繼續尋找確定性更高的機會

沐恩

調整帶來安全邊際更高的機會

主持人：指數繼續調整，盤面氣氛低迷，這又讓我想起了節前市場。

袁月：指數震蕩格局未變，只是相對強勢還是弱勢的區別，這主要體現在賺錢效應上，比如游資炒作的短線題材，近期看能夠持續的板塊和典型個股都比較少，包括上周末科技領域出現一個可能成為新熱點的突破口，但沒超過兩天基本上就被資金放棄，這些都說明游資的情緒比較謹慎。

另一條線則是機構主導，主要集中在消費、鋰電池、光伏、蘋果產業鏈中，龍頭股走勢還是要明顯強于板塊和指數的，這個方向也在近期文章和視頻中反復強調，理論上接下來還會是相對比較強的。

只不過要注意的是，接下來的強未必是之前的那種強，如光伏板塊，總龍頭前期連續逆市上漲，但近期在國內外政策持續加碼的情況下，股價已經開始出現調整，這就是一直強調不要在短期漲幅大、市場情緒高追買的原因。

雖然短期股價上漲乏力或者出現調整顯得不那么“友好”，但這對于中期來說，則可以樂觀一些，畢竟只有調整才可能帶來安全邊際更高的機會，尤其是在中期政策支持明確、產業發展加速的前提下，對于新能源板塊都要足夠的重視，這在“滾雪球策略”中還會重點跟蹤。

主持人：金融科技巨頭上市的消息終于塵埃落定，為什么市場給予這么高的估值？

袁月：這主要在于把它當作什么股去估值，這其中的差距比較大。如果按金融股給估值，少則幾倍多則不超過20倍估值，但如果按照科技股給估值，那么至少40倍起，給到50、60倍的估值也不算夸張。

具體拆解看，看似都是做的金融業務，但互聯網企業的優勢或者說核心在于龐大的用戶群體，并且因其獨特的“魅力”讓用戶的黏性更高，這就意味著轉化率更高，擁有足夠的變現能力，這是傳統金融公司所不具備的。

當然，具體上市后還有多少安全邊際，則要根據上市頭幾天的情況考慮，按照目前的市場情緒，低估的可能性極低，但也很難像之前芯片龍頭上市后出現估值泡沫的局面，具體情況我也會持續跟蹤分析。

醫療耗材集采開始

主持人：近期部分醫療品種持續調整，似乎是受到了集采的影響，你怎么看？

袁月：主要針對冠脈支架，因為其是目前國內市場中最成熟的高值耗材，多年前就已經基本實現了國產替代，國內的“三巨頭”市占率接近七成，行業整體銷售規模超過百億元，明白了這些，選擇冠脈支架作為高值耗材采集的第一個產品也就順其自然了。

從規則看，與之前藥品的集采有很大變化，畢竟產品屬性不同。比如，醫生對冠脈支架的使用習慣各不相同，有一定的特殊性和依賴性，所以本次集采由醫院自主報送產品需求及意向采購量，這給了醫療機構或者說醫生很大的權限。此外，醫院還能在規則范圍內自主分配未中標報送需求產品的采購量，這意味著低價中標的產品不一定能獲得更大的份額。總體而言，兼顧了產品在臨床的實際使用情況和降價的雙重目的。

主持人：那對于醫療的投資方向是不是和醫藥的方向有些類似？

袁月：無論是藥品集采還是醫療耗材集采，短期看對于相關個股都有影響，但中期差別就顯現出來了，這在近兩年醫藥公司的股價走勢上已經體現。短期的影響無法避免，因為這更多是情緒上帶來的，但決定中期主要是兩點。

一是完全不受政策影響的，比如不受醫保控費的產品，部分血液和眼科等領域耗材都屬于這種，其中有些是屬于消費升級的產品，有些則是國產化較低、集采難度大，這些領域被集采的概率較低。二是雖然目前或者將來可能會面臨集采，但公司產品線豐富、產品技術含量高，在行業內競爭優勢明顯的。

除了冠脈支架，將來也有更多產品會被納入集采，這是常態。近期相關公司股價出現調整，也是受到這個政策的影響，目前看市場認為規則是低于預期的，但實際也并非如此，正式文件要等到11月5日，屆時再來評估。無論結果怎樣，對于龍頭和持續創新能力強的企業影響都是最小的，中長期可以多一份期待。