恒大集團財務績效指標分析

牛夢瑤

[提要] 本文以目前中國最大的房地產(chǎn)公司之一——恒大集團有限公司為研究對象，基于對恒大集團戰(zhàn)略信息的掌握和分析，對其營運能力、盈利能力、償債能力以及發(fā)展能力等四個財務績效指標做出評價，對其各項財務指標變化情況做出分析和總結(jié)，以幫助企業(yè)投資者、債權(quán)人做出更好的決策。

關(guān)鍵詞：恒大集團有限公司;財務績效;盈利能力

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年8月11日

一、公司基本情況

恒大集團有限公司是一個以房地產(chǎn)為主，融合商業(yè)、醫(yī)藥、旅游、體育及文化綜合產(chǎn)業(yè)于一體的大型現(xiàn)代化企業(yè)集團。恒大集團于2009年11月5日在香港聯(lián)交所主板上市，現(xiàn)已成長為中國極具知名度和影響力的房地產(chǎn)企業(yè)。2019年恒大集團年報數(shù)據(jù)顯示，2019年銷售金額6，011億元，同比增加9%。其中合約銷售面積相比往年同期增加了11%，為5，846萬每平方米，銷售均價10，281元每平方米。集團總資產(chǎn)22，065.8億元，凈資產(chǎn)3，585.4億元，資產(chǎn)負債率77.9%，凈負債率159.3%，現(xiàn)金余額2，287.7億元。直到2019年底，恒大集團有限公司總土地儲備2.93億平方米，樓面的平均地價1，800元每平方米，項目總數(shù)876個，分布在全國各地的237個城市之中。

二、恒大集團財務績效指標分析

（一）營運能力分析。對于一個企業(yè)來說，應收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明應收賬款的周轉(zhuǎn)速度越快、流動性越強;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的利用率越高，管理水平越好。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，則企業(yè)利用資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率越差，企業(yè)的盈利能力也會隨之受到影響。從表1中的數(shù)據(jù)可以看出，這三個比率的變動均不太穩(wěn)定，在2018～2019年中，恒大集團公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率有較為明顯的下降，說明在這期間恒大集團公司在自己的主營業(yè)務以及其他業(yè)務方面，存在回款能力不足的問題，導致公司內(nèi)部的資金流動性較差。存貨周轉(zhuǎn)率有小幅度增長的趨勢，說明恒大公司在企業(yè)多元化的發(fā)展上取得了一定的進展，銷售能力增強了，但是應收賬款周轉(zhuǎn)率卻有所下降，說明在企業(yè)多元化發(fā)展的銷售部分是以賒銷的形式銷售出去的。雖然恒大公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)小規(guī)模下降，但總體趨于平穩(wěn)的狀態(tài)。企業(yè)近3年營運能力相關(guān)的財務指標雖然變化不太穩(wěn)定，不過公司的整體運營狀態(tài)良好，這與恒大公司在房地產(chǎn)業(yè)、旅游產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療集團等方面多元化的發(fā)展有著緊密的關(guān)系。但同時恒大公司的多元化發(fā)展在另一方面也影響了公司自身的資產(chǎn)使用效率，從而也進一步影響了企業(yè)的營運能力。因此對于恒大公司來說，首先應該考慮到的是加強對企業(yè)流動性的關(guān)注，爭取不再持續(xù)負增長的趨勢。恒大公司的存貨周轉(zhuǎn)率增減走勢2018年到0.25，且波動幅度不大，這項數(shù)據(jù)可能與恒大公司在2018年存在著大量的并購活動有關(guān);恒大公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這項指標呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢，2019年恒大公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是0.12，說明公司沒能充分地利用資產(chǎn)進行全方位的生產(chǎn)經(jīng)營等各項活動，但是企業(yè)仍然處在投入生產(chǎn)的過程中，預計后期公司的總資產(chǎn)逐漸回收的頻率會變得越來越高。因此，從整體角度上分析，恒大公司營運能力仍然處于良好的態(tài)勢。（表1）

（二）盈利能力分析。盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，其中資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率和銷售毛利率三個指標，比率越高，說明企業(yè)經(jīng)營效率越好，通過銷售獲取利潤的能力越強。表2可以看出，企業(yè)2017～2019年的銷售凈利率、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率三個指標比率都有下降的跡象，在2018～2019年間，凈資產(chǎn)收益率下滑，主要是由于發(fā)行的永續(xù)債被計入在權(quán)益資本中，從而使權(quán)益乘數(shù)增大。另外，銷售凈利率和毛利率在2019年也有明顯的下降，跌落到比2017年還低。這種過山車式的變化與公司在2019年計劃投資建設(shè)旅游項目、醫(yī)療項目、新能源汽車以及新能源科技等項目有關(guān)，公司處在投資建設(shè)期間，投入的貨幣資金較多，然而銷售收入遠低于投資花費的成本，所以才會使得銷售凈利率和銷售毛利率呈現(xiàn)斷崖式的下降。由于恒大公司近年來致力于多元化發(fā)展，企業(yè)的投資方向增多，導致了公司在增加收入與節(jié)約資金方面并沒有達到相對的平衡，資金沒有得到很好的利用。（表2）

在布置多元化戰(zhàn)略的過程中，恒大公司并未很好地平衡投資的新業(yè)務與主營業(yè)務之間的關(guān)系，只靠非經(jīng)營性的投資活動獲取利潤以掩蓋其本身主營業(yè)務虧損，因此利潤的增長速度遠遠滯后于規(guī)模的增長速度。雖然這些指標顯示出恒大公司的盈利能力有所下降，但這對于公司后續(xù)的發(fā)展影響不大，當新能源汽車、新能源科技投資建成開始銷售時，公司的盈利能力會出現(xiàn)一定程度的緩和。

