我國科創板注冊制改革下信息披露制度研究綜述

【摘要】作為我國資本市場證券法治中的重大改革，信息披露是科創板注冊制度中的重中之重。針對該內容，本文將闡述信息披露制度內涵與邊界的基礎上，指出科創板信息披露制度存在的創新點，并給出具體制度建設措施，避免不必要的問題滋生。

【關鍵詞】科創板注冊制度;信息披露制度;研究

自我國習近平主席在演講中明確指出設立科創板并試點注冊制后，籌建科創板以及十點注冊制等行為隨之得到了快速推進。在2019年1月的時候，科創板即試點注冊制度有關意見稿隨之正式成立。通過對此次科創板改革分析可知，注冊制是其中最大的亮點。該制度通常強調管理人員對發行人披露的文件只是合理的審查。因此，在科創注冊制改革下做好信息披露制度的建設尤為重要。

一、信息披露制度的內涵與邊界

（一）內涵

信息披露制度又可稱之為公示制度與公開披露制度，是上市公司按照法律規定自愿將自身財務變化以及經濟狀況等信息報告給證券監管部門，并且通過在社會山高德公開，讓投資人員對制度情況有足夠了解。其中包括證券發行之前的披露于上市之后的信息持續公開。與通訊衰竭時期熟人社會中的金融交易有所不同，現代資本市場是涉及大眾資本流通網絡，各方參與主體都不認識，非人格性較強，資本流通效率不僅容易受到交易安全影響，而且交易便捷性同樣會對其造成影響。基于此，要想實現市場的可持續發展就必須對誠信加以重視。伴隨著近年來實踐經驗與理論研究的不斷完善與推廣，信息披露制度隨之成為了資本市場發展的重點。通過上市公司有關信息的公開，無論是投資人員，還是社會公眾都可從中了解到公司具體情況以及未來的發展前景，當然，也可以根據公開的信息為對該公司作出正確的判斷與投資決策。通過國際會計準則委員發布的有關編制與提供財務報表框架可知，可靠性與相關性是信息質量表現出的主要特征。其中，可靠性主要指的是向使用人員提供可靠信息的依據，沒有重要差錯，如實反映情況。相關性主要指的是信息能夠讓使用人員通過評估故去或未來的事件影響使用人員的經濟決策。總之，要想保證信息披露的有效性，就必須具備可靠性與相關性這兩點內容。

（二）邊界

對于信息披露而言，信息披露的強制將帶來諸多優勢。主要可表現在：可通過設置較低的信息披露門檻，將劣質資源淘汰掉，讓證券市場的城市度得到提升。雖然這一做法帶來的優勢較為明顯，但欣喜之余我們不難發現，這種強制要求往往會提高上市公司的合規成本，讓交易雙方的契約權受到限制。若上市公司把會影響到公司業績的全部事項都披露在文件中，并做好詳細解釋，那么這不僅會造成公司最終成本提升，而且投資人員將面臨大量的信息，讓信息處理成本提升。即便這種披露能夠在很大程度上減少欺詐幾率發生，但過高的成本很有可能抵消因此帶來的獸醫，導致證券市場頹喪。正如前文所講，在信息披露的強制上，應對股票融資的整個交易費用進行考慮，在保證證券市場基礎誠信的情況下，由公司資源選擇是否披露其他信息，并且需要根據融資規模與投資人素質的具體現象做出科學調整。除此之外，在信息披露監管體系的強制構建上，我們應以投資人員的需求為出發點。保證投資決策與內容的相關性。

