央行“降準”對國民經(jīng)濟的助力作用

王凌聰 杜宇璇

【摘要】2020年4月，央行宣布了本年度的第三次降準。相比第一次全面降準，第二、三次降準均為定向降準。央行降準，意在為中小微企業(yè)和“三農(nóng)”的發(fā)展降低融資成本。本文分析了降低存款準備金率這一貨幣政策的經(jīng)濟學邏輯及實際作用，最后對貨幣當局和企業(yè)提出一些建議。

【關鍵詞】存款準備金 貨幣政策 普惠金融 中小企業(yè)融資

一、引言與背景

3月份以來，世界各國中央銀行都開始降息、降準以穩(wěn)定股市、債市和商品市場，而中國的降準也為當下的復工復產(chǎn)、復商復市提供了有效的金融支撐。截止2020年4月，央行發(fā)布了三次降準信息，合計釋放資金1.75萬億元。首次降準發(fā)生在1月份，為全面降準，通過逆周期調(diào)節(jié)釋放資金，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。3月份的第二次降準，是定向普惠降準，而非大水漫灌，其主要對象達到普惠金融考核要求的銀行，并為符合要求的股份制銀行額外降準。4月份的第三次降準也是定向降準，主要針對以農(nóng)村信用社等中小銀行，扶持中小微企業(yè)發(fā)展。

二、“降準”的經(jīng)濟學原理

貨幣政策是指中央銀行視情況而定，通過銀行體系變動貨幣供給量來調(diào)節(jié)總需求的政策，有擴張和緊縮之分。相比于財政政策直接改變需求，貨幣政策可以改變貨幣供需狀況，進而影響利率水平，最終間接的影響投資和消費。

中央銀行的貨幣政策工具主要有再貼現(xiàn)率政策、公開市場業(yè)務、變動法定準備金率。再貼現(xiàn)手段主要是商業(yè)銀行及金融機構在急需資金的緊急情況下向銀行尋求再貸款，其資金控制效果比較被動。而公開市場業(yè)務是一種比較靈活的貨幣工具，也是央行控制貨幣最為主要的手段之一。此番降準中，央行也下調(diào)了超額準備金率。調(diào)整存款準備金率是調(diào)整貨幣供給中最簡易的方法，但是具有一定的時間停滯性。商業(yè)銀行存放于央行的準備金分為法定準備金和超額準備金，央行需要為超額準備金支付一定利息。此外，中央銀行還可通過對金融機構的勸告影響其貸款和投資方向，但是道義勸告缺乏強制的法律約束力。

基于經(jīng)濟增長理論，拉動GDP增長的三駕馬車為投資、消費、出口。在我國的出口遭到了嚴重的抑制的情況下，只有擴大國內(nèi)需求、保證就業(yè)，才可以保持中國經(jīng)濟的穩(wěn)重向好。政府可通過政策性工具，實現(xiàn)短期內(nèi)的經(jīng)濟刺激，進而推動中國經(jīng)濟長期發(fā)展的引擎。

在經(jīng)濟復蘇時期，政府常常采取擴張的貨幣政策并搭配積極的財政政策，以實現(xiàn)短期的經(jīng)濟增長目標。以擴張政策為例，可以用IS-LM模型解釋其傳導路徑，如圖1所示。當央行實施擴張的貨幣政策，LM曲線由LM₁向右變動至LM₂，利率由r₁下降至r₂，此時國內(nèi)生產(chǎn)總值由y₁變動至y₂。此時，如果搭配積極的財政政策，則又可起到擴大需求，穩(wěn)定利率，實現(xiàn)貨幣市場和商品市場的均衡。如，中國各地政府采取減稅的方式和消費券發(fā)放等擴張性財政政策，成為短期內(nèi)經(jīng)濟提振的及時雨。

三、“降準”的影響

第一，降低銀行的負債成本。對于吸儲壓力較大的銀行而言，有助于降低此類銀行的負債成本;在我國銀行業(yè)中，股份制銀行所吸收的存款遠低于大型銀行、小型銀行，卻承擔了較多的商業(yè)銀行總貸款，為實體企業(yè)提供了較多的金融支持。第二次降準中對于股份制銀行的額外降準，有助于為股份制銀行減負。

第二，緩解小微企業(yè)融資難問題。近年來，融資難、融資成本高等問題一直制約著中小微企業(yè)的發(fā)展。相比大型企業(yè)的信用和抵押物優(yōu)勢，小微企業(yè)無法進入門檻較高的證券市場。而民間借貸資金的高利息，甚至會加劇企業(yè)的經(jīng)營壓力。降準有助于擴大銀行的資金來源，降低中小企業(yè)融資成本，服務實體經(jīng)濟;第三次降準中還將超額準備金率從0.72%下調(diào)至0.35%，下降了超過一半，這是對商業(yè)銀行準備金收入的一大剝奪，增加了商業(yè)銀行持有超額準備金的機會成本，更能倒逼商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供貸款。

第三，穩(wěn)定金融市場，保持資本市場的合理流動性。債券價格與市場利率呈現(xiàn)出反向關系，降準容易打開利率下行空間，從而利好債券市場。降準可穩(wěn)定股市信心。根據(jù)歷史信息，每次央行降準后大概率能引起上證指數(shù)沖高上漲。股票市場在降準環(huán)境下補充流動性的同時，也將享受實體經(jīng)濟的發(fā)展紅利。

第四，短暫性地利好房地產(chǎn)市場。資金流動性增加會進一步導致貸款市場報價利率下調(diào)，降低新購房者的月供還款壓力，刺激購房需求。基于供需理論，房地產(chǎn)價格有上升的可能性。但是，我國政府仍然堅持房住不炒的原則，降準所釋放的資金仍然主要流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

四、建議

對中央銀行及商業(yè)銀行而言，應避免大水漫灌并引導資金投向，降低特定領域融資成本，提高金融資源配置效率。其次，要科學利用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模與GDP增速相適應，穩(wěn)定物價水平。此外，商業(yè)銀行應嚴格執(zhí)行優(yōu)惠的貸款利率，落實降低融資成本的要求，將降準帶來的優(yōu)惠精準的釋放給小微、三農(nóng)領域。

對民營企業(yè)而言，打鐵還需自身硬，民營企業(yè)也要加強財務管理，提升信用等級。定向降準作為政策性“紅包”并不是人人可有，只有資質(zhì)和信譽好的企業(yè)才可以獲得貸款。其次，企業(yè)也應該珍惜資金，將貸款資金運用到優(yōu)質(zhì)項目中，通過技術革新和人才引進促進企業(yè)的正常經(jīng)營發(fā)展。

參考文獻：

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作者簡介：王凌聰（1999-），男，湖南衡陽人，大學本科在讀學歷，南華大學，研究方向：經(jīng)濟;杜宇璇（1998-），男，福建泉州人，大學本科在讀學歷，南華大學，研究方向：經(jīng)濟。