“一地雞毛”的影視業，能否搭上復蘇的“慢車”

湯昕

2020年上半年，在新冠疫情沖擊下，影視相關的公司迎來了有史以來最慘烈的半年報，幾乎可以用一地雞毛來形容。

根據數據統計來看，中報存在顯著的兩個特點：

數據來源：WIND，申萬影視動漫子行業

（1）凈利潤整體大幅下滑，出現行業性虧損的局面。除去ST股的影視公司中，僅有6家公司歸屬母公司股東的凈利潤為正。再仔細翻看中報可以發現，即使在盈利的公司中，也有值得堪憂的跡象。例如，華錄百納雖然凈利潤超過了4800萬，非經常性損益卻高達7600萬，財報“非主營業務分析”欄目顯示，其中7456萬主要系債務重組收益及購買理財產品收益，扣除非經常性損益之后的虧損超過了2800萬。再比如，盈利超過2000萬的光線傳媒，扣除非經常性損益之后的虧損卻超過了1300萬，其中二季度收入更是明顯下滑。主營業務不賺錢已經給你成為上半年影視行業的常態，即使最終的凈利潤為正數，卻也掩蓋不了整體慘淡經營的事實。上半年的票房數據也從側面驗證了行業的現狀，內地電影總票房22.46億元，較去年同期311.7億元票房，同比下跌92.8%;觀影總人次0.6億人次，較去年同期8.08億人次，同比減少92.6%，兩組數據也反映出疫情之下影視公司生存環境的殘酷性。

（2）分化明顯，尤其是業務定位和模式差別決定了業績的盈虧。我們看到，盡管在市值上都已經是行業龍頭，華策影視與萬達電影的凈利潤在半年報卻形成鮮明的反差。萬達電影上半年虧損15.68億元，華策影視則有所不同，上半年單是網劇銷售收入就達到了9.3億元，占主營業務收入的比重也由去年同期的71.16%提升到了如今的83.72%，影院票房僅占0.14%，而網劇作為疫情之下的全民娛樂項目，反而在上半年賺得盆滿缽滿，貢獻了大部分的利潤。從結果來看，本輪疫情引發的行業危機中，互聯網、移動互聯網等新興渠道模式以及承載的產品形式完勝傳統的線下影院商業模式。

筆者認為，影視行業在集體經歷了至暗時刻之后，可能會加快洗牌，兼并、重組和出清也將陸續出現，業務模式突出、產業鏈優勢明顯、有創新技術和競爭基因、資金實力雄厚的公司，會有機會實現真正的脫胎換骨，華麗轉身變成最后的“王者”。其實，自從2018年開始，影視行業就已經在經歷整改的陣痛，為了整治影視行業亂象，有關部門出臺了多項政策和規定，監督與規范幾乎成為了近幾年影視行業的主旋律，之后產業鏈逐漸回歸了理性，只是行業增長的速度也受到影響。而今年上半年，影視行業產業鏈的上下游又再次經歷重創，不僅供給端的影視劇開機拍攝、藝人經紀服務等等受到影響，需求端的觀影、廣告、餐飲賣品等收入也遭遇了前所未有的沖擊，大環境再度惡化，這也時刻考驗著影視公司的生存能力。從發達國家的影視業發展歷程來看，影視公司是否能夠成功的關鍵就在于內容和渠道，只有持續擁有優質內容或者資源，快速轉變渠道拓展和運營思路適應市場需求，實現現金流的順利變現，才能夠最終脫穎而出，國內的影視公司也被迫提前進入了主動轉型、迎接挑戰的時候。

讓人欣慰的是，7月份以來，行業出現了久違的轉暖信號，不僅影院迎來了第一批的觀眾，傳統七夕情人節單日票房更是突破5億元，創下了全國影院復工以來單日票房最高的紀錄，傳統優質檔期的報復性消費正在出現。資金是聰明的，股價也總是會提前反映市場預期，隨著行業中報的利空出盡，市場轉暖信號開始出現，影視行業也悄悄地搭上了經濟復蘇的慢車。我們不難發現，不少影視公司的股價已經從底部企穩逐級抬升，有的甚至接近階段性高點，更重要的是，經歷過行業整頓和疫情洗禮的行業龍頭，也許更有機會在未來尋找到更適合自己發展的那片天地，這也才是投資人真正想要尋找的那顆種子。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）