黃金周餐飲板塊或迎拐點 海底撈、廣州酒家領跑細分行業

葉文輝

隨著國內疫情日趨穩定，深陷泥潭的餐飲行業有望迎來拐點。尤其是即將到來的國慶中秋雙節，或將成為國內餐飲業新的出發點。從短期股價表現來看，以海底撈、九毛九為代表的餐飲龍頭已率先搶跑。長期而言，在國內14億人口內循環消費的加持下，精細化程度較低的餐飲行業仍大有可為;尤其在餐飲連鎖化以及餐飲供應鏈改革大背景下，筆者看好優質餐飲企業市場份額的做大。

餐飲連鎖化浪潮來襲連鎖化推動供應鏈改革

餐飲行業歷史悠久，規模更是高達4萬億，但真正做大做強的餐飲企業屈指可數。A股4000多家上市企業中，僅有西安飲食、同慶樓、全聚德、廣州酒家等幾家從事餐飲業務。但近幾年來，行業開始緩慢地發生變化，過程中也醞釀著新的投資機會。

首先，餐飲行業開始走向連鎖化。數據顯示，國內從事餐飲行業的商家數量在千萬級，其中存在著大量衛生條件相對較差的夫妻店和路邊攤。很長時間以來，便宜是路邊攤賴以生存的核心。隨著居民消費水平的提升，人們對衛生和健康的訴求越來越強，背后則是消費者對餐飲品牌背書需求的提升，這為連鎖化餐飲的發展提供了契機。

根據《中國餐飲報告2019》的數據，中國連鎖門店營收增長率達23%，是整個餐飲業實際增速的3倍;對比之下，中小型餐飲品牌正在以每年80%的速度消失，行業走向品牌化、連鎖化的趨勢已不可逆轉。

其次，連鎖化將帶動供應鏈發展。標準化是餐飲企業品牌化、連鎖化的關鍵，消費者在步入同一品牌的不同餐廳時，潛意識里要求不同餐廳能提供一致的就餐體驗，而這個標準化就成為餐飲供應鏈發展的基礎，無論是裝潢、服務還是口味，都要體現標準化。

尤其是口味方面，為了統一管理，提高餐廳運營的坪效，目前大型連鎖餐飲企業，普遍采用原材料和制作工藝高度一致的半成品，即通過中央廚房的方式來實現，典型的像服務海底撈的蜀海供應鏈、頤海國際等。其中，凍品是中央廚房模式下的一種標準化預制半成品，它的出現簡化了烹飪流程提升了出品效率，未來仍有較大的發展空間。

連鎖化看海底撈 ?速凍品龍頭看廣州酒家

在連鎖化及供應鏈變更的大背景下，餐飲行業也誕生了相應的投資機會：毫無疑問，這兩方面目前做的最成功的就是海底撈。

首先，海底撈選擇了最容易成功的火鍋賽道：標準化易復制，憑借成癮性強、社交性強，是目前餐飲行業最大的細分賽道，海底撈以4%的市占率在火鍋市場中排名第一;其次，海底撈目前門店數量已擴張至935家，在龐大門店的支撐下，海底撈的供應鏈管理業務得到了全面的鋪開。

目前海底撈不僅有蜀海供應鏈進行菜品供應（主要菜品如毛肚、下滑、鴨腸、小郡肝等更是直接出售給其它餐飲企業，同時在線上電商進行銷售），還有頤海國際進行火鍋底料以及蘸料、佐餐醬等調味品的配套，除此以外，海底撈甚至還專門成立了為連鎖店面裝修服務的蜀韻東方。這些分工細致的布局不僅保障了海底撈當前的快速擴張，更是以供應鏈的方式鞏固了海底撈的競爭力，是目前餐飲行業當之無愧的龍頭。

而在供應鏈凍品布局方面，廣州酒家是當前市場關注較多的細分龍頭。大家對廣州酒家的第一印象往往是餐飲，實際上，月餅及速凍等食品業務才是公司的第一大營收來源。以2019年年報為例，廣州酒家全年實現收入30.29億元，其中23.26億元來自于食品板塊。其中，速凍食品是市場看好其后續增長的主要邏輯。今年上半年，公司速凍產品實現收入同比增長64.41%。同時梅州基地一期正在有序推進，預期下半年有望投產，為后續凍品業務的增長提供足夠的動力。

尤其在月餅業務方面，考慮到2019年市場整體承壓，而今年國慶與中秋雙節重疊，促銷窗口更長，疊加當前出境旅游業務受限，走親訪友或成為今年更多人中秋佳節的首選，或將拉動今年月餅銷售的高增長。

附表 重點企業財務與估值情況