餐桌上的十年十倍股

孫棟

受疫情影響，食品類股票在第二季度都有著十分亮眼的表現，也引起了投資者的爭相追捧。

把時間放長，十年間有些公司的股價上漲超過十倍，《英才》記者截取了較為代表性的三個子行業五家公司，來分析這個大牛股輩出的行業。

調味品不可或缺的生活百味

調味品是生活中最常見的廚房消耗品，目前在A股上市的調味品企業中，中炬高新（600872.SH）和恒順醋業（600305.SH）的前復權價格分別以十年28倍和26倍排在了調味品的前列。

中炬高新：“二哥”的苦惱和突圍

上市于1995年的中炬高新自2009-2019年，實現營收增長4.87倍，年復合增長率為19.24%;凈利潤增長10.45倍，年復合增長率29.80%。利潤表現如此之好，市值更上一層樓，相較十年前，市值增長28倍，年復合增長率高達36%。

中炬高新以調味食品為主要業務，旗下產品主要有醬油、雞精雞粉、食用油等產品，擁有“廚邦”和“美味鮮”兩大品牌。2019年，中炬高新引入寶能系戰投，提出調味品主業“五年雙百”的發展目標，即從2019-2023年，實現健康食品產業年營業收入過百億元，年產銷量過百萬噸。

2020上半年，中炬高新實現營業收入25.54億元，同比增長6.78%;實現凈利潤為4.55億元，同比增長24.31%。而調味品整體生產量約為32.65萬噸，銷售量為33.96萬噸。照此勢頭來看，實現雙百目標可能有些懸。

在與之業務極其相似的海天味業的壓力下，中炬高新能否實現產業突圍，完成自身發展目標，還有待觀察。

恒順醋業：行業天花板的困境

恒順醋業被譽為食醋行業的龍頭，是目前食醋行業唯一的上市企業，其上市之旅開始于2001年。自2009-2019年的十年間，實現營收增長1.56倍，年復合增長率僅為5.07%，但市值卻有近30倍的提升，年復合增長率高達36.34%。讓市值突飛猛進，只因凈利潤增長10.47倍，年復合增長率29.83%。在收入變動不大的情況下，盈利能力大幅提升，得益于其毛利率的不斷提高，從2009年的26.97%提升至2019年的45.32%。

恒順醋業在2019年報里描述，公司作為食醋行業的龍頭，目前的市場占有率在10%左右。而當年食醋銷售額為12.32億元，那么全國食醋的市場規模約為120億元，這種行業天花板，限制了投資者對公司的想象力。

不僅如此，競爭對手也摩拳擦掌等待上市。紫林醋業向上交所遞交IPO申請材料，一旦IPO成功，勢必也將分散投資者關注的目光。

海天味業：高估值的風險

海天味業（603288.SH）已經是一家超過6000億市值的調味品航母了，雖然其上市于2014年，但在六年間市值就完成了十倍增長，年復合48%的市值增速，足以給投資者留下深刻的印象。

截至目前，海天味業的市盈率估值為109倍，作為調味品行業體量最大、利潤最高的領頭羊企業，其估值受投資者追捧是符合資本的特性。而關于市場高估值的判斷，并不只存在海天味業一家，本文觀測的其他兩家同業公司都存在著相較2019年底翻倍的估值水平。在疫情持續的當下，海天味業確實有市場也有盈利，但相較往年40-50倍PE的估值水平，海天味業的確高了些。

速食行業易儲存就是我的屬性

因疫情而發生城鎮管控后，易儲存的食物便迎來了自己的春天，諸如榨菜、火腿、方便面、速凍水餃等頻頻出現在餐桌之上。

涪陵榨菜：王者擴建，產量誰來消化？

涪陵榨菜（002507.SZ）發源于重慶市，2010年上市的它在十年間股價從4元漲到了50元。股價的持續上漲，得益于公司業績的顯著提升。十年間涪陵榨菜年利潤復合增長率高達34.66%，雖然收入年復合增長率僅為18.19%，但其毛利率自上市年份的38.23%，一路上漲至2019年58.61%。

近60%的毛利率，讓榨菜一哥直逼那些以高科技著稱的軟件信息公司。

今年上半年，在疫情因素影響下，榨菜銷量大爆發，推動公司業績大增，上半年營收11.98億元，同比增10.28%;凈利潤4.04億元，同比增長28.44%。而根據財報顯示，其它新增產品收效遠遠不足，公司業績仍靠榨菜維持。

