中國財政可持續(xù)性：歐債危機教訓與異質(zhì)情境判別

王 巖

(東北財經(jīng)大學經(jīng)濟與社會發(fā)展研究院，遼寧 大連 116025)

一、問題的提出

自 2008 年以來，中國結(jié)構(gòu)性財政一直呈現(xiàn)缺口狀況，并且缺口數(shù)額呈現(xiàn)不斷擴大趨勢，由 2008 年的 0.6% 逐漸擴大到2019年的 2.8%，逼近國際警戒線水平，表明用結(jié)構(gòu)性財政可持續(xù)性衡量的政府風險水平逐漸上升。財政缺口不斷擴大需要引起關注：一方面需要對其進行跟蹤觀察，合理解釋財政缺口上升的真實原因和內(nèi)在機制；另一方面，需要提前做好應對財政缺口壓力過大而出現(xiàn)的財政不可持續(xù)問題。因此，對中國財政可持續(xù)性進行預測和判斷并做好財政風險防范，具有重要的意義。

財政可持續(xù)性的界定有狹義和廣義兩個視角。狹義財政可持續(xù)性是從財政收支平衡和債務風險評估的角度切入進行研究[1]-[3]。1992 年歐盟通過的《馬斯特里赫特條約》(Maastricht Treaty)正是基于此來考察財政可持續(xù)性的，其規(guī)定，財政赤字占GDP比重不得突破3%的上限，政府債務占GDP比重不能超過60%[4]。這兩條標準被各國普遍作為重要的財政警戒線用以判斷財政可持續(xù)性狀況。然而從實際情況看，部分發(fā)達國家和發(fā)展中國家財政赤字率或負債率長期高于國際通用警戒線，如日本，其負債率自1997年亞洲金融危機后就一直保持在100%的水平以上，2015年更是達到了238%的高位，但其政府財政可持續(xù)性仍保持在相對健康的水平。這引發(fā)了對于財政警戒線適度性和有效性的爭論[5-6]。相比狹義財政可持續(xù)性，廣義財政可持續(xù)性是從政府財政的長期視角、經(jīng)濟體內(nèi)部變量間與經(jīng)濟體間的動態(tài)視角進行考察[7-8]。從發(fā)生歐債危機的國家來看，一國財政可持續(xù)性問題往往與經(jīng)濟基本面、財政收支、政府債務和對外貿(mào)易情況密切相關，并表現(xiàn)出交互影響的復雜機制[9]。由此可以看出，在經(jīng)濟體內(nèi)部變量間關系趨于復雜化以及經(jīng)濟體間貿(mào)易關系愈加緊密的背景下，僅從政府的財政收支平衡和債務風險評估角度判斷財政可持續(xù)性將面臨較大的挑戰(zhàn)。

從已有文獻看，財政可持續(xù)性研究所涉及的核心問題為，如何定義財政可持續(xù)性，如何對財政可持續(xù)性進行測度，政府應采取何種措施保持財政可持續(xù)性。這三個問題一般貫穿財政可持續(xù)性研究的始末。從何種視角切入來定義財政可持續(xù)性是研究的起始點，其決定了測度財政可持續(xù)性方法的基本屬性，而如何保持一國財政可持續(xù)性則是研究的落腳點。

以往的研究從狹義和廣義視角對財政可持續(xù)性進行了系統(tǒng)探究。早期研究一般是從狹義視角展開分析，認為財政可持續(xù)性是指作為經(jīng)濟實體的國家財政的存續(xù)狀態(tài)或能力，并從政府擁有的公共資源和政府應承擔的公共支出責任與義務兩個方面來評估財政風險，從而對財政可持續(xù)性進行判斷[10-12]。近期研究則更多的從廣義視角來探析，即使一個國家或地區(qū)的政府在短時期內(nèi)面臨應承擔的公共支出責任與義務超出所擁有的公共資源的情況，但如果從長期來看，該國家或地區(qū)的經(jīng)濟基本面是向好的、財政收支基本保持穩(wěn)健，那么其所面臨的短期財政可持續(xù)性問題仍可以通過經(jīng)濟體內(nèi)部變量間以及與外部經(jīng)濟體間的長期良性互動所化解[13-14]。