二、科創板信息披露制度的創新

與我國證券市場一直以來的核準制有所不同，注冊制的推行是此次科創板改革的一大創新點。因此，我們必須對科創板注冊制度改革下的信息披露制度加以重視。從實際角度出發可知，信息披露背后體現的是監管理念的區別，注冊制度推行是否成功，最終結果是否具有正面效應，其關鍵都在于信息披露制度構建十分完善。相對過去，當下的科創板信息披露規則不管是在信息披露審核角度上，還是在披露內容等方面都有著很大的進步與創新。具體可體現在以下幾個方面：（1）第一次提出了新三性。有關證券交易所科創板股票發行上市的審核規則明確指出，交易所在發行上市申請文件上必須從充分分析、一致性以及可理解性這三個角度對信息披露進行審核。其中，充分性主要指的是發行上市申請文件披露內容是否包含對投資人員做出投資決策有重大影響的信息，以及是否達到投資人員作出投資決策必須的水平。一致性關注的是發行上市申請文件內容前后是否一致，是否具有內在邏輯性等。可理解性是針對證券市場散戶較多的時候提出的，往往要求上市公司應結合企業自身特點進行針對性的信息披露。通過第一次提出新三性與老三性關系比較可知，新三性可在改善老三性應用中存在不足的同時，減少欺詐發行的現象，并在最終提高信息披露質量。（2）信息披露針對性較強。促進我國高新技術產業的發展是科創改革的目的之一。對此，在其他版塊上，科創更注重發行人的市值、科技創新能力以及發展前景這三個方面。在公共性信息披露要求的基礎上，科創板更是對行業信息以及核心技術等事項的信息披露進行了強調。除此之外，交易所還在信息披露量化指標以及披露方式等方面作出了彈性制度安排。（3）構建了發行人與中介機構的雙層責任體系。在征求意見稿中，交易所對控股股東、董事以及監事等管理人員的責任進行了明確，指出這類管理人員是信息披露中的第一負責人。在信息披露中，這類人員應嚴格按照法法律法規履行好信息披露義務，主動承擔守門人職責。對于主板，科創板不僅第一次把控股股東單列為了信息披露違規責任主體，而且加強了對上市公司重大異常情況的監督。保薦機構在此過程中不僅需要切實關注上市公司日常經營與股票的交易情況，而且需要就上市公司重大風險發表監督意見。

三、科創板注冊制度改革下信息披露制度的建議

通過上述可知，科創板注冊制度改革下的信息披露制度建設十分重要。在此背景條件下，為防止信息披露出現不良問題，提高披露效率，我們需給出具體信息披露制度建設措施。具體實施步驟可從以下幾個方面進行：（1）對資本市場的層次結構進行改善。由于柜外資本市場與內部多層次架構不僅能實現對多家上市公司的風險進行分類，而且可以以此為基礎設置不同的信息披露標準，科學匹配投資人員的風險承受能力。然而，我國當下的滬、深主板市場以及深交所的中小板市場仍是獨立分散的，在選擇一個市場上市之后，上市公司一般情況下將不會有轉板的機會。導致該現象出現的原因主要源于各版塊市場定位沒有做好相應的銜接以及制度存在缺位。而此次科創板改革則是實現證券市場分層的契機。要想實現多個板塊彼此之間的高效銜接，就必須重視對市場制度的統一調整。雖然這一調整過程非常復雜，并非短時間內就能完成，但我們可現在科創板市場的內部通過分層逐一實現。首先，需要明科創板的定位，也就是扶持有潛力的科技性創新企業，為科創企業特別是其中的中小型企業停播能夠融資服務。其次，可為多樣化企業設置多樣化的入市門檻。可根據有關深刻規則從市值以及凈利潤等角度出發為上市設置一系列標準，或者是在科創企業內部通過兩個層次的設置，為企業今后發展提供更多的融資空間。（2）重視信息披露制度鏈條的構建。此次科創板設計了嚴格的退市制度。首先，標準更加嚴格。更具有關規則對強制退市類型進行細化，并對細化的每一類作出了明確的規定。其次，程序變得更加嚴格，簡化了退市環節，取消了暫停上市與恢復上市的程序，對應當退市的企業直接停止了上市，并且沒在此設置專門的上市環節。最后，執行力度更嚴。科創板對退市制度進行特殊規定之后，若此時上市公司營業收入主要來源與主營業務沒有關系，甚至有證據表明公司已經明顯喪失持續經營的能力，那么就可根據規定條件與程序啟動退市。然而，行政監管之外的訴訟機制依舊存在缺位。證券市場的違規行為通常具有涉眾性，由于信息披露違反等行為導致的個人投資數目較大，而且這些損失都難以彌補回來。在加上，現階段的集團訴訟有效性仍存在有很大的差異。對此，管理機構柯同國嚴格的事后管理與處罰措施對證券市場進行規范。以上就是科創板注冊制度改革下信息披露制度建設的建議，有關人員需要對其記憶重視，從而促進信息披露對證券市場的規范作用。

四、結束語

總而言之，科創板注冊制度的改革是對政府與市場關系的一次合理調整。通過上述研究可知，科創板注冊制度改革下的信息披露雖然得到了不錯的提升，但不可否認，信息披露制度建設與完善不能一蹴而就，對此，可在根據我國發展實情的基礎下，借鑒國外市場先進的經驗，提高信息披露制度建設質量，為我國證券市場發展奠定良好基礎。

參考文獻：

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[2]王文博.外部制度壓力、內部控制與環境信息披露的關系研究綜述[J].中外企業家，2016（24）：248-249.[ZK）]

作者簡介：

范春（1979—），男，漢族，湖北武漢人，碩士，講師，湖北財稅職業學院，研究方向：投資與理財。