物流金融發展對商貿流通升級的影響研究

魏宇翔（上海立信會計金融學院）

研究背景

物流金融是一種針對于規模不高、資金需求量不高但信用良好的企業所提供的一種金融服務，為流動資金不足的企業提供一種短期融資服務，另外，中小企業需要為物流金融企業提供動產物資作為抵押（趙佳燕，2016）。

物流金融一般由第三方物流企業和金融機構共同合作開發，為物流領域的企業提供代收貸款、墊付貨款、承兌匯票、倉單質押等多項服務，將貨幣資金流向供應鏈上具有真正資金需求的企業（趙麗麗，2017）。

同時，物流金融業務的風險較低，在《中國物流金融生態圖譜(2018)》的數據顯示，2016-2018年我國的物流金融產業的效益較好，物流金融業務的平均壞賬率較低，遠低于該年商業銀行的平均不良貸款率。這是因為，物流金融業務大多屬于支付結算服務，潛在風險低于貸款業務。

研究方法

（一）數據來源與變量

本文的研究數據選取了2010-2019的省級面板數據，包括了我國總共31個省級行政區（排除西藏），數據來源是《中國統計年鑒》。另外，部分數據選擇了上市公司的公開數據，數據來源是Wind數據庫，根據上市公司的所在省份歸屬于相應地區的數據。本文所選取的變量如表1所示。

表1 變量選擇

表2 物流金融對商貿流通升級的影響（全樣本）

（二）全樣本回歸結果

本文選用計量經濟模型來研究物流金融對商貿流通升級的影響，模型回歸采用了動態面板估計模型，對整體樣本的估計結果如表2所示。

在全樣本中的計量結果顯示，商貿流通升級的一階滯后項系數是0.338，通過了1%的顯著性水平，這代表我國各地區商貿流通升級存在時間連續性，上一年的商貿流通升級越高的地區，該年流通升級也會更大。其次，物流金融供給對商貿流通升級的回歸系數為0.125，通過了1%的顯著性水平，這驗證了兩者正相關關系的假設，說明物流金融供給越充足的地區，商貿流通升級越快，因為物流金融將降低流通業的貸款融資成本、支付交易費用以及資金不確定性，促使流通業放開手腳在技術創新上加大投資和應用，起到對流通業效率的助推作用。與此同時，物流金融供給水平的一階滯后項也通過了1%的顯著性水平，影響系數為0.058，影響強度相對更低，不過也體現出了物流金融對流通升級的時序效應，說明物流金融供給提升先會對商貿流通升級起到一個直接助推效應，這種沖擊影響也會順延到下一年，雖然影響效果會有所減弱，但仍然有接近上一年50%的影響強度。

（三）樣本分組回歸結果

接下來，研究通過樣本分組來考察我國不同區域的情況差異。我國不同區域的地緣優勢和產業結構存在差異，商貿流通業以及金融業的地位有差別，可能導致影響關系變得不同。本文根據我國東部、中部、西部和東北地區來分為四個組別，分析物流金融對商貿流通升級的影響系數是否會根據不同區域而有不同。本文將分組回歸的結果整理到表3中。

表3 物流金融對商貿流通升級的影響（分組樣本）

表3顯示，四大區域的商貿流通升級的一階滯后項基本通過了5%的顯著性水平檢驗，東北地區樣本通過了10%的顯著性水平，顯著系數均為正數，這一點與全樣本的結果一致，表明商貿流通升級是具有空間連續性的。不過，值得注意的是，我國四大區域環境下物流金融供給水平的影響系數存在不同。其中，東部地區的影響效果是最強的，影響系數達到了0.211，影響強度也超過了全國樣本水平，這是因為東部地區的經濟發展較為發達，信息科技產業基礎扎實，金融業供給體系較為健全，能良好發揮物流金融對商貿流通升級的促進作用；排在東部地區之后的是中部地區，影響系數為0.135，影響效果僅為東部地區的63.98%，影響效果也有相對不俗的效果，說明我國中部地區的物流金融建設也是跟隨著東部地區的步伐的，能發揮物流金融對流通升級的促進作用，只是因為中部地區的發展程度不及東部，影響效果顯得偏弱；東北地區和西部地區的影響系數均沒有通過10%的顯著性水平，這是因為這兩個區域的物流金融發展滯后，金融業在經濟結構中占比不高，金融效率不足，現代化流通業發達程度也相比東部地區和中部地區存在不少差距。

建議

第一，政策鼓勵“互聯網＋”商貿流通創新。本文的實證結果表明，物流金融服務對上市物流企業的全要素生產率具有顯著的積極影響，因此商貿流通創新中也應當注重物流產業的創新。在物流金融與物流創新領域，鼓勵基于互聯網平臺的融通倉模式的發展，由第三方物流企業來為各類商貿流通企業為中小流通企業質押貸款、授信貸款、商票貼現等結算工具為一體的多元化服務。第二，加強對商貿流通產業創新的資金扶持。我們的實證研究得出，從物流金融對公司全要素生產率影響的演化來看，這種影響在未來會越來越重要。因此，應當為物流金融業務發展與創新提供資金土壤，加快物流金融服務的多行業布局。比如，設立物流金融的相關創新技術投資，以政府資金扶持高校與企業之間的產學研合作，設立物流金融產業園或物流金融研究所，推動科研成果的商業化運用。