根據(jù)定義的不同，財政可持續(xù)性可以從如下視角進行測度：首先是基于財政收支平衡視角，通過計量模型檢驗財政收支序列的平穩(wěn)性以及是否存在長期均衡關系來判斷財政可持續(xù)性[2-3-15]。其次，基于周期預算平衡視角，通過政府未來財政赤字與債務存量間的關系是否滿足預算平衡來探討財政可持續(xù)性問題[1-16]。最后，基于各經(jīng)濟體內(nèi)部變量間的內(nèi)生影響視角，從經(jīng)濟基本面、財政收支、政府負債和資本賬戶等維度考察影響財政可持續(xù)性的因素，并對財政可持續(xù)性進行更為綜合的測度[7-8]。

國內(nèi)學者立足中國經(jīng)濟體制和財政狀況，從財政收支[17]、政府債務[18]、土地財政[19]、財政空間[20]、財政政策[21]和人口結(jié)構(gòu)[22]等視角對中國財政可持續(xù)性進行研究，得出許多有益的結(jié)論。但總體來看，從某一特定視角切入探討財政可持續(xù)性的研究較多，基于廣義視角考察財政可持續(xù)性的研究還較少；對當前財政可持續(xù)性判斷的研究較多，對未來財政可持續(xù)性預判的研究較少。

本文基于廣義財政可持續(xù)性，從經(jīng)濟體內(nèi)部變量間與經(jīng)濟體間的動態(tài)視角來考察財政可持續(xù)性。本文主要有以下貢獻：首先，構(gòu)建廣義財政可持續(xù)性指標體系，包括經(jīng)濟基本面、財政收支、經(jīng)濟開放程度和財政赤字與政府債務4個一級指標及11個二級指標。其次，系統(tǒng)分析希臘、葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙5個國家在歐債危機爆發(fā)前后廣義財政可持續(xù)指標的變化情況，對典型事實進行系統(tǒng)總結(jié)，并分析中國財政可持續(xù)性的走勢。最后，將是否發(fā)生債務危機作為劃分一個國家或地區(qū)財政是否可持續(xù)性的標準，使用國際貨幣基金組織(IMF)提供的跨國數(shù)據(jù)對貝葉斯判別函數(shù)進行估計，并基于中國宏觀經(jīng)濟指標預測數(shù)據(jù)，對未來一段時期中國財政可持續(xù)性趨勢進行判斷。

二、指標體系與判別分析方法

(一)廣義財政可持續(xù)性指標體系的構(gòu)建

本文構(gòu)建的廣義財政可持續(xù)性指標體系，主要包括4個一級指標及11個二級指標，其中一級指標包括經(jīng)濟基本面、財政收支、經(jīng)濟開放程度和財政赤字與政府債務。

經(jīng)濟基本面包括人均GDP、經(jīng)濟增速、通貨膨脹率和失業(yè)率4個二級指標。從國際經(jīng)驗來看，可承受的財政赤字率和負債率與經(jīng)濟發(fā)展階段密切相關。通常發(fā)達國家比發(fā)展中國家在短期內(nèi)可承受的財政赤字率和負債率更高。本文使用人均GDP來衡量經(jīng)濟發(fā)展階段對財政可持續(xù)性的影響。經(jīng)濟增速、通貨膨脹和失業(yè)率可以從經(jīng)濟增長、價格和就業(yè)等方面來衡量一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟基本面。如果一國或地區(qū)的經(jīng)濟增速保持在較高水平、價格較為穩(wěn)定、失業(yè)率控制在較低水平，那么即使在短期內(nèi)存在一定的財政可持續(xù)性問題，如2008年金融危機導致的財政赤字率或負債率過高等問題，也可以通過后期經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)部的趨穩(wěn)機制使財政可持續(xù)性得以保持。

財政收支包括財政收入占GDP比重和財政支出占GDP比重兩個二級指標。這兩個指標主要用于反映財政收支活動在整個經(jīng)濟活動中的重要程度。如果一個國家或地區(qū)的財政收入或財政支出占GDP比重較高，則表明該國家或地區(qū)的政府在經(jīng)濟活動中占有更為重要的地位，其對經(jīng)濟總體施加影響的能力也越強，其越有可能通過各種經(jīng)濟手段來實現(xiàn)財政可持續(xù)性目標。

