基于金融生態環境視角緩解中小企業融資約束研究

鄭興東

摘要：金融生態環境對中小企業的融資行為產生重要的影響，主要體現在融資數量、質量和效率等方面。以中小企業融資約束作為出發點和歸宿，研究金融生態環境的改善和優化對企業融資約束程度的降低，具有很強的現實意義。在理論分析的基礎上，深入剖析了經濟基礎、地方金融發展、法制環境、政府干預行為、信用環境等五個金融生態環境要素構成及對中小企業融資行為的影響。通過優化金融生態環境的各構成要素，達到緩解融資約束程度的效果。

關鍵詞：金融生態環境;融資約束;緩解

目前，我國的金融結構與經濟結構、信貸資金配置與企業融資需求之間均存在不對稱性，其中的矛盾日益凸顯。作為民營企業主體經濟的中小企業，在現有金融生態環境之下的融資體制中處于弱勢地位。金融生態環境是中小企業融資重要的外部影響因素，完善的金融生態環境能夠緩解企業的融資約束。不完善的金融生態環境對中小企業的融資質量、融資效率會產生約束，不利于融資的獲得。金融生態環境的優劣嚴重影響企業融資質量和融資約束程度。積極改善金融生態環境為中小企業融資提供良好的外部環境，是緩解融資約束的重要途徑。

一、引言

目前，我國市場經濟的發展存在產權結構不明確、金融發展水平程度低等多種問題，加之中小企業在發展過程中的自身缺陷，導致其在信貸資金市場處于不利地位，很難獲得銀行信貸資金的支持。信貸資金融資約束成為中小企業進一步發展的障礙。隨著公司融資約束理論日益完善，國內外學者對企業融資約束的研究不斷深入。

Fazzari et al，（1988）研究指出，企業融資約束程度可以用內部投資現金流敏感性表示，自此后來大量學者便展開了對融資約束的研究，直至今日仍然是研究熱點。搜集現有文獻，發現大量研究表明金融生態環境與企業融資決策有著密切的關系。金融生態環境的優劣對企業融資模式、路徑有著顯著的影響。隨著研究的深入，學者們對企業融資約束機制做了較為全面的研究。謝軍等（2013）從貨幣政策視角研究了外部生態環境對企業投資決策以及融資約束的影響，得出金融生態環境的優化可以明顯降低企業投資現金流的敏感性，即對企業融資約束的緩解具有重要的推進作用。楚文靜（2017）通過建立模型實證研究了金融生態環境的改善不僅可以緩解企業融資約束，而且對信貸資金配置效率的提升具有顯著作用。高質量的金融生態環境不僅可以降低企業融資約束程度，而且降低企業的融資成本有著顯著作用。

二、企業融資約束的理論分析

（一）“麥克米倫缺口”理論

“麥克米倫缺口”理論是由著名的英國議員麥克米倫向英國政府部門提交的《麥克米倫報告》中首次提出。該理論認為，中小企業在發展過程中對資金的需求量與金融機構能夠進行信貸配給的數額之間存在缺口，即金融機構提供的信貸數額不能滿足中小企業的融資需求。由于中小企業的信息不公開、不透明、融資風險偏高以及信貸規模歧視等原因，金融機構一般對其存在惜貸現象，不愿按中小企業所提的要求提供資金支持。

（二）信貸配給理論

最早的信貸配給理論是由學者Adam Smith在《國富論》中提出，認為銀行的信貸配給政策受自身資產結構、供需雙方的利率管制以及市場準入機制、不完全市場競爭等因素的影響，后由Jaffee等經濟學家對信貸配給理論進行深入研究，將該理論發展至成熟。目前被人們普遍認可的成熟信貸配給理論融合了契約理論和不完全信息理論。該理論認為影響信貸配給的最主要因素是代理成本和信貸雙方的信息不對稱，在利益的驅使下，金融機構往往通過非價格手段控制利率。在信貸市場中，商業銀行與中小企業之間存在嚴重的信息不對稱現象，導致銀行對中小企業的風險識別不完全。因此，信貸市場的利率機制在很大程度上受到限制，中小企業的信貸風險水平未能完全體現。

三、金融生態環境構成要素分析

金融生態①的概念一經提出便引起業內的廣泛關注。金融生態環境是金融生態所處的外部生存與發展的外部環境，對金融生態產生影響的社會環境及自然環境都與金融生態環境有著緊密的關聯性。地區經濟基礎、區域金融發展、政府干預行為、城市法治環境和信用環境等五項因素被認為是影響金融生態環境的最主要因素②。

（一）經濟基礎

金融系統是經濟發展到一定程度的必然產物，經濟基礎是金融生態賴以生存和發展的后盾。因此，經濟基礎是構成金融生態環境的最主要因素。在金融生態中，經濟基礎是金融賴以生存和發展源動力，經濟發展水平的高低決定金融發展程度。經濟基礎決定金融業資金的配給方式、效率、結構等，對資金配置具有極強的導向性。經濟基礎是金融主體發展的是動力，對金融主體可持續發展的空間、金融系統的結構起著決定性作用。作為金融生態環境最主要構成要素，經濟基礎往往是度量金融生態環境的最直接標準。

