基于“利潤(rùn)輪盤(pán)模型”的H電器財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)分析

劉志文

[摘 要] H電器近幾年的財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)不佳，利潤(rùn)持續(xù)下滑，股東權(quán)益無(wú)法得到滿足。借用“利潤(rùn)輪盤(pán)”模型這一業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論方法，通過(guò)利潤(rùn)輪盤(pán)的利潤(rùn)輪、現(xiàn)金輪和ROE輪三個(gè)方面分析了H電器近幾年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)下滑的原因。為扭轉(zhuǎn)H電器財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)不佳的現(xiàn)狀，可通過(guò)優(yōu)化營(yíng)運(yùn)費(fèi)用結(jié)構(gòu)，重視技術(shù)研發(fā)，減少過(guò)度營(yíng)銷(xiāo);強(qiáng)化營(yíng)運(yùn)資金管理，增加現(xiàn)金凈流量等措施加以改善。

[關(guān)鍵詞] H電器;利潤(rùn)輪盤(pán);財(cái)務(wù)績(jī)效;營(yíng)運(yùn)資金

[中圖分類號(hào)] F275[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A[文章編號(hào)] 1009-6043（2020）09-0163-02

一、引言

H電器2019年度年報(bào)一再推遲發(fā)布，究其原因，除受疫情影響外，或許與H電器業(yè)績(jī)不理想有關(guān)。自2014年以來(lái)，H電器的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)情況都不樂(lè)觀，市值也受到財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響，股價(jià)呈現(xiàn)走低狀態(tài)。“利潤(rùn)輪盤(pán)”理論正本是由羅伯特·西蒙斯提出的一種基于企業(yè)戰(zhàn)略的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論，主要應(yīng)用于戰(zhàn)略業(yè)績(jī)目標(biāo)的擬定和戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程的控制。由于本理論可以分析出企業(yè)的底層經(jīng)營(yíng)邏輯，找出財(cái)務(wù)績(jī)效下滑的根本原因，故本文借用“利潤(rùn)輪盤(pán)”理論對(duì)H電器的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析，找出業(yè)績(jī)下滑的主要原因，并提出相應(yīng)的發(fā)展對(duì)策。

二、“利潤(rùn)輪盤(pán)”分析

利潤(rùn)輪盤(pán)由三個(gè)層次構(gòu)成：第一是利潤(rùn)輪，第二是現(xiàn)金輪，第三是凈資產(chǎn)收益率（ROE）輪。各個(gè)輪盤(pán)之間相互關(guān)聯(lián)，任何輪盤(pán)發(fā)生變動(dòng)，都將使整個(gè)利潤(rùn)輪盤(pán)的所有數(shù)據(jù)發(fā)生改變，所以要同時(shí)對(duì)三個(gè)輪盤(pán)進(jìn)行分析。利潤(rùn)輪盤(pán)的結(jié)構(gòu)如下圖所示。

（一）利潤(rùn)輪分析

只有實(shí)現(xiàn)盈利企業(yè)才有動(dòng)力進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，故利潤(rùn)輪是企業(yè)最關(guān)鍵的一個(gè)輪子。下面在資產(chǎn)投資、營(yíng)運(yùn)費(fèi)用以及銷(xiāo)量這三個(gè)方面對(duì)H電器的利潤(rùn)變動(dòng)情況進(jìn)行分析。

2014-2018年，H電器的營(yíng)業(yè)收入從290億增長(zhǎng)到351億，四年間僅增長(zhǎng)了21%，各年間增長(zhǎng)力度并不明顯。在利潤(rùn)方面來(lái)看，H電器已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)凈利潤(rùn)跳樓式下跌的情況，2017年和2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)連續(xù)下降，極其不樂(lè)觀。另外，H電器披露的2019年前三季度的財(cái)報(bào)顯示營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)依舊雙雙下滑。

在資產(chǎn)投資方面，H電器在2018年收購(gòu)了東芝旗下TVS公司95%股權(quán)，希望可以據(jù)此增加公司的品牌影響力。但在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)方面來(lái)看，TVS公司的財(cái)務(wù)狀況不大理想，并購(gòu)前TVS公司處于虧損狀態(tài)，盈利能力較差，存在較大的償債以及盈利風(fēng)險(xiǎn)。在H電器自身盈利能力下降的時(shí)期并購(gòu)資不抵債的TVS，會(huì)給其后續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。H電器的利潤(rùn)下滑與TVS的虧損有著直接關(guān)系，并購(gòu)或許拖累了H電器的業(yè)績(jī)，此次資產(chǎn)投資存在較大的投資決策風(fēng)險(xiǎn)。