經(jīng)濟開放程度包括出口實際增速、進口實際增速和經(jīng)常賬戶余額占GDP比重3個二級指標。經(jīng)濟開放程度越高，越有可能通過發(fā)展外向型經(jīng)濟保持國內(nèi)收支穩(wěn)定，這有助于保持財政可持續(xù)性。

財政赤字與政府債務包括財政赤字占GDP比重和政府債務占GDP比重兩個二級指標，反映短期內(nèi)一個國家或地區(qū)保持其財政可持續(xù)性的能力。

(二)數(shù)據(jù)來源

本文基于世界經(jīng)濟展望數(shù)據(jù)庫(WEO)所提供的基礎數(shù)據(jù)和預測指標對未來一段時期中國財政可持續(xù)性狀況進行判斷，世界經(jīng)濟展望數(shù)據(jù)庫由國際貨幣基金組織編制。基于各國提供的基礎數(shù)據(jù)指標，國際貨幣基金組織開發(fā)了大型宏觀經(jīng)濟模型，從而對全球?qū)用妗⒅饕獓医M(按地區(qū)和經(jīng)濟發(fā)展階段等劃分)和許多單個國家的經(jīng)濟發(fā)展狀況進行分析和預測。國際貨幣基金組織所發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望報告》也是利用此數(shù)據(jù)庫的基礎數(shù)據(jù)而編制的。此外，世界經(jīng)濟展望數(shù)據(jù)庫還為國際貨幣與金融委員會提供參考數(shù)據(jù)，而且還是國際貨幣基金組織進行全球監(jiān)督活動的主要工具。

本文所用數(shù)據(jù)均來自世界經(jīng)濟展望數(shù)據(jù)庫2019年4月版本，此數(shù)據(jù)庫提供了全球189個國家和地區(qū)的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，每個國家和地區(qū)所囊括的指標為44個，涵蓋了財政可持續(xù)性度量指標體系中所涉及的11個二級指標。所提供的數(shù)據(jù)時段是1980—2024年，包括基于大型宏觀經(jīng)濟模型所預測的數(shù)據(jù)，對于所有國家而言，2019年及以后的數(shù)據(jù)都是預測數(shù)據(jù)。

(三)貝葉斯判別分析方法

本文基于貝葉斯判別分析方法對財政可持續(xù)性進行分析。判別分析方法是多元統(tǒng)計分析中用于判別樣本所屬類型的一種統(tǒng)計方法，它要解決的問題是在一些已知研究對象用某種指標或方法已分成若干類的情況下，確定新的觀察數(shù)據(jù)屬于已知類別中的哪一類。設有k個總體G1,G2,…,Gk，希望建立一個準則，對給定的任意一個樣本x，依據(jù)此準則就能判斷它是來自哪個總體。

在貝葉斯判別分析方法中，本文首先假定上述k個總體的先驗概率分別為q1,q2,…,qk(可以由經(jīng)驗給出，也可以由估計得出)。各總體的密度函數(shù)分別為：f1(x),f2(x),…,fk(x)。在觀測到一個樣本x的情況下，可以用貝葉斯公式計算它來自第g個總體的后驗概率：

(1)

其中，g=1,2,…,k。本文遵循貝葉斯判別分析方法的一般處理方式，假定各總體都服從正態(tài)分布。基于上述假設，貝葉斯判別函數(shù)可以簡化為如下形式：

(2)

其中，μg為第g個總體的均值向量，Σg為第g個總體的協(xié)方差矩陣。

根據(jù)當前財政可持續(xù)性的現(xiàn)狀，可以將各個國家或地區(qū)劃分為兩組，一組是可以保持財政可持續(xù)性的國家或地區(qū)，另一組是無法保持財政可持續(xù)性的國家或地區(qū)。基于先驗概率假設和上文所構(gòu)建的財政可持續(xù)性指標體系，并利用國際貨幣基金組織所提供的數(shù)據(jù)，可以分別估計得到兩組國家或地區(qū)的概率密度函數(shù)。基于國際貨幣基金組織所給出的2019—2024年中國的經(jīng)濟基本面、財政收支、經(jīng)濟開放程度和財政赤字與政府債務等指標數(shù)據(jù)，本文利用貝葉斯公式計算得到中國未來一段時期究竟屬于哪一個分組的可能性更大，并由此來判斷中國財政可持續(xù)性。

