發現先機的私募AI模式

左秦

私募行業具規模的股票策略百億級私募，跑贏了市場，卻輸給了中小型私募。

截至今年5月底，股票策略百億級私募年內取得4.69%的正收益，雖然跑贏市場，但與中小型私募相比，成績卻遠不如后者。

數據總結反映，規模處于20億?50億元區間的股票策略私募，年內平均收益錄得8.1%，取得正收益的私募機構有55家，占比高達84.62%，同期，規模在1億至10億元區間的股票策略私募基金，平均收益更是達9.19%。

另外，百億級私募不僅整體遜色于中小型私募，聚焦到具體機構來看，不少長期業績領先的百億級私募今年表現卻不佳，甚至有所虧損。以上海某百億級私募（本文不點名）為例，其在2010年至2013年在大盤僅上漲5.65%的情況下，獲得了56%的收益，2014年盈利也超過60%，2015年業績達到51%。就算在2016年年初熔斷的情況下依舊獲得12%的正收益，2017年滿倉持有大藍籌收獲了53%的收益，2019年收益率再次超過50%，但是今年前四個月，其旗下產品卻平均虧損7%。

百億級私募業績為什么遜色？這些大私募多數為價值投資，慣用低估值策略，偏愛大藍籌股，主要持倉分布在金融、地產以及傳統制造業等。

事實上，從2018年開始，低估值組合收益率明顯跑輸市場。根據國信證券數據顯示，低市盈率策略的有效性（跑贏市場整體的超額收益）有著很強的趨勢性變化特征：大體上從2003年開始到2007年，低估值策略明顯跑贏市場整體;從2008年到2015年左右，低估值策略明顯跑輸大盤;從2015年到2018年底，低市盈率策略再度顯著跑贏市場整體;最后從2018年底左右至今，低市盈率組合又明顯跑輸大盤。

國信證券分析師燕翔認為，2020年以來的行情基本是延續著2019年下半年的邏輯線條，即全球范圍內的負利率和流動性極度寬松。這種情況下，以往傳統的估值模型都面臨著同樣的問題，即當利率（分母）為零或者為負的時候，貼現從理論上來說是趨向于無窮大的。“這也就意味著，當我們面臨零利率或者負利率的宏觀環境時，盈利（分子）穩定性以及成長性的價值會更加突出，市場對于基本面無瑕疵品種的估值容忍度會進一步提高。”

不過，也有百億級私募基金經理認為，長期來看，優質的低估值資產終會實現修復，尤其是一些有跡象出現“逆境反轉”的公司，隨著行業優勝劣汰大趨勢的演進，部分估值較低的好公司仍具備投資價值。

從時間維度角度，兩種投資策略只是短期和長期的邏輯之分，但是一個不可規避的現實問題是，只有短期利益才是投資者們真正的訴求。那么，靠過往基于人為判斷的投資策略，能否確保一直盈利、一直跑贏大市呢？

為此，《經理人》訪談了部分中小型私募，發現一個趨勢現象：很大一部分中小型私募公司正在進行科技化轉型，特別是加速向基于金融工程模型的量化投資體系的AI模式方向邁進。這里，例舉一家叫做“發現先機（北京）投資管理發展有限公司（以下簡稱‘發現先機）”的案例。

發現先機的秘訣

根據公開信息，發現先機創立于2016年，公司的資深專業研究人員平均具有10年以上的投資、研究實踐經驗，在業內具有深厚的資源積累和一定的知名度。公司采取與時俱進的財富觀念，在風險控制策略上以科學嚴謹的態度，尊重市場趨勢、專注二級市場收益類投資。其投資理念主張深挖企業基本面，加以企業估值模型、現金流貼現模型進行投資組合配置。

由于是私募身份，發現先機的相關信息在媒體上并不多見，也因此該公司有一種神秘感。迄今，發現先機共發行過三個基金產品，分別為發現先機價值成長精選一期（基金代碼：SY0759）、發現先機新機遇和發現先機智能精選1號，其中的發現先機價值成長精選一期是公司代表作，成立時間為2017年的11月，系公司成立后發行的第一個基金產品，其累計收益2.92%（表1《代表基金產品：發現先機價值成長精選一期》）

表1代表產品：發現先機投資代表產品（發現先機價值成長精選一期）

以滬深300作參照，發現先機價值成長精選一期在各波段時間內的收益率，在多數情況下呈絕對的跑贏之狀，對比滬深300，最大的一次收益落差，發現先機價值成長精選一期高出11.5898%。

那么，發現先機的秘訣是什么？

創立公司之初，發現先機就認為：AI科技運用將在投資中取代人力行為，并成為未來投資公司的趨勢。

根據追溯，發現先機最初，利用其自身的投資能力，結合公司的技術團隊，推出了股票分析篩選系統，其功能是導入AI程序，用以測算和篩選出第二天可獲勝的股票。

“緊跟技術是必須的，否則就有可能被拋在后面。”這是發現先機給自己的明確定位。根據發現先機內部透露，公司股票分析篩選系統的預測顯示出令人難以置信的準確性，使得公司的交易利潤大幅度增長，達到數億元級別。

其后，發現先機股票分析篩選系統不斷進行技術升級和更新，同時為了淡化個人，目前公司將其AI股票分析篩選系統變更為“先機智能2.0”。對此，現任公司首席投資官的哈維·李表示：“公司基于量化數據模型投資的理念，通過深度發掘創新投資科技，貫徹發現先機的發掘科技、把握先機、精益求精、四大原則，共創奇跡等四大原則，以為客戶創造絕對收益為目標，精準洞察經濟趨勢，利用前衛科技分析并進行資產的合理靈活配置，實現投資收益的穩健增值，為投資人創造絕對收益。”

