數字時代金融資源演進與配置研究

覃劍

摘 ? 要：數字時代正加速到來，經歷貨幣化、資本化等階段之后金融數字化趨勢越來越明顯，數字金融資源加速涌現。數字金融資源包括基礎性數字金融資源、融合性數字金融資源、新生性數字金融資源和制度性數字金融資源。數字時代金融資源配置的機制主要由配置主體、配置平臺、配置網絡、配置方式和配置服務等協同構成，配置的效率可以從經濟增長促進性、金融資源敏感性、金融資源內生性、金融結構合理性、金融投入有效性等方面進行考量，未來需要關注傳統金融中心和新興金融中心、傳統金融機構和新興金融機構、傳統金融監管和金融開放創新對全球金融資源配置市場格局的影響。

關鍵詞：金融資源;金融配置;金融效率;數字金融

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2020.08.004

中圖分類號：F830.9 ? ? 文獻標識碼：A ? ? ? ? ? 文章編號：1003-9031（2020）08-0037-09

隨著網絡化、數字化、智能化加速推進，以人工智能、大數據、區塊鏈、云計算、物聯網為代表的新技術將催生大量的金融新要素、新產業、新業態、新模式。安永發布的《2019全球安永金融科技采納率指數》顯示，2015年金融科技剛剛起步，對金融市場的影響還相當有限，而2019年金融科技攜領形成的金融科技生態圈正在賦能傳統金融生態圈，引領金融商業模式的發展。全球76%的消費者接受或采納了金融科技服務，96%的消費者至少知道一項轉賬或支付類的金融科技服務，75%的消費者使用了轉賬和支付類的金融科技服務，48%的消費者使用了保險類金融科技服務。可以預見，在經歷貨幣化、資本化等階段之后，金融數字化趨勢已經越來越明顯，金融資源內涵外延也將越來越復雜。在此背景下，如何主動順應數字時代新變化新趨勢，把握數字賦能對金融資源內涵及其配置效率的影響，對深化金融結構性改革、推動金融高質量發展、增強金融服務實體經濟發展能力意義重大。

一、數字時代金融資源的內涵拓展

早在1869年，Willson出版了《北卡羅萊納州，其債務和金融資源》一書，就使用了“金融資源（Financial resource）”的概念。此后，Goldsimith于1955年在其著作《資本形成與經濟增長》中寫到“本書應該探討金融資源和傳遞渠道對經濟增長的速度和性質的影響”，這被普遍認為是金融資源研究的開端。自此以后，金融資源概念的出現頻率有所提高，一些學者開始在實踐中關注和觀察金融資源的流動性問題。然而，這些研究更多是把金融資源等同于信貸資源，并未將其作為一個相對獨立而完整的金融專業名詞進行解析。20世紀90年代以來，我國一些金融學者開始從不同角度對金融資源進行了較好的界定和分類，如有學者認為金融資源包括貨幣資金、金融工具和金融組織體系和功能性金融資源，有學者認為金融資源包括貨幣資源、資本資源、體制資源、商品資源，也有學者認為金融資源包括金融資金、金融機構和金融制度。

需要指出的是，金融發展受到經濟社會發展環境和階段的影響，金融資源內涵具有明顯的時代特征，因而觀察金融資源應該秉持歷史和動態的眼光。如蔡彬彬和郭熙保（2005）指出金融分工相繼經歷了貨幣化階段、資本化階段、商品化階段和制度化階段，在不同階段總會產生出新的金融資源。遵循這一金融分工邏輯，在當前新一輪科技革命和產業變革的影響下，人類社會在經歷農業社會和工業社會之后正在進入信息社會和數字社會階段，金融分工也同步邁向數字化新階段。與其它金融分工階段相比，金融數字化分工階段的主要特征為：數字與金融深度融合發展推動線上金融與線下金融分工協作，大量催生出以數字金融資源為代表的新型金融資源。數字金融資源與傳統金融資源組合形成金融產業結構和金融產業鏈，不僅使金融產業“寬度”有所增加，也使金融產業“長度”隨之增加，金融空間“分布”更加靈活，進而形成金融發展的新內生機制。可以觀察到，以金融科技、科技金融、數字金融、智能金融、金融安全等為代表的新興金融企業和產業正在高速增長。

與金融資源的研究歷程十分相似，“數字金融”當前雖頗受追捧，但對“數字金融資源”的內涵構成研究卻很少。根據數字時代、數字經濟和數字金融發展實踐特征，結合傳統金融資源的定義分類，可以認為數字金融資源包括四個層次，即基礎性數字金融資源、融合性數字金融資源、新生性數字金融資源、制度性數字金融資源。