三、利用歐債危機進行財政可持續(xù)性的識別與判斷

國內(nèi)外對于歐債危機的起因、變化趨勢及其影響進行了深入研究[23]-[26]。爆發(fā)歐債危機的國家表現(xiàn)出來的變化趨勢和規(guī)律表明，經(jīng)濟體內(nèi)部變量間存在相互關聯(lián)，具有較強的聯(lián)動性。爆發(fā)歐債危機的國家為研究財政不可持續(xù)提供了典型樣本，本文將是否爆發(fā)歐債危機作為劃分一個國家或地區(qū)財政是否具有可持續(xù)性的標準，并在此基礎上系統(tǒng)分析希臘、葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙5個國家，在危機爆發(fā)前后經(jīng)濟基本面、財政收支、經(jīng)濟開放程度和財政赤字與政府債務的變化情況，對典型事實進行系統(tǒng)總結(jié)，并基于中國宏觀經(jīng)濟指標預測數(shù)據(jù)分析未來中國財政可持續(xù)性趨勢。

(一)歐債危機情況概述

歐債危機是指2008年金融危機之后歐洲部分國家因在國際借貸領域大量負債并超過自身清償能力，造成無力還債或必須延期還債的現(xiàn)象。2009年12月，歐債危機最早在希臘凸顯。隨即國際三大評級機構(gòu)惠譽、標準普爾和穆迪相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評級，并將其評級展望定位為負面，希臘乃至整個歐洲的債務危機由此拉開序幕。到2010年4月底，其已經(jīng)蔓延至歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟實力較強的葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙。此后，法國和德國兩個歐元區(qū)的核心國家也受到了危機的影響。2012年初，標準普爾宣布將法國等9個國家主權(quán)信用評級下調(diào)，法國主權(quán)信用被踢出AAA級。由希臘開始的主權(quán)債務危機最終演變成一場席卷整個歐洲的主權(quán)債務危機。

在此次歐債危機中，有兩個重要的時間節(jié)點：一是2009年歐債危機在希臘、葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙相繼爆發(fā)；二是2012年初標準普爾宣布將法國等9個國家主權(quán)信用評級下調(diào)，這些國家包括法國、奧地利、西班牙、意大利、葡萄牙、塞浦路斯、馬耳他、斯洛伐克和斯洛文尼亞。

如果將歐債危機爆發(fā)視為財政可持續(xù)性出現(xiàn)嚴重問題的起始點，那么基于第一個時間節(jié)點，可以將2009年的各個國家和地區(qū)劃分為兩組：一組為財政不可持續(xù)組，包括希臘、葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙；另一組為財政可持續(xù)組，包括除上述國家外的所有國家和地區(qū)。

基于第二個時間節(jié)點，可以將2012年的各個國家和地區(qū)劃分為兩組：一組為財政不可持續(xù)組，包括希臘、葡萄牙、意大利、愛爾蘭、西班牙以及后期爆發(fā)債務危機的法國、奧地利、塞浦路斯和斯洛文尼亞；另一組為財政可持續(xù)組，包括除上述國家外的所有國家和地區(qū)。

(二)歐債危機爆發(fā)前的情況總結(jié)

表1是2006—2009年希臘、葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙的財政可持續(xù)性指標。

表1 2006—2009年希臘、葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙的財政可持續(xù)性指標 單位：美元；%

從表1可以看出，在2009年歐債危機爆發(fā)前，希臘、葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙的財政可持續(xù)性指標呈現(xiàn)如下趨勢：

就經(jīng)濟基本面而言，實際經(jīng)濟增速下滑，通貨膨脹不確定性加劇，失業(yè)率高企。在歐債危機爆發(fā)之前，上述5個國家的實際經(jīng)濟增速和人均GDP均呈現(xiàn)下滑趨勢，其中希臘、愛爾蘭和意大利的實際經(jīng)濟增速更是從2006年的正增長轉(zhuǎn)為2008年的負增長。通貨膨脹的不確定性在歐債危機爆發(fā)前的一段時期內(nèi)明顯加強。2006—2008年上述5個國家的通貨膨脹水平基本呈現(xiàn)出先降后升的趨勢，2008年金融危機來臨時，通貨膨脹水平居于高點。上述5個國家的失業(yè)率在歐債危機爆發(fā)前的一段時期內(nèi)處于較高水平，其中西班牙的失業(yè)率在2008年時已超過10%。

