行業(yè)慘淡，康菲大手筆并購(gòu)

10月19日，世界最大獨(dú)立石油公司之一的康菲宣布，以股票置換的方式收購(gòu)美國(guó)二疊盆地頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商康喬資源公司，股票對(duì)價(jià)97億美元，企業(yè)價(jià)值130億美元，創(chuàng)下美國(guó)油氣領(lǐng)域年內(nèi)最大單筆交易，預(yù)計(jì)2021年一季度完成交割。交割后，康菲將擁有230億桶油氣當(dāng)量，盈虧平衡價(jià)格低于WTI 30美元/桶的油氣資源，油氣產(chǎn)量為150.2萬(wàn)桶油當(dāng)量/天，企業(yè)價(jià)值近600億美元，一舉成為美國(guó)第二大非常規(guī)石油生產(chǎn)商和美國(guó)最大的獨(dú)立油氣勘探開(kāi)發(fā)公司。

自從2014年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格在周期性的中期低位運(yùn)行已逾5年，整個(gè)油氣上游勘探開(kāi)發(fā)行業(yè)處于慘淡經(jīng)營(yíng)的狀況，即使歐佩克及其盟友持續(xù)多年大幅削減產(chǎn)量，亦未能推動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格進(jìn)入持續(xù)穩(wěn)定的上行通道；尤其是疫情在全球暴發(fā)令全球石油需求大幅滑坡，供給過(guò)剩達(dá)到史無(wú)前例的程度；國(guó)際原油價(jià)格一度出現(xiàn)“負(fù)值”，全球油氣上游出現(xiàn)行業(yè)性虧損；全球油氣勘探開(kāi)發(fā)投資大幅削減，行業(yè)性的“破產(chǎn)潮”、“兼并收購(gòu)潮”、“大重組大洗牌”如影相隨，油氣上游行業(yè)企業(yè)強(qiáng)弱顯現(xiàn)更加分明。

在這一輪國(guó)際原油價(jià)格的中期周期性低迷期間，大量的公司破產(chǎn)，大量的公司艱難度日苦苦煎熬甚至斷臂求生。據(jù)美國(guó)海博國(guó)際律師事務(wù)所統(tǒng)計(jì)，2015年1月至2020年6月，美國(guó)累計(jì)共有446家油氣公司、油服公司、油氣集輸公司提交了破產(chǎn)申請(qǐng)，涉及債務(wù)2620億美元。

但也有不少公司逆勢(shì)而上，大規(guī)模實(shí)施兼并收購(gòu)，進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整布局，在行業(yè)最低迷的時(shí)期為新一輪行業(yè)景氣度上升的到來(lái)做準(zhǔn)備打基礎(chǔ)。康菲即是在油氣行業(yè)慘淡背景下大手筆逆勢(shì)兼并收購(gòu)的典型。據(jù)康菲年報(bào)顯示，2015年至2019年，該公司資產(chǎn)交易累計(jì)凈支出31.31億美元，與2011年至2014年高油價(jià)時(shí)期的資產(chǎn)交易累計(jì)凈收入9.87億美元相比截然相反；資本性支出、油氣儲(chǔ)量、油氣產(chǎn)量先后在2017年、2018年觸底之后步入增長(zhǎng)通道。

此次收購(gòu)目標(biāo)康喬資源雖然規(guī)模相對(duì)較小，但也是美國(guó)二疊盆地非常規(guī)油氣資源開(kāi)發(fā)的佼佼者，2020年三季度油氣日產(chǎn)32萬(wàn)桶油當(dāng)量；2019年底油氣證實(shí)儲(chǔ)量10億桶油當(dāng)量；從2015年至2019年，在國(guó)際原油價(jià)格大幅下挫、持續(xù)低迷的大環(huán)境下，該公司油氣證實(shí)儲(chǔ)量和產(chǎn)量復(fù)合年均增長(zhǎng)率分別達(dá)到12.61%和23.51%，銷售收入、成本和現(xiàn)金流均表現(xiàn)出了良好的發(fā)展趨勢(shì)。毋庸置疑，康菲與康喬的合并，屬于典型的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

從2011年至今，國(guó)際原油價(jià)格從中期高位運(yùn)行到中期低位運(yùn)行，康菲的資產(chǎn)交易從凈賣出到凈收購(gòu)，展示了非常良好的戰(zhàn)略前瞻性。此次對(duì)康喬資源的收購(gòu)?fù)瓿珊螅捣茖?huì)實(shí)現(xiàn)一次新的歷史性跨越，不僅總資產(chǎn)規(guī)模、油氣儲(chǔ)產(chǎn)量、銷售收入和利潤(rùn)、行業(yè)排名和全球500強(qiáng)企業(yè)排名等方面得到大幅提升，而且在規(guī)模效應(yīng)、成本、現(xiàn)金流、盈利能力、可持續(xù)發(fā)展能力等方面均將獲得實(shí)質(zhì)性的改觀。

機(jī)會(huì)總是青睞有準(zhǔn)備的人，油氣行業(yè)的歷史亦更加鮮明地用時(shí)間和事實(shí)佐證了這一點(diǎn)。有準(zhǔn)備的人，不會(huì)因國(guó)際原油價(jià)格高漲和高位運(yùn)行而狂歡，豪擲重金大肆收購(gòu)；亦不會(huì)因?yàn)閲?guó)際原油價(jià)格持續(xù)下跌和周期性低迷而頹廢，大肆廉價(jià)甩賣資產(chǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際原油價(jià)格每一次周期性低迷期，既是一次巨大的行業(yè)調(diào)整，更是一次巨大的機(jī)遇，無(wú)論如何都是一次檢驗(yàn)企業(yè)戰(zhàn)略前瞻性強(qiáng)弱的時(shí)機(jī)，結(jié)果是“弱者被淘汰、被吞噬；強(qiáng)者恒強(qiáng)，強(qiáng)者更強(qiáng)”。