企業(yè)會計信息質量對債務融資成本的影響

鄭賽男 潘悅

摘 ? ? ? ? ? 要：會計信息作為一種重要的經(jīng)濟資源，一直是市場參與者進行投資決策的有效依據(jù)，其主要作用是能夠幫助決策者合理對公司估值，做出正確的判斷，從而影響公司債務融資成本。本文通過對近年來相關文獻的梳理，從會計信息質量本身及其對公司債務融資成本影響的角度進行歸納總結，在肯定現(xiàn)有研究水平的同時，指出存在的問題，提出展望性意見。

關鍵詞：會計信息質量;債務融資成本;影響因素;綜述

隨著證券市場的飛速發(fā)展，備受關注的會計信息質量的高低不僅影響著決策者的判斷，也牽涉到利益相關者的內在需求。與此同時，會計信息質量作為衡量債務市場是否健康運行的重要指標，也關乎市場資源能否合理、高效地配置。根據(jù)信息不對稱理論，供需雙方在任何時候所獲取的信息都是不等的。所以，企業(yè)內外源融資也是不同的，不能相互取代。若公司想要獲得持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，保證充足的現(xiàn)金流，首要解決的是如何降低融資成本和信貸機構對債務融資的約束程度。

1.關于會計信息質量相關綜述

1.1會計信息質量的界定

21世紀以來，大批企業(yè)的出現(xiàn)推動了國內經(jīng)濟的發(fā)展，加劇了行業(yè)的競爭，也對財務核算方法提出了更高的要求。學者們對于會計信息質量的觀點各不相同。葛家澍（2004）是我國最早提出會計信息概念的學者，但關于其質量的定義仍未得到統(tǒng)一的結論。蔡昌、李志芬（2005）指出上市公司會計信息質量的高低是資本市場進行健康有序運行的前提，高質量的會計信息既可以促進資本市場的發(fā)展，也可以保障債權人的利益。因此，作為資本市場中重要的載體，會計信息不僅影響著投資者和債權人的投資活動，而且對于形成一個健康有效的資本市場起著重要的作用。而楊世忠（2013）等學者則認為會計信息質量就是滿足不同利益相關者需要的能力總和，這種被需要程度越能得到體現(xiàn)，會計信息質量就越高。總的來說，會計信息質量要體現(xiàn)會計準則規(guī)定的八大屬性，這樣才有利于利益相關者進行決策。

1.2會計信息質量的衡量方法

1.2.1設替代指標。現(xiàn)代研究中普遍采用的是代表性較好的修正Jones（1991）模型度量的盈余質量，當盈余信息質量越高，則意味著會計信息質量低。我國學者郭銳（2014）及吳國萍等人（2012）則分別以建立FLOS模型和因違規(guī)披露而受到證券業(yè)協(xié)會處罰作為替代變量間接衡量。此外，基于審計的獨立性，Defond（2000）則是以事務所出具非標準審計意見比例作為替代標準。

1.2.2以會計信息特征為依據(jù)。這種說法最早是由美國FASB提出。我國理論界普遍認為最基本的特征是對決策的有用性。葛家澍在文章中提出相關性和可靠性是會計信息質量的評判標準。王波等人（2008）則是選取了主營業(yè)務收入和應收賬款的比值、應收賬款與其他應收款的比值等指標衡量可靠性的特征，并通過層次分析法得出各指標的權重，綜合計算的得分越高則認為信息質量越可靠。

1.2.3建立評價指標體系。此類文獻較少，仍處于探索階段。羅云芳（2006）從實操的角度認為會計核算的規(guī)范性、注會開具的審計意見及使用者的滿意程度是其標準。另外，翻閱文獻可發(fā)現(xiàn)很多學者在建立關于會計信息質量的模型時都會選用我國深圳證券交易所平臺的信息披露評價體系，作為樣本因變量的衡量標準，這會增強研究的普適性。

2.會計信息質量對債務融資成本影響的綜述

債務融資成本作為風險溢價的補償，除了受信息不對稱的影響，還與公司內部治理等因素相關。會計信息質量作為其必不可少的一部分，成為近些年來較多學者研究的對象。國外學者研究最多的是二者直接關系，其研究結果主要呈負相關性。隨著研究的深入，國內學者更關注于會計信息質量與債務融資成本受到其他調節(jié)因素影響，而不僅是A?B的關系，具體可劃分為宏觀環(huán)境、公司經(jīng)營特征以及內部治理結構三個方面：

2.1宏觀環(huán)境

從融資角度看，環(huán)境的不確定性加劇了信息的不對稱，投資者很難及時獲取企業(yè)的真實信息，不利于全面評估企業(yè)的經(jīng)營狀況，也無法有效預測市場形勢和行情走向。但是企業(yè)信息披露質量的提高，則會緩解這種狀況，增加投資者信息，減少風險溢價，降低融資成本（羅敏，2018）。另一方面，我國貨幣政策的調整也會對銀行信貸產(chǎn)生影響，使會計信息質量間接作用于債務融資成本。即貨幣政策緊縮時，銀行的資金供應規(guī)模會受到一定約束，可用金額減少，銀行會通過提高貸款利息或壓縮貸款規(guī)模的方式重新配置信貸資源（周英章和蔣振聲，2002）。所以，黎來芳、張偉華（2018）等學者認為在貨幣政策趨緊時，會計信息有用性的提高，會緩解企業(yè)貨幣政策變化帶來的因銀行貸款造成的不利影響。此外稅收作為我國宏觀調控手段之一和重要的財政來源，有學者認為這會對二者產(chǎn)生重大影響。而楊曉（2018）在研究中指出，會計穩(wěn)健性作為其主要性質之一，在稅收管制越嚴的地方，越會對此融資成本造成影響。稅務部門會監(jiān)管企業(yè)的會計流程規(guī)范性，并會對在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的舞弊行為給予處罰，避免股東和管理層轉移資源，掏空企業(yè)（曾亞敏、張俊生，2009）。早年有研究者認為審計質量與事務所的規(guī)模有關，而蘇武俊、陳鋒（2019）在此基礎上認為大型會計師事務所會提升其信息披露質量，從而降低債務成本，且這種影響較為顯著。此外，張崧楠（2019）認為融資流動性能對金融市場中融資規(guī)模和流動性有著較好反映， 即融資流動性使得外部投資更為關注企業(yè)的會計信息質量， 只有會計信息質量較高的企業(yè)才能獲得成本相對較低的債務融資。