就財政收支、財政赤字與政府債務而言，財政收入持續(xù)走弱，但財政支出持續(xù)擴張，導致財政赤字壓力加大，政府債務持續(xù)升高。歐債危機爆發(fā)前的一段時期內(nèi)，上述5個國家財政收入占GDP比重不斷走低，而財政支出占GDP比重卻不斷升高，財政收入與財政支出的缺口不斷擴大導致財政赤字不斷上升，至2009年債務危機爆發(fā)時，上述5個國家的財政赤字率都已接近或超過10%的水平。在此時期內(nèi)，政府債務也呈現(xiàn)出不斷上升趨勢。愛爾蘭和西班牙更是由2006年的財政盈余轉(zhuǎn)變?yōu)?008年的財政赤字，愛爾蘭的政府債務占GDP比重由2006年的23.61%上升到2008年的42.39%，希臘和意大利的政府債務占GDP比重到2008年時均超過100%。

就經(jīng)濟開放程度而言，進出口規(guī)模出現(xiàn)萎縮，經(jīng)常賬戶失衡加劇。債務危機爆發(fā)前的一段時期內(nèi)，上述5個國家進出口實際增速都在不斷走低。2009年希臘、意大利、葡萄牙和西班牙的進出口實際增速出現(xiàn)超過10%的負增長，這些國家的進出口規(guī)模在2009年出現(xiàn)大幅度萎縮。此外，上述5個國家經(jīng)常賬戶均處于逆差狀態(tài)，且逆差在不斷擴大。國際公認的經(jīng)常賬戶失衡標準為3%—4%。希臘、葡萄牙、愛爾蘭和西班牙的經(jīng)常賬戶余額都處于較為嚴重的失衡狀態(tài)。

(三)歐債危機爆發(fā)后的情況總結(jié)

表2是2009—2012年希臘、葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙的財政可持續(xù)性指標。

表2 2009—2012年希臘、葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙的財政可持續(xù)性指標 單位：美元；%

從表2可以看出，在2009年歐債危機爆發(fā)后，希臘、葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙的財政持續(xù)性指標呈現(xiàn)如下趨勢：

就經(jīng)濟基本面而言，經(jīng)濟呈現(xiàn)負增長，通貨膨脹水平下降，部分國家出現(xiàn)通貨緊縮，失業(yè)率不斷攀升。在歐債危機爆發(fā)后，上述5個國家的實際經(jīng)濟增速在樣本期內(nèi)都出現(xiàn)了負增長的情況，人均GDP也呈現(xiàn)出不斷下降趨勢。在歐債危機爆發(fā)時，愛爾蘭、葡萄牙和西班牙均出現(xiàn)了通貨緊縮現(xiàn)象。從失業(yè)率來看，在歐債危機爆發(fā)后的一段時期內(nèi)各國失業(yè)率都大幅攀升，其中希臘和西班牙的失業(yè)率在2012年都超過了20%的水平。

就財政收支、財政赤字與政府債務而言，財政收入得到提升，財政支出呈現(xiàn)下降趨勢，財政赤字壓力得到緩解，但政府債務持續(xù)升高。歐債危機爆發(fā)后的一段時期內(nèi)，上述5個國家財政收入占GDP比重都有不同程度的提高，財政支出占GDP比重總體呈現(xiàn)下降趨勢，這綜合導致財政赤字不斷下降，財政赤字壓力得到緩解。但值得注意的是，上述5個國家的政府債務在歐債危機后的一段時期內(nèi)仍舊呈現(xiàn)出不斷上升趨勢，除西班牙外，其他國家2012年政府債務占GDP比重都超過了100%。

就經(jīng)濟開放程度而言，進出口貿(mào)易和經(jīng)常賬戶失衡狀況得到緩解。歐債危機爆發(fā)后的一段時期內(nèi)，上述5個國家進出口實際增速負增長的狀況得到較大程度的緩解，出口實際增速出現(xiàn)一定的回升，但進口實際增速的回升明顯滯后于出口實際增速。經(jīng)常賬戶雖仍處于逆差狀態(tài)，但逆差不斷縮小，經(jīng)常賬戶失衡出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