（一）基礎性數字金融資源

基礎性數字金融資源主要是指建立在區塊鏈、人工智能、大數據、云計算、物聯網等新型數字技術基礎上的支付系統、結算系統、交易系統、數據系統等數字金融基礎設施。回顧歷史，每一波技術革命對經濟社會發展的影響幾乎都可劃分為兩個階段，一是建立在新技術應用之上的新型基礎設施的安裝期和建設期，二是在新型基礎設施底座支撐下新技術經濟效應顯現的發展期和黃金期。從目前來看，世界范圍內數字金融基礎設施正處在如火如荼布局建設和傳統金融基礎設施數字化升級建設的疊加時期。實踐中，可以觀察到一些數字金融基礎設施研發和運營企業的出現，如近年成立的美國數字資產控股公司，其主業就是依托區塊鏈技術為金融機構的結算與清算提供分布式賬本解決方案。

（二）新生性數字金融資源

新生性數字金融資源是指建立在新一代信息和數字技術基礎上的金融科技、數字金融、智能金融、金融安全等高速增長的新興金融機構、金融產品等資源。目前，可以在全球范圍內觀察到許多新生性數字金融資源正在加速涌現，尤其是許多高科技企業憑借自身的數字技術和數據優勢，向金融業滲透并組建新型金融機構或金融服務平臺，如阿里巴巴集團依靠自身在移動互聯、大數據、云計算等領域的優勢，成立螞蟻金融服務集團，致力于打造開放的互聯網金融生態系統。騰訊集團發起成立我國首家互聯網銀行即微眾銀行，開發出國內首款實現從申請、審批到放款全流程實現互聯網線上運營的“微粒貸”貸款產品。事實上，全球范圍內一些知名的大型科技公司在金融科技領域的專利申請量數量眾多（見表1），這意味著未來依托高科技公司孵化出新生性數字金融資源的趨勢將越來越明顯。與此同時，在新支付、新借貸、新保險、新理財、新銀行等領域正在快速涌現出一大批獨具特色的初創型金融科技公司。

（三）融合性數字金融資源

融合性數字金融資源是指傳統金融機構應用大數據、人工智能、物聯網、云計算、區塊鏈等技術積極投資內部數字金融創新和產品研發，加入數字金融生態系統或創建自己的數字金融生態系統，在此過程中形成的“金融+數字”“金融+科技”產品、服務和生態。如目前許多傳統商業銀行不再僅僅依賴于傳統的實體機構網點，而是依托信息技術和數字網絡作為重要工具，通過與計算機硬件/數據庫服務商、金融云服務商、IT軟件及解決方案提供商、垂直行業企業和客戶的合作開放自身服務和數據，為客戶提供在線開放式、定制化、互動式金融服務，努力建設開放銀行、數字銀行、虛擬銀行、網絡銀行、互聯網銀行和直銷銀行，實現用戶和經營規模快速增長，組織管理模式也更加趨向于扁平化。根據IPRdaily與incoPat創新指數研究中心聯合發布的“2019年全球金融科技發明專利排行榜”，2019年中國平安集團在金融科技領域發明專利申請量達到3008件，美國Mastercard公司達到903件，中國銀行為453件，VISA為405件，這均釋放出傳統大型金融企業向數字金融領域轉型和進軍的強烈信號。

（四）制度性數字金融資源

制度性數字金融資源是指圍繞保障促進數字金融基礎設施建設、金融科技研發創新、互聯網金融平臺建設、智能金融應用服務等形成的新金融標準規則和新金融環境治理體系。在數字時代，數字技術將顯著改變傳統金融業的組織形態、服務模式和技術路徑，全方位重構金融業的市場主體、服務對象、產品工具和運作方式，重新變革金融產業鏈、服務鏈、創新鏈和價值鏈，金融創新活動將進入空前活躍期。為營造更好的數字金融生態環境，適應數字金融發展的需要，金融發展的相關制度在同步進行改革創新。2015年，英國政府率先在全球提出促進金融科技發展的“沙盒監管”模式，得到許多國家和地區的廣泛認可和采納應用。2018年，美國多家金融科技公司聯合發起成立數字資產市場協會（ADAM），旨在增強與政府監管當局合作，探討制定數字資產高效交易、托管、清算和結算的相關規定以及數字資產市場參與者的全面標準，推動數字金融市場監管法律法規的完善。總體上，未來整個金融生態系統將從相對封閉經營模式向高度開放聯營模式、以金融機構為核心向以金融科技機構為核心等加速轉變，并由此帶動和促進各國金融監管制度的演進，形成一個更有滲透力、更有活力、更有創新力數字金融生態系統。可以預見，未來一段時期全球范圍內針對數字化金融和金融數字化的制度性資源將成為金融創新發展重要推動者。