在營(yíng)運(yùn)費(fèi)用方面，H電器品牌宣傳費(fèi)用過(guò)高是影響其利潤(rùn)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略失誤。為了擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，H電器花費(fèi)巨額營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，且宣傳費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，品牌宣傳投入顯然超出企業(yè)的承受能力。但H電器高額的宣傳費(fèi)用并沒(méi)換來(lái)營(yíng)業(yè)收入的同步增長(zhǎng)。這種情況下，H電器卻仍然擲重金搞品牌營(yíng)銷(xiāo)，2019半年報(bào)顯示，H電器上半年在品牌宣傳上花費(fèi)14.37億元，比2018年前半年多花費(fèi)28.74%。高額的宣傳投入并沒(méi)有達(dá)到大幅提高銷(xiāo)售收入的目的，反而吞噬了公司凈利潤(rùn)。

在銷(xiāo)售量方面，H電器2019年9月發(fā)布的公告顯示，其營(yíng)業(yè)收入情況仍不樂(lè)觀，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收236億元，相比2018年同期減少了2.91%。由于互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，其他娛樂(lè)設(shè)施對(duì)彩電市場(chǎng)產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響，人們的休閑時(shí)間都在接觸各種各樣新興電子設(shè)備，從而對(duì)電視的需求有所下降。電視市場(chǎng)的需求動(dòng)力不足，行業(yè)出貨量呈現(xiàn)延續(xù)下滑的趨勢(shì)，H電器的銷(xiāo)售量雖然在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先態(tài)勢(shì)，但是營(yíng)收壓力卻持續(xù)加大。

（二）現(xiàn)金輪分析

在營(yíng)運(yùn)資金方面，2014-2018年，H電器的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從1.63變?yōu)?.49，其流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速率減慢，表明其利用流動(dòng)資產(chǎn)創(chuàng)造營(yíng)收的能力不高，資金的利用效率不足。2014年至2017年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量從9.55億元變?yōu)?3.68億元，說(shuō)明這期間H電器的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量大于流出量，可以滿足以收抵支。但是到了2018年底，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為-0.87億元，凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率為-0.59%，說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力有所減弱，公司的盈利質(zhì)量出現(xiàn)下滑。

在應(yīng)收賬款方面，2014-2018年，H電器的應(yīng)收賬款數(shù)額從17.42億元變?yōu)?5.87億元，增加了48.51%，各年間的漲幅甚是可觀。相比于營(yíng)業(yè)收入而言，應(yīng)收賬款數(shù)額的增長(zhǎng)顯得格外明顯，大大超過(guò)營(yíng)收的漲幅。另外，在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面來(lái)看，自2014年以來(lái)H電器的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低，雖然2018年有所改善，但是改善幅度甚微。應(yīng)收賬款數(shù)額走高及周轉(zhuǎn)率降低，正好與營(yíng)收下降相符合，說(shuō)明市場(chǎng)銷(xiāo)售情況不樂(lè)觀，收賬有壓力代表著下游銷(xiāo)售的不暢通。在存貨方面，將2014-2018年H電器的庫(kù)存商品存貨量與營(yíng)業(yè)收入的變化進(jìn)行對(duì)比分析后發(fā)現(xiàn)，H電器的商品存貨與營(yíng)業(yè)收入的規(guī)模變化存在一定的正相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明H電器在銷(xiāo)售期間能夠很好地將成品進(jìn)行銷(xiāo)售獲取收入。但是從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，H電器2014年到2018年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)只是略微有所下降，商品銷(xiāo)售周期沒(méi)有較大的下降趨勢(shì)。這說(shuō)明H電器并沒(méi)有尋找到更廣的銷(xiāo)售渠道，其銷(xiāo)售情況沒(méi)有實(shí)現(xiàn)質(zhì)的提升，沒(méi)有加速庫(kù)存商品的周轉(zhuǎn)。

（三）ROE輪分析

“利潤(rùn)輪盤(pán)”最底層的輪子是ROE輪，現(xiàn)金輪和利潤(