四、中國財政可持續(xù)性的異質(zhì)情境判別分析

基于國際貨幣基金組織對于中國宏觀經(jīng)濟指標的預測數(shù)據(jù)以及世界各個國家和地區(qū)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，采用貝葉斯判別分析方法，對中國財政可持續(xù)性趨勢進行預測。

(一)基于國際貨幣基金組織預測數(shù)據(jù)的中國財政可持續(xù)性基本分析與判斷

根據(jù)國際貨幣基金組織所提供2019—2024年中國宏觀經(jīng)濟指標的預測數(shù)據(jù)，中國財政可持續(xù)性指標呈現(xiàn)如下趨勢：

就經(jīng)濟基本面而言，中國人均GDP將從2019年的10 153.39美元增長到2024年的15 102.15美元，增幅近50%；從中長期看，中國實際經(jīng)濟增速仍處于中高速區(qū)間；通貨膨脹率基本保持穩(wěn)定，在2.2%—3.0%的水平波動；失業(yè)率將維持在較低的水平上。上述分析表明，中國未來一段時期的經(jīng)濟基本面向好的趨勢沒有發(fā)生改變，經(jīng)濟增長、物價水平和就業(yè)狀況仍相對較平穩(wěn)。

就財政收支、財政赤字與政府債務而言，財政赤字率在未來一段時期會有一定程度的上升，將超過3%的國際警戒線水平；政府債務占GDP比重在未來一段時期將不斷上升，并將超過70%的水平。財政赤字和政府債務在未來一段時期雖然面臨上升的壓力，但總體來看，兩者的上升程度和規(guī)模仍然在可控的范圍之內(nèi)。

就經(jīng)濟開放程度而言，進出口實際增速和經(jīng)常賬戶余額占GDP比重都呈現(xiàn)出不斷下降的趨勢。值得注意的是，經(jīng)常賬戶余額占GDP比重在預測期內(nèi)有不斷縮小的趨勢，且在2022年開始由正轉(zhuǎn)負，呈現(xiàn)出凈流出的狀態(tài)。

從中國未來一段時期的各項指標來看，經(jīng)濟基本面仍將向好，財政赤字和政府債務雖有上升壓力但在可控范圍，進出口實際增速將在低位保持穩(wěn)定，但經(jīng)常賬戶將面臨凈流出狀態(tài)的轉(zhuǎn)變。這與歐債危機爆發(fā)前呈現(xiàn)出的實際經(jīng)濟增速下滑，通貨膨脹不確定性加劇，失業(yè)率高企，財政赤字和政府債務陡增，進出口貿(mào)易和經(jīng)常賬戶失衡加劇，形成鮮明的對比。

(二)基于貝葉斯判別分析方法的中國財政可持續(xù)性分析

基于先驗概率假設以及上文所構(gòu)建的財政可持續(xù)性指標體系，并利用國際貨幣基金組織所提供的相應指標數(shù)據(jù)，可以分別估計得到2009年能夠保持財政可持續(xù)性國家和地區(qū)的概率密度函數(shù)以及無法保持財政可持續(xù)性國家和地區(qū)的概率密度函數(shù)；使用同樣的方法，也可以估計得到2012年兩組國家和地區(qū)的概率密度函數(shù)。與此同時，考慮到近些年國際經(jīng)濟形勢變化較快，為了反映最新的變動趨勢，本文還基于2012年財政可持續(xù)性的國家分組，利用2015年基準數(shù)據(jù)計算兩組國家和地區(qū)的概率密度函數(shù)。基于上述處理，得到2009年、2012年和2015年三個截面上，能夠保持財政可持續(xù)性國家和地區(qū)的概率密度函數(shù)以及無法保持財政可持續(xù)性國家和地區(qū)的概率密度函數(shù)。

基于國際貨幣基金組織所給出的中國的指標數(shù)據(jù)，可以利用貝葉斯公式在如下三種情境中計算得到未來一段時期中國究竟屬于哪一個分組的可能性更大，并由此來判斷中國財政可持續(xù)性。三種情境分別為：歐債危機初始時期的概率分布基準(2009年)；歐債危機進一步發(fā)酵時期的概率分布基準(2012年)；后歐債危機時期的概率分布基準(2015年)。