二、數字時代金融資源配置機制

在數字時代，金融業發展將面臨一場新的變革，金融的內涵外延都將發生深刻變化，金融的運行模式也將更加復雜。即便如此，金融作為一種資源，其配置機制仍遵循一定規律，并形成一定金融規模、金融結構、金融布局。具體來看，數字時代金融資源配置機制主要由配置主體、配置平臺、配置網絡、配置方式和配置服務等協同構成。

（一）配置主體

配置主體主要包括市場、政府和機構組織，在市場經濟體制下，企業尤其是總部型金融企業是資源配置的主導力量，金融機構組織的作用日趨明顯，政府對資源配置具有引導作用。在數字經濟時代，就具體資源類別而言，市場在配置新生性金融資源和融合性金融資源起到決定性作用，數字金融、科技金融、智能金融、開放金融的領袖企業對全球金融資源的外向輻射能力、影響能力和控制能力正在不斷增強。政府對配置制度性數字金融資源和基礎性數字金融資源往往占據主導作用，即政府通過建立和完善適宜時代發展需要的金融監管規則和金融基礎設施，為市場主體發揮作用提供保護和保障，一些行業協會、平臺型組織等機構組織則通過影響政府和市場的行為進而影響金融資源配置。

（二）配置平臺

金融資源配置平臺包括各種線上和線下金融資源交易市場、金融證券交易所、金融資產交易所、期貨交易所、清算所、互聯網金融平臺等金融資源配置的重要場所和平臺型企業。在數字經濟時代，以數字技術為基礎、以平臺為驅動的協同網絡型金融組織平臺系統對金融資源配置至關重要。可以觀察到，在智能技術群落的聚變與賦能下，協同網絡型金融組織平臺系統可以通過數據聚合效應獲取平臺參與方的往來數據和鏈條數據，利用漸趨完善的信用評價體系，為傳統未能得到完全有效配置的金融資源創造出新的供給和需求，促使金融資源優化配置，更好發揮金融資源鏈接者、組織者、配置者、調控者的重要角色。

（三）配置網絡

金融資源配置網絡包括交通網絡、信息網絡、經貿網絡、組織與機構網絡等。這些網絡既有實體網絡，也有虛擬網絡，是各類金融資源輸入輸出的通道。在數字時代，以知識化、信息化、網絡化、數字化、智能化為特征的新技術和新經濟加速改變全球金融資源的生產、組織方式，5G乃至6G等通信技術的應用使得各類信息、數據的傳輸效率快速提升，全球各地區金融資源交互性和響應性空前增強，瞬時高效和精確精準的金融資源配置網絡正在形成。因此，無論對一個地區還是一個城市而言，要提升金融資源配置能力建設成為國際金融中心，都必須高度重視中樞式網絡的建設，積極升格成為數字化全球金融資源配置網絡當中的關鍵節點或者重要樞紐。

（四）配置方式

在數字時代，消費者數字素養不斷提高，倒逼金融關鍵技術創新和金融服務應用創新持續深入推進。在此過程中，傳統以實體機構和網點作為金融資源配置主體力量的格局將面臨挑戰。與此相比，線上金融市場和個性化金融需求將引發金融資源配置方式發生變革，金融市場參與者依托專業信息決策服務和系統解決方案，通過先進的數字化金融交易系統對全球金融資源進行遠程調控和配置的行為將越來越普遍。可以預見，未來“線上配置”、“線下配置”、“在岸配置”、“離岸配置”等金融資源配置方式將進一步融合互補，“線上配置”和“離岸配置”將在數字金融資源配置中將發揮更加重要作用。

