關(guān)于垃圾發(fā)電授信項(xiàng)目的幾點(diǎn)思考

林恒輝

一、垃圾處理現(xiàn)狀

（一）市場(chǎng)容量不斷擴(kuò)大

生活垃圾是指在日常生活中或者為日常生活提供服務(wù)的活動(dòng)中產(chǎn)生的固體廢物以及法律、行政法規(guī)規(guī)定視為生活垃圾的固體廢物。2016年全國(guó)城區(qū)人口（含暫住人口）47713.18萬(wàn)人，城區(qū)生活垃圾清運(yùn)量為20362.01萬(wàn)噸，平均垃圾清運(yùn)量約為1.17kg/人/天。垃圾無(wú)害化處理量為19673.78萬(wàn)噸，無(wú)害化處理率達(dá)96.62%，以500萬(wàn)人口的中小地級(jí)市為例，58.52%的城鎮(zhèn)化率，則城區(qū)垃圾無(wú)害化處理目前最大需求量約為3307.71噸/天。

（二）垃圾發(fā)電成為主流處理方法

目前，國(guó)內(nèi)外廣泛采用的城市生活垃圾處理方式主要有衛(wèi)生填埋、堆肥法、焚燒法等。發(fā)達(dá)國(guó)家處理生活垃圾方式以焚燒為主，如日本采用焚燒的比例達(dá)79%。而我國(guó)受制于垃圾分類體制機(jī)制欠缺與落實(shí)難度較大，目前仍以填埋為主要的處理方式。但隨著垃圾焚燒技術(shù)的日趨成熟，垃圾分類處理日益普遍，土地資源日益稀缺的情況下，垃圾焚燒處理方式將逐步成為主流。現(xiàn)階段，從筆者接觸的授信項(xiàng)目看，也均為垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目融資。

二、主要政策基礎(chǔ)

（一）稅收政策

《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》第一百條規(guī)定：城鎮(zhèn)污水處理項(xiàng)目和城鎮(zhèn)垃圾處理項(xiàng)目購(gòu)置并實(shí)際使用相關(guān)規(guī)定的環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水、安全生產(chǎn)等專用設(shè)備的，該專用設(shè)備投資額的10%可以從企業(yè)當(dāng)年的應(yīng)納稅額中抵免；當(dāng)年不足抵免的，可以在以后5個(gè)納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵免。

公共垃圾處理項(xiàng)目的所得，企業(yè)所得稅享受“三免三減半”。

（二）PPP模式政策

據(jù)《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域深入推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作的通知》（財(cái)金〔2016〕90號(hào)）相關(guān)文件，PPP項(xiàng)目“探索開(kāi)展兩個(gè)‘強(qiáng)制’試點(diǎn)”，垃圾處理項(xiàng)目正是兩個(gè)試點(diǎn)之一。

據(jù)《關(guān)于政府參與的污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí)施PPP模式的通知》（財(cái)建〔2017〕455號(hào)）文件，新建污水、垃圾處理項(xiàng)目要全面實(shí)施PPP模式，未有效落實(shí)全面實(shí)施PPP模式政策的項(xiàng)目，原則上不予安排相關(guān)預(yù)算支出。

（三）電價(jià)政策

根據(jù)國(guó)家頒布的可再生能源扶持政策，垃圾焚燒發(fā)電全部保證上網(wǎng)，上網(wǎng)電價(jià)可在燃煤電價(jià)基礎(chǔ)上，每度補(bǔ)貼0.25元，同時(shí)還將獲得市政部門(mén)按噸位支付的垃圾處理費(fèi)。

2012年國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知：以生活垃圾為原料的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，均先按其入廠垃圾處理量折算成上網(wǎng)電量進(jìn)行結(jié)算，每噸生活垃圾折算上網(wǎng)電量暫定為280千瓦時(shí)，并執(zhí)行全國(guó)統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)每千瓦時(shí)0.65元（含稅，下同），其余上網(wǎng)電量執(zhí)行當(dāng)?shù)赝惾济喊l(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)。

