讓歷史之光照亮前行之路

鐘言

2020年10月末，中央結算公司債券托管總量逾75萬億元。其中，國債托管量近19萬億元，較“十三五”之初增加8.8萬億元。回望1996年末，國債余額僅為0.4萬億元。過去20多年間，在主管部門的指導和支持下，中央登記托管體系護航國債市場從萌芽走向壯大。

20世紀90年代，我國債券市場曾經歷曲折發展。1995年，國債市場迅速擴大，但實物券分散登記托管，導致流通規模有限，偽造冒用、買空賣空、私自挪用等不法行為大量出現。為扭轉市場混亂局面，國家下決心建立中央登記托管機構。1996年，中央結算公司應運而生。1997年，《中華人民共和國國債托管管理暫行辦法》發布，明確由中央結算公司主持建立和運營全國國債托管系統，所有國債托管業務均通過該系統辦理。

自此，我國國債市場在全球率先推行以一級托管為絕對主導的賬戶體系。一級托管模式簡潔透明、信息集中、法律關系清晰，推動市場效率大幅提高，使監測預警如虎添翼，不法行為得到堅決遏制，各方權益得到有效保護。同時，債券無紙化加快推進，中央結算公司自主設計開發中債綜合業務平臺，賦能國債全生命周期管理，獲頒中國人民銀行2012年度銀行科技發展獎一等獎。在由一級托管絕對主導的賬戶體系支持下，國債市場“冬去春來”，國債回購、國債期貨再度起航，市場秩序重現。

1999年后，“一級托管+結算代理”模式使銀行間債券市場機構投資者基礎快速發展。2002年，記賬式國債商業銀行柜臺市場設立，該零售市場指定中央結算公司為債券一級托管人。中央結算公司對明細數據進行記載，并向投資者提供復核查詢服務。國債柜臺市場通過中央登記底層穿透，形成交叉復核的透明持有機制，既為廣大中小投資者提供高效服務，又切實保障市場安全和投資者權益。2010年，全球通模式正式開啟，境外機構直接在中央結算公司開立債券賬戶，通過“中央確權+結算代理”形式進入銀行間債券市場，賬戶安全和服務便利得以兼顧，主渠道優勢日益凸顯。

近年來，債券賬戶體系簡潔透明已成全球大勢。中國創設的中央登記托管模式更是安全高效、引領全球的金融創新典范。我們要堅定“四個自信”，避免削足適履。如果只用一個不穿透的代理總賬戶記載全部終端投資者所持有的債券，極易滋生資產挪用、確權混亂、違規墊資等問題，既嚴重影響穿透監管，又給托管行帶來流動性風險。因此，由中央登記托管機構記載終端投資者明細，是以高效率、低成本、強穿透抵御金融風險的堅盾利器。以此為基礎，中央結算公司持續提升服務監管、服務市場質效，兩次降費讓利，成功上線中債新一代綜合業務平臺。同時，積極順應監管要求和開放需要，提出了“中央確權、穿透監管、多級服務、合作共贏”的中債方案，實現安全、高效、便利的有機統一。通過與中介機構分工協作，既堅持中央確權，實現底層穿透監管，又推動具體服務鏈條下沉延伸，為各類市場參與者提供差異化、便捷化服務。未來，中央結算公司將攜手各方，共筑債券市場多層次服務體系，更好地落實服務實體經濟、防控金融風險和深化金融改革的要求。

責任編輯：張軼龍? 印穎