（五）配置服務

金融資源配置服務是指配置金融資源所需要的各種專業服務，包括法律、會計、廣告、咨詢、商務、知識產權、科技服務等。在數字時代，金融資源配置尤其是數字金融資源配置過程涉及到底層技術、組織平臺、操作系統、網絡通道、智能終端和商業應用等多個具有密切關聯性、配套性、互動性環節。各個環節技術屬性和專業屬性都比較強，因此要完成金融資源配置必須有與之相配套的相關專業性服務企業作為支撐。縱觀紐約、倫敦、中國香港地區等全球著名金融中心，其同時也是世界高端商務服務中心。一個地區能在多大程度上掌握金融資源市場的定價權、決策權、信息發布權、技術標準權、市場引領權和規則制定權，將與該地區的金融資源配置服務能力息息相關。

三、數字時代金融資源的配置效率

在數字時代，金融資源配置的目標仍是不斷提升金融資源的配置效率。近年來，已經有少數學者關注到數字金融和科技金融資源的配置效率問題，并通過選擇一些模型或計量方法對金融資源配置效率及其影響因素進行實證分析，但理論闡釋并不夠深入。考慮到數字金融資源的復雜性，對其配置效率進行定量評價并非易事，但在整體上仍可以從幾個方面進行分析。

（一）經濟增長促進性

進入數字社會，金融資源、創新資源、數據資源等資源對經濟發展的促進作用將更加明顯。現代金融的發展必須要服務于實體經濟的發展，形成實體經濟和虛擬經濟協同互促的良性發展格局。歷史經驗已經表明，一旦金融資源錯配導致金融發展和實體經濟發展相脫離，過度的金融自由化和創新化極易導致金融危機的爆發，最終會反過來波及經濟的持續健康發展。因此，可以利用金融資源投入對經濟增長的促進程度來衡量金融資源配置的效率高低。具體而言，在一定的技術和制度條件下，如果經濟產出增加的比率大于金融資源投入增加的比率，生產處于規模收益遞增階段，則金融資源配置具有規模效率;如果經濟產出增加的比率小于金融資源投入增加的比率，則金融資源配置不具有規模效率;如果金融資源投入增加反而使經濟產出下降，則金融資源配置無效率。

（二）金融資源敏感性

在理想狀態下，一個有效率的金融資源配置狀態應該是各類金融資源能夠自由流進流出各個地區、各個行業，最終金融資源在區域內各個地區、各個行業的邊際生產率一致，但這并不意味著金融資源在各個地區、各個行業平均分布，而更有可能體現為金融資源在地理、行業上的不均衡分析，金融生產效率更好的地區和行業將集聚更多的金融資源。在工業社會向數字社會演進的過程中，新的經濟形態和產業門類不斷涌現并將加速新舊產業更迭。在此背景下，具有效率的金融資源配置必須具有高度的敏感性，能及時把握跟進數字經濟時代發展脈搏，迅速從生產效率低的舊企業、舊部門和舊行業流出，進入生產效率高的新企業、新部門和新行業，推動先進產業形態、先進生產力和生產方式的發展。

（三）金融資源內生性

在數字時代，依托數字金融基礎設施，在制度性數字金融環境的保障下，通過新技術和金融融合、新經濟和金融融合，金融創新活動將空前活躍，新的金融機構、金融產品、金融業態源源不斷產生并使得新生性金融資源和融合性金融資源加速涌現，從而形成金融資源的內生機制。與此同時，信息技術的發展正推動傳統集中式、集群化空間生產模式趨向于分散式、扁平化分工布局，信息空間、虛擬空間、流動空間使得全球空間向智能化、復合化、復雜化方向演進并加速金融資源的流動。在此背景下，一個地區在集聚外部金融資源變得更加容易的同時也面臨著更大的金融資源流失風險。因此，金融資源的內生性將越來越成為判斷和衡量一個地區金融資源配置高低的重要標準。

（四）金融結構合理性

在數字時代，金融和科技的融合使金融資源的外延越來越大，邊界越來越模糊，金融機構、金融產品、金融制度、金融功能、金融文化等被數字賦能并呈現出新的特征，金融資源整合重組和優化升級更加活躍，金融結構必然越來越復雜。人類產業經濟發展經歷了資源密集型、勞動密集型、資本密集型和知識密集型階段，每個階段都有不同的產業結構、技術結構和企業結構特征，對金融服務的需求并不相同，最適應發展需要的金融結構即稱為最優金融結構，且最優金融結構也只能在動態演化中存在。一個有效率的金融資源配置格局，必須在動態發展中對標最優金融結構，實現金融結構、經濟結構和社會結構協調發展。