哈維·李所說的量化數據模型是一個什么概念？其又如何運用于實操？

哈維·李在金融領域有過超30多年的經歷，其主要專注于業銀行投資與資產風險管理經驗，曾擔任全球著名銀行和頂尖證券行的資深高管，目前主導發現先機的戰略和計劃。

首先一個問題是，任何公司的戰略和市場環境有關，而時下突出問題就是新冠疫情對全球乃至中國的股市的影響。哈維·李認為：“這次的疫情屬于意外沖擊。特別是中國的股市對于中國經濟的反應，經過長時間的調整，已經到了一個比較理性的階段。而且在這次事件發生之前，特別是去年，在全球股市中，中國是最值得投資的標的之一，這個趨勢沒有變。所以說現在只是一個短期沖擊，中國股市將會有一次大的反彈，進入一個強勁發展的軌道。”

從時間維度，新冠疫情對經濟環境、股市的影響已經持續了大半年，那么在接下來的半年中，很多私募公司必須明確對今年后半程的市場判斷。“我對A股市場維持著相對樂觀的觀點，其中核心邏輯有三個方面。首先，下半年各類擴大內需政策加速落地，這對于市場風險偏好和企業盈利都有所提振;其次，寬貨幣和寬信用的流動性環境將逐步得到確認，有利于A股市場估值修復;最后，以A股為代表的新興市場將持續受益于全球流動性寬松的大環境，外資流入中國資本市場或是未來1?2年的趨勢。對應到A股市場，未來A股依然充滿了結構性投資機會。雖然面對疫情，今年整體經濟壓力巨大，但是市場總體流動性充裕，實際利率水平有望進一步降低，指數下行風險不大。去年以來科創板的推出、新證券法出臺、創業板改革、引導中長期資金入市等等舉措，都進一步證實了A股長期穩定發展的制度基礎。”

基于量子技術以及‘先機智能2.0AI量化交易模式，發現先機正在實施公司5年計劃：為全球提供一個更簡易更安穩的環球投資平臺，借此讓發現先機的業務遍布全球各地。

這意味著，發現先機不會因為新冠疫情影響，而改變自己的節奏，其仍將在表現上采取積極態度。當然，在目前的環境下，要采取積極態度，是需要一些底氣的。

按照哈維·李的說法，底氣和公司的投資能力有關。發現先機的底氣就在量化交易基金數據模型。

AI量化交易模式

所謂的量化交易基金是透過科學化投資取得絕對報酬，甚至超越大盤，而且多空市場皆可操作，可以避免追蹤大盤指數跌、ETF也齊跌的情況，堪稱是ETF升級版。

最早的“量化交易基金”由麻省理工學院的數學教授愛德華·索普在1960年所設立，他以自己發明的權證價格公式，進行股票與選擇權的套利投資，其基金成立30年多來沒有任何一年虧損，平均報酬率達20%以上，開啟了計量金融的新頁。

“量化交易基金”在歐美行之多年，并深受機構法人的青睞。哈維·李指出，目前全球“量化交易基金”約為1萬億美元，而公司的“先機智能2.0”就是AI量化交易基金數據的系統。

根據哈維·李的詮釋，“先機智能2.0”AI量化交易模式透過四大流程，充分發揮模式選股、投資組合優化的優勢，為投資人創造長期穩健的收益。其核心能力主要為以下四項：

巨量資料搜集。以A股為例，“先機智能2.0”AI量化交易模式搜集超過10億筆的巨量資料，并進行整理及歸類，包括總經面、基本面、技術面、情緒面、產業面、新聞面、分析師與籌碼面的300個數據項。

量化交易模型

建立即時系統。實行國外專業的量化交易機構使用C及Phyon等程序語言，來開發自己的回測與下單系統，做到多因子、多元市場的回測分析。

建構交易策略。將A股巨量數據進行“回測”，納入多因子模型中，并且給予各因子一定的權重，并在避免產業過度集中之下，最后組成了交易策略。

投資管理。經過半年至一年“紙上交易”，并且利用自有資金進行實際交易后，驗證回測交易策略成功有效，才能以投資人的真金白銀進行投資。

值得注意的是，為了支持“先機智能2.0”AI量化交易模式的計算，去年10月，發現先機還耗資2千萬美元投資購買量子計算機D-Wave 5000系統。

D-Wave是量子計算系統、軟件和服務開發和交付領域的領導者，也是全球第一家量子計算機商業供應商。目前D-Wave的系統正被一些世界上最先進的組織使用，包括洛克希德馬丁公司、谷歌、NASA、大眾汽車公司、Denso公司、美國宇航局、南加州大學、洛斯阿拉莫斯國家實驗室和橡樹嶺國家實驗室。

“通過將量子技術集成到我們的預測分析交易中，我們將創建世界上最強大最可靠的系統，能夠每秒處理數百萬次計算，制定復雜的投資策略，擊敗競爭者并且取得勝利。”哈維·李表示。

基于量子技術以及“先機智能2.0”AI量化交易模式，哈維·李透露了公司一個5年計劃：為全球提供一個更簡易更安穩的環球投資平臺，借此讓發現先機的業務遍布全球各地。

截止目前，發現先機在國內已經設立了8家投資服務咨詢中心，并預計到了2021年正式投入服務的中心將增至20多家。其次，發現先機有意在韓國、泰國、日本等國家成立多家投資服務咨詢中心，并收購投資顧問公司和經紀交易行來擴大私人財富管理和資產管理部門，借以加強在亞洲市場的競爭力。