（三）償債能力分析。償債能力分析中流動比率和速動比率反映了企業(yè)短期償債能力，這兩個比率越高，償還流動負債的可能越大，但比率過高會導致企業(yè)滯留在流動資產(chǎn)或速動資產(chǎn)上的資金過多，使投資的機會成本增加，從而影響企業(yè)的盈利能力。資產(chǎn)負債率反映企業(yè)長期償債能力，該比率越高則長期償債能力越弱，面臨的財務風險也就越大。表3數(shù)據(jù)可以看出，相對于2017年和2018年兩年，恒大公司在2019年的流動比率和速動比率水平有下降的趨勢，而下降的趨勢逐漸平緩。恒大公司的資產(chǎn)負債比率也在逐步上升，在2018年時上升的趨勢逐漸平緩。結(jié)合具體情況分析：恒大公司，一方面拓展了業(yè)務規(guī)模，尤其是對旅游集團和健康集團;另外，對新能源汽車、新能源科技等項目進行投資建設(shè)，因此需要更多的貨幣資金，與此同時，這些項目也需要大量的人力與物力，恒大公司原本的貨幣資金不足以支撐這些項目的投資建設(shè)，所以需要部分舉債借款。另一方面公司流動資產(chǎn)降低是因為大量資金用于償還永續(xù)債券，進而導致恒大公司負債增加，面臨的財務風險也隨之增加。（表3）

綜上所述，2017～2019年的三年內(nèi)，恒大公司的流動比率和速動比率呈下降趨勢、資產(chǎn)負債率在逐步提升，因此恒大公司短期償債能力的降低趨勢在減小，持續(xù)下去到2020年或有增加的趨勢;而公司的長期償債能力是有所提高的，因此整體來說企業(yè)的償債能力呈現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢。

（四）發(fā)展能力。發(fā)展能力是指企業(yè)在從事經(jīng)營活動過程中所表現(xiàn)出的增長能力，其中銷售增長率、總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率三個指標越高，說明企業(yè)盈利能力越強，發(fā)展的越好。表4中的三個比率的對比變化可以看出，恒大公司的總資產(chǎn)增長率處于先上升后下降的趨勢，2017年增長幅度較大，2018年增長至78%，2019年處于下降狀態(tài)，降至50.42%。對于發(fā)展能力的兩個指標分析可以看出：凈利潤長率呈現(xiàn)了上升趨勢，三年來上升幅度逐年增大，2019年增長至89.25%。2017～2019年銷售增長率和凈利潤增長率都處于上升趨勢，這與企業(yè)專注旅游和醫(yī)療方面的發(fā)展有關(guān)，同時使總資產(chǎn)增長率降低。總資產(chǎn)增長率在 2018～2019年大幅度的下降，下降了27.58%，主要原因是企業(yè)在2019年購買大量的永續(xù)債使得企業(yè)的負債增加，資產(chǎn)減少，而總資產(chǎn)的增長遠低于2018年資產(chǎn)的增速，最終使得企業(yè)的總資產(chǎn)增長率降低。銷售增長率和凈利潤增長率增長的主要原因是企業(yè)在前期由于前期資本大量投入旅游產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)以及新能源產(chǎn)業(yè)，后期投資建成開始銷售時，企業(yè)的收入會逐漸上升，利潤也會隨之增加。隨著這些項目的不斷發(fā)展，恒大公司獲得利潤的速度也加快，最后使得企業(yè)的銷售凈利潤和凈利潤增長率有一定程度的上升。（表4）

綜合分析這三個指標可以看出，雖然恒大公司的總資產(chǎn)增長率使企業(yè)的發(fā)展能力降低了，但是銷售增長率和凈利潤增長率這兩個指標的增速還是遠大于總資產(chǎn)增長率降低的速度，因此恒大公司的發(fā)展能力還是有一定的提升的。

三、總結(jié)

本文針對恒大集團有限公司的四大財務指標以及三大戰(zhàn)略方向進行了綜合性的分析，通過對償債能力、盈利能力、運營能力和發(fā)展能力這四個財務指標的具體分析，可以看出恒大公司在近三年來整體發(fā)展處于平穩(wěn)上升趨勢。首先。在償債能力方面，恒大公司對短期債務的清償能力比長期債務的清償能力要更強一些。其次。在盈利能力方面，恒大公司銷售毛利率和銷售凈利率增長趨勢并不樂觀，還需要通過后續(xù)投資項目的盈利去緩和。再次，在運營能力方面，公司需要加快應收賬款的周轉(zhuǎn)速度，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的流動速度相對來講較為緩慢。最后，在發(fā)展能力方面，恒大公司的起伏總體情況較為平穩(wěn)，漲幅過程穩(wěn)定，說明恒大公司目前發(fā)展平緩且穩(wěn)健，企業(yè)持續(xù)發(fā)展的趨勢較為良好。

恒大在拓展業(yè)務規(guī)模方面投資的資金比重較大，導致企業(yè)滯留資金多，負債比例較大，對企業(yè)償債能力、發(fā)展能力、盈利能力都產(chǎn)生了一定程度的消極影響。但恒大公司只要能夠做到穩(wěn)步提高企業(yè)核心競爭力，加強成本費用的管理，優(yōu)化籌資渠道，降低高負債杠桿，就能夠幫助企業(yè)增加一定的經(jīng)濟效益。另外，恒大公司還要推進多元化發(fā)展，讓收入來源增多，這樣即使有大項目投資需要大量資金時不會導致負債過高，對企業(yè)償債能力、盈利能力等也是一種提升。總的來說該企業(yè)近3年發(fā)展穩(wěn)步增長，未來可期。

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