企業并購中的財務風險防范

宗慧清

（吉林省榮發集團有限公司，吉林 長春 130216）

所謂并購主要是指兼并收購，主要是在現代企業制度的引導下，一家企業為獲得其他企業部分或全部產權控制權的而做出的一種投資行為，這種行為在激烈的市場競爭中比較常見，通過并購能夠優化配置相關企業之間的資源，擴大規模，從而能夠不斷提升企業的經濟效益。當前，盡管企業并購已經引起各個方面的高度重視，如社會群眾、企業、政府等，但是在實際并購中存在的危機較多，并購失敗的案例比較多，而造成失敗的眾多因素中最為重要的就在于財務風險。因此，為幫助企業順利并購并實現可持續發展，就需要認真分析企業并購中所存在的風險，并制定健全的風險防范對策。

一、企業并購動機分析

通常情況下，企業并購所花費的成本較多，就并購動機上盡管尚未形成公認理論，但是可以確定的是離不開獲取利益，不然在并購中企業必然會花費更多的資金。對于大多數企業而言，并購主要是為了實現長遠發展、擴大規模和提高效益。

（一）全面提升經濟效益

面對著日益激烈的市場競爭，企業為了實現自身健康、可持續發展，往往需要具有強大的競爭優勢，而并購能夠幫助企業擴大規模、增強實力。兩個企業在并購后基本就是一個企業，如此一來就能夠擴大企業規模、獲得更多資產，隨之可以不斷提升其經濟效益。同時，并購有助于企業之間的優勢互補，全面提高企業在市場中的競爭力，為自身發展創造良好的條件。

（二）降低資本成本和尋找投資機會

一些企業在市場中由于經營了很長一段時間，所擁有的資金一般都比較富足，但是缺少合適的投資機會。而一些新興企業恰恰相反，盡管資金缺乏、外部融資成本高但是面臨著良好的發展前景、較多的投資機會。上述兩種企業如果能夠實現并購，必然會增加資金效益，在合并之后通過科學的配置資金，有助于企業發展成本的顯著降低，雙方實現優勢互補，也能夠增加投資機會，實現企業的長遠發展[1]。

二、企業并購中的財務風險分析

（一）估值風險

企業并購極具系統性，通常會涉及諸多的內容，在并購前需要全面、客觀的分析目標企業，從而才能順利地開展并購工作。然而，在實踐過程中大多數企業并未在并購前全方位、綜合性的分析目標企業，不能充分了解目標企業的內在情況，導致很難全面有效的提升信息質量，還會在并購中做出錯誤決策，導致企業在發展過程中面臨諸多風險，即所謂的價值評估風險。并購時，并購方需要全面分析、評估目標企業的收益情況，然后想方設法地如何致力于價值評估風險的顯著降低。

（二）籌資風險

企業并購談何容易，需要詳細籌劃與大量資金做依托。而在現實中一些企業在并購中缺乏充足的資金作支撐，為更加順利地開展并購活動就必須湊足資金，而這就離不開決策者制定科學的資金獲取方法，整個過程也就是所謂的籌資過程。同時，在并購之前或過程中往往很難體現并購結果，一旦并購失敗則極易浪費籌集到的資金，從而誘發籌資風險。除此之外，企業并購后會隨之改變其資本結構變化，在長短期借款、債務、資產比例失去協調性的情況下，若不能采用完善的方案進行調整，則極易誘發各種財務危機。

（三）整合風險

企業并購后就必須著手開展整合工作，優化配置各種資源與企業內部結構，從而創造良好條件來實現企業的健康、可持續發展。在整合過程中最為重要的就在于財務整合，由于財務整合通常會涉及諸多內容，就需要詳細整理與合并兩個企業中的財務信息，若整合不當必然會增加財務風險，不利于企業后期發展。研究發現，財務整合風險的產生深受兩個因素的影響：一方面，不能科學的處理并購企業的資產；另一方面，企業在并購前就存在各種財務問題，由此會產生各種財務風險。

（四）支付風險

支付風險與融資、估值風險息息相關，主要是在企業并購中與資產流動、股權稀釋有關的資金使用風險，其會誘發各種財務風險，對企業的正常、有序發展會造成嚴重阻礙。

三、企業并購風險產生的原因

企業在并購過程中必然會面臨著各種各樣的風險，而風險的產生與各種因素有關，詳情介紹如下。

（一）市場信息缺乏對稱性

對目標企業市場價值的準確、合理評估能夠為企業的成功并購打下堅實基礎，以此能夠實現對自身并購能力的科學判定。然而，目標企業、并購企業在實際并購過程中極易出現信息不對稱的情況，過高評估目標企業市場價值的情況普遍存在，由此會給并購企業間接增加財務風險。一方面，由于不能充分的論證目標企業和了解其實際生產經營情況，導致不能對各種潛在風險進行準確的辨別，由此會增加一定的財務風險。另一方面，由于不能充分有效的分析目標企業的財務報表，導致很難準確、合理的評估報表中的虛假、虛構問題，還會極易披露經營信息，這也會誘發各種財務風險而造成并購的失敗，從而會對企業的可持續發展造成嚴重阻礙。

