科創板企業價值評估方法選擇研究

蘭少龍

（北京大學經濟學院，北京 100871）

就現階段我國社會主義市場經濟發展狀況來看，科創板的誕生是為了更好地實現我國近幾年一直要求貫徹落實的科技強國戰略以及國家創新驅動戰略，實現企業核心科學技術的進步與創新，引導科學創新類企業在優質的科技創新循環生態鏈內實現企業進步。但是在時代發展的過程中，市場法、收益法、成本法這三種價值評估方法的弊端也逐漸顯現。因此，本文以科創板企業價值評估方法選擇研究為研究對象，進行探究分析。

一、科創板企業價值評估方法選擇研究的意義

（一）強化科創板準入規則的重要性

在我國科創板有效運行的過程中，資產評估人員針對科創板上市企業的預計市值評估是科創板上市企業的核心以及關鍵因素，通過引導科創板工作人員嚴格執行我國頒布的科創板準入規則，可以有效強化資產評估專業人員以及科技創新企業管理者對科創板準入規則的重視，強化科創板準入規則的重要性。比如在我國的上海證券交易所中所頒布的科創板準入規則中就指出，一切科技創新類企業有效上市的重要前提就是科技創新類企業的資產評估預計市值以及企業近期的財務狀況要符合上海證券交易所所頒布的科創板準入規則中的預計市值指標以及財務狀況指標，在強化科創板準入規則重要性的同時，強調指出科創板準入規則中預計市值的概念，上海證券交易所頒布的科創板準入規則中針對預計市值做出了相應的闡明解釋，預計市值即科技創新類企業在上市后，股票公開發行后，按照科技創新類企業的總股本乘公開發行價格后，計算出來的科技創新企業發行人名義總價值，同時，上海證券交易所針對上市的審核以及監管也做出了闡明解釋，科技創新企業的股票發行人在提交科創板上市申請的過程中，要嚴格遵守上海證券交易所科創板準入規則，資產評估專業人員在幫助科技創新類企業進行企業資產評估的同時，也要對科技創新類企業的真實預計市值負責。因此，通過我國證券交易所嚴格執行我國頒布的科創板準入規則可以有效強化科技創新企業管理人員以及資產評估專業人員對科創板準入規則的重視，強化科創板準入規則在科技創新類企業上市中的重要性。

（二）有效推動我國科創板企業價值評估人員專業能力的發展與進步

近年來，隨著我國科創板的誕生，資產評估專業人員的資產評估專業能力也得到了有效的進步與完善，并且行業規模也隨著我國科創板的快速發展不斷壯大，在培養了一大批具備專業資產評估能力的高素質、高水準的人才隊伍的同時，逐漸補全完善了我國資產評估領域的漏洞，促進我國資產評估領域的發展。我國資產評估領域在近年來我國快速發展的過程中，重視我國資產評估領域完整體系的建設，通過長時期的資產評估實踐，逐步實現我國資產評估領域的完整規范化運行。我國資產評估領域針對我國特色社會主義市場經濟中，國有企業占主導地位的現時要求，有選擇的改進資產評估規則，引導資產評估規則在適用我國國情的前提下有效運行。同時，我國資產評估領域十分重視人力資本的有效發展，近年來，因科創板的推出，更是培養了一大批滿足科創板上市企業預計市值評估需求的資產評估專業人才隊伍，資產評估領域借助我國當下完善的人才培養機制，通過建立全國統一考試的制度，嚴格執行資產評估資格的審核，最終實現資產評估專業人才的評估能力得到市場的高度認可。資產評估在幫助科創板上市企業進行資產評估的過程中，在各個方面都具備較強的專業勝任能力，強化科創板上市企業的預計市值的可信度以及相關會計披露的有效性，在保證我國科創板有效平穩運行的同時，維護了我國廣大投資者的切身利益。

二、科創板企業價值評估方法選擇研究的問題

（一）收益法存在預期時期長，準確率低的現象

收益法的基本運用思路就是通過預測某公司的凈利潤或自由現金流等關鍵指標計算出終值，并通過當時市場上的折現率將公司的終值折現成現值，最終得出某公司的預期估值。然而用收益法進行科創板價值評估仍然存在一個較大的難題，就是對某公司進行收益法價值評估時，會因為價值評估的預期越長，而導致最終預期估值的不準確。因為針對初創企業以及處于高速發展中的企業，這部分公司的價值取決于公司未來長期的自由現金流或凈利潤，而公司未來長期的自由現金流或凈利潤又是由公司未來的業務狀況所決定的，因此，公司價值評估預測時期越長長，不確定性就越高，預測的準確度也就越低。

