前8個(gè)月外貿(mào)總值突破20萬(wàn)億元 8月出口超預(yù)期

華泰證券：在全球保護(hù)主義、逆全球化傾向的隱憂(yōu)影響下，各國(guó)都在加緊建設(shè)新的供應(yīng)鏈體系，我國(guó)工業(yè)原材料和產(chǎn)成品市場(chǎng)“兩頭在外”的發(fā)展模式面臨更大的不確定性。今年二季度以來(lái)的出口轉(zhuǎn)好，主要體現(xiàn)的還是我國(guó)的傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)力——產(chǎn)業(yè)鏈較為完整、生產(chǎn)供應(yīng)效率高，但中長(zhǎng)期來(lái)看，仍需做好應(yīng)對(duì)技術(shù)/資本要素受?chē)?guó)際形勢(shì)不確定性影響的準(zhǔn)備。應(yīng)加快補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈短板，加強(qiáng)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，培育國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，力爭(zhēng)吸引（對(duì)進(jìn)口商品）消費(fèi)回流，努力打造國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)互促的新發(fā)展格局。

中信證券：8月出口延續(xù)上月趨勢(shì)，海外需求復(fù)蘇帶動(dòng)傳統(tǒng)出口需求持續(xù)回升，全球疫情好轉(zhuǎn)背景下，中國(guó)醫(yī)療物資出口下降，但消費(fèi)電子商品出口增速持續(xù)高位，顯示中國(guó)短期內(nèi)的全球供應(yīng)中心角色并未消失。這料將持續(xù)帶動(dòng)出口增長(zhǎng)。此外，8月進(jìn)口下跌并非國(guó)內(nèi)需求疲弱，主要還是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)替代效應(yīng)所致。總體看，預(yù)計(jì)貿(mào)易順差還將持續(xù)高增，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成正貢獻(xiàn)。

東北證券：疫情之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，內(nèi)需逐漸增加，但幾乎每個(gè)月的進(jìn)口都低于預(yù)期，核心原因在于國(guó)際大宗商品價(jià)格的下跌。中國(guó)進(jìn)口商品中占比較大的部分是農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品原材料。疫情影響之下，國(guó)際油價(jià)暴跌，引領(lǐng)大宗商品普遍下跌。國(guó)際糧價(jià)雖有上漲，但中國(guó)主要進(jìn)口的幾項(xiàng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格未出現(xiàn)明顯上漲。工業(yè)品原材料和農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口都出現(xiàn)了“量增價(jià)減”的情況。綜合來(lái)看，今年中國(guó)進(jìn)口量并不低，大多數(shù)商品進(jìn)口量都顯著增加，但價(jià)格的大幅下跌引起進(jìn)口金額同比下降。所以，進(jìn)口下降實(shí)為原材料價(jià)格下跌造成的“假象”，中國(guó)實(shí)際進(jìn)口量增加很多。

平安證券：本輪疫情以來(lái)，我國(guó)的出口增速與2008年國(guó)際金融危機(jī)之后較長(zhǎng)時(shí)間保持低迷存在很大不同，除了隔離期間防疫物品、居家辦公和高新技術(shù)產(chǎn)品保持高增長(zhǎng)外，還可能主要是由房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致的國(guó)際金融危機(jī)重創(chuàng)了居民的資產(chǎn)負(fù)債表，而本次疫情之后發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加大對(duì)居民的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，確保疫情期間居民的收入沒(méi)有出現(xiàn)大幅下滑，所以居民的消費(fèi)能力迅速回升。展望后市，出口可能仍將保持韌性，出口強(qiáng)于進(jìn)口的格局仍將持續(xù)，疊加服務(wù)貿(mào)易逆差的縮窄，我國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)仍將保持較高規(guī)模的順差，這也對(duì)人民幣匯率升值形成基本面支撐。

圖說(shuō)

央行公布8月外匯儲(chǔ)備余額為31646.1億美元，較7月繼續(xù)增加102.2億美元，連續(xù)5個(gè)月回升。8月美元指數(shù)回落，歐元、英鎊和日元相對(duì)美元升值，非美元貨幣儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值為正。8月主要海外國(guó)債跌多漲少。綜合來(lái)看，估值效應(yīng)對(duì)外儲(chǔ)余額影響偏正。匯率以波動(dòng)為主。一方面，美元指數(shù)持續(xù)走弱，主因美債利率大幅下降導(dǎo)致的美德國(guó)債利差收窄。但利差繼續(xù)縮窄可能性小，美元貶值難成趨勢(shì)。再加上美國(guó)大選臨近，中美關(guān)系可能出現(xiàn)反復(fù)，均對(duì)人民幣進(jìn)一步升值形成抑制。另一方面，我國(guó)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)度全球領(lǐng)先，貨幣政策逐步正常化，推升人民幣資產(chǎn)吸引力，對(duì)匯率形成支撐。流動(dòng)性緊平衡。8月下旬，央行貨政司司長(zhǎng)孫國(guó)峰提出“三個(gè)不變”，要維持穩(wěn)健貨幣政策的取向不變，保持靈活適度的操作要求不變，堅(jiān)持正常貨幣政策的決心不變，意味著后續(xù)總量政策或繼續(xù)缺席。疊加超儲(chǔ)率處于低位，流動(dòng)性預(yù)計(jì)將維持緊平衡。

——摘自海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告