財務視角下企業盈利質量研究

武岳?黃宏雨?王丹妮

摘要：隨著國內資本市場的快速發展，人們對金融產品的認知程度越來越深，企業投資者在對企業會計盈利進行分析時，不再僅僅局限與報表上財務信息，而是開始關注企業盈利質量，注重報表會計盈利能否真實反映企業的經營成果、財務狀況等。因此，針對企業盈利質量進行研究和評價受到普遍關注。尤其在財務視角下，企業的盈利質量更加成為資本市場和各行各業需要解決的問題。本文以光線傳媒企業為例，詳細探討了我國影視行業類企業盈利質量特點及影響影響，具體見下文。

關鍵詞：財務視角;財務管理;光線傳媒;企業盈利質量

一、光線傳媒公司財務分析

（一）短期償債能力分析

1.光線傳媒在2018年，其流動比率基本保持在4.0～6.5之間，流動比率大于2，企業短期償債能力較好，債權人權益有所保障;

2.速動比率大于1，但到了2018年末，由2018.06.30時期的5.23下降至2.74，這表明企業短期償債流動負債能力逐漸降低;

3.分析光線傳媒現金比率，在2018年6月份達到了370.33，表明企業經營活動產生現金凈流量相對較多，可以保障企業按期償還債務。但指標過大則表明企業流動資金利用不充分，盈利能力不強。同時，到了2018年9月，光線傳媒現金比率下降至62.25。這表明光線傳媒短期償債能力呈現出不穩定情況。

（二）長期償債能力分析

分析光線傳媒資產負債率，通過分析下表2-1中數據得出：其中，光線傳媒資產負債率與產權比率在2018.09.30時期有所下降，且在2018.12.31時期同樣提升，這說明光線傳媒的長期償債能力變好。此外，光線傳媒2018年產權比率持續增高，這說明企業長期償債能力逐漸下降，債權人權益得不到穩定保障。

二、財務視角下企業盈利質量研究——以光線傳媒為例

（一）公司盈利質量現狀及比較分析

1.資本回報情況

（1）銷售凈利率

企業的銷售凈利率是衡量最終獲利能力的重要指標，銷售凈利率的增長與企業盈利能力呈現正比關系。但是，在公司擴大銷售時，相關費用也會增加，這就導致凈利潤可能不會同比例增長，甚至出現負增長情況。因此，企業一味擴大生產和銷售規模，不僅不會提高企業效益，反而會起到相反作用。光線傳媒通過詳細分析企業銷售凈利潤，可以為管理層做好決策提供理論依據，并幫助其優化經營管理，從而提高整體盈利水平。

（2）凈資產收益率

凈資產收益率主要墳塋企業從自由資本中獲取報酬效率，一般認為，凈資產收益率指標越高，說明企業盈利能力越強。同時，凈資產收益率這一指標過低就表明對該項業務要停止投資，以免造成資源損失。

近四年，我國部分影視業上市公司凈資產收益率呈現出不同程度的變化，其中凈資產收益率最好的公司為光線傳媒，基本呈現出上升狀態，到了2018年為15.89%，與其他三家影視公司相比，光線傳媒凈資產收益率指標增長明顯，具備絕對優勢。

2.現金保障情況

在現金保障指標中，光線傳媒資產現金回收率在2014-2016年分別為0.15%、0.17%、0.23%，與行業平均水平相比均較低，但呈現出逐漸上升趨勢。從整體上分析，光線傳媒現金保障性水平與同行業相比較差，但整體水平在不斷改善狀態下。

3.盈利穩定性情況

主營業務利潤率主要反應企業在某一會計期間主營業務活力能力，企業主營業務利潤率較高時，表明該公司盈利水平相對穩定。

我國文化傳媒行業的主營業務利潤率相對高于其他行業，從橫向對比可知：華誼兄弟主營業務利潤率基本保持在45%左右，與其他行業相比呈現明顯優勢，而光線傳媒近幾年的主營業務利潤率呈現下降趨勢，但與華策影視、唐德影視相比有著一定優勢。

（二）影響公司盈利質量的因素分析

1.主營業務核心競爭力

影視企業的主營業務一般在影視電視劇制作與發行、大型活動以及演員經濟等娛樂活動上，若影視行業要想保持穩定、持續的盈利增長，就必須關注主營業務發展，并不斷加強主營業務核心競爭力。在光線傳媒公司中，其主營業務收入基本上就是影視作品的收入，影視作品業務收入也是公司主營業務利潤來源。若企業的主營業務具備較強的競爭力，那么其市場空間也就相對較大，公司盈利能力就會提升。例如，2016光線傳媒公司出版的《美人魚》電影，使光線傳媒在2016年上半年就已經完成了全面票房目標的62.0%。2016年前三季電影項目收入總額達到了87，780，98萬元。但同時，這也暴露出影視行業受單片影片影響較大的特點。

