股市全新的“退市機制”來了

鈕文新

11月前后20天時間，中國證監會、國務院金融委、中央深改委——層級遞增式針對股市改革做出安排，這在中國股市30年的歷程中是極其罕見的。從具體事項看，改革總體三大抓手：一個是如何把住進口，一個是如何暢通出口，一個是在進口和出口之間如何對違規違法者實施嚴懲。其中，把住進口體現在“全面推行注冊制”;暢通出口體現在“推進股票退市制度化、常態化”，而嚴打違法違規體現在“零容忍”。可見，此次大力度的股市改革涉及市場全流程、全方位。

10月15日，中國證監會主席易會滿受國務院委托，向全國人大常委會報告股票發行注冊制改革的有關工作情況，他表示：“經過科創板、創業板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備。”“證監會將認真貫徹黨中央、國務院決策部署，在國務院金融委的統一指揮協調下，深入總結試點經驗，及時研究新情況、解決新問題，選擇適當時機全面推進注冊制改革。”

10月30日，易會滿在中國證監會黨委會和黨委理論中心組擴大學習會上表示，證監會要以注冊制和退市制度改革為抓手，帶動發行承銷、交易、持續監管、投資者保護等各環節關鍵制度創新，全面加強資本市場基礎制度建設。

10月31日，國務院金融委召開會議，為全面實行股票發行注冊制、建立常態化退市機制和嚴厲打擊違法違規定下總體基調。

11月2日，中央全面深化改革委員會第十六次會議，審議并通過了一系列政策法規，其中包括《健全上市公司退市機制實施方案》和《關于依法從嚴打擊證券違法活動的若干意見》，為中國資本市場下一階段的改革劃定了路線圖。

從當下股市改革推進的情況看，注冊制基本試驗成功，只待全面推行;嚴厲打擊違法違規也已經得以實施，只待更加法治化、制度化。而推進比較艱難的事項恐怕就是退市的制度化、常態化。之所以退市推進在中國如此艱難，主要是其中牽涉太多的平衡。比如，大量機構和中小投資者深陷其中，要不要給他們退出投資的時間和機會？再比如，要不要給犯錯的人留一些認錯、改錯的空間和機會？最重要的是，如果上市公司退市總要指望人去做出決定，那這其中就少不了“情與法”的權衡，等等。

怎么辦？不僅要靠法律，更要靠市場機制去自然而然地解決問題。

這就像在股市空中懸上N把利劍，只要上市公司蹚過規則底線，不管什么理由，這把劍都會自動落下，給予違規者相應的處罰，達到一定程度，則自動進入退市通道，進入退市流程。

很顯然，只有這樣，法律法規才會得到充分的維護;只有這樣，公平正義才會得以充分的伸張;只有這樣，上市公司違規動議才能得到充分震懾;只有這樣，中國股市才能贏得投資者的充分信任。

值得關注的是，《健全上市公司退市機制實施方案》已經獲得中央最高層的通過，這意味著一個全新的“退市機制”已經形成，而這一機制的實際應用勢必大大強化中國股市制度建設。同時可以預期，中國股市中一些不良上市公司將被圈進退市行列。制度執行初期也許會出現“批量退市”現象，但長痛不如短痛。

（本文刊發于《中國經濟周刊》2020年第21期）