1.貝葉斯判別分析方法的功效分析

本文給出了三種情境下，即2009年、2012年和2015年三個截面上貝葉斯判別分析方法的錯判矩陣，以了解所構(gòu)建模型的判別功效，如表3所示。

表3不同情境下的錯判矩陣

從表3可以看出，三種情境下貝葉斯判別分析方法分別可以對初始分組案例中90.4%、88.5%和91.4%的樣本進行正確分類，總體來看，判別功效達到較高水平。

從對不可持續(xù)組的判別功效來看，2009年被初始劃分為不可持續(xù)組的5個國家和地區(qū)全部判別正確，2012年被初始劃分為不可持續(xù)組的9個國家和地區(qū)也全部判別正確，2015年被初始劃分為不可持續(xù)組的9個國家和地區(qū)也全部判別正確；從對可持續(xù)組的判別功效來看，2009年被初始劃分為可持續(xù)組的99個國家和地區(qū)中，有89個國家和地區(qū)的判別結(jié)果正確，有10個國家和地區(qū)初始分組為可持續(xù)組，后被模型劃分為不可持續(xù)組；2012年被初始劃分為可持續(xù)組的95個國家和地區(qū)中，有83個國家和地區(qū)的判別結(jié)果正確，有12個國家和地區(qū)初始分組為可持續(xù)組，后被模型劃分為不可持續(xù)組；2015年被初始劃分為可持續(xù)組的96個國家和地區(qū)中，有87個國家和地區(qū)的判別結(jié)果正確，有9個國家和地區(qū)初始分組為可持續(xù)組，后被模型劃分為不可持續(xù)組。

上述分析結(jié)果表明，本文所構(gòu)建的貝葉斯判別分析模型的功效較好，其對不可持續(xù)組的判別正確率很高，誤判的概率很低。而對可持續(xù)組而言，其判別正確率也保持在較高的水平，但其對初始劃歸為可持續(xù)組的樣本較為敏感，具有一定的錯判概率。總體來看，本文所構(gòu)建的模型對具有財政不可持續(xù)性特征的樣本國家和地區(qū)較為敏感，判別功效較高。

2.基于貝葉斯判別分析方法的2019—2024年中國財政可持續(xù)性分析

基于上文估計得到的三種情境下的貝葉斯判別函數(shù)，并結(jié)合國際貨幣基金組織所提供的基礎數(shù)據(jù)，本文給出2019—2024年中國財政可持續(xù)性的判別結(jié)果，如表4所示。

從表4可以看出，情境1下中國屬于不可持續(xù)組的概率最大，其中中國在2024年出現(xiàn)財政不可持續(xù)的概率為13.16%；情境2下中國屬于不可持續(xù)組的概率最小，其中中國在2024年出現(xiàn)財政不可持續(xù)的概率為3.03%。

從不同年份的貝葉斯后驗概率計算結(jié)果可以看出，隨著時間的推移，中國保持財政可持續(xù)性的壓力增大，但仍處于較為可控的狀態(tài)。情境1下中國屬于財政不可持續(xù)組的概率將由2019年的10.24%上升到2024年的13.16%；情境下2下中國屬于財政不可持續(xù)組的概率將由2019年的1.44%上升到2024年的3.03%；情境下3下中國屬于財政不可持續(xù)組的概率將由2019年的8.97%上升到2024年的11.79%。總體來看，不同情境下各年份中國屬于財政不可持續(xù)組的概率都低于15%。

綜上所述，在不同概率分布基準下，貝葉斯判別分析方法的結(jié)果較為穩(wěn)健，并一致表明，中國財政可持續(xù)性狀況在2019—2024年屬于財政可持續(xù)組的概率都超過85%，而屬于財政不可持續(xù)組的概率都低于15%。基于貝葉斯判別分析方法，不同情境下未來一段時期中國財政可持續(xù)性狀況都是較好的，存在不可持續(xù)性問題的概率很低。