（二）市場法價值評估模型存在被誤用操作的概率

市場法價值評估通過對某公司的未來股東權益資產的增長率、利潤水平、運營利潤的增長以及市盈率和凈利潤增長率之間的比值來確定某公司的預期估值，同時也因為市場法價值評估模型的便捷易懂，廣泛應用于金融投資領域。但是市場法價值評估模型也存在一定的問題，該估值模型存在被誤用和被操縱的概率。因為用市場法進行評估的前提就是確定相關行業是否具備一個完全有效的市場，其次是確定某公司與相同行業的公司存在一定的可比性和相似性，最后得出的模型計算結果才更有參考價值，同時，針對可比公司而言，市場上很難存在發展方向以及現階段經營模式極其相同的公司，因此，這就是一種完全主觀的判斷，這就很容易被不法分子加以利用。

（三）成本法忽視目標公司無形資產的價值

成本法的基本運用是通過借助資產基礎法的方式，對目標企業的資產和負債進行有效評估，常用于有較大的資金投入，獲得較少的利潤回報，利潤率較低的企業以及處于破產清算過程中的企業。因此，由于成本法過于重視企業的有形資產的評估，而忽視目標公司的無形資產的價值，最終得出的目標企業的價值評估終值的準確性較低。

三、科創板企業價值評估方法選擇研究的策略

（一）確定目標企業的發展階段

針對科技創新類企業資產評估，首先要確定科技創新類企業發展階段。科技創新類企業在發展的過程中，一般分為前期創立、中期發展以及后期成熟這三個大階段，這三大階段中，科技創新類企業的經營狀況以及經濟發展能力都是大相徑庭的，因此，針對科創板企業而言，不同的科技創新類企業發展階段就要選擇相應的、有針對性地資產評估方法，進而實現資產評估報告的準確性。就比如生物科技類的企業，生物科技的研發屬于發展階段極長的企業，同時也是高投資、高風險、高回報的企業。因為相關生物科技的研發周期較長，所以生物科技公司在前期資金投入的研發階段，生物科技公司不會產生較為明顯的經濟效益，但是在生物科技研發成功后，一旦投入市場就會幫助生物科技企業實現極為明顯的經濟效益。因此，資產評估專業人員針對這一類科技創新類企業，可以有選擇的采用實物期權法進行企業的資產評估，通過分階段地進行科技創新類企業發展階段的研究分析，實現不同階段科技創新類企業資產評估的準確性，進而解決長期投資類企業的資產評估問題。

（二）分析目標企業的經營狀況

在科技創新類企業發展的過程中，不同的經營狀況在資產評估中都有相應的資產評估方式，因此，要分析目標企業的經營狀況。比如在生物科技類公司的經營過程中，生物科技公司會開放多條研究方向，進行生物科技的研究，但是由于眾多生物科技的研究周期大不相同，因此一種生物科技研究成功并且投入市場盈利后，仍然需要用盈利收入的資金投入剩下的生物科技研發中，因此，在這一經營階段，生物科技公司可以說是收入與投入對等，也就是沒有盈利的經營狀況。因此，針對生物科技公司這種經營狀況，資產評估專業人員可以采用收益法以及市銷率進行科技創新類企業的資產評估，實現更為準確的科技創新類企業資產評估報告，幫助我國科創板穩定發展的同時，引導科技創新類企業平穩發展。

（三）判斷目標企業的資產類型

企業的資產類型一般分為重資產以及輕資產兩種，因此，在科創板企業價值評估的過程中，要判斷目標企業的資產類型，再判斷評估方法的適用性。根據我國頒布的科技創新類企業資產評估方法中可以看出，具體的評估方法有收益法、市場法以及成本法三種方法，針對科技創新類企業而言，基本屬于輕資產的企業，因此收益法以及市場法是資產評估專業人員進行科技創新類企業預計市值資產評估采用的主要方法。因此，資產評估專業人員在進行資產評估的過程中，要充分考慮到相關科技創新類企業發展周期的特點，針對不一樣的發展周期，進行相應的資產評估方式的創新，針對處于后期成熟階段的科技創新類企業，每一種資產評估方式都可以得到有效的運用，因此，資產評估專業人員可以靈活地有針對性的選取評估，強化科技創新類企業預計市值的準確性；針對前期發展中，營業收入同時處于增長階段的科技創新類企業，資產評估專業人員可以采用收益法進行相應的企業預計市值評估，資產評估專業人員在采用收益法進行企業資產評估的過程中，在運用應用情景分析企業經營風險的同時，也要分析企業經營的過程中是否有終值的存在。在資產評估專業人員采用市場法進行資產評估的過程中，在分析企業財務數據得出歷史價值倍數的同時，也要注意分析是否存在其他與科技創新類企業相關的價值倍數，最終實現科技創新類企業資產評估預計市值的準確性。

四、結束語

科創板企業價值評估方法選擇研究的過程中，國家證券管理機構要強化引導資產評估專業人員對企業發展階段的有效分析，同時要強化資產評估專業人員對企業經營狀況的分析能力，最終引導科技創新類企業資產評估人員創新評估方法，實現我國科創板的穩定發展。