和奪目的中報同時出爐的，還有涪陵榨菜推出的33億元定增計劃，募集資金用于擴大榨菜生產規模，項目建成后，公司榨菜窖池規模將從現有的27萬噸增加到64萬噸。長此以往，涪陵榨菜還能否始終保持優勢，仍是留在投資者心中大大的問號。

三全食品：擴大增長的難題

河南，是中華文化的發源地，2008年上市的三全食品（002216.SZ）就坐落在這座中原省份。十年前僅僅26億元市值的三全食品，如今已經挺進276億元的身價了。十年間其收入的年復合增長率17.11%，凈利潤年復合增長率為10.61%。雖然財務數據增長不溫不火，但市值可實打實的增長超10倍。

根據三全食品發布的2020年中報顯示，其營收為37.3億元，同比增長22.6%;凈利潤為4.52億元，同比增長409.61%，是2019全年凈利潤的2.05倍。這一數據也直接把三全食品的PE估值水平從2019年底的88倍，拉回到47倍。

縱觀十年間三全食品的估值，均處于70-80的高位，在2016年的市盈率一度達到276倍。時勢造英雄，疫情造就了湯圓水餃大王三全食品中報如此出眾的業績。在后疫情時代，三全食品該走向何方呢？

安井食品：干不過湯圓的魚丸

上市于2017年的安井食品（603345.SH）在這里絕對數一個異類，僅僅上市三年，市值就從40余億躍升至460余億，完成十倍增長的華麗轉身。

自安井食品有可查數據以來，營收和利潤都略遜于三全食品，直至2015年，三全食品遭遇滑鐵盧，安井食品低于三全食品營收規模但凈利潤卻高出其近1億元，這種優勢不斷擴大一直延續到2019年，可2020年中報卻令人大跌眼鏡。

安井食品并沒有產生大的業績爆發，只是穩扎穩打的增長，但在三全的光輝下就顯得有些捉襟見肘了。對比近些年安井食品和三全食品的毛利率，兩者都十分穩定在各自的區段從未交集，看來魚丸的毛利竟干不過湯圓。

飲品行業兩極分化嚴重

盤點完食用的固態食品，再來看看液態的飲品。飲品中對于非借殼上市的企業，還能在十年間完成十倍增長的，僅有伊利股份一家，十年間市值增長超過36倍。

伊利股份：引領市場的龍頭

作為乳飲品的龍頭企業，伊利股份（600887.SH）近2500億的市值足以傲視群雄了，而十年前伊利僅僅是市值不足70億，凈利潤不足7億的乳品企業。十年間，伊利以30.14%的年凈利潤復合增長率茁壯成長。

截至2019年底，伊利擁有20余個知名品牌，其中，3個品牌年銷售收入在百億以上（伊利純牛奶120億，安慕希200億，金典120億），11個品牌年銷售收入在十億以上。

2020上半年，伊利股份營業總收入達475.28億元，扣非凈利潤37.66億元，同比增長7.02%。在國際化戰略的驅使下，伊利還會在世界上闖出怎樣的天地，我們拭目以待。

養元飲品：驚人的利潤增長

在數據篩選的過程中，記者發現養元飲品（603156.SH）在十年間的業績表現十分出眾。盡管2018年才剛剛上市，但由于前些年的IPO申請，讓養元的財務數據得以公之于眾。十年前的養元，僅僅是擁有3億總資產，5億總收入和不足1億元的凈利潤。現在已經成長為151億資產，年收入80億元，凈利潤近30億的旗艦企業。十年間凈利潤的年復合增長率高達46.90%。

而同樣地處河北省，并于養元業務極為相似的承德露露（000848.SZ），則遠遠沒有達到強悍如斯的增長。截至2019年末，資產僅為養元飲品五分之一的承德露露，十年間凈利潤復合增長率僅為14.38%。

縱觀整個飲品行業，普遍存在估值較速食品和調味品低得多的情形。伊利股份作為擁有2500億市值的公司，最新市盈率估值僅有36.69倍，更不必提養元飲品和承德露露了。

十年之間，不僅僅是這些公司的股價市值完成了十倍的增長，也讓持有他們的投資者，賺了盆滿缽滿。成長的故事，因為需求持續存在而繼續，那么下一個十年，你準備好了么？