加快推進(jìn)“新基建”亟須破解投融資瓶頸

摘要：新型基礎(chǔ)設(shè)施是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要支撐。今年以來(lái)，我國(guó)按下了新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的“快進(jìn)鍵”，未來(lái)將成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)力。當(dāng)前，我國(guó)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在較大融資缺口、缺少適宜的投融資方式等制約因素。為此，建議激發(fā)各類(lèi)市場(chǎng)主體參與新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極性，通過(guò)創(chuàng)新適宜的投融資方式，精準(zhǔn)支持不同類(lèi)型的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

關(guān)鍵詞：新基建;投融資;有效投資;數(shù)字經(jīng)濟(jì)

基礎(chǔ)設(shè)施是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要支撐。近年來(lái)，隨著技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)變革的不斷深入，基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)涵發(fā)生了新變化，即從工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代以鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)等為代表的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正逐步邁向數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下第五代移動(dòng)通信技術(shù)網(wǎng)絡(luò)（5G網(wǎng)絡(luò)）、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（簡(jiǎn)稱(chēng)“新基建”）。“十三五”以來(lái)，我國(guó)在新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資明顯加快。其中，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)與科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)的投資基本保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的投資增速近兩年也開(kāi)始超過(guò)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施，而同期的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施投資增速則從2016年的15%左有已降至不足5%。2018年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出“新型基礎(chǔ)設(shè)施”概念，我同的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方興未艾。進(jìn)入2020年，尤其是新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，黨中央、同務(wù)院多次明確強(qiáng)調(diào)將加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度，社會(huì)各界對(duì)新型基礎(chǔ)設(shè)施的重視程度也日益提升。

一、新型基礎(chǔ)沒(méi)施將為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航

近年來(lái)，以數(shù)字技術(shù)為代表的新興科技及其創(chuàng)新應(yīng)用催生了新型基礎(chǔ)設(shè)施，開(kāi)辟了我同基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的新領(lǐng)域，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)力。

（一）新型基礎(chǔ)設(shè)施的概念愈發(fā)明確

所謂“新型基礎(chǔ)設(shè)施”，是指以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，面向高質(zhì)量發(fā)展需要，提供數(shù)字轉(zhuǎn)型、智能升級(jí)、融合創(chuàng)新等服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施體系。

近期，主管部門(mén)首次正式明確了新型基礎(chǔ)設(shè)施的范圍，主要包括三大類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施：一是信息基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)，豐要是基丁新一代信息技術(shù)演化生成的基礎(chǔ)設(shè)施。其中，以5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為代表的通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，以人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等為代表的新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，以數(shù)據(jù)中心、智能計(jì)算中心為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施等。二是融合基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)，主要是基于深度應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，支撐傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而形成的融合基礎(chǔ)設(shè)施。例如，智能交通基礎(chǔ)設(shè)施、智慧能源基礎(chǔ)設(shè)施等。三是創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)，主要是指支撐科學(xué)研究、技術(shù)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品研制等具有公益屬性的基礎(chǔ)設(shè)施。例如，重大科技基礎(chǔ)設(shè)施、科教基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施等。

（二）加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)意義重大

新型基礎(chǔ)設(shè)施有望成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新支點(diǎn)、新引擎。作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保障，其基礎(chǔ)性、全局性、關(guān)鍵性特征鮮明，既有基礎(chǔ)支撐作用，也有全局協(xié)同影響，還能起到引領(lǐng)帶動(dòng)作用。具體而言，加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要意義主要表現(xiàn)為：

第一，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有需求廣、技術(shù)高、鏈條多、周期長(zhǎng)等特性，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提升生產(chǎn)效率、拉動(dòng)投資等方面發(fā)揮著重要作用，不僅投資乘數(shù)效應(yīng)十分明顯，而且還將帶動(dòng)新經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)新模式的快速發(fā)展。目前，我國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭較好，這得益于在通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域所具備的良好基礎(chǔ)。根據(jù)Speedtest（一家知名的網(wǎng)絡(luò)速度測(cè)試網(wǎng)站）發(fā)布的2020年全球網(wǎng)速測(cè)評(píng)最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)固定帶寬和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)速排名均進(jìn)入全球網(wǎng)速最快的前30個(gè)國(guó)家行列，也快于多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的網(wǎng)速水平。

第二，相比傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施，新型基礎(chǔ)設(shè)施具備資本擴(kuò)展式的技術(shù)特征，將大幅提高資本密集型和知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出水平。例如，人工智能技術(shù)通過(guò)提升數(shù)據(jù)使用效率和自動(dòng)化水平，已廣泛應(yīng)用于智慧城市、金融、供應(yīng)鏈、醫(yī)療、無(wú)人駕駛等領(lǐng)域。

第三，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有助于加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，更好實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。新型基礎(chǔ)設(shè)施不僅依賴(lài)于先進(jìn)制造業(yè)的生產(chǎn)和研發(fā)，而且對(duì)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的投入比重要求更高，在中長(zhǎng)期將有利于我同制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和服務(wù)業(yè)快速發(fā)展。