2.2公司經(jīng)營特征

與外部環(huán)境相比，國內學者對于這一領域的研究視角更為廣泛。明澤等人（2018）在其基礎上進行了延伸，在模型中加入企業(yè)生命周期這一自變量，他認為公司處在成長期及成熟期階段，企業(yè)會計信息可比性的增強便于債權人獲取企業(yè)財務信息，降低企業(yè)融資約束和成本，而衰退期則恰好相反。由于我國存在的特殊經(jīng)濟環(huán)境，有學者將企業(yè)產(chǎn)權結構考慮其中，在劉云國（2010）的實證研究中則體現(xiàn)了這一點，即產(chǎn)權性質會對二者之間的關系產(chǎn)生影響。同時徐玉德等（2011）學者也得出類似的結論，他結合了我國特殊國情和產(chǎn)權性質，并以在深交所A股上市公司為研究對象，得出會計信息的透明度與債務成本是反向關系。而在將產(chǎn)權更具體劃分為國企和非國企時，認為非國企的信息披露質量相比與國有企業(yè)來說，對債務成本的作用更顯著（趙慧清，2018）。此外，企業(yè)保持強勁的競爭力的前提是要進行企業(yè)創(chuàng)新。鄭毅等人（2018）認為當企業(yè)進行R&D投資時，會計信息質量較高的公司，會獲得較低的融資約束和成本，而且此現(xiàn)象在對采用漸進式創(chuàng)新的企業(yè)中更為明顯。還有學者在做相關研究時將企業(yè)規(guī)模，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的比例等因素作為模型中的控制變量，考慮其中，使結果更為準確 （李豫湘、宋云華、饒茜 2018）。

2.3內部治理結構

審計師作為公司治理結構中的成員，他需要對企業(yè)提供的財務報告進行審查。所以，研究發(fā)現(xiàn)，聲譽好的審計師對信息披露不透明的公司進行審計，能顯著降低其債務融資成本（王華、余冬根，2017）。龔光明（2016）等學者則是從信號傳遞理論出發(fā)，通過研究四年的A股上市公司財務數(shù)據(jù)，認為“旋轉門”現(xiàn)象會加深會計信息質量對資本結構調整速度的影響。他指出此現(xiàn)象屬于公司內部治理范疇，在某一層面揭示了企業(yè)的“內幕”。若資本市場能夠對這一現(xiàn)象進行及時識別，發(fā)揮信號傳遞功能，將會改變上市公司的債務融資資本成本，從而達到調整資本結構運營效率的目的。

3.文獻述評及展望

通過回顧歷年相關文獻可以發(fā)現(xiàn)，關于會計信息質量和債務融資成本單個方面的理論最早來源于國外，內容較為豐富。而我國由于研究起點較晚，學者們大都在國外的理論基礎上，進行了大量的實證研究。在對二者關系進行研究時，同國外相比，國內的文獻采用的角度更為廣泛，不單是從會計信息質量和債務融資成本方面，更是從外部環(huán)境公司經(jīng)營特征以及公司內部治理結構等方面入手，基于會計信息質量?債務融資成本這一研究路徑，學者們加入了調節(jié)變量，使會計信息質量對債務融資成本的影響更為顯著。關于如何降低企業(yè)債務融資成本，解決融資困境等一系列解決民營企業(yè)融資難的問題也一直是學術界的研究熱點，對實現(xiàn)企業(yè)價值具有重要意義。

盡管對其研究角度多樣，但是國內學者們在實證研究中運用的模型較為單一或者僅僅是事實敘述，缺乏數(shù)據(jù)支撐，很難具有說服力。文獻中對于會計信息質量的衡量標準普遍采用Jones修正模型，但這并不符合我國的特殊國情和經(jīng)濟環(huán)境。而我國深圳證券交易所的信息披露考評等級雖具有代表性，但并不全面，不能涵蓋我國所有的上市公司，對研究的結果會產(chǎn)生偏差。所以，如何實現(xiàn)信息質量界定一致性的研究迫在眉睫。

綜合現(xiàn)有文獻，研究角度的廣度還需進一步擴展，如可從企業(yè)內部多個方面對董事會股權結構、高管的行為特征等多個方面進行考慮。此外，因為每個公司的運營狀況各不相同，會計信息披露程度不同，對于債務融資規(guī)模也是不盡相同，可以采用案例的形式對二者之間的影響因素進行針對性的研究，結合具體問題提出相應的解決方案。

參考文獻：

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[4]劉運國，吳曉蒙，蔣濤.產(chǎn)權性質、債務融資與會計信息——來源中國證券市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計研究，2010（01）：43-50.

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[6]龔光明，康志鵬.“旋轉門”現(xiàn)象、會計信息質量與資本結構動態(tài)調整[J].經(jīng)濟與管理研究，2016（01）：136-144.

作者簡介：

鄭賽男（1995- ?），女，漢族，安徽省含山縣，在讀研究生，研究方向：會計;

潘悅（1989- ?），女，漢族，安徽省蒙城縣，會計碩士，研究方向：財務管理與公司金融。