基于經濟增加值理念的國有企業價值管理探討

趙帥

摘 要：經濟增加值理念基于“價值最大化”目標，促使企業以長期價值創造為導向，更有效地衡量企業經營業績。在國有企業中開展經濟增加值考核，可以引導管理層重視企業價值創造，促進企業價值長期、持續地提升。

關鍵詞：經濟增加值;國有企業;價值管理

中圖分類號：F2 ? ? 文獻標識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.28.008

1 經濟增加值概述

1.1 概念

美國思騰思特公司（Stern Stwart & Co.）在1982年推出經濟增加值（英文簡稱為“EVA”）這個概念，用作公司管理評價工具并加以發展和推廣。思騰思特公司認為，傳統的會計利潤等指標忽視了股東資本的機會成本，用于評價企業經營業績時存在一定程度的缺陷，企業為股東創造價值的衡量標準是：獲取的利潤要高于其全部資本成本。

經濟增加值相關計算公式主要有：

（1）經濟增加值=稅后凈營業利潤-資本成本

（2）資本成本=稅后凈營業利潤-調整后資本×加權資本成本率

（3）稅后凈營業利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發費用調整項-非經常性收益調整項×50%）×（1-25%）

（4）調整后資本=平均所有者權益+平均負債-平均無息流動負債-平均在建工程

總之，經濟增加值衡量的是企業資本收益與資本成本之間的差額，即企業稅后凈營業利潤與全部投入資本成本之間的差額。

1.2 核心理念

（1）經濟增加值理念認為，企業是否有真正的價值，不是只考慮利潤回報，還需要考慮股東資金成本，企業經營狀況的好壞和價值創造能力的高低，評估標準并不在于企業投資收益率的高低，其關鍵標準是：稅后凈營業利潤是否超過資本成本。

（2）經濟增加值中的經濟利潤是指企業從成本補償角度獲取的利潤，要求企業不但要將利息等顯而易見的所有運營費用計入成本，還要將公司股東所投入資本的機會成本等所有資本成本計入成本。

（3）經濟增加值計算公式中的會計調整項目，引導企業經營者制定投資決策時要考慮長遠利益，加大科技創新等投入，著眼于企業的長遠發展，關注長期經營業績的提升。

（4）價值創造提倡股東與利益相關者共贏，既要維護好股東長遠利益，也要同時兼顧到管理層、客戶、供應商、員工等其他利益相關者的利益和需求，共享發展成果，實現共贏。

2 經濟增加值在國有企業考核中的應用

2.1 國有企業開展經濟增加值考核的歷程

2003年以來，國務院國資委開始以出資人身份，對中央企業實施任期經營業績考核，以三年為一個任期。經濟增加值導向逐步運用在國有企業考核中，主要經歷了三個階段。

2.1.1 理念灌輸階段（2004年-2006年）

2004年，國資委在對中央企業負責人經營業績考核中引入經濟增加值理念，對中央企業負責人宣講價值創造理念，提升資本成本意識，增強股東回報觀念，促進企業負責人重視企業價值變化。

2.1.2 鼓勵試點階段（2007年-2009年）

2007年開始，國資委在中央企業負責人經營業績考核新一任期中，鼓勵企業采用經濟增加值指標衡量經營業績，并規定：企業采用經濟增加值指標進行考核，并且經濟增加值比上一年改善和提高的，給予一定獎勵。

2.1.3 全面應用階段（2010至今）

2010年開始，國資委基于當前中央企業所處的經濟環境、所處現狀和發展需求，全面在中央企業中推行以經濟增加值考核為核心的價值導向考核，促進中央企業關注價值創造能力，提高科學發展水平。

2.2 國有企業實施經濟增加值考核的意義

在國有企業經營業績考核中引入經濟增加值理念，具有以下重要意義：

（1）有利于增強企業價值創造能力。有利于企業在制定戰略目標和重點工作時堅持以長期價值創造為中心的原則，持續為企業所有者創造財富。

（2）有利于促進企業高質量發展。基于資本成本的導向作用，國有企業在投資決策時更為謹慎科學，更重視防范風險，科學投資，提高資本使用效率，把有限的資源優化配置到國有企業主營業務上，提高國有經濟發展質量。

（3）有利于企業實現可持續發展。鼓勵國有企業避免短視決策，著眼于長遠目標，倡導長期價值創造，以實現企業長期可持續發展。

2.3 基于經濟增加值理念的國有企業價值驅動因素分析

國有企業價值驅動因素存在于公司的各個層面，總體分為兩類，即：財務價值驅動因素和非財務價值驅動因素。

2.3.1 財務價值驅動因素

（1）盈利能力。經濟增加值計算的基礎是企業的稅后凈利潤，因此，企業的利潤水平將直接影響經濟增加值的大小。企業要提升價值創造能力，必須改善運營效率，增強盈利能力。一般來講，企業盈利能力評價的核心指標主要包括：凈資產收益率、主營業務利潤率、每股收益、總資產收益率等。

（2）盈利的可持續性。在企業價值創造中，收益增長發揮著重要作用，企業長期的價值創造，需要有一定增長率的保障，國有企業要強調長期回報，挖掘企業價值持續增長的能力。影響企業盈利可持續性的因素主要包括：行業市場環境、自身競爭能力、企業發展戰略等。

（3）現金流量。企業的現金流量越大，價值創造獲得的價值越高。現金流量好比企業運轉的血液，企業在經營過程中，倘若資金來源出現短缺，可能會引起現金流量為負，進而導致利息支付形式的額外成本發生，進而有損企業的價值創造能力。