第四，加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是積極擴(kuò)大有效投資的題中應(yīng)有之義，通過(guò)優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施投資結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步加強(qiáng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施與新型基礎(chǔ)設(shè)施投資的統(tǒng)籌與融合，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)，支撐戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

二、新型基礎(chǔ)設(shè)施建沒(méi)面臨投融資瓶頸

當(dāng)前，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)均紛紛看好新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所帶來(lái)的新機(jī)遇與增長(zhǎng)潛力，對(duì)多個(gè)相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展規(guī)模預(yù)設(shè)了千億元甚至萬(wàn)億元的投資最級(jí)。事實(shí)上，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍存在著較大融資缺口以及面臨缺少適宜的投融資方式等一系列難題。

（一）新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在較大融資缺口

目前，我國(guó)新型基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模較小，但擁有大量投資需求，未來(lái)將存在較大融資缺口。在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的年度基礎(chǔ)設(shè)施投資數(shù)據(jù)中，交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模仍占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，新型基礎(chǔ)設(shè)施投資占基礎(chǔ)設(shè)施投資的比重相對(duì)較低（不足5%）。2019年，以信息傳輸和相關(guān)服務(wù)業(yè)為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模剛超過(guò)4000億元，而同期的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模在15萬(wàn)億元以上。向前看，新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)㈥懤m(xù)釋放投資潛力，如5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是未來(lái)一段時(shí)期新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資重點(diǎn)。這里以5G基站大規(guī)模建設(shè)組網(wǎng)為例，對(duì)5G基站投資規(guī)模進(jìn)行預(yù)測(cè)，可以反映出未來(lái)新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域存在巨大投資需求和融資缺口。一是確定基站數(shù)量。相比4G網(wǎng)絡(luò)，5G網(wǎng)絡(luò)頻率較高、覆蓋范圍較小，為此需要建設(shè)更多的基站以保證網(wǎng)絡(luò)傘覆蓋，同前普遍預(yù)計(jì)5G基站的建造數(shù)量為4G基站數(shù)的1.2-1.5倍。對(duì)標(biāo)4G基站的建設(shè)規(guī)模，從2013年開(kāi)始建設(shè)布局到2019年全面完成組網(wǎng)，7年間累計(jì)新建4G基站數(shù)544萬(wàn)個(gè)。因此，5G基站的建造數(shù)量約為653-816萬(wàn)個(gè)。二是確定基站建設(shè)成本。單個(gè)5G基站的建設(shè)成本主要涉及設(shè)備的軟硬件成本、租金和人工費(fèi)用。其中，設(shè)備的軟硬件成本占大頭（約為30萬(wàn)元），再加上租金和人工費(fèi)用，總成本合計(jì)在40-50萬(wàn)元之間。假若未來(lái)隨著技術(shù)進(jìn)步與規(guī)模效應(yīng)，基站建設(shè)平均成本將有望降至40萬(wàn)元。綜上，我國(guó)在5G基站的投資規(guī)模約為2.61-3.26萬(wàn)億元，若以7年為建設(shè)期（2019-2025年），平均分?jǐn)傊撩磕甑耐顿Y規(guī)模約為3700-4700億元。町見(jiàn)，單此～項(xiàng)的年度投資金額便與當(dāng)前信息傳輸和相關(guān)服務(wù)業(yè)的年度投資規(guī)模相當(dāng)。

（二）新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)缺少適宜的投融資方式

從融資方式看，現(xiàn)有投融資工具尚不能滿(mǎn)足新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求。基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的建設(shè)資金按統(tǒng)計(jì)口徑主要分為國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金和其他資金5種類(lèi)型。其中，自籌資金是基礎(chǔ)設(shè)施投資的主要資金來(lái)源，占比接近60%，尤其是在新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，自籌資金更是提供了接近90%的資金支持（見(jiàn)表1）。

在自籌資金的主要方式中，像政府性基金收入、地方政府專(zhuān)項(xiàng)債、政府和社會(huì)資本合作等仍重點(diǎn)支持于傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施，民間投資受準(zhǔn)入門(mén)檻的限制，目前參與度并不高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年民間投資占整體固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）的比重為60.4%，尤其是在制造業(yè)中的民間投資占比更是高達(dá)87.2%，但在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施中的民問(wèn)投資占比只有24.5%。與之相反，當(dāng)前新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)同則多數(shù)需要依賴(lài)以企業(yè)為主體的白有資金。例如，為布局5G領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)三大電信運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)已籌措了超千億元的資本開(kāi)支。

