試論國際原油市場動態平衡中的油價走勢

劉晉

【摘要】原油作為資源性產品具備不可再生性與稀缺性，在社會經濟發展中占據重要地位，同時作為一種戰略資源，關系到國家的能源安全和相關企業的生存與發展。故原油價格的波動影響著政治、經濟領域的各方面，乃至影響到國家安全。

【關鍵詞】國際原油市場 油價走勢

2020年第一季度末，9月沙特兩大重要石油基礎設施遭到攻擊，引起對供應中斷的擔憂，并導致緊張局勢進一步升級，暫時掩蓋了需求疲軟，帶來了國際油價的小幅回升。但在美、伊爭端加劇，國際環境愈發復雜等因素作用下，原油價格的不確定性突出，走勢不明朗，呈現區間震蕩波動的態勢。

一、國際原油價格影響因素的理論分析

商品的價格由其供求關系決定，國際原油是世界性商品，其供給與需求都有世界性。盡管世界經濟一體化程度不斷提高，但是貿易壁壘、經濟政策、政治體制控制還在影響著原油的供給。原油價格在市場經濟中受到供給和需求雙方的影響：需求增多，價格上漲，需求減少，價格下降，供給增多，價格下降，供給減少，價格上升。如20世紀80年代的兩伊戰爭嚴重影響了石油的供給，世界性石油危機引發惡性石油搶購，原油價格瘋狂上漲。而隨著美國頁巖氣開采技術的不斷提升，金融危機后全球原油需求縮減以及原油供給過剩，近年來全球原油價格有所回落。隨著世界經濟不斷發展，各國生產總值的不斷提高，對原油的需求也隨之增多。國內生產總值的不斷增加是需要消費生產更多的商品和服務的，那么對于生產原料的能源需求就會增多。整個經濟的增長會帶來通貨膨脹，那么原油價格也會隨之上漲。原油屬于不可再生資源，從長期來看，原油供應會跟不上社會的消耗，人類會面臨石油危機。而目前的原油儲備量由于技術的提高在不斷地增加，原油庫存可以用來調節短期內國內供需不平衡導致的惡性油價上漲等現象。也有研究表明，美國原油儲備每上1%，北美西德克薩斯（WTI）的油價會下跌0.97%a由于國際原油的結算貨幣是美元，那么美元幣值的波動必然會引起原油價格的波動。美元指數持續下跌，一定程度上也導致了原油價格的不斷上漲。美元出現大幅貶值則是油價上漲最快的一年。同時，由于原油商品具有一定的避險保值功能，當市場中預測美元價值波動時，大量游資就會就對沖美元價值風險，助推原油價格波動。

二、國際原油市場動態平衡中的油價走勢

全球石油供需差縮小，需求增長超過供給增長，供需形勢好轉。需求方面，印度經濟持續發力，原油需求將進一步增長;美國經濟復蘇，特朗普促進基建政策刺激原油消費;但受累于中國、日本、歐洲地區石油消費增速放緩，世界石油需求總體上呈現小幅上漲態勢。在新冠肺炎疫情造成全球需求出現史無前例下滑的背景下，低油價可能加劇經濟衰退的風險，4月13日上午歐佩克+聲明：2020年5月1日起減產970萬桶/日，為期兩個月;了月1日至12月減產了70萬桶/日。2021年1月至4月減產580萬桶/日。減產幅度基準為2018年10月，沙特和俄羅斯將在1100萬桶/日的基準上減產：減產協議將在2022年4月30日到期，其他國家減產基線為2018年10月產量，是大多數OPEC+國家上一輪減產中產量較高的月份，實際多數國家目前的產量己經低于基線，沙特雖然計劃4月將產量提升到1200萬桶/天，但一季度平均產量980萬桶/天，因此實際需要減產可能不到850萬桶/天，這個減產幅度遠不及目前普遍預期需求下滑的程度。無論有沒有減產協議，需求驟減正在導致全球油品庫存加速累積，存儲空間的用盡將導致供應端被動調整，油價持續性的反彈不僅需要供應端的調整，需求恢復也至關重要。

國際貨幣基金組織（IMF）預計今年全球經濟將收縮3%，創出一個世紀以來最大降幅，今年全球GDP下降總量中，預計美國將占31%，是美國在全球經濟產出中所占份額的兩倍以上。從IMF的預測來看，原油需求前景非常糟糕，油價后市仍存進一步下調風險。全球庫容的極限是決定是否減產的主要因素，庫存仍在持續大幅上升，主動或被動的減產對于延緩脹庫將起到一定積極作用，但不足以支撐油價大幅上漲。4月下旬原油市場經歷了波動非常大的一周，WTI5月合約交割到期前出現歷史首次負油價，油價重心明顯下移。WTI負油價的出現是庫容緊張與持倉結構失衡也就是多頭太多共同導致的結果，歷史上出現庫容緊張并不是第一次，盡管目前庫容提升速度非常快，但也沒有到完全沒有地方存儲的程度。需求端己經觸底，歐美一些國家新增病例數在下降，但還沒到可控的狀態，如果解封會不會有二次爆發是未知數，預計需求恢復的過程不會非常順利，油價現階段不具備大幅反彈的基礎，重新形成油價平衡需要較長期的低油價的環境來抑制供應的快速反彈。

進入5月以來，全球多國逐漸從嚴格疫情防控開始轉向重啟經濟的階段，歐洲部分國家和美國多個州宣布逐步解除隔離措施，國際上認為歐美需求最差的時間己經過去，出現邊際改善跡象。同時地緣政治也是個很大的影響，也會對油品需求預測產生一定的正面影響，需求逐步恢復對于緩解供需失衡矛盾將有很大的幫助，預計油價短期將繼續延續需求恢復的預期，存在進一步回升的空間，但也需要關注各國解封是否會引起疫情的反彈從而導致油價再度下探的可能。

原油不僅是一個國家重要的能源和化工原料，也是一種戰略物資。原油價格波動關系到石油企業、相關產業和國家經濟的發展，故世界各國都非常關注原油價格的波動。油價的急劇上升會影響進口國的經濟增長和通貨膨脹;油價的下跌會導致出口國政府的預算赤字。當前世界上的發達國家和發展中國家的經濟發展很大程度上都依賴石油消費，無論是原油生產國還是原油消費國都期望油價保持在合理、可持續的價位上。

參考文獻：

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