以FG數據為例，探索信托深度嵌入IDC合作新模式

商倞

【摘要】IDC即互聯網數據中心，近年來持續受到關注。由于IDC行業需求的多樣性以及核心區域資源的不可復制性，優質的IDC目前屬于稀缺資源，也給了信托深入嵌入該行業的寶貴契機。本文以FG數據為例，分析了信托公司作為資金提供方，設立集合信托計劃，并通過產品結構的合理設計，在引入增信措施后，通過多角度解決第三方IDC公司在項目籌建過程中的融資需求。探索了滿足信托業已有業務邏輯及風控條件的前提下，對新興行業參與的新路徑。

【關鍵詞】IDC;集合信托;結構設計;EPC

一、IDC行業概況

IDC（即Internet Data Center），又稱互聯網數據中心，是為有互聯網需求的用戶，提供了集中存放計算、存儲以及網絡設備的場所。IDC服務除提供最基本的場地之外，還需要提供互聯網基礎服務，如穩定高速的互聯網接入帶寬、穩定充足的電力供應、恒溫恒濕的機房環境、實時有效的集中監控等。IDC服務出現于20世紀60年代，隨著21世紀以來互聯網的爆發式增長、針對數據的不間斷交換需求愈發的強烈;同時隨著大數據行的運用逐漸深入日常生活的各處，針對大容量數據的集中存儲調用的需求、對數據安全性及集中計算的要求也隨之水漲船高，IDC即數據中心開始快速成型，在我國現在已成為信息科技高效穩定運行的最核心場地，是大部分企業不可忽視的保障性基礎設施。

IDC產業鏈可以分為上中下游，上游是IDC機房建設所需基礎設施或者條件，如土地樓宇、電力、網絡、電力設備、IT設備、制冷設備等。通常所說的IDC行業主體主要為中游的IDC公司，其旨在對上游資源整合后建設出穩定高效的IDC機房，并為信息系統提供服務。產業鏈下游是具體需要使用IDC機房企業，主要包括云計算企業、互聯網企業、金融企業及其他類公司。

目前，隨著信息技術迅速迭代，IDC行業需求增長正處于快速增長的階段，隨著人工智能及5G的應用場景日益豐富，其技術潛力和技術應用能力在未來持續發掘，IDC作為支撐信息技術產業高效穩定運行的核心基礎設施，將在可預見的一段時間內，繼續保持快速增長態勢。因此，進一步增加IDC機房的建設即是行業增長趨勢之下的必然之舉。

IDC機房受制于行業特點，需要具備穩定而持續的電力供應;由于物理距離會影響數據傳輸速度，因此需要集約化土地以存放機房及存儲設施，所需設備的技術含量及專用程度較高;由于數據中心建設周期較長;因此對于企業有效針對土地、電力、網絡、牌照/指標等資源進行整合提出了較高要求。也由于以上情況，IDC公司，尤其是對外提供服務的第三方IDC公司在數據中心的前期建設投入較大，公司實現有效擴張往往需要借助外部融資的支持，也正是對融資的需求以及上下游產業鏈的高速增長，給了信托作為金融行業靈活中介的代表，一個切入IDC行業相關融資的機會。

二、信托切入IDC產業路徑

近年來，隨著資管新規的落地及上層對金融業回歸本源的持續號召，信托行業的展業方向越來越朝著規范化、透明化，服務實體經濟的發展。相比于傳統粗放式的信托貸款模式，對于受托人對細分行業的精細化研究、提出了更高的要求。無論是資金端還是資產端，客戶需求均呈現多元化趨勢，因此信托行業的角色定位正從融資方、貸款審核方，向客戶服務方轉變。而以下與FG數據合作的案例，形象的表現了信托計劃深入嵌入相關產業鏈，實現融資，并全面協調支持相關行業建設的職能。

具體項目背景為：FG數據科技有限公司（以下簡稱“項目公司”）在上海某區建設數據中心項目，項目公司已于2017年7月完成辦理前期必要政府立項及能耗報批工作，并取得去主管部門批復同意立項及能評的備案審批。由某國有企業（以下簡稱“EPC方”）為數據中心項目提供工程總承包及技術咨詢服務（即EPC（Engineering Procurement Construction），指EPC總承包模式是指建設單位將整個工程項目承包給總承包企業，由其來負責整個項目的設計、采購和施工環節，并對項目的質量、安全、工期和造價等方面負責）。EPC方集團下屬K租賃有限公司（以下簡稱“租賃公司”）擬為數據中心項目提供融資租賃服務。

基于以上背景，由XX信托公司成立“FG數據中心集合資金信托計劃”。信托資金用于受讓EPC方因施工對項目公司享有的2.2億元應收賬款和對租賃公司享有的5.3億應收賬款債權。信托資金通過租賃公司兌付商票、項目公司清償應收賬款債權并支付資金占用費等實現信托本金及投資收益的退出。