五、研究結(jié)論及啟示

本文在構(gòu)建廣義財政可持續(xù)性指標體系的基礎上，對發(fā)生歐債危機國家的典型事實進行了系統(tǒng)總結(jié)，并利用國際貨幣基金組織提供的全球一百多個國家和地區(qū)的宏觀經(jīng)濟指標預測數(shù)據(jù)，基于貝葉斯判別方法對2019—2024年中國財政可持續(xù)性狀況進行判斷。研究結(jié)果表明：第一，歐債危機的教訓總結(jié)表明，當一個國家或地區(qū)政無法保持財政可持續(xù)性時，其重要宏觀經(jīng)濟指標會呈現(xiàn)出如下的變化趨勢：經(jīng)濟基本面將呈現(xiàn)實際經(jīng)濟增速下滑、通貨膨脹不確定性加劇和失業(yè)率高企；財政收支、財政赤字與政府債務將呈現(xiàn)財政收入持續(xù)走低但財政支出持續(xù)擴張、財政赤字壓力加大和政府債務持續(xù)升高；經(jīng)濟開放程度將呈現(xiàn)進出口貿(mào)易萎縮、經(jīng)常賬戶失衡加劇。第二，通過對中國宏觀經(jīng)濟指標預測數(shù)據(jù)的趨勢分析表明，未來一段時期中國經(jīng)濟基本面仍將保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)，財政赤字和政府債務雖有上升壓力但在可控范圍。第三，三種情境下基于貝葉斯判別分析方法的結(jié)果表明，2019—2024年中國財政可持續(xù)性狀況屬于財政可持續(xù)組的概率較高，而屬于財政不可持續(xù)組的概率較低，即中國財政可持續(xù)性狀況較好，存在不可持續(xù)性問題的概率較低。

中國經(jīng)濟在2020年伊始遭受新冠肺炎疫情重大沖擊，黨中央和政府果斷采取一系列支持疫情防控和復工復產(chǎn)的財政政策，有效地對沖和緩解了疫情給社會和民生帶來的負面影響，彰顯了舉國體制下財政政策的強大優(yōu)勢和根本作用。近期，黨中央在綜合國內(nèi)外復雜形勢的情況下作出了“逐步形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”的重大戰(zhàn)略部署，強調(diào)要把滿足國內(nèi)需求作為發(fā)展的出發(fā)點和落腳點，加快構(gòu)建完整的內(nèi)需體系，培育新形勢下參與國際合作和競爭新優(yōu)勢。上述發(fā)展戰(zhàn)略的提出和實施將進一步夯實經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力，并激發(fā)經(jīng)濟發(fā)展的創(chuàng)新潛力。完整的內(nèi)需體系和國內(nèi)國際雙循環(huán)也必將進一步強化財政之基，從而為中國財政可持續(xù)發(fā)展奠定更為穩(wěn)固的基礎。

雖然從廣義視角來看，中國面臨的財政可持續(xù)風險較低，但當前階段中國在財政體制和財政政策方面仍有可以改進的空間，這些改進將為更好地發(fā)揮財政在國家治理現(xiàn)代化方面的作用創(chuàng)造更大空間。從財政預算體制來看，當前中國政府財政預算主要為年度預算，在編制與執(zhí)行中缺乏前瞻性，財政支出政策的制定以解決迫在眉睫的問題為主。新常態(tài)下，財政收入進入中低速增長的階段，而很多規(guī)劃和政策的實施仍需要大量財政支出，財政的中長期可持續(xù)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。應考慮實施中長期財政預算，這將有利于提高政府預算的預見性和透明度，促使各級政府統(tǒng)籌預算安排，在制定政策時提前考慮政策實施的后果以及需要的財力，從而提高財政資金配置效率。從政策視角來看，當前實施的大規(guī)模減稅降費政策旨在從供給側(cè)降低企業(yè)在流轉(zhuǎn)層面、終端層面的生產(chǎn)經(jīng)營成本。但從實施效果來看，民營企業(yè)的獲得感并不顯著。因此，減稅降稅政策還應針對民營企業(yè)進行更為精準的政策發(fā)力。可針對民營企業(yè)的運轉(zhuǎn)特點，重點降低民營企業(yè)在企業(yè)營運過程中的增值稅稅率和相關社會保險等五險一金的費率。配合財政體制和財政政策的進一步完善，中國財政在國家治理現(xiàn)代化方面的基礎性作用將得到更為充分的發(fā)揮。