基于因子分析法的農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)

周巧倩

(中南林業(yè)科技大學(xué) 湖南 長(zhǎng)沙 410004)

一、引言

農(nóng)業(yè)助推社會(huì)轉(zhuǎn)型，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和城鎮(zhèn)化發(fā)展都離不開(kāi)農(nóng)業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。現(xiàn)階段，農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)揮在農(nóng)業(yè)發(fā)展領(lǐng)域的先導(dǎo)效應(yīng)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞直接影響農(nóng)業(yè)行業(yè)的發(fā)展前景和政策的制定，對(duì)于實(shí)現(xiàn)中國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；?jīng)營(yíng)具有顯著的示范效應(yīng)和帶動(dòng)作用，研究農(nóng)業(yè)上市公司的績(jī)效重要性顯而易見(jiàn)。

二、文獻(xiàn)綜述

對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)研究，主要方法有單指標(biāo)法、多指標(biāo)法、綜合指標(biāo)法。吳媚(2019)采用因子分析法對(duì)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效深入評(píng)價(jià)[1]；曾雄旺(2017)對(duì)75家上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)從四大財(cái)務(wù)能力評(píng)價(jià)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化水平[2]；艾雪(2016)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析，提出加大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，提升營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等建議[3]；馬成志(2017)綜合規(guī)模實(shí)力、盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力、發(fā)展能力，發(fā)現(xiàn)公司之間經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平差異大，呈現(xiàn)倒“U”型分布；[4]黃曉波(2015)評(píng)價(jià)37家公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，以面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)轉(zhuǎn)型。[5]

綜上所述，著重展開(kāi)的研究重點(diǎn)是：(1)影響農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平的影響因素有哪些？(2)不同行業(yè)的農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效是否存在差異？

三、構(gòu)建農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

(一)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的基本情況

農(nóng)業(yè)上市公司的界定：在CSRC《中國(guó)上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》將農(nóng)業(yè)上市公司分為農(nóng)、林、牧、漁及農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)共五大部門(mén)。本研究對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司界定為:農(nóng)業(yè)為主要經(jīng)營(yíng)內(nèi)容,緊密聯(lián)系農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整合資源,多元化主體經(jīng)營(yíng)，并在中國(guó)境內(nèi)證券交易所掛牌交易的上市公司。

我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司起步較晚，地區(qū)分布不均。近年來(lái)在國(guó)家的大力扶持之下，通過(guò)資本的注入和政策的開(kāi)放，上市公司獲得了顯著性的發(fā)展，加快了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展，同時(shí)上市公司數(shù)量也初具規(guī)模。

(二)實(shí)證分析

實(shí)證研究展開(kāi)的主體為農(nóng)業(yè)上市公司，途徑為因子分析法。所謂因子分析法作為較普遍的多元統(tǒng)計(jì)分析方法，建立諸多變量再實(shí)現(xiàn)潛變量觀察進(jìn)行歸類(lèi)，將精簡(jiǎn)因子概括體系事物本質(zhì)，以建立概念系統(tǒng)解釋聯(lián)系。因子分析的數(shù)學(xué)模型如下，X1i=f(f1,f2,f3,fm)+§1i+Vi因子分析的目的是通過(guò)模型X=AF+ε以F代替X，達(dá)到簡(jiǎn)化變量維數(shù)的目的。

1.數(shù)據(jù)來(lái)源

數(shù)據(jù)樣本來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)(WWW.cnifo.com)滬、深兩市的相關(guān)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司，共20家，選自20家農(nóng)業(yè)上市公司2017年的年度報(bào)表的8個(gè)財(cái)務(wù)績(jī)效衡量。

為有效評(píng)估上市公司綜合績(jī)效，在參考績(jī)效研究、評(píng)價(jià)指標(biāo)特點(diǎn)后，本文以常用的償債能力，營(yíng)運(yùn)能力，盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)維度選擇指標(biāo)，建立績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。由于償債能力中指標(biāo)屬于適度指標(biāo)，在實(shí)證前，對(duì)指標(biāo)進(jìn)行趨勢(shì)化處理，這里不作單獨(dú)列示。

(1)盈利能力指標(biāo)。簡(jiǎn)稱(chēng)獲利能力，其為一個(gè)相對(duì)的概念，指的是在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)資源投入產(chǎn)出、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品變化形態(tài)的關(guān)系?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)對(duì)于資產(chǎn)利用率體現(xiàn)的重要指標(biāo)；凈資產(chǎn)收益率反映凈資產(chǎn)的使用效率和盈利能力的體現(xiàn)衡量；銷(xiāo)售凈利率是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入的體現(xiàn)關(guān)系；每股收益被用來(lái)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，衡量每股獲利與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，輔助作出決策的指標(biāo)。

