“現象級”《八佰》映照出持續復蘇的影視業

齊永超

在上半年因為疫情影響而成為虧損重災區的影視股，要在接下來不到半年的時間內整體扭虧為盈，依然困難重重。接受《紅周刊》記者采訪的機構人士指出，具有優質影片制作能力、現金流強勁的影視制作公司，以及院線位置具有競爭優勢的院線公司值得關注。“如果認為一部好電影可以改變基本面，可能是過于樂觀的。”

業績下滑、虧損與減值影視股上半年遭近十年來最大重創

在今年上半年各行業的“成績單”中，影視行業以近八成公司業績虧損成為“虧損重災區”。據《紅周刊》記者梳理申萬27只影視概念股顯示，今年上半年，有21只凈利虧損，其中虧損過億元的有12只股，包括萬達電影、鹿港文化、中國電影多家則虧損超過5億元。與此同時，幸福藍海、歡瑞世紀、金逸影視等公司業績同比下滑超500%。整體來看，影視板塊個股2020年上半年整體虧損達60億元，業績下滑達400%，均創近十年來新高。（見圖1）

圖1 申萬影視板塊2011～2020 年上半年歸母凈利及整體增速

數據來源：Wind

首都電影院副總經理于超在接受《紅周刊》記者采訪時表示，“由于電影產業的最大部分價值體現在實體影院的票房產出。上半年因影院關停，從影視制作、發行到放映環節，整個產業鏈條完全終止，導致公司收入缺位”。

以主打影視制作與發行的光線傳媒為例，受新冠肺炎疫情影響，公司原定于春節檔、情人節檔上映的《姜子牙》《蕎麥瘋長》等熱門影片均被迫撤檔，公司電影票房收入受到較大影響，上半年實現歸母凈利潤同比下降80.46%。再如華誼兄弟，由于全國所有影院暫停營業，公司沒有影片上映，今年上半年虧損為2.31億元。（附表）

附表 部分影視上市公司2020年中報業績

影視制作知名公司如此，院線公司同樣如此。從主打一、二線城市的萬達電影、金逸影視到主打三、四線城市的橫店影視，院線公司業績縮水更為嚴重。如萬達電影，上半年下屬600余家國內影城自2020年1月23日起全部停業，受此拖累公司上半年歸母凈利潤虧損15.67億元，同比下降398.81%。橫店影視也同樣遭遇業績嚴重下滑，公司上半年由盈轉虧，虧損約3.06億元，同比降幅達276.9%。

與此同時，影視行業大幅計提資產及信用減值。據《紅周刊》記者梳理顯示，包括鹿港文化、中國電影、捷成股份等多家公司上半年均有計提減值現象，總金額合計超過14億元，該數值也創出了近十年同期新高。

《八佰》成現象級影片這顯示出觀影需求顯著反彈

影視行業上半年的窘迫，終于以7月20日全國影院復工為標志走到轉折點。記者查閱貓眼專業版數據顯示，截至8月30日，全國復工影院數達9453家，復工率為83%，期間全國總票房收入為34.61億元，觀影人次達9914萬。進一步分析來看，院線顯著回暖與電影《八佰》的熱映以及七夕節觀影熱度集中大增兩大因素不無關聯。

查閱燈塔專業版實時數據顯示，截至8月31日，電影《八佰》自8月21日上映以來總票房已突破20億元，該份額占到7月下旬院線復工以來總票房的近6成，可謂“一影獨大”。此外，在8月25日七夕當天，全國票房收入與觀影人次分別達到了5.2億元與1405萬人次，均創出單日新高。（見圖2）

圖2 7月影院開啟以來至8月30日全國票房以及觀影人數

數據來源：Wind

記者分別以《八佰》上映之后以及7月20日院線復工后的整體票房與2019年、2018年同期做了對比。統計數據顯示，自《八佰》上映至8月30日，全國票房為23.72億元，觀影人次為6387萬，無論票房與觀影人次均顯著高于2019年及2018年同期。但將統計周期拉長來看，今年復工以來（7月20～8月30日）票房收入與觀影人數則均顯著落后。2019年與2018年同期票房收入分別為99億元與94億元，觀影人次則分別達到了2.77億人次與2.67億人次。

自復工以來院線整體“低位運行”，與上座率限制、優質影片整體缺失等多種因素有關。于超指出，“當前影院的上座率要求不超過50%，這將會限制影院行業更快、更好地恢復”。他還表示，“是否有重量級、優質的電影上映是影響票房收入的另一重要因素”。

事實上，近期上映的電影更多的主要以復播以及小眾題材電影為主，這使得《八佰》成為“現象級”影片。記者查閱Wind影片統計數據顯示，與《八佰》同步上映的《北平會館》，以及比《八佰》上映更早的《禹神傳之王者少年》《十三獵殺》《信念一生》等影片自上映以來票房僅在數百萬元。

西南證券傳媒首席分析師劉言對記者也表達了相似觀點，他指出，“影片的整體質量是決定當期票房的最核心因素”，“如果有好的影片上映，院線當期的票房就會更好、更有保障。在《八佰》上映以來，全國票房數據好過去年同期，因為現在還有50%的上座率限制，我理解的是現在的觀影熱情是非常高的”。

影視股全年業績改善預期依然模糊優質標的含金量需要從三方面審視

相比影視行業業績的萎靡，影視板塊在上半年也以13%的跌幅顯著領跌大市。但自7月下旬影視行業復工以來，影視板塊以5%的漲幅開始領跑大市，部分龍頭股至今的漲幅接近3成。

那么，影視股的全年業績是否能夠回正呢？據渤海證券研究顯示，從 2015～2019年國內票房收入歷史來看，7～8月以及10月是收入占比較高的兩個階段。除《八佰》奪得了8月最高票房寶座，十一黃金檔影片正加速推出，如《奪冠》、《姜子牙》、《我和我的家鄉》、《木蘭：橫空出世》等，若以渤海證券測算，10月同樣有望迎來全年票房高峰階段，屆時相關出品方、院線公司將有望因此收獲業績果實。

劉言就此指出，“首先《八佰》的熱映潮反映出了整個市場的巨大觀影需求，其次國慶檔一些相對優質影片的密集上映有望對票房形成明顯拉動，也值得期待”。“目前來看電影市場正在逐步恢復，我認為在三、四季度整個影視行業的經營、財務狀況會顯著好轉，但是會好到什么程度，還要看具體的時間節點。”他進一步對記者表示，優質影視公司標的主要看三類，“首先具有研發能力和研發底蘊的公司。其次，現金管理能力強的公司。第三，影院位置具備競爭優勢的院線公司。”

于超對記者表示，“一部單獨的影片對于整個公司來說業績‘貢獻度還是有限的。”他指出，除了短期疫情的不確定性因素，中長期來看，還有以下兩個風險點，首先是因疫情影響造成影視項目制作終止，“這樣一來項目投放市場的周期將會拉長，并且會造成集中一段時間內出現空窗期，出現片源空缺的風險”。其次，在疫情之后，部分影片投放渠道由線下轉為線上，觀影人數會有一部分分流到線上，從而對當下的實體影院業績會造成影響。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）