基于風險投資的高新技術產業融資博弈分析

唐鍵

摘要：伴隨著我國企業經濟結構的整體變革調整，高新技術產業成為了推動我國實現經濟轉型發展的堅力量。涉及高新技術領域的企業因為其高收益的核心特點不斷沖擊著經濟結構的有機更新，但其在發揮著刺激企業經濟市場化發展的同時，高新技術產業所需要的高投入和預期收益相對應的高風險也是我們不得不面對的現實問題。

關鍵詞：風險投資;高新技術產業;演化博弈

1.前言

高新技術產業在當前全球經濟一體化的時代背景下有著生機勃發的發展趨勢，智力資本在信息時代變得更加重要的背景下應運而生。在世界經濟飛速發展的巨大推動下我國的經濟發展就必須要通過提升自身的核心競爭力來適應當前經濟發展大環境的需要。早在2016年習近平總書記的重要講話中就明確了當前的經濟全球化的趨勢不可避免，想要謀求經濟的發展，就要適應新時代新的經濟態勢，同時講話精神還指出創新是實現我國經濟邁向世界中上游行列的重要推動力量，要全力推動創新，促進科技創新，實現由創新引領經濟發展的模式轉變。隨后我國政府隨即出臺相關政策，明確大力發展高新技術企業，推動企業向創新型、科技型轉變升級。由此不難看出高新技術企業在我國經濟發展中的巨大推動作用，而在大力發展高新技術企業的同時，風險投資往往成為推動高新技術企業發展的重要環節，其投融資風險也成為了不可忽略的重要組成部分。

根據我國經濟發展的現狀，我國的風險投資主要集中在高科技企業上。2009年、2012年以及2019年先后興起的創業板塊、新三板以及科創版塊，在引領我國經濟企業轉型發展的同時，也將投資風險提升到一個空前的重要地位。2015年，我國風投資本存量總量僅為6653.3億元，短短兩年的時間，我國風投資本存量以24.4個百分點的漲幅增長至8277.1億元，截至2019年底，風投資本已占GDP的1.11個百分點。

高風險與高收益并存的高新技術企業，成為我國風險投資的主要投資對象。高新技術企業風投項目在2018年已經達到8867項，占當年全國風投項目總量的42.6個百分點。此外，高新技術企業的投資額高達1610.3億元，占我國風險投資總額的42.1個百分點。

風險投資在高新技術企業中對其起到了決定性的幫助作用，使得高新技術企業在具備上市條件之前，就能夠依靠大量風投資金支持實現自身的良性發展，一方面推動了高新技術企業的創新發展，另一方面也通過這些企業經濟的良性發展促進了我國經濟發展。

2.高新技術產業的融資和界定方式

2.1高新技術產業的界定

高新技術產業是在特殊地區內研究并對其應用的群體。傳統產業技術體系逐漸被以新技術工藝和現代科技成就為基礎的高新技術滲透，使高新技術產業在經濟發展中的地位和作用日益提高。國外關于高新技術產業的界定的主要指標為兩個：一是以國際經合組織的界定方式，高新技術產業以研發經費投入強度和密集度作為劃分標準。另一個界定以是否生產高科技產品判斷。

現在為止，我國還未明確高新技術產業的判定標準，結合國際標準和我國產業發展現狀，國內對新技術產業劃分也主要有兩種：一種是產品劃分法，處于發展初期的產業被劃分高新技術產業的標準是已生產高新技術產品。另一種是列舉法，目前國內較為通用的高新技術產業劃分標準是指被列入國家高新技術產業目錄。2016年科技部網站修訂印發《高新技術企業認定管理辦法》的通知，文件內說明電子信息、航空航天、新材料、新能源與節能、先進制造與自動化、生物與新醫藥、資源與環境、高技術服務屬于高新技術產業的類型。

與傳統產業相比，高新技術產業有其獨特的特色，即知識和技術密集程度高、高資本密集度，高風險，高收益，高滲透性，產品更新速度快、經濟效益好等鮮明的主要特征，其融資模式也存在一定的特殊性。