(2)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)。即企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要素周轉(zhuǎn)速度和利用效率，主要采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映從投入到產(chǎn)出的流動(dòng)速度，指標(biāo)越高產(chǎn)能利用率越好；

(3)償債能力指標(biāo)。從按期償兌債務(wù)的能力集中體現(xiàn)，主要采用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率用以衡量債券債務(wù)經(jīng)營(yíng)體現(xiàn)。

(4)成長(zhǎng)能力指標(biāo)。反映發(fā)展能力，主要采用總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)表現(xiàn)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率反映市場(chǎng)占有和拓展業(yè)務(wù)；資本擴(kuò)張率反映生產(chǎn)要素再擴(kuò)大，通過(guò)管理流程滿足資本擴(kuò)張。

2.計(jì)算分析

從其年報(bào)中，以突出可持續(xù)性、適用性、科學(xué)性為原則，盡量減少信息重疊，選取了前面述及的8個(gè)具有代表性的評(píng)價(jià)指標(biāo)作為因子分析指標(biāo)體系；利用R語(yǔ)言程序設(shè)計(jì)對(duì)上列數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，相關(guān)矩陣具有相關(guān)性。

表1 農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)描述分析結(jié)果

表2 旋轉(zhuǎn)后的因子解

表3 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

MYMcommon

X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8

0.9154 0.9633 0.8075 0.9463 0.9220 0.9396 0.8863 0.8537

主因子提取后運(yùn)用回歸分析，計(jì)算貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)加權(quán)，占4個(gè)主因子總方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算綜合得分，即綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指數(shù)。其計(jì)算公式是：

F=(29.584*F1+17.648*F2+11.876*F3+10.751*F4)/69.86計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表。得分越高，選取排序靠前10名，代表財(cái)務(wù)績(jī)效越好。

表4 2017年農(nóng)業(yè)上市公司綜合績(jī)效得分

(三)研究結(jié)論

根據(jù)因子分析處理和績(jī)效綜合排名及上述分析：

綜合評(píng)價(jià)來(lái)看，盈利、營(yíng)運(yùn)、成長(zhǎng)能力、償債因子共同影響企業(yè)績(jī)效，企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)市場(chǎng)表現(xiàn)和利益創(chuàng)造。從企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力因子看，天山生物、百洋股份等上市公司明顯高于其他企業(yè)，特別是百洋股份在2017年表現(xiàn)最好。2017年，百洋股份并購(gòu)其他農(nóng)業(yè)公司，進(jìn)行了業(yè)務(wù)整合，資產(chǎn)利用效率和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)助力；從企業(yè)盈利、成長(zhǎng)能力因子看，天山生物、新賽股份等上市公司明顯高于其他企業(yè)，說(shuō)明在改善綜合績(jī)效方面，盈利能力和成長(zhǎng)能力是重要環(huán)節(jié)。

四、研究結(jié)論及建議

通過(guò)構(gòu)建績(jī)效評(píng)級(jí)指標(biāo)體系，提取主因子計(jì)算得分，以實(shí)現(xiàn)相關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的排序與比較。從低成長(zhǎng)性公司原因來(lái)講:資本結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，偏離主營(yíng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)拓展能力弱。資金保障方面未處理好合理配置的效能，可持續(xù)盈利能力弱，削減競(jìng)爭(zhēng)力。從行業(yè)分布來(lái)看:從東方財(cái)富網(wǎng)、中國(guó)浪潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)分析可得，食品加工業(yè)普遍靠前，在產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)化下，受到自然因素干擾較小，利于提高核心競(jìng)爭(zhēng)力;在保障糧食安全的宏觀背景下大力發(fā)展種植業(yè)，種植業(yè)排名靠前；與此同時(shí)，國(guó)家應(yīng)當(dāng)扶持林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，吉林森工、永安林業(yè)、景谷林業(yè)等林業(yè)企業(yè)均排在農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司后10名。

在綜合評(píng)價(jià)績(jī)效的背景下，應(yīng)結(jié)合宏觀背景和微觀主體發(fā)展全面看待。建議在國(guó)家層面予以支持發(fā)展農(nóng)業(yè)的背景下，鼓勵(lì)政策傾斜，倡導(dǎo)多元化經(jīng)營(yíng)，加快產(chǎn)業(yè)快速轉(zhuǎn)型。政府發(fā)揮宏觀調(diào)配作用扶持行業(yè)實(shí)行財(cái)稅優(yōu)惠，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境；在企業(yè)層面，提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)效率，努力發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。提高企業(yè)整體優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。