三、投資成本

垃圾發(fā)電項(xiàng)目的投資成本主要集中在土建以及設(shè)備采購(gòu)。土建投資主要因一般垃圾項(xiàng)目選址較偏，周邊地形較不規(guī)整，山坡地等較多，配套投入較大，另外，垃圾倉(cāng)層高、環(huán)保等均有特定要求，因此土建單位成本較一般的建筑工程高1000元/平方。

根據(jù)供應(yīng)商選擇以及工藝的不同，設(shè)備成本差異較大，如機(jī)械爐排放供應(yīng)商日本日立造船株式會(huì)社（VonRoll三段階梯傾斜爐排）、日本三菱重工株式會(huì)社（三菱·馬丁逆推爐排）單位采購(gòu)價(jià)格接近國(guó)內(nèi)設(shè)備供應(yīng)商上海康恒、重慶三峰卡萬(wàn)塔、光大國(guó)際環(huán)保的2倍左右。國(guó)產(chǎn)設(shè)備為主的項(xiàng)目單位造價(jià)在40元/噸～45元/噸之間。

四、運(yùn)營(yíng)模式

垃圾焚燒的運(yùn)營(yíng)模式主要通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)來(lái)經(jīng)營(yíng)，包括BOT與BOO模式兩種。主要的項(xiàng)目資產(chǎn)均由項(xiàng)目公司持有，但除項(xiàng)目融資外，其他對(duì)外的抵質(zhì)押均在特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議中有所約束，BOT模式下特許經(jīng)營(yíng)到期，項(xiàng)目資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移變更。具體的經(jīng)營(yíng)中：

（一）收入

1.垃圾處理費(fèi)。垃圾處理由政府統(tǒng)一收運(yùn)。從目前來(lái)看，各地、各項(xiàng)目差異較大，在35元/噸～80元/噸區(qū)間。特許經(jīng)營(yíng)年限以及調(diào)價(jià)機(jī)制直接影響項(xiàng)目的后續(xù)現(xiàn)金流與效益。

另外，需關(guān)注垃圾收運(yùn)模式、收運(yùn)量以及收運(yùn)距離。正常收運(yùn)模式主要為政府集中收運(yùn)至垃圾倉(cāng)口，合理運(yùn)距為30～50km之間，項(xiàng)目運(yùn)距過(guò)大，所服務(wù)區(qū)域可能后續(xù)會(huì)新建項(xiàng)目，影響原項(xiàng)目的垃圾處理量。

2.發(fā)電收入。目前項(xiàng)目主要執(zhí)行全國(guó)統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)每千瓦時(shí)0.65元，以成都及周邊地區(qū)為例，0.4012元為電力公司每月直接結(jié)算，0.1元為地方政府補(bǔ)貼、每季度結(jié)算，0.1488元為國(guó)家補(bǔ)貼、每年結(jié)算。因此發(fā)電收入存在一定的賬期，地方補(bǔ)貼與區(qū)域財(cái)力存在一定的相關(guān)性。

3.其他收入。除了高溫蒸汽可以用來(lái)發(fā)電外，其余物質(zhì)也各有用途，包括濾渣、熱氣、垃圾分揀廢舊金屬銷售，但收入金額占比較小。

（二）成本

包括人工成本、設(shè)備維修成本、電耗、水耗、三廢處理系統(tǒng)特別是添加藥劑原料等成本。其中維修成本占比較大，主要因我國(guó)垃圾分類體制較為弱后，大量的固廢物對(duì)機(jī)械、設(shè)備損耗較大，停機(jī)維護(hù)時(shí)間較長(zhǎng)。

五、垃圾發(fā)電融資的幾點(diǎn)思考

（一）融資模式的選擇

根據(jù)455號(hào)文，要求“有序推進(jìn)存量項(xiàng)目轉(zhuǎn)型為PPP模式”，原由平臺(tái)公司主導(dǎo)建設(shè)并持有的存量垃圾處理項(xiàng)目后續(xù)將逐步轉(zhuǎn)型，通過(guò)資產(chǎn)變現(xiàn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式引入社會(huì)資本，帶來(lái)銀行介入機(jī)會(huì)。