（二）評估缺乏系統性

并購企業如果所擁有的價值評估方法不恰當，則很難進行準確、有效的評估，換言之吃對目標企業造成過高地評估。若成本支出過高，會導致并購企業的生產經營負擔進一步加重，也會對預期評估收益造成嚴重影響而損壞并購企業的利益。與此同時，一些中介評估機構對于歷史數據關注過多，不能高度重視新興實時數據，也不能定性定量的分析財務因素，導致很難準確的評估今后的市場價值。

（三）財務整合缺乏力度

企業并購成功與否在一定程度上直接取決于財務整合成效，由此會對企業今后的發展情況造成直接影響。當下，在財務整合階段眾多并購企業會采取“全權接管”的方式，以此可以全面了解與接管目標企業的財務情況，方便將其所承擔的相關性債務承擔下來。針對目標企業的債務問題，一些企業多采用定額償還的方式，不能充分論證計算債務問題，由此極易誘發債務危機，也會對目標企業本身所具有的生產經營伙伴關系造成直接影響，從而會嚴重阻礙企業的健康、長遠發展[2]。

（四）標準化支付缺失

企業并購過程中由于資金支付方式不合理，極易增加資金的流動性風險，從而不利于企業發展。通常情況下，支付工具通常包括三種，即現金支付、股權支付與混合支付，但是當下所采用的方式以現金支付為主、股權支付為主，且現金、股權分配比例缺乏合理性，從而導致企業后期極易出現不必要的財務風險。

四、企業并購中防范財務風險的有效措施

（一）建立健全的價值評估體系

為更加科學、合理的評估被并購企業，企業在建立健全的價值評估體系時需結合自身發展情況，方便更加科學的開展并購活動。值得一提的是，在企業并購中目標企業的價值評估與一般企業價值評估存在明顯差異，為更加準確的確定被并購企業的整體價值，就必須開展價值評估工作。因此，在并購過程中為更好地評估目標企業就不能采用傳統的方法，如此一來很難全面、科學、準確的開展評估工作，在并購過程中極易增加各種財務風險。在建立健全的價值評估體系時，企業需根據自身實際運行情況制定較為完整、詳細的評估體系，全方位的評估目標企業，將相關評估指標、標準等一一說明，創造良好條件方便更好地開展評估工作。

（二）明確并購資金

并購前企業需要進一步確定資金需要量與籌資方式，如此有助于籌資風險的顯著降低。現金支付在資金籌集方面是最大的壓力，為有效的緩解現金短缺就可以選擇分期支付的方式。在并購支付時通常會采用三種支付方式，即股票、現金與混合支付，具體選擇哪一種支付方式時需結合資金的籌集數量與方式。與此同時，全面性的分析資金融資能力與股權結構、股票價格波動等，科學、合理的調整支付結構，實現支付方案的最優化，從而實現自身利益的最大化。除此之外，企業需科學、合理的分析整個并購過程，將每個并購環節一一明確下來，積極地開展規范化管理工作，為成功并購創造良好基礎，從而實現籌資風險的不斷降低。

（三）建立科學的財務措施，降低財務整合風險

企業并購后能否成功的整合，也是在并購過程中進行充分考慮的問題。而企業整合在一定程度上是多種因素相互作業的結果，財務整合能夠為成功并購創造良好條件，指導并購后的企業發展。同時，通過企業的組織整合，可實現對原有工作機構、工作單位設置的科學調整，幫助廣大員工更加高效地開展工作。另外，實現文化整合，積極的培養文化價值觀，能夠為整個企業樹立統一的組織文化，避免企業之間出現不必要的文化沖突。

（四）強化控制支付風險

企業并購的最終結果在一定程度上取決于哪種支付方式，就應該選擇哪種支付方式需要并購雙方的充分協商，確保這種支付方式能夠為雙方所接受，為幫助企業減少因支付方式而造成的風險，就需要減少采用一種支付方式。如：可以使用現金聯合股權或現金聯合債券的方式進行支付，一旦支付中出現現金問題，就需要考慮現金投入對于企業經營發展的影響；在選擇股權支付時需考慮股權投入能否影響資本控制；在選擇債券支付時需對債務的恰當性進行充分考慮，維持企業負債率在正常的合理范圍之內。基于此，在選擇支付方式時有必要進行充分的考慮與分析，選擇最恰當的支付方式，確保能夠順利地開展融資活動，在企業發展過程中減少外力的影響。同時，在并購時制定長遠的發展規劃，重視自身發展的同時對未來的發展做出一定預見。由于支付方式不同，會產生不同的影響結果，在選擇支付方式時企業必須結合自身實際情況，優化組合不同的支付方式[3]。

五、結束語

為更加順利的推進企業并購，實現企業的健康長遠發展，就必須科學、合理的分析企業并購中所面臨的各種財務風險，然后針對現有風險制定切實可行的防范措施。