除自籌資金外，其他融資方式目前尚難以提供適宜的投融資工具，這在一定程度上制約了新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的步伐。像對(duì)于商業(yè)銀行而言，原有的信貸模式不適用于為新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)行融資。究其原因，一方面是新型基礎(chǔ)設(shè)施涉及的相關(guān)領(lǐng)域?qū)佥p資產(chǎn)行業(yè)，缺乏傳統(tǒng)意義卜的抵質(zhì)押物，往往不符合申請(qǐng)貸款的基本條件;另一方面是相比技術(shù)相對(duì)成熟的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施，投資新型基礎(chǔ)設(shè)施不僅面臨較大的技術(shù)不確定性，而且風(fēng)險(xiǎn)傳染能力也更強(qiáng)，這與銀行等金融機(jī)構(gòu)普遍持有的風(fēng)險(xiǎn)厭惡態(tài)度（Risk Averse）相沖突。

三、激發(fā)各類(lèi)市場(chǎng)主體參與新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極性

新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)既立足當(dāng)下，是穩(wěn)投資和穩(wěn)增長(zhǎng)的有效手段之一;更面向長(zhǎng)遠(yuǎn)，是構(gòu)筑數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望未來(lái)，在新一輪投資熱潮中，企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府部門(mén)都將成為支持新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要投資方和參與者。當(dāng)前，大數(shù)據(jù)、人工智能、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)已在經(jīng)濟(jì)社會(huì)多個(gè)領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用，各類(lèi)市場(chǎng)豐體也正躍躍欲試，積極謀劃未來(lái)支持新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。在此過(guò)程中，建議各參與方應(yīng)重點(diǎn)審視內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)的新變化新趨勢(shì)，合理制定符合自身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，找尋參與新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的最佳切入點(diǎn)。尤其值得指出的是，亟待創(chuàng)新適宜的投融資方式，以精準(zhǔn)支持不同類(lèi)型的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

（一）信息基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)要以社會(huì)資本為投資主體

針對(duì)比較優(yōu)勢(shì)主要在互聯(lián)網(wǎng)通訊技術(shù)企業(yè)的信息基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)，投資豐體要以社會(huì)資本為主。一方面，對(duì)于目前已具備清晰的盈利模式、能形成商業(yè)閉環(huán)的領(lǐng)域，在位企業(yè)應(yīng)通過(guò)現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新與金融機(jī)構(gòu)的合作方式，加快產(chǎn)業(yè)成熟和設(shè)施完善。另一方面，對(duì)于技術(shù)路線(xiàn)尚不明確的領(lǐng)域，政府同樣要讓位于企業(yè)，尊重產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，由市場(chǎng)去選擇和試錯(cuò)，其中要發(fā)揮好私募股權(quán)基金的專(zhuān)業(yè)化投資作用，熏點(diǎn)支持早中期項(xiàng)目。政府轉(zhuǎn)而通過(guò)設(shè)立準(zhǔn)入、稅收、融資等政策的正向激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)社會(huì)資本的積極性，鼓勵(lì)企業(yè)豐體提升運(yùn)用新技術(shù)的能力。

（二）融合基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)需要金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的多方支持

針對(duì)所有權(quán)主要由政府持有的融合基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)，該領(lǐng)域的資金需求較大，僅靠政府財(cái)政投入難以實(shí)現(xiàn)全覆蓋，需要金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的多方支持。其中，關(guān)鍵在于建立起一套明確的資本回報(bào)機(jī)制，更好吸引社會(huì)資本參與建設(shè)。像商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)按照新型基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)應(yīng)的金融需求，適當(dāng)調(diào)整信貸模式，創(chuàng)新投融資支持方式。建議可率先關(guān)注產(chǎn)業(yè)集聚和互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)較好的重點(diǎn)區(qū)域和行業(yè)，與政府建立緊密的合作關(guān)系，利用其在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)開(kāi)展多方面的投融資工作。以商業(yè)銀行直接（或間接）參與基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）為例，既能投資于現(xiàn)金流穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控的底層資產(chǎn)，又有效降低風(fēng)險(xiǎn)資本占用。

（三）創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)須加大財(cái)政投入力度

針對(duì)具有公益屬性的創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)，政府部門(mén)應(yīng)充分發(fā)揮新型舉國(guó)體制優(yōu)勢(shì)，加大財(cái)政投入力度，將國(guó)家重大工程項(xiàng)目適度向新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域傾斜，通過(guò)超前部署重大科技基礎(chǔ)設(shè)施、科教基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施等，以更好支撐科學(xué)研究、技術(shù)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品研制等基礎(chǔ)性工作。

當(dāng)然，在加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)，還需要十分注意風(fēng)險(xiǎn)控制。鑒于新型基礎(chǔ)設(shè)施具有技術(shù)更新迭代快、不同生產(chǎn)要素形態(tài)、超復(fù)雜系統(tǒng)等特征，不論是在運(yùn)用新技術(shù)還是在創(chuàng)新投融資支持方式的過(guò)程中，參與各方必須深刻理解新型基礎(chǔ)設(shè)施的底層技術(shù)原理與技術(shù)創(chuàng)新本質(zhì)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)，穩(wěn)步推進(jìn)我國(guó)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的進(jìn)程。

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（作者單位：中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究院投資研究所，中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究院與中國(guó)人民大學(xué)聯(lián)合培養(yǎng)博士后）

責(zé)任編輯：張莉莉