此外，2017年7月1日前已立項(xiàng)審批的項(xiàng)目，筆者認(rèn)為其模式、立項(xiàng)審批等應(yīng)仍有效，商業(yè)銀行仍可介入。但對(duì)于層級(jí)較低的項(xiàng)目，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其垃圾處理費(fèi)納入財(cái)政預(yù)算支出的合規(guī)性。

（二）關(guān)鍵指標(biāo)的整理

表1

（三）審批項(xiàng)目風(fēng)控措施的把握

1.項(xiàng)目土地、地上建筑物及機(jī)器設(shè)備抵押。關(guān)注特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議中政府就項(xiàng)目資產(chǎn)抵押的約定以及權(quán)屬，部分項(xiàng)目土地為劃撥地，可能存在抵押障礙。另從現(xiàn)有審批項(xiàng)目梳理，大部分政府對(duì)資產(chǎn)及股權(quán)的質(zhì)押均要求事先取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授權(quán)方的同意，部分項(xiàng)目特別是BOO模式的項(xiàng)目一般已在特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議中同意抵押用于融資的相關(guān)條款秒速，無(wú)須畫(huà)蛇添足。

2.股權(quán)質(zhì)押。原則上須追加，實(shí)務(wù)中，主要根據(jù)社會(huì)資本方的實(shí)力以及強(qiáng)勢(shì)程度，對(duì)于較強(qiáng)的社會(huì)資本方一般在提供股東擔(dān)保的情況下，考慮未來(lái)集團(tuán)資產(chǎn)整合、上市等特定需求，股權(quán)質(zhì)押意愿較差，可根據(jù)股東實(shí)力酌情審慎減少。

3.特許經(jīng)營(yíng)權(quán)質(zhì)押。部分城市允許特許經(jīng)營(yíng)權(quán)質(zhì)押，但大部分地方政府并無(wú)相關(guān)的文件支撐，無(wú)法辦理。實(shí)務(wù)中可先要求簽訂質(zhì)押協(xié)議，并約定所在區(qū)域允許辦理質(zhì)押時(shí)及時(shí)追加辦理。

4.特許經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)下現(xiàn)在及未來(lái)全部應(yīng)收賬款質(zhì)押。確保債務(wù)人知悉同意，且質(zhì)押唯一性、回款賬戶唯一性，實(shí)務(wù)中一般以告知函方式通知相關(guān)部門(mén)和單位。中國(guó)民生銀行為其向申請(qǐng)人支付垃圾處理補(bǔ)貼費(fèi)和電費(fèi)的唯一回款賬戶，未經(jīng)銀行書(shū)面同意不得更改回款路徑。且從告函方式上有限選擇銀企聯(lián)合發(fā)起告知函方式。

5.股東擔(dān)保。目前看垃圾焚燒以民企居多，優(yōu)選上市行業(yè)龍頭企業(yè)，如光大環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源等。

6.其他。若適用，建議要求施工單位放棄優(yōu)先收償權(quán)等。建議各風(fēng)控措施結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際情況、股東的資質(zhì)等合理設(shè)定。

（四）其他

2016年開(kāi)始，政府對(duì)村鎮(zhèn)垃圾處理的投入已經(jīng)超過(guò)了對(duì)城市垃圾處理的投入，這表明政府對(duì)村鎮(zhèn)垃圾處理市場(chǎng)的重視，未來(lái)村鎮(zhèn)垃圾市場(chǎng)潛力不容小覷。

隨著項(xiàng)目下延至鄉(xiāng)鎮(zhèn)，業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)將大大增加，但項(xiàng)目將呈“小、雜、散”等特點(diǎn)，銀行可介入的方式基本以“資產(chǎn)包”模式居多，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)也可予以關(guān)注，并優(yōu)選主體與資產(chǎn)介入。