（二）區域金融發展

對金融生態環境影響最為直接的因素是區域金融的發展水平，受金融機構規模、金融創新能力、金融業開放程度等多種因素的影響。一般情況下，金融的發展水平與當地的經濟基礎相匹配，經濟基礎雄厚地區的金融發展水平要高于經濟發展落后地區。若地方金融發展水平能夠保持平穩健康發展，便能擴展金融市場的各項功能，促進銀行、企業等金融參與主體的發展。在地方金融取得穩定的發展前提下，金融機構才能更好地發揮其中介的功能，不斷降低各方的交易成本，提高信貸交易效率，從而不斷完善金融生態環境。

（三）法制環境

健全的法治環境能夠降低金融機構的法律訴訟成本，能將其訴訟損失降低到最低。在完善的法治環境中，企業發生不良貸款事件發生的概率就會減少，創造了一個比較優質的金融生態環境。健全完善的法治環境對提前預防金融風險起到重要作用。金融方面的規范性文件的出臺，對金融參與主體的經濟行為具有調整約束作用，可以在一定程度消除金融風險發生的隱患。推行金融業的法律規范，不僅可以有效規范金融機構的權利操控，也可以制約貸款企業的經濟行為。打造一個良性循環金融生態環境，保證金融市場秩序的正常運行，做到金融風險的事前控制。

（四）政府干預行為

在金融生態環境構建中，政府行為起到主導力量，是關鍵因素。在我國，政府作為公共事務的管理者，對金融市場和經濟發展進行適當干預是普遍現象。從某程度上說，政府的干預行為對區域金融生態起到了決定性作用，甚至信貸資源的配置、企業的償債意愿等均會受到影響。政府部門的行為若過度干預金融信貸市場，必將破壞自由競爭的市場秩序，金融機構的自主性和積極性會受到影響。然而，在遵循金融市場和資本市場運行規律的前提下，政府部門適度地積極干預當地金融和信貸市場，可以改善區域金融生態環境。因此，政府部門的干預行為影響著金融生態環境質量的優劣。

（五）信用環境

在誠信的金融環境中，各金融參與主體能夠降低信息取得成本，從而避免銀反復驗證形成的大量人財物等增量費用，信貸資金供需雙方的辦事效率會極大的提高。惡劣的信用環境不僅會導致金融參與主體的信息取得成本增加，還會造成巨大的經濟損失，交易發生損失一方在以后的交易中會特別謹慎，嚴重影響了金融生態環境中資金的正常流轉。良好的誠信環境能夠將社會經濟交易的邊界進一步擴大，降低各種金融服務的交易成本，進而促進良好金融生態環境的形成。

四、金融生態環境對中小企業融資行為影響分析

（一）經濟基礎對中小企業融資影響

經濟基礎是度量金融生態環境最基本指標，主要由經濟發展水平、基礎設施、產業結構等多方面構成。經濟基礎也是金融生態環境其他要素得以生存發展的基礎。在有著良好經濟基礎地區，經濟發展水平越高，整個經濟市場的運行井然有序，為中小企業的信貸融資提供了高質量的外部環境。與經濟基礎落后地區的中小企業相比，經濟基礎雄厚地區的中小企業受到政府干預、銀行信貸歧視而形成的融資約束程度較低。根據財富積聚效應分析，在經濟雄厚地區能夠吸引很多資金的流入，中小企業便可獲得更多資金支持。同時，由于大量外部資金的流入亦增加了該區域的經濟實力，使金融生態環境的進一步優化。

（二）區域金融發展對中小企業融資影響

中小企業融資受到金融發展程度的影響主要體現在融資質量、融資數量和融資效率等三個方面。金融發展程度主要由金融業貢獻度、金融中介和金融市場構成，是反映金融發展程度的重要指標。在金融發展水平較高的地區，其金融業增加值較高、銀行存貸比高、金融市場產品豐富。因而，從融資渠道看，在金融發展水平高的地區，中小企業的融資渠道和模式選擇具有更大的空間。在具有繁榮的金融市場、有效的資本市場的金融生態環境之中，中小企業的融資決策不在局限于商業銀行的信貸融資，拓寬了融資渠道。

（三）政府干預行為對中小企業融資影響

政府作為公共服務的職能部門，在社會資源配置起著重要作用，并不斷推動經濟發展。政府部門制定的社會政策對中小企業的發展具有直接的引導作用。政府部門在制定扶持政策時應該以遵循市場規律作為前提，不斷引導中下企業拓展融資渠道和路徑，積極協助中小企業降低融資約束程度。如果政府的干預行為違背了市場規律，超越了其公共服務職能范疇，就會影響金融機構經營自主性、金融市場的公平競爭、資金的自由流動等。在這種劣質的金融生態環境中，中小企業的融資效率會被抑制。優化政府干預行為，可以改善金融生態環境，為中小企業的融資提供更加優越的融資環境，使融資數量和融資效率得到提高，有利于區域經濟得到進一步發展。

