基于因子分析法的時代新材獲利能力分析

高蕓蕓 王玉翠

摘要：企業獲利能力的高低是企業內外部利益相關者十分關注的問題。本文以時代新材為研究對象，在對其2010-2019年財務狀況和經營成果進行分析的基礎上，通過建立因子分析模型，對其獲利能力的影響因素進行分析。最后，針對性地提出提高時代新材獲利能力的對策建議，以幫助企業提升效益。

關鍵詞：獲利能力;因子分析法;時代新材

一、引言

企業獲利能力的高低是企業內外部有關各方利益相關者都十分關注的問題。對企業獲利能力的分析，研究最多的是指標分析法，主要是通過成本費用營業利潤率、總資產報酬率、營業利潤率、資本收益率（徐寧，2017）[1]、凈資產收益率、銷售凈利率、每股收益（喻平、陳曉霞，2019）[2]、銷售毛利率（冀園園，2017）[3]等指標進行分析。曾嬌益（2020）[4]表示為了更加全面和準確地反映企業的獲利能力，應當在建立指標的基礎之上對其進行系統的整理，構建涵蓋企業規模及實力、總資產、生產成本、資產收益率、產品銷售額、 企業經營能力、投資者獲利情況、企業戰略發展計劃等多方面的綜合評價體系。此外，還有學者采用波特五力模型（譚詩異，2020）[5]、因子分析法（黃文妍，2012、張芙蓉，2017、蘇明，2015）[6～8]等方法對企業的獲利能力進行分析。本文借鑒前人的研究成果，以時代新材為研究對象，在對其2010-2019近10年財務狀況和經營成果進行分析的基礎上，采用因子分析法對其近10年的獲利能力進行分析評價，并提出針對性的對策建議，以期對企業進一步發展具有一定的指導意義。

二、時代新材基本概況

（一）公司簡介

株洲時代新材料科技股份有限公司（以下簡稱“時代新材”或“公司”）成立于1998年5月，2002年在上交所上市，主要以高分子材料的研究及工程化推廣應用為核心，經營鐵路、軌道交通、工程機械行業、風電產業、汽車產業等領域，高性能、高分子系列產品的研制、生產和銷售。

（二）公司所處行業地位

公司堅持國際、國內兩大市場與資源，在中國、德國、法國、斯洛伐克、墨西哥、澳大利亞、巴西等擁有研發和生產布局，綜合國際化指數超過50%。在軌道交通彈性元件產品領域全球規模第一、風電葉片規模國內第二、在全球汽車減振領域規模排名第三，在高分子新材料產業領域發展迅猛，現已成為跨行業發展，國際化經營的高科技公司。

（三）公司財務狀況及經營成果

1.財務狀況。從表1及圖1可以看出，公司資產除2018年外，整體呈增長趨勢，并且2014年增長幅度最大，達83%。原因是2014年公司成功并購德國BOGE使其貨幣資金、應收賬款、其他應收款、存貨、固定資產、無形資產、商譽、遞延所得稅資產、其他非流動資產均不同程度增加所致。而2018年資產總額略有減小，原因是該期對德國 BOGE計提商譽減值 5.3億元所致，且從該年1月1日起，公司正式執行新收入準則和新金融工具準則，并對2018 年年初未分配利潤等資產負債表科目進行了調整。

企業負債近10年均呈增長趨勢，且2014年增幅最大，為194.45%，主要是為并購BOGE 新增長期借款，以及并入BOGE后，使應付賬款、應付職工薪酬、應交稅費、其他應付款、一年內到期的非流動負債增加、長期應付款、長期應付職工薪酬、預計負債、遞延所得稅負債、遞延收益均不同程度增加所致，同時公司該年還發行了7億元中期票據。

由此可見，時代新材近十年資產規模在逐漸擴大，尤其是2014年公司遵循跨行業發展、國際化經營的基本理念，堅持以提升效益、提高效率作為工作核心，積極開發新市場，研究新項目，成功完成海外并購，使得公司在2014、2015兩年內的規模迅速擴大。

2.經營成果。從圖2和表2可知，時代新材近10年營業總收入與營業總成本除2017、2019年外，均呈上升趨勢。2014年完成營業收入60.08億元，較上年增長18.43億元，漲幅44.25%，營業成本增加47.67。主要原因是2014年公司軌道交通、風電市場收入增長所致，同時該年并入了BOGE公司18億元的銷售收入和相應成本。由于2014銷售市場的擴大及并購業務產生的協同效應，促使2015年營業總收入增長80.1%，在2015年全球非輪胎橡膠制品榜單上位列第28位，較上年度上升10位，創中國企業最好排名。