2.2高新技術產業的融資約束

融資在高新技術產業中主要指各高新技術企業為確保公司的正常經營和風險投資項目的研發和運營，通過各種方式為公司籌集項目資金的活動。根據高新技術企業的自身特點，通常高新技術企業由于其自身行業的新興特點往往缺少資本積累從而直接導致融資乏力，從而無法使這些技術創新實現本質上的飛躍和規模化的產出。因此，操心資金支持成為企業中心的戰略。傳統的融資順序理論認為，企業的融資順序應是內源性、債務與股權，其決定的先后順序的依據則是按照對應融資方式的特點而確定，債權融資一般具有相當數量的融資成本，而股權融資隨具備相應融資成本優勢，但也容易導致股權分散進而導致管理者對于企業控制力度不足的風險。初創期的高新技術企業綜合能力一般，投資者的投資能力也一般，此時企業往往無法實現新增投資或經營累積資本的形式取得內源性融資。其次，國內的債券市場還不夠完善且限制條件多，準入門檻高，新興的高新技術企業取得債務融資的難度也相對較大。加之我國債務融資產品品類較少、產品開發缺乏創新性，往往都是以金融機構為媒介開展債務融資工作，但同時銀行貸款的發放限制多，財政政策對其影響很大，加上要規避較高風險，銀行貸款在客戶的甄別時往往對新興的高新技術企業不夠友善，而風險投資更專注的是初創企業的發展前景和發展潛力，會更早的投資初創企業，使高新技術產業獲得充足的技術開發資金，推動技術創新。

3.博弈視角下的高新技術產業風險投資發展建議

目前，我國高新技術產業融資指導體系還未完整形成，高新技術企業持續發展的障礙有企業融資難和融資風險大兩大因素。通過合理的控制投資風險則可以達到在解決高新技術企業融資難題的同時提升高新技術企業發展質效。在高新技術企業和風險投資機構的雙方博弈模型可以知道，要形成高新技術企業和風險投資機構都選擇合作策略的良性穩定狀態，前提是雙方合作的收益高于投資的初始成本

3.1對策建議

在演化博弈下，風險投資機構和高新技術企業的合作，最終呈現兩種結果。即（不合作，不合作）和（合作，合作），顯然如果建立在風險控制的條件之下，后者的合作策略能夠為投融資雙方同時帶來經濟效益，最終實現雙贏。為達到風險投資機構和高新技術企業長期合作，需要對支付矩陣的參數進行動態調整。同時，風險投資機構和高新技術企業在合作過程中會較大程度地受到政府相關政策的影響，從而影響演化博弈的結果。因此，為了保證高新技術產業穩定持續發展，本文將在風險投資機構，高新技術產業和政府相關政策等方面提出建議。

3.3.1高新技術企業層面

高新技術企業需要提升自主創新能力，自主創新能力作為高新技術企業的核心競爭力，是高新技術企業長久持續發展的根基。根據本文分析高新技術企業需要按照市場的需求進行高尖端的產品研發，將研發的項目產品化、產業化，搶占市場的份額。因此，一方面，高新技術企業應提高創新資金的投入、增加創新型活動、引進人才培養研發能力強的隊伍，另一方面，高新技術企業要增強企業內部管理能力，完善管理機制。

高新技術企業應充分利用風險投資帶來的資源，高新技術企業創新的不確定性給企業帶來的風險，風險投資不僅給企業帶來資金、增值服務，與此同時，幫助企業分散風險，增加抗風險能力，從而促使企業穩定可持續發展。因此，高新技術企業應該利用資源優勢，彌補自身不足，增加創新活動，提高創新績效。

3.3.2風險投資機構層面

在中國風險投資行業發展迅速，數量和規模在近幾年都有大幅度的增長，但國內的風險投資起步較晚，與部分發達國家相比風險投資機構仍然有較大的進步和發展空間。如在組織形式和管理方面存在很大的不足，導致資金來源單一、投資總量不夠。因此，在確保風險投資行業快速增長的同時，要抓緊管理體系的改革，主要包括①制定風險投資項目的篩選機制，前期學習國外優秀金融機構制定基本篩選和綜合評價體系。對投資項目進行篩選，確保篩選出來的項目具有良好的發展前景、能獲得較高的收益。②建立健全風險管理機制，不僅在投資前，做好風險評估預測全部風險，在投資過程中實時監控，采取相應措施應對風險波動，而且即使投資失敗，損失要降到最低。

3.3.3政府層面

提高高新技術企業融資效率，營造良好的融資環境，政府需要制定與完善相應的法律法規。我國可以借鑒發達國家的有效經驗成果，根據我國國情和市場，出臺相關政策，完善政府管理體系，發展具有中國特色的高新技術產業。中國政府要為創新型高新技術產業的發展以及融資效率的提高發揮重要作用。例如，國家通過調節稅收引導風險投資轉向高新技術產業的研發期、成長期。政府對高新技術產業不同階段的稅收，實行差別稅率，即高新技術產業成熟期的稅率要高于研發期和成長期。

參考文獻：

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[2]陳隆，閆真宇，鄧舒仁.對當前小微企業融資問題的若干思考[J].浙江金融，2018（01），412-414.