中國央行領(lǐng)跑全球疫情應(yīng)對

由于新冠肺炎疫情在全球蔓延，疫情應(yīng)對已成為當(dāng)前各國貨幣政策的核心考量因素。中國貨幣政策已成為全球疫情應(yīng)對的領(lǐng)跑者，盯著美聯(lián)儲研判中國央行政策操作已經(jīng)不再有效。

疫情年初在中國暴發(fā)，中國央行迅速行動(dòng)，進(jìn)入疫情應(yīng)對模式。從迄今為止的操作看，中國央行可謂是有章有法、精準(zhǔn)施策。在疫情應(yīng)對的關(guān)鍵時(shí)期，貨幣政策主要是保證市場流動(dòng)性充裕，重點(diǎn)支持疫情防控；隨著疫情得到控制，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)逐漸恢復(fù)，貨幣政策迅速轉(zhuǎn)向支持企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工。在應(yīng)對中，中國央行交替使用一攬子政策工具，既有數(shù)量工具又有價(jià)格手段，拓寬了政策空間；同時(shí)，還與其他政策充分協(xié)調(diào)，以進(jìn)一步強(qiáng)化政策效果。

總體而言，疫情發(fā)展的每個(gè)階段，中國央行基本上均有針對性的政策措施出臺，源源不斷地給市場以信心支持。這也是疫情暴發(fā)以來，雖然中國是重災(zāi)區(qū)，但國內(nèi)資本市場表現(xiàn)卻好于海外市場的重要原因。

值得一提的是，人民幣匯率自去年8月份“破7”之后，市場化程度提高，進(jìn)一步增強(qiáng)了貨幣政策的自主性，給了中國央行更大的自信。疫情暴發(fā)以來，無論人民幣兌美元匯率升破還是跌破7，均未產(chǎn)生新的恐慌，市場對于匯率彈性擴(kuò)大的適應(yīng)性和承受力明顯提高，匯率浮動(dòng)已成為吸收內(nèi)外部沖擊的“減震器”。

再看美國。美國疫情自2月底開始加速擴(kuò)散，美聯(lián)儲3月初起進(jìn)入抗“疫”模式：3月3日和15日，美聯(lián)儲兩次在例會之外緊急降息，將政策利率降至零并重啟擴(kuò)表。政策看似非常給力，但由于受到政府應(yīng)對疫情政策響應(yīng)遲緩、貨幣政策效果和空間有限，以及貨幣政策的透明度、公信力和獨(dú)立性受損等因素的影響，反而導(dǎo)致美股3月9日至18日的一個(gè)多星期內(nèi)四次熔斷。美聯(lián)儲給資本市場的不是驚喜而是驚嚇，“火箭炮”成了“啞炮”。

需要強(qiáng)調(diào)的是，在這場疫情應(yīng)對中，根據(jù)美聯(lián)儲舉措來研判中國貨幣政策操作已經(jīng)不再有效。在3月15日美聯(lián)儲二次閃電降息、推出零利率并重啟擴(kuò)表后，中國MLF利率并沒有跟隨下調(diào)，超出市場預(yù)期。其實(shí)，早在美聯(lián)儲出大招之前的13日，中國央行就推出了普惠金融定向降準(zhǔn)的措施，以落實(shí)11日國務(wù)院常務(wù)會議的精神。在目前定向降準(zhǔn)政策剛落地，效果還未充分顯現(xiàn)之時(shí)，大可不必在政策上繼續(xù)加碼。反觀美國，如果美聯(lián)儲將3日的緊急降息放到11日實(shí)施，作為美國政府發(fā)布旅歐禁令的對沖政策，或許可以避免一次熔斷。

總之，中國央行前期的一系列操作，反映了其既要保持政策定力又要留有政策余地的思路。這與美聯(lián)儲在情況不明時(shí)就一口氣把“子彈”打光的做法，顯然有所區(qū)別。此外，美聯(lián)儲緊急降息成為“啞炮”的教訓(xùn)也提醒我們，如果在應(yīng)對疫情沖擊中，缺乏針對性地過早消耗“彈藥”，有可能不是提振而是摧毀市場信心。