瑞幸咖啡“自爆”事件

李康

摘要：目前，瑞幸咖啡財務造假事件在市場上引起軒然大波。2020年4月2日，瑞幸咖啡發布公告稱，公司董事會成立專門調查委員會，調查發現公司第二至第四季度凈增營業額22億元，成本及相應費用行業有所增加。目前正在調查中，公司將進一步公告后續財務數據的調整情況。

關鍵詞：瑞幸咖啡? 財務數據? 調整情況

一、“自爆”的導火索

回顧整個事件，可以發現，2020年1月31日，渾水調查研究分析公司發布了自己的工作研發報告。報告做空瑞幸咖啡，并指出自2019年第三季度上市以來一直編造會計財務及運營管理數據，并質疑瑞幸咖啡的商業經濟模式。

渾水公司的報告對瑞幸咖啡來說可謂無痛無癢。2月3日開盤前，針對瑞幸咖啡的問題，一個個否認指控并舉報渾水，稱：“誤導和誣告?！贝耸滤坪鯇θ鹦铱Х扔绊懖淮?，但整個事件引起了瑞幸咖啡外部審計安永的關注。安永會計師事務所在對瑞幸咖啡2019年財務報告進行審計時發現，瑞幸咖啡管理人員在2019年第二至第四季度通過虛假交易增加了公司的收入和成本。發現問題的安永會計師事務所向瑞幸咖啡審計委員會報告。

根據規定，如果一家在美國上市的公司被機構指控財務欺詐，美國證券交易委員會將進行干預，并要求該上市公司成立獨立委員會進行調查。審計委員會向瑞幸咖啡董事會報告后，決定成立專門委員會，并開始內部調查。根據公告，瑞幸咖啡專委會的三位獨立法人董事分別為普天若、邵曉恒和莊維遠，其中邵曉恒為專委會主席。此外，委員會還聘請美國的Kirkland（Kay）律師事務所為獨立外部律師，并聘請FTI Consulting（FTI Consulting）為獨立司法會計專家。仔細回顧，我們發現瑞幸咖啡審計委員會的成員有邵孝恒、Thomas P. Meier，濮天若，莊偉元，其中邵孝恒為委員會主席。三位獨立董事與特別委員會委員高度一致。

根據4月2日發布的公告，從2019年第二季度至2019年第四季度，公司首席運營官劉健和部分員工偽造了涉及總銷售額約22億元的交易，相關成本費用也相應增加。

選擇“自爆”方法，意味著瑞幸咖啡已經意識到事情的嚴重性，希望通過“自爆”方法實現自我保護。。

二、造假深層原因剖析

陸正耀是瑞幸咖啡的董事會主席。而陸正耀現任神州優車（股票代碼： 838006）董事長兼CEO、神州租車（HK 0699）董事局主席、北京寶沃汽車有限公司董事長。瑞幸咖啡的財務造假是為了什么目的，通過分析陸正耀，我們可以從他一手打造的“神州系”中發現一些蛛絲馬跡。

從租車到推出共享汽車、再從網約車再到二手汽車，陸正耀一直想將“神州系”打造為一個從線上到線下的企業生態系統閉環。并上市了神州租車和神州優車兩家平臺。在這一個閉合環中，“神州系”每年都要向中國汽車的制造商企業采購進行大量的汽車。因此，上游的汽車產業鏈，汽車制造必將成為陸正耀的目標。

回溯到2018年，陸正耀花費巨額收購了寶沃汽車，收購寶沃汽車當然讓“神州系”這個大的生態閉環越加完美，但是寶沃是一個耗資巨額的大戶。早在2014年的時候，寶沃汽車就已經被福田汽車以500萬歐元進行了收購。從2016年寶沃投資生產到2018年被轉讓收購，福田汽車2016年到2018年三年歸母凈利潤分別為2016年5.6億元、2017年1.1億元、2018年-35.7億元。而寶沃汽車三年的歸母凈利潤則分別為2016年-4.8億元、2017年-9.8億元、2018年-25.4億元，3年里累計虧損了40.1億元。

陸正耀收購寶沃汽車當然也不會令其情況有什么好轉，從神州優車2019年上半年度的財務報告可以得出，上半年度營業收入約為19.19億元，同比上一年度下降48.97%，;凈利潤為虧損6.52億元，同比上一年度減少了550.28%。

在2018年的時候，寶沃汽車向北汽福田借款約為42.71億元，而寶沃汽車的轉讓價格是39.73億元，意味著神州優車需要在2018年底到2021年底三年內償還82.44億元的巨額債務。

而在2020年初的疫情使得“神州系”的資金鏈變得更加緊張，有媒體報道，其實早在2月初因為疫情的原因，寶沃汽車已經停產。

根據渾水調研公司的報告，瑞幸咖啡的高層質押了49%的股票持有量，比2019年瑞幸咖啡上市時發行的股票和2020年1月份增發的股票加起來都要多的多。經計算，抵押股份的總市值約為25億美元。這筆資金的數量足夠解決目前寶沃汽車的財務困境。2020年4月7日，高盛發布公告稱，陸正耀董事長旗下的基金Haode Investment股票質押貸款發生了違約，其金額高達5.18億美元。當然，事情的真正情況是怎樣的，還要經過調查過后才能得出，相信再不久的將來，事實一定會水落石出。

三、瑞幸咖啡的可能歸宿

有一些前車之鑒可以參考一下，2001年，安然的財務欺詐丑聞曝光，美國證券交易委員會（SEC）立即介入調查。事實證實后，安然及其相關投資銀行和會計師事務所全部被毀。安然被美國證券交易委員會（sec）罰款5億美元，該股從道瓊斯指數（Dow Jones Index）中除名，交易停止，安然宣布破產。安達信有著89年的歷史，是全球五大會計師事務所之一，因協助安然造假而妨礙司法公正被判破產。此后，全球之剩四大會計事務所，分別是KPMG畢馬威，PwC普華永道，DTT德勤和E&Y安永。

WorldCom（WorldCom，簡稱WorldCom）是一家美國通信公司，2003年因會計丑聞破產。2006年1月，Verizon以76億美元收購了該公司，并將其重組為業務部門。公司更名為MCI有限公司，總部設在弗吉尼亞州。

從上述2個案例可以看出，瑞幸咖啡的財務造假事件可能會導致瑞幸咖啡面臨2種結局：一是破產清算。根據瑞幸咖啡機構投資者名單，2019年四季度共有27家機構進行了清倉減持。此外，瑞幸咖啡目前仍有158家機構投資者持股，其中增持34家，減持22家，持倉量不變11家，剛入市91家。如果破產清算是按照美國《破產法》第七章的規定進行的，其功能是清算破產財產并用于償還債務。清算后未清償的債務，除法律規定外，免予追究。如果走這條路，有些債主可能一分錢也得不到。如果按照美國《破產法》第11章的規定進行破產清算，本章主要是對財務狀況惡化的公司進行債務重組，在啟動破產程序清償債務時，重點關注債務人的未來收益，而不是債務人擁有的財產。如果采取這種方法，那么債權人可以得到部分還款。二是被收購。最近，有報道稱攜程和吉利打算在中國獲得汽車租賃權，但隨后遭到否認。市場對瑞幸咖啡未來的收購也充滿了猜測。瑞幸咖啡賬戶和遍布全國的線下網絡的剩余現金對一些巨頭仍然具有吸引力。

參考文獻：

[1]周塬昊.新零售模式下瑞幸咖啡探索.

[2]皮海周.瑞幸咖啡能不破產就是奇跡.

作者單位：安徽大學