2.資產狀況和收入質量分析

我國影視行業應收賬款占比與其他行業相比相對較高，這說明影視行業當期會計利潤可能沒有伴隨真實現金流入，當期現金保障倍數一般相對較低。因此，針對影視行業公司開展其他因素的分析評價非常重要。

光線傳媒公司在2015-2016年3個報告期營收賬款占比指標呈現不斷增加趨勢，經過查閱公司相關公告得出，這一指標的增長可能與出售較多影視作品為收回應收賬款相關。根據光線傳媒年報可知，這些應收賬款客戶一般為信用良好的各大衛視，因此應收賬款壞賬風險相對較小。但也要引起企業管理者的關注與分析，若應收賬款過大仍會對企業日常經營活動產生影響，從而影響企業盈利質量。

3.品牌價值和人力資源

品牌價值與人力資源不僅是影視行業重要的無形資產，更是衡量該上市企業市場競爭力的關鍵因素。我國影視行業具備較強的輕資產運營特點，因此，影視行業的經營者和管理者更要重視公司無形資產管理。根據相關資料及光線傳媒公司公告可知，光線傳媒品牌價值主要體現在以下幾點：一是根據自身傳媒優勢，積極宣傳公司品牌，使企業產品呈現品牌化;二是選擇“e”標志性符號作為企業標志;三是利用名人效應宣傳策略，例如謝楠、大佐、柳巖等，并與新人導演開展合作，例如包貝爾、王寶強等。

此外，人力資源對影視行業公司盈利起到的作用也非常重要。光線傳媒公司自2008年開始經營自家藝人經紀業務，經過幾年的發展，逐漸形成了“產供銷”一體式服務模式。另一方面，光線傳媒的主持人經濟發展迅速，包括著名主持人謝楠、柳巖、大佐等，如今已經發展為國內最大主持人經紀公司之一。

三、光線傳媒面臨的問題及改進意見

（一）資本回報能力和現金保障性能力方面

1.面臨的問題

本文通過分析光線傳媒公司相關財務信息及盈利質量，光線傳媒現金保障性在近幾年處于較低水平，資本回報能力也低于行業平均水平。因此，整體資本匯報能力和現金保障性仍有待提升。

2.提高主體業務競爭力

通過分析光線傳媒盈利質量可知，我國大部分影視類上市企業盈利能力處于相對較低水平，甚至一部分影視行業公司無法保證業務盈利持續性，追其原因是由于企業主體業務競爭力不強。因此，光線傳媒影視以及其他影視行業公司必須不斷完善自身結構，并加強管理，構建規范性管理制度，提高企業運營能力，以此不斷提高主體業務競爭力。

（二）盈利穩定性方面

1.面臨的問題

通過分析光線傳媒相關財務信息和數據可知：光線傳媒公司的盈利穩定性處于逐漸加強趨勢，尤其是在2016年盈利能力突飛猛進，可以看到2017年的相關數據出現了一些波動，例如光線傳媒2017年的凈資產收益率從2016年的10.53下降至9.68;主營業務利潤率由2016年的49.13下降至41.01，表現不夠穩定。因此，為了保持光線傳媒公司整體盈利質量處于始終上升趨勢，必須加強公司盈利穩定性。

2.加強品牌效應

光線傳媒公司一直秉承推進品牌營銷來促進企業成長，因此在品牌營銷上投入了較多資源。如今，光線傳媒品牌影響力已經有著初步成效，但仍有待加強。公司除了大力發展各類影視業務之外，還可以加大娛樂綜藝節目的投入力度，尤其是對于一系列知名節目加強投入，繼續做強高收視率節目。此外，對于藝人和嘉賓的包裝選擇上，也要加大投入與宣傳力度，突出藝人自身特點，發揮藝人效應，以此提高光線傳媒品牌效應。在電影領域，可以積極采用本公司藝人，給他們提高更多表現平臺，使光線傳媒藝人打造出一片天地。最后，利用光線傳媒“e”標志，將自己發行的影視、廣告以及綜藝節目中打下鮮明標注，使觀眾加深對光線傳媒的印象，并贏得觀眾的認可。

結論

本研究在分析過程中應用到的數據均來源于網易財經上對光線傳媒及其它幾家影視公司的財務信息披露，對公司內部實際情況沒有進行深入考察和研究，因此研究結果與實際情況存在一定誤差，希望相關學者能從公司實際角度對其盈利質量水平進行進一步分析。

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