我國城投債信用風險分析及對策建議

周曉麗

摘要：城投債，即城市建設投資債券，又稱“準市政債”。在我國目前的經濟大環境下，城投債本質上是市政債的一種變通方式，它為基建招募資金，在很大程度上處理了政府資金不足問題，加快了城市建設，帶動相關產業的發展，提高了人民生活水平。但是隨著我國的快速發展，現階段城投債出現許多問題，深入探究城投債有利于健全我國城投債機制和加速城市經濟發展。本文針對城投信用風險問題提出一些看法和建議。

關鍵詞：城投債;城投公司;信用風險

1.城投債的定義

城投債，全稱為“城市建設投資債券”，因和市政債相似，又被人們稱為"準市政債"。地方投融資平臺作為發行主體，通過發行中期票據和企業債等，為當地基礎設施的建設、公益項目的開展籌集資金。在1993年的上海，我國的第一只城投債誕生。之后，各地方政府也紛紛通過發行城投債來募集資金。所籌集資金主要有兩個用途，一是用于能源、高速公路、機場等基礎設施項目建設，二是用于公共交通、公用事業等城市公共項目建設。因此城投債對解決基建資金缺乏及城市規劃建設起到了至關重要的作用，在很大程度上促進了經濟的發展。綜上，城投債是一種企業債券，為地方經濟建設籌集資金。由于政策原因，城投債也可以看作是地方政府為躲避《預算法》的約束，來籌集所需資金的一種方式。

2.城投債產生的原因

第一，分稅制改革。在建國后，我國采用統一支配的財政體制，地方主要依靠中央撥款。為強化國家宏觀調控能力、使地方政府負起自身職責，我國在1994年實施分稅制改革。在采用分稅制財政制度后，中央的收入提高，地方財政支出不斷增加，使得財權上升中央，事權下放地方。在這樣的政策下，地方的融資壓力增大，只能尋求其他的融資渠道，以減輕財政壓力。

第二，法律的約束。由于我國金融市場尚不成熟，1995 年我國實施的《預算法》中明確規定，在沒有法律允許或國務院批準的情況下，地方政府不被允許自行發行債券。這一規定限制了地方政府融資的能力，使地方政府失去了自主負債的權利。

第三，城鎮化的時代背景。近30年來，我國經濟發展迅速。初期，城市化低嚴重影響著我國經濟發展，這需要大量的資金來改善?；ㄈ蝿辗敝?，地方政府的財政收入無法滿足資金需求。地方政府只能設立融資平臺，聚集社會資金，減輕財政負擔，加快城市建設。

3.城投債的信用風險分析

宏觀經濟影響地方政府財政收入。目前，我國已走過經濟高速發展的年代，經濟增速趨緩，從“黃金時代”轉為“白銀時代”?，F階段，東南亞國家經濟快速發展，政策寬松、勞動力廉價等因素使得投資增多。一些國際企業也紛紛轉移。宏觀經濟下滑，地方政府的收入減少，所能償還的債務減少，會增加城投債的風險。

城投債與城投公司自身風險。城投債與城投公司定位模糊，城投公司盈利能力弱、財務狀況混亂，城投公司融資渠道單一、缺乏償債機制。城投公司籌集的資金主要用于一些非營利性和公益性的項目。所募集資金的投資項目一般盈利性差，回收前期長，這將使得城投公司的財務狀況較差。

相關制度的不規范性。城投公司未按現代企業制度規范運行，城投公司缺乏約束機制， 信息不透明 、披露制度不健全。城投公司的管理模式滯后。城投公司相當于政府的“籌資公司”，所以在目前制度不規范的背景下，有些地方政府仍然偏向于計劃經濟模式去干預城投公司，項目建設政府直接參與，城投公司沒有自主決策權。當經費需要追加和調整時都需要經歷很長時間，造成人力、物力的浪費。除此之外，財政資金沒有嚴密的監管，很容易被濫用。如果是現代化的企業，則會做到用最小的成本獲取最大的收益。

4.防范城投債信用風險的政策與建議

4.1地方政府方面

建立地方政府債務預警機制。建立債務預警機制，根據政府的財政收入計算城投債的合理發行規模。地方政府需要合理舉債，不進行重復項目的建設，不過度舉債。在短期內，減速度，控總量，應處理好地方經濟、財政可持續與債務規模的關系。

提高地方政府債務信息透明化。地方政府需加大自身債務透明度，應及時披露債務信息。不僅對上級組織、人大代表披露，更需向社會公眾及機構披露。接受社會公眾的監督，讓債券投資者可以了解債券的價值，做出應有的投資判斷。

建立償債基金制度?？梢詮恼母黜椮斦杖胫邪才乓欢ǖ谋壤齺碜鳛閮攤?。對項目進行分類，明確規定各個項目的優惠政策、是否給予財政補貼，補貼的比例等等。

4.2城投債和城投公司方面

完善城投債發行機制。首先建立城投債與財政收入相匹配機制，根據財政收入，確定合理發債規模。其次設立高質量的評級機構，對項目可行性、流程是否合規進行評價，使投資者依據債券級別判斷債券風險，也可以避免許多后續問題產生。

促進城投債增信方式多樣化。我國城投債盈利能力弱，會通過增信方式來提高級別。我國城投債發展時間短，市場并不成熟，所以可以借鑒美國等發達國家的經驗。美國的增信方式比較多，除了抵押擔保，還有債券保險、投資人選擇權等方式。我國可以從中選擇適合我國國情的，如使用債券保險、建立擔保公司等。

規范城投公司。首先城投公司應該盡量完善法人治理結構，明確企業職責與政府職責，減少二者的灰色地帶。其次，城投公司應該即時向公眾進行資信披露、發布財務信息。除此之外，還需披露募集資金進展、使用情況等，以便投資者做出相應的決策。

4.3完善相關制度

加強地方政府實權。自從分稅制改革后，地方政府就承擔著城市建設的重任，面臨著資金缺乏的局面。而政策又不允許地方政府直接負債。地方政府只能規避法律的約束，設立城投公司來籌集城市建設資金。為避免這種灰色地帶的形成，中央可以給予地方政府一定的融資權利。目前可以現在經濟發達的地區進行試點，并完善相應的配套措施與制度。

建立社會監督機制。城投債因處于財政的監管體系之外，又缺乏明確的監管法規，容易引發危機。所以需要完善相關法律規定，建立健全社會監督機制。首先政府部門要建立問責機制進行自我監督。其次，需完善公眾監督機制。不論是國家、社會還是個人都可以起到監督的作用。

參考文獻：

[1]蔡曉輝、辛洪波.我國城投債規模擴大潛在風險化解的政策建議[J].商業時代，2013（3）：28-31.

[2]王文碩等.城投債平臺發展歷程、城投債特點與區域投資風險分析[J].中國城市金融，2019（7）.