（四）法制環境對中小企業融資影響

健全的法治環境可以更好地保護金融機構和中小企業雙方的利益，也能夠降低雙方所付出的成本。作為對金融生態環境有著直接影響的法治環境，是金融生態系統中不可或缺的因素。在健全的法治環境中，中小企業能夠降低融資成本，信貸資金資源能夠更加合理地流向中小企業。健全的法治環境能夠以最直接、最有效的途徑預防和化解中小企業融資風險。

（五）信用環境對中小企業融資影響

信用環境主要包括社會誠信、教育發展、社會保障程度以及居民教育投資等四個方面，是中小企業的融資所處外部金融生態環境中不可或缺的重要因素，顯著影響企業的融資行為。在信用環境較差的地區，信用環境的改善并不會緩解中小企業的融資約束程度;而在信用環境較好的地區，信用環境的改善會顯著降低中小企業的融資約束程度。商業對企業進行信用評級時，特別關注由社會誠信、教育發展、社會保障程度以及居民教育投資構成評級體系。良好的信用環境使商業銀行發生不良貸款的概念變小。對中小企業而言，在良好的信用環境中，其各項融資成本亦會降低。

優越金融生態環境吸引中小企業不斷遷入，其數量規模不斷擴大。隨著中小企業的發展，相匹配的金融機構數量、規模也與日俱增，形成良性循環。因此，金融生態環境的改善與中小企業融資約束的緩解是相互影響和相互促進的動態過程。

五、對策建議

金融生態系統由政治、經濟、金融等多種要素綜合形成的相互聯系、相互促進的系統。以優化金融生態系統的方式緩解中小企業融資約束程度，需要兼顧金融生態系統內的各種要素。

（一）明確以政府為主導的定位方向

政府的決策行為對區域金融生態環境建設起到了至關重要的作用，因此，明確以政府為主導的區域金融生態環境建設的主導方向。但是，政府的過度干預行為也會帶來決策不經濟現象，影響影響金融生態的正常運行。作為公共服務的職能部門，政府需要注重金融生態環境的培育和改善，致力于提升當地金融生態環境水平。政府部門可以通過將金融生態環境建設納入財政預算并建立專項基金、建立誠信文化體系并納入政府部門的業績考核范圍等措施優化金融生態環境。

（二）完善地區信用體系

地區信用體系的建設與完善可以通過多方舉措一并進行。首先，以政府部門為主導大力宣傳社會誠信文化，通過電視、網絡、報紙等各種方式進行宣傳，營造誠信社會氛圍。其次，開展地區金融誠信教育，形成由金融部門牽頭、金融機構執行、政府扶持的機制措施，提高全民意識。最后，建立失信懲罰機制，對于喪失職業道德、違反社會誠信的金融機構，實行強制退市措施。信用環境的改善可以優化金融生態環境，降低金融機構和中小企業交易雙方的信息不對稱程度，有助于緩解中小企業融資困境。

（三）完善地區法治環境建設

國家法律部門需要對金融業建立和完善專門的法律法規，從法律層面上使金融業的行為規范化，降低中小企業的違約率和不良貸款的產生。完善地區法治環境建設，構建良好生態環境，將金融機構的貸款行為予以法律化，金融參與主體能夠在穩定的金融市場規范化運行。另外，進一步完善我國現有的《擔保法》，擴大擔保形式的范圍，如知識產權擔保，為中小企業融資約束的緩解提供制度保障：建立合理的退出機制，完善《破產法》，保護債權人的合法權利。

（四）促進地區金融業的發展

地區金融業的發展可以從地區資本市建設逐步開展。為了擴大企業的融資渠道，需要加強地區股票市場和債權市場建設，培育出符合經濟發展需要的證券、信托、保險等非銀行金融機構。地方政府扶持區域金融機構發行個性化的債券或者債券組合，滿足各類企業不同需求。同時，地方可以出臺有利于吸引外部資金流入的金融政策，調整優化銀行信貸結構，重點扶持中小企業發展，實行利率差異化等一系列促進金融發展的政策。最終，將地區金融建設成為一個多元化、高效率、多層次、個性化的金融服務體系。

六、結束語

融資約束困境一直都是中小企業融資過程中的瓶頸問題。造成融資約束的原因有許多，如商業銀行的信貸資金配置存在規模歧視、區域差異以及政府政策導向等，影響程度較大的外部因素是金融生態環境。通過分析金融生態環境的構成要素，通過明確以政府為主導的定位方向、完善地區信用體系、完善地區法治環境建設、促進地區金融業的發展等措施優化金融生態環境，化解中小企業融資約束，提高融資數量、質量和效率。