（五）金融投入有效性

在經濟社會系統中，金融資源投入的有效性體現為促進經濟增長、經濟社會穩定性、提高社會福利等協調發展水平上。如果把大量金融資源配置到經濟生產領域并有力推動了經濟增長，但對社會福利的增進沒有起到很好的促進作用，那么這種金融資源配置也是無效的。此外，隨著金融自由化和金融技術進步，影子銀行、開放銀行、虛擬銀行、互聯網金融不斷涌現，房地產金融快速發展，過度金融創新和過高金融杠杠可能會導致金融脫實向虛發展，催生出新的社會重大風險。因此，金融投入有效性是金融資源配置效率的前提條件。

四、結論與展望

在數字時代，以新技術和新需求為驅動力的金融數字變革正深刻影響金融發展理念、發展模式，數字金融資源加速涌現，數字金融產業加速發展和布局，金融資源的配置效率越來越高，金融市場活力更加充足。在未來金融、數字與科技的融合發展過程中，全球金融資源配置將會呈現出一系列新變化新趨勢，其中至少有三個方面的因素需要引起高度關注。

（一）傳統金融中心VS新興金融中心

全球金融資源配置格局將發生新變化。全球金融中心體系極有可能進入破舊立新再平衡發展的新時期，一些傳統老牌金融中心的優勢地位可能會被削弱，以科技金融發展見長的新興城市可能加速成長并在全球金融中心體系競爭中占據有利位置。2020年1月，Findexable發布的《2020全球金融科技指數報告》顯示，作為全球高科技發展標桿的舊金山灣區其金融科技發展指數排在全球第一。在全球排名前100名的金融科技中心中，超四分之一的城市來自于新興國家。2020年3月，英國智庫Z/Yen集團和中國（深圳）綜合開發研究院聯合發布的全球金融中心指數和全球金融科技中心指數報告，全球金融科技中心排名前列的城市其在全球金融中心的排行榜位次上升也較快，如上海、廣州、深圳、舊金山等城市。可以預見，未來全球金融資源分布格局以及金融資源配置話語權極有可能會重新分配。

（二）傳統金融機構VS新興金融機構

全球金融資源配置市場將發生新變化。為應對數字時代的到來，傳統金融機構使用人工智能、區塊鏈、云計算、互聯網技術重塑業務流程、創新產品服務進而推動數字化轉型與創新已經形成共識。根據麥肯錫于2020年4月發布的《數字化時代的公司銀行——破繭成蝶，制勝轉型下半場》報告，數字化已經成為銀行等金融機構贏得未來競爭的關鍵。然而，在實踐中，金融機構數字化轉型也面臨傳統企業文化、企業組織框架、復合人才儲備、意識能力準備、技術創新應用等多個方面挑戰。在傳統金融機構面臨數字化轉型關口的同時，各類科技金融機構、金融科技機構、金融技術機構、虛擬金融機構、開放金融機構、平臺金融機構等新興金融機構正在加速涌現，并不斷創新創造出新的金融產品和服務，成為金融資源配置市場中的明星機構。可以預見，傳統金融機構的衰亡與重生，新興金融機構的孕育與壯大，將深刻影響未來的金融資源配置市場。

（三）傳統金融監管VS金融開放創新

全球金融資源配置環境將發生新變化。新一輪技術創新和市場需求變化正推動金融發展進入新一輪開放創新期，同時也倒逼傳統金融監管模式的改革。根據德勤公司于2020年4月發布的《制勝數字化——金融機構應對數字化轉型之九大挑戰》報告，過時的法律法規和監管要求已成為當前金融開放創新發展面臨的主要挑戰之一。受此影響，傳統大型金融機構可能會選擇相對保守發展策略，放慢數字化轉型步伐;金融機構和科技企業的協同效應還未充分顯現;新生的金融科技企業在關鍵技術創新和商業應用創新兩端也面臨合規合法性條文依據的束縛，尚不能得到全面的保護和激勵。因此，如何推動金融監管制度適時變革以促進金融開放創新，將直接決定金融資源配置生態環境的優越性以及金融資源配置效率。令人欣喜的是，因應時代變革之需，目前世界各國都已經紛紛行動起來主動作為推動金融監管制度變革，全球將邁向政府金融監管改革創新和市場金融開放創新雙活躍、雙協同的新周期、新時代。

（責任編輯：張恩娟）

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基金項目：本文系廣東省哲學社會科學規劃項目“互聯網時代區域金融資源配置時空效率研究”（GD16YLJ01）階段性研究成果。

收稿日期：2020-07-09

作者簡介：覃 ? ?劍（1985-），男，廣西東蘭人，廣州市社會科學院區域經濟研究所研究員。