券商板塊成A股牛市旗手投資者參與適宜借路ETF

梁杏

長(zhǎng)期以來，證券行業(yè)股價(jià)往往具有高彈性，一直是投資者高度關(guān)注的行業(yè)。當(dāng)牛市來臨時(shí)，證券行業(yè)往往能夠快速爆發(fā)，短期就有比較大的漲幅，堪稱牛市旗手。

中證協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，8月份證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入374.91億元，同比增40.04%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)140.57億元，同比增47.36%。這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在整個(gè)A股市場(chǎng)所有行業(yè)中都是非常突出的。

市場(chǎng)活躍疊加政策利好中報(bào)業(yè)績(jī)大放光彩

其實(shí)，上半年證券行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)已十分亮眼。39家上市證券公司2020年上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2289.9億元，同比增長(zhǎng)20.93%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)726.97億元，同比增長(zhǎng)26.42%，部分龍頭公司表現(xiàn)突出，上半年增速超90%。

根據(jù)詳細(xì)披露業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的半年報(bào)，由于上半年A股兩市日均成交額7580億元，遠(yuǎn)高于去年同期水平，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增22.45%;今年結(jié)構(gòu)性行情比較明顯，證券公司自營(yíng)和資管業(yè)務(wù)同比分別增19.13%和21.67%;另外兩融新規(guī)取消最低維持擔(dān)保比例，今年兩融余額持續(xù)走高，信用業(yè)務(wù)收入同比增18.26%;而創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下新股密集發(fā)行，疫情導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資金緊張推動(dòng)債券發(fā)行規(guī)模增加，投行業(yè)務(wù)收入也大增22.11%。

隨著行業(yè)重資產(chǎn)的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，杠桿倍數(shù)也在逐步提升，ROE所代表的盈利能力改善明顯。今年上半年上市證券公司年化ROE達(dá)到了8.24%，較2018年的3.14%有了較大幅度的回升。未來更多利好創(chuàng)新業(yè)務(wù)的政策有望出臺(tái)，行業(yè)ROE中樞或?qū)⑦M(jìn)一步抬升。

行業(yè)內(nèi)部來看，頭部證券公司盈利能力更強(qiáng)，疊加合并預(yù)期，行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提高。半年報(bào)凈資本前十的證券公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)占比均超60%，年化ROE均值為10.64%，體現(xiàn)出龍頭公司的優(yōu)勢(shì)。

指數(shù)化布局分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)享受行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值

展望未來，包括引入“T+0”交易等政策也在預(yù)期之內(nèi)，隨著改革措施的不斷落地，作為最受益的行業(yè)，證券行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景樂觀。截至9月11日，中證全指證券公司指數(shù)PB估值僅為2.16倍，歷史最高點(diǎn)是在2015年牛市時(shí)期達(dá)到了4.84倍，因此仍有比較大的向上空間。

就證券行業(yè)的投資而言，指數(shù)化投資相對(duì)個(gè)股投資有一定的優(yōu)勢(shì)。近兩年可以看到一些證券公司發(fā)生了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致被監(jiān)管處罰以及降低評(píng)級(jí)等。另外，不同證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在差異，一些利好政策的出臺(tái)對(duì)不同公司收入的提升程度也不同，投資者比較難以把握。而通過指數(shù)基金進(jìn)行布局，一方面可以分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以分享行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)帶來的價(jià)值。

目前市場(chǎng)上金融類ETF共有17只，可以分為銀行行業(yè)ETF、證券行業(yè)ETF、非銀金融（證券保險(xiǎn)）行業(yè)ETF和金融行業(yè)ETF。受新冠疫情和讓利幅度加大等政策影響，上半年中證銀行指數(shù)歸母凈利潤(rùn)同比-9.45%，疊加市場(chǎng)對(duì)不良率有所擔(dān)憂導(dǎo)致行業(yè)表現(xiàn)乏力;保險(xiǎn)方面，在稅收政策一次性調(diào)整、準(zhǔn)備金增提，以及投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、資產(chǎn)減值損失波動(dòng)的綜合影響下，上市險(xiǎn)企上半年歸母凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了同比負(fù)增長(zhǎng)。相比之下，受益于市場(chǎng)活躍度提升的證券行業(yè)，在金融行業(yè)中有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。

因此，在金融類ETF中，投資純證券行業(yè)的ETF或是比較好的選擇。目前市場(chǎng)上的證券類ETF大部分跟蹤的都是中證全指證券公司指數(shù)，另外還有上證證券行業(yè)指數(shù)和國(guó)證證券龍頭指數(shù)。龍頭證券公司由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡，業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健;而中小證券公司可能某項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比較大，股價(jià)具有高彈性。兩者各具優(yōu)勢(shì)，而今年以來也是覆蓋全面的中證全指證券公司指數(shù)表現(xiàn)更好。

中證全指證券公司指數(shù)單個(gè)個(gè)股權(quán)重設(shè)置不超過15%，整體比較分散，在個(gè)股出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)受到的沖擊相對(duì)較小。可以在跟蹤該指數(shù)的同類ETF中挑選規(guī)模大、流動(dòng)性好的如證券ETF（512880）進(jìn)行配置，從而降低交易時(shí)的沖擊成本。

（以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。）

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