擔保措施為EPC方和EPC方集團公司（信用評級AAA）為項目全部現金流提供差額墊付;項目公司股東在放款前將項目公司100%股權過戶給信托公司。

三、項目結構分析

FG數據中心集合資金信托計劃的項目結構及操作步驟如下：

（一）受托人成立“FG數據中心集合資金信托計劃”，項目公司股東在信托計劃放款前其持有的項目公司100%股權過戶至信托公司提供增信。

（二）項目公司為建設數據中心項目與租賃公司簽署融資租賃合同進行融資，融資款用于采購IDC機房所需機柜、電氣及維護相關設備，融資款項在項目運行期內逐步支付。

（三）租賃公司根據項目公司的指定與EPC方簽署《設備采購合同》，租賃公司向EPC方開具商業承兌匯票用于支付采購款。

（四）項目公司與EPC方簽署《EPC總包合同》，由EPC方負責合作項目的開發、設計和施工工作，項目公司應向其支付合同項下款項，形成債權。

（五）信托項下資金受讓EPC方持有的租賃公司對其開具的商業承兌匯票及EPC方對項目公司享有的《EPC總包合同》項下債權。

（六）項目公司與信托計劃受托人簽署債務重組協議，對信托受讓的EPC相關債權及受讓商業承兌匯票的資金占用費進行約定，確定還款期限、資金占用費及還款時點等，項目公司按照債務重組協議的約定向民生信托清償債務。

（七）信托期限屆滿時，租賃公司向信托計劃兌付商業承兌匯票。

（八）與Z數據公司（A股上市公司）簽署遠期收購合同，約定信托期間屆滿日，受托人在項目公司等各方出現實質違約時有權選擇以不高于“⑤”部分受讓金額及資金占用費之和的價格，出售項目公司股權給Z數據公司。

（九）信托存續期內，EPC方及其集團公司（信用評級AAA）對上述現金流承擔差額墊付義務。如項目公司等各方完全履行上述債務，則受托人將項目公司股權零對價轉回給項目公司原股東，否則將觸發⑧部分所簽署之遠期收購條例。

四、本模式主要創新及優勢

該項目主要業務契機在于替換原有EPC方工程及采購墊資，同時在IDC建設及設備采購的過程中通過EPC關聯方的租賃公司介入一方面實現了EPC方對相關資金成本的轉移，同時整合了項目從前期建設至后期經營回款全過程;此外，融資租賃企業由于其業務特點造成需求資金是持續的，周期可能三年甚至更長，這些長期資金的用途主要由承租人使用于購買大型機器用于繼續生產、改進生產技術等目的。因此以商票為相關融資中介，由融資租賃方出具后，通過信托實現貼現的效果，一方面實現融資租賃公司相關成本提前實現收回同時，還通過融資租賃公司以商業承兌匯票的形式實現了其自身信用的加入，相比與僅有項目公司通過EPC條款支付采購款而言，增加了信托計劃的擔保層級，使產品安全性更具備保障。

此外，由于項目區位處于一線城市之內，基于現有政策，超大城市基于能源、土地效益等考慮今年已逐步限制IDC機房的批復，因此本項目具備稀缺性，Z數據公司在對項目可行性及投出產生進行考量后，認為以現有全部EPC相關成本及資金占用費作為對價在信托計劃期限屆滿后執行收購，具備一定商業價值，從而鎖定了信托計劃所持債權的遠期兌付問題。

相比與傳統的地產、工商企業等非標項目而言，IDC中心建設這類項目專業性較強，且行業尚處于成長期，發展前景較成熟行業的項目而言仍存在一定不確定性，以固有眼光看比較難以信托模式推進。但FG數據中心項目通過引入高評級的主體以擔保替換墊資、以項目資源的稀缺性通過行業內上市公司遠期收購予以背書，鎖定相關價值，同時靈活運用融資租賃、商業匯票等手段作為融資的補充，在傳統信托行業重視項目收益的確定性、擔保主體實力的業務邏輯下，創新的把相對的IDC中心建設業務打包成為合法合規、具備扎實商業背景的信托項目，讓信托計劃從單純資金提供方的角色，逐步變成了站在項目運作方身后的管家角色，做到從項目著眼，深入到產業之中。

固然，該模式中，EPC方墊資的業務模式、Z數據公司對項目的認可等都具備一定的獨特性，在后續類似項目設計中需要根據具體項目來具體遴選恰當的操作模式。

五、總結與展望

FG數據中心項目引入可靠擔保方、鎖定未來價值、多渠道融資支持解決項目方資金需求等創舉，在傳統信托行業業務邏輯下成功實現了新業態的參與。但是，從整個展業方向而言，該模式中，EPC方墊資的業務模式、Z數據公司對項目的認可等都具備一定的獨特性，上述模式存在一定復制難度，但該項目運作后在支持實體經濟、新興產業的大背景下，不僅使信托計劃的受益人分享了相關收益，同時幫助信托公司積累了新業態下的業務經驗及強專業性背景項目的風控手段，對后續信托公司通過傳統融資模式，開展新興產業業務具備一定的指導意義，這個過程中也與信托行業基因中所固有的創新精神、以及近年來不斷謀求的增強主動管理能力不謀而合。

參考文獻：

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[3]方海婷.融信合作模式法律問題分析——以融資租賃公司融資渠道創新為背景[D].華東政法大學，2013.