時代新材凈利潤除2015、2019年外，均呈下降趨勢。其中2018年凈利潤出現負值，原因是該年德國 BOGE計提商譽減值5.3億元所致，若不考慮該事項，本年凈利潤為1.03億元，同比增長48.73%。2015年凈利潤大幅回升，同比增長508.16%，主要原因一是由于本年風電市場銷售規模大幅增長，二是隨著與BOGE公司并購整合工作的推進，協同效益初步得到了體現，因此即使本年歐元匯率變動導致匯兌收益減少，但最終使公司整體獲利能力得到大幅提升。2019年凈利潤有所增加，由于該年軌道交通市場經營利潤比上年有較大幅度增加及轉讓時代華鑫65%股權帶來投資收益所致。

總體來看，時代新材近十年營業總收入在逐年增加，但營業總成本漲幅更快，導致公司經營結果不盡如人意，凈利潤整體呈下降趨勢，說明公司實際獲利能力較薄弱。為進一步找出時代新材獲利能力的影響因素，下面采用因子分析法對其獲利能力進行分析，以幫助公司更好的規劃未來發展態勢，在保證營業收入增長的同時適當降低營業成本，提高獲利能力，達到利潤最大化。

三、時代新材獲利能力分析

（一）研究方法

獲利能力是反映企業的綜合經營能力和競爭能力的一個綜合性指標，不能通過某一個簡單指標進行衡量，需要通過一系列的綜合指標進行衡量。本文在借鑒前人研究成果的基礎上，主要以銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產收益率、總資產利潤率和總資產凈利潤率5個指標進行衡量，這些指標各自反映企業獲利能力的某一方面，相互之間都存在著一定的相關性，而且多數指標可能都共同受制于某一個或某幾個指標的影響。為了能夠用少數指標反映企業的獲利能力，本文采用因子分析法對時代新材獲利能力進行分析。

因子分析法的主要思路是降維，即把原有的關系錯綜復雜、信息重疊量高且數量較多的變量歸納總結為少數幾個相關性較弱的共同因子[9]。簡而言之，就是一種簡化數據處理的分析方式，使很少的幾個共同因子就可包含大量的數據信息，能夠完全解釋原有的所有變量所表達的信息。該方法的核心主要分兩步：一是選取合適數量的指標構造因子變量;二是對構造出來的因子變量進行命名，并加以解釋。

（二）實證檢驗

1.樣本選擇與數據來源。本文以時代新材2010-2019近10年的數據為研究樣本，對其獲利能力進行分析，樣本數據來源于新浪財經，運用SPSS22.0進行數據處理。

2.KMO 檢驗和巴特利特（Bartlett）球形檢驗。KMO檢驗和Bartlett球形檢驗用來判斷原有變量是否適合做因子分析。其中，KMO檢驗的取值在0-1之間，越接近1說明原始變量之間的共同因素越多，越適合進行因子分析[7];Bartlett球形檢驗的零假設相關系數矩陣是一個單位陣，檢驗統計量根據相關系數矩陣的行列式計算。若該值較大且其相伴概率小于顯著性水平，則拒絕零假設，原始變量之間存在相關性，適合于因子分析，否則不適于因子分析（張芙蓉，2017）。檢驗結果如表3所示：

由表3可知：KMO=0.719，滿足0.5

3.變量共同度。變量共同度是提取的因子對原有變量總方差的解釋程度，該值越接近于1，表示原有變量被解釋的程度越高，僅有較少的信息丟失，因子分析效果較好（張芙蓉，2017）[7]。表4是所有原始因子方差表。

提取方法：主成份分析。

表4顯示，5個指標中，因子變量能夠解釋原有變量97%的信息，說明整個樣本數據信息丟失是非常少的。其中，銷售毛利率的信息完整度為1，說明該指標反映的信息保存完整，未出現信息丟失情況。

4.因子提取。表5是采用主成分分析法計算公共因子特征值、貢獻率和累計貢獻率，可以看出，第一個特征值的解釋變異量為67.418%，第二個特征值的解釋變異量為31.797%，累計解釋變量為99.215%。這能夠反映原有變量的絕大部分信息，其余因子貢獻相對較小。特征值大于1的共有2個，因而保留2個因子較為合適。

提取方法：主成份分析。

5.旋轉后的因子載荷矩陣。表6可知，經過旋轉以后，第2個因子基本反映了銷售毛利率，該指標是以銷售業務產生的銷售毛利為基礎進行計算的，故命名為銷售獲利能力;第1個因子基本反映了銷售凈利率、凈資產收益率、總資產利潤率、總資產凈利潤率，以上4個指標基本是以企業整個生產運營過程中產生的凈利潤為基礎計算的，故命名為運營獲利能力。

提取方法：主成份分析。

表7為樣本數據因子變量的協方差矩陣，可以看出，兩個因子之間的相關性為0，這也進一步證實了2個因子變量之間是不相關的。因此，可得出上文提取的2個共同因子是非常合適的。

