰.新型基礎設施建設的投融資模式與路徑探索[J].改革，2020（5）.

[3]谷曉明.信托公司轉型試水產業基金[J].理財，2018（5）.

[4]傅強.我國信托業參與產業基金的模式與前景[J].中國銀行業，2018（5）.

[5]牛成立.信托服務實體經濟模式[J].中國金融，2018（4）.

作者簡介：張 良（1985—），男，河南許昌人，研究生。