（4）資本結構。資本結構是指企業生產經營中各種資本的來源和構成，與企業的價值創造密切相關。通常情況下，企業債務資本的比例越大，加權平均資本成本就會越低，企業價值就越高，另一方面，債務量的增加會加大企業財務風險，導致企業盈利能力下降。因此，國有企業要控制資產負債率，優化調整資本結構，提升企業盈利能力，從而實現企業價值創造的目標。

（5）資本成本。資本成本是影響企業價值創造的關鍵因素。企業投資報酬率若低于加權平均資本成本，投資者便會將資金轉投其他更具盈利性的項目。理性的籌資政策可以有效地確定企業各項資本的來源以及其在總資本中的比重，有助于企業以降低加權平均資本成本，提高競爭性，贏得較高的回報率。

2.3.2 非財務價值驅動因素

（1）行業結構。

行業結構是影響企業價值創造的重要驅動因素。20世紀80年代初，邁克爾·波特提出五力競爭結構理論，以所謂的“五種能力”分析了行業的競爭結構。五種競爭環境的不同搭配對企業的價值創造能力會產生不同影響。具體來看，主要包括以下五個層面：

①應商的討價還價能力。供應商憑借自己的市場地位及原料需求者的需求程度，對原材料的供給有一定的控制權和議價權。

②需求方的談判能力。需求方憑借自己的需求規模、時間等因素，通過談判來降低采購成本，并提出質量、售后服務等要求，來打破這一領域各公司的競爭格局。

③新競爭者的威脅。新進入的市場競爭者，通過投入新產品、分割市場份額等方式，對原有市場中的企業帶來競爭，打破原有的市場格局，進而占據一定市場地位。

④替代品的威脅。隨著科技日益創新，市場上會出現新產品、新模式，從而對原有的產品產生替代作用，滿足市場的需求。

⑤行業內現有競爭者的威脅。企業價值創造的目標要求企業要保證自己具備超過競爭對手的核心競爭力，實現目標的過程中會有各種力量的較量，引起現有企業之間的競爭。

（2）內部流程。

企業內部流程是實現價值創造的基礎，內部流程需要不斷改進優化，滿足股東和客戶的需求，以使企業在業務中處于領先地位，創造更大的價值。

①客戶管理流程。企業要為客戶增加價值，必須建立起配套的管理流程，精準分析客戶需求，研發適應市場需求的商品，提供完善的售后服務，通過技術研發部門、生產設計部門、銷售部門、信息管理部門的配合，形成一套完善的支撐系統。

②經營流程。經營流程是企業實現價值創造的基礎，企業需要梳理自身價值鏈條上的各項業務，精簡不必要的環節，優化增加價值的環節。通過企業流程重組、改善內部供應鏈、提高資源利用率、加快存貨周轉、應收賬款周轉等措施不斷優化經營流程。

③創新流程。企業要積極適應不斷變化的客戶需求，將企業的品牌效應滲透到客戶群體，就需要通過技術引進、創新開發、員工培養等方式不斷開發新產品。

（3）智力資本。

1994年10月，斯圖爾特首次提出智力資本的概念，智力資本是一種不顯著的、看不見的、持續變化的、可以帶來價值創造的資源，是指可以幫助企業財富增長的智力因素，是物質動因與非物質動因的統稱。簡而言之，智力資本是企業總價值減去賬面價值之后剩余的價值。智力資本因子具體分為：

①人力資源。指企業員工所展現出來的解決問題的能力、邏輯思維能力、抽象思維能力、接受新事物的能力。人力資本的優勢是不容易被企業模仿，由此保障企業持續不斷地創造價值，穩固核心競爭力。

②組織資本。指企業看得見的、看不見的資本獲取利潤的能力，由企業經營能力、價值取向、品牌、專利等部分組成。組織資本的作用是形成一套類似數據庫一樣的結構，是保障人力資本順利得以使用的前提準備。

③客戶資源。客戶資源分為市場銷售途徑、穩定的客戶關系、宣傳手段、知名度等方面，能保障人力資本、組織資本實施價值創造，是企業鞏固市場地位的根本源泉。

2.4 國有企業提升經濟增加值的主要途徑

在分析經濟增加值價值驅動因素的基礎上，筆者認為，國有企業應從以下方面著手提升經濟增加值，實現企業創造更大價值：

（1）提高現有資產的盈利能力。國有企業可以通過提高營運效率、處理績效差的投資項目、節約非現金營運成本、減少資金占用、合理避稅等方式，提高現有資產的增值能力。

（2）調整和優化現有資產結構。國有企業可以通過處置非核心資產、重組并購優質項目等方式，不斷優化資本結構，提升資產質量。

（3）合理降低資本成本。國有企業要摒棄傳統的成本觀，將股權資本充分考慮在決策內，通過提高企業信用級別、選擇多渠道籌資等方式，降低資本成本。

（4）提高創新發展能力。國有企業要突出創新驅動，堅持自動創新，持續加大研發投入強度，加大關鍵核心技術攻關力度，造就技術領先優勢，不斷增強核心競爭力。

3 總結

在經濟增加值理念的視角下，國有企業有必要認清自身的價值來源，樹立長遠思維，避免短視行為，同時有必要結合傳統的業績評價指標體系和管理體系，通過配套的激勵機制，保障企業價值創造活動順利進行。

參考文獻

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