6.因子得分。計算因子得分需要將因子變量表示為原有變量的線性組合，即設公共因子由變量表示的線性組合模型為：

（1）

該式稱為因子得分函數，將因子得分系數矩陣（表8）中因子系數代入模型（1）得到因子得分函數：

提取方法：主成份分析。

將樣本企業每一年的數據代入模型（2），便可得出樣本企業每一年因子得分和因子得分函數。根據和得分，結合方差貢獻率計算各因子系數，得出因子綜合判斷模型為：

F（綜合因子得分）=F1*65.408%+F2*33.807% （3）

將各因子得分代入模型（3），得到時代新材2010-2019近10年獲利能力綜合得分，如表9所示：

提取方法：主成份分析。

由表9得知，就時代新材這10年綜合因子排名而言，2010 年綜合獲利能力最好，得分為14.26分，其次是2011年，綜合得分第二。2012年綜合獲利能力驟降，具體來看，該年銷售獲利能力最差，主要由于受國家鐵路、風電等產業政策調整的影響，使得該期新增的汽車彈性元件前期開發成本較高，絕緣制品及涂料售價下降而原材料成本增加，毛利較低的改性材料銷售比重上升，毛利較高的風電線和機車線銷量減少，風電葉片銷量和價格下降所致。而運營獲利能力第一，主要是由于本期銷售費用、管理費用控制的比較好，增幅均低于30%，同時新建廠房主體工程款大部分去年已經支付了，今年支付金額減少，導致投資活動收益較去年增加所致。

2018年綜合排名第十，具體來看，銷售獲利能力第九，主要是由于本年風電葉片售價下降、汽車市場原材料和人工成本漲價、時代工塑產業重組銷售庫存材料均導致銷售毛利率下降。運營獲利能力第十，主要是因為該期子公司德國 BOGE計提商譽減值5.30 億元導致利潤為負，若不考慮計提商譽減值損失造成的影響，本年實現凈利潤為1.03億元，同比增長48.73%。

2019年相對于2018年而言，各因子得分均有所上升。主要原因是該年軌道交通市場利潤較2018年有大幅度提升導致銷售獲利能力提升，同時該年內轉讓時代華鑫65%股權取得投資收益使凈利潤扭虧為盈，導致企業運營獲利能力提升，最終使企業綜合獲利能力由第十升到第八。

四、研究結論

通過因子分析法對時代新材的獲利能力進行分析，下一步可以從以下幾方面著手提升該企業的獲利能力：

第一，嚴格控制成本開支。從因子分析結果可以得出，時代新材獲利能力主要由銷售獲利能力因子決定，主要涉及銷售收入、銷售成本等財務指標。因此，時代新材應在不斷擴大銷售市場，提升銷售收入的同時，要盡量規避原材料價格波動帶來的風險，嚴格控制原材料成本以及人工成本，降低銷售成本支出，也可采用“以銷定產”的模式，根據原材料價格的上漲情況，相應提高產品售價，從而提升企業的銷售毛利，提升銷售獲利能力，最終提升企業產品的核心競爭力。

第二，提升企業投融資管理水平。時代新材以高分子材料的研究及工程化推廣應用為核心，因此，企業往往前期需要較大的研發投入，同時需要通過并購業務來擴大企業規模，擴大銷售市場，這些投資活動回收期一般較長，使得自有資金往往難以維持其運營，需要進行持續的融資和投資活動。因此，提升企業的投融資管理水平就顯得尤為必要。運營獲利能力因子主要涉及凈利潤、股東權益、資產總額等收益狀況，為提高擴大企業規模，提高股東收益，需要發揮融資資本的財務杠桿作用，加強融資資本獲利能力，提高股東收益，同時，需要降低投資風險、提高投資收益，最終提升企業的營運獲利能力。

參考文獻：

[1]徐寧.Z公司獲利能力分析與研究[J].民營科技，2017（10）：221.

[2]喻平，陳曉霞.保利地產獲利能力評價體系分析[J].現代營銷（下旬刊），2018（12）：90-91.

[3]冀園園.企業獲利能力分析——以重慶長安汽車公司為例[J].時代金融，2017（24）：127+129.

[4]曾嬌益.初探企業獲利能力評價指標體系與構建[J].商訊，2019（12）：62+64.

[5]譚詩異.承德露露宏觀環境與獲利能力分析[J].現代營銷（信息版），2020（02）：192-193.

[6]黃文妍.創業板上市公司盈利能力淺析——基于因子分析法[J].中國外資，2012（10）：111-112.

[7]張芙蓉.基于因子分析法分析房地產企業獲利能力[J].中國農業會計，2018（07）：43-46.

[8]蘇明.基于因子分析法的信息技術行業股東獲利能力評價[J].財會通訊，2015（21）：104-107+111.

[9]郭薇. 基于因子分析的日海通訊財務績效評價[D].湘潭大學，2017.

作者單位：高蕓蕓，甘肅農業大學助教;王玉翠，甘肅農業大學財經學院學生