創新投入、股權結構與公司績效對高管薪酬的影響研究

虞鎧豪　陳思婷

摘 要：本文主要選取的影響因素有高管選擇對創新的投入、關乎高管權力的股權結構和最終取得的公司績效，并加入了公司治理作為調節。本文通過對中國3557家上市公司2014—2018年的樣本數據進行分析研究，研究結果表明：（1）加大對創新的投入能為高管帶來更多的酬勞，且在公司治理較好的企業能顯著強化促進作用。（2）股權結構中集中度越高的公司，高管獲取現金薪酬越少，在公司治理越好的公司，進一步增加高管獲取更多酬勞的難度。（3）公司績效與高管薪酬有顯著正相關，在公司治理較好的公司能進一步獲取到更多的現金薪酬。

關鍵詞：高管薪酬 ?創新投入 ?股權結構

中圖分類號：F046.4 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）09（b）--02

1 緒論

高管酬勞是高管在管理企業、為企業發展付出努力應得的回報，股東可以通過提高高管現金薪酬和給予股份的手段，消除高管與股東之間利益沖突。創新是企業發展所必須的，所以針對是否創新的問題常常會引起股東與管理者之間的矛盾，從而對高管薪酬產生影響。股權結構反映了企業內部的權力掌控狀態，當股東有能力且有足夠的權力執行對企業的經營活動監控時，管理層對公司的控制減弱，從而高管酬勞也會相應減少。許多公司為了將經營者利益與所有者利益綁定，同時激發經營者的積極性，將高管酬勞與公司業績關聯，更高的企業業績能為高管帶來更高的酬勞。公司治理反映了公司中對權力的分配是否清晰，是否有足夠的監督力度，公司治理良好的公司有良好的激勵機制。所以本文最終選取了創新投入、股權結構和公司績效作為對高管薪酬影響的探討因素，并加入了公司治理作為調節。

2 文獻回顧

尹美群、盛磊、李文博（2018）認為資金投入研發創新之中可能會導致成本提升，而無法立即見到收益回報，管理者無法達到績效目標，從而降低了管理者的酬勞。馬德林、楊英（2015）認為當大股東持有股份達到絕對控股狀態時，該股東的自我意識便會開始強化，從而削弱高管層的影響和權力，高管最終可獲得的酬勞都會有下降趨勢。楊毅（2016）認為為了盡量減少代理成本以及降低道德風險發生的可能性，使所有者與經營者的利益得到統一，企業需要制定一套合理的激勵機制來使高管積極的投入企業發展的工作中，將高管酬勞與企業績效結合起來，通過企業相應的績效給與高管承諾的酬勞是一套行之有效的方法。

3 研究方法與結果

本文以我國上市公司為樣本對創新投入、股權結構與公司績效對高管酬勞的影響關系進行實證檢驗。本文通過對中國上市公司的數據進行收集，并剔除了ST、*ST及交易狀態異常的公司后最終取得3557家中國上市公司的有效數據樣本，并截取了各個公司2014—2018年的相關樣本數據。表1為變量選擇與衡量的變量說明。

為探究在公司治理的調節作用下，創新投入、股權結構和公司績效對高管現金薪酬的影響，并驗證前文提出的假設，本文通過多元線性回歸模型檢驗如表2所示。

從表2可知，創新投入、創新投入與公司治理的交互項在模型（1）和模型（5）的回歸系數均顯著為正，說明創新投入對高管現金薪酬存在顯著的促進作用，且公司治理能增強創新投入對高管現金薪酬的促進作用。股權集中度、股權集中度與公司治理的交互項在模型（2）和模型（5）的回歸系數均顯著為負，說明股權集中度能顯著抑制高管現金薪酬，且公司治理能增強股權集中度對高管薪酬的抑制作用。股權制衡度在模型（3）和模型（5）的回歸系數均顯著為負，股權制衡度與公司治理的交互項在模型（3）和模型（5）的回歸系數均不顯著，說明股權制衡度越強會顯著阻礙高管薪酬的提升，但公司治理對股權制衡度的調節作用不明顯。企業績效、企業績效與公司治理的交互項在模型（4）和模型（5）的回歸系數均顯著為正，說明企業績效對高管現金薪酬存在顯著的推動作用，且公司治理能增強企業績效對高管現金薪酬的促進作用。

4 結語

創新投入對高管酬勞是正相關關系，當高管對企業創新有較高的重視度時，選擇增加更多資金到創新投入時，能為高管帶來更多的薪酬回撥。在公司治理較好的公司中，創新投入的增加能為高管帶來更多的現金薪酬。

股權結構中，企業的股權集中度較高時，股東在企業中有更強的話語權，高管的權力被股東搶奪，能獲取的現金薪酬減少。在公司治理較好的公司中，會加強股權集中度對高管現金薪酬的抑制作用。

企業績效對高管酬勞是正相關關系，企業績效的提升，能證明高管的決策對企業的發展有重要的促進作用，股東會提高高管酬勞來獎勵高管對企業發展作出的貢獻。在治理較好的公司，能進一步提高高管所獲取的薪酬回報。

參考文獻

尹美群，盛磊，李文博.高管激勵、創新投入與公司績效——基于內生性視角的分行業實證研究[J].南開管理評論，2018，21（01）.

王麗芳.公司治理對企業技術創新的作用機理及實證研究[D].上海：東華大學，2014.

盧剛.公司治理與公司績效的互動作用實證研究[D].濟南：山東大學，2017.

作者簡介：虞鎧豪（1997-），男，哈尼族，云南普洱人，泰國博仁大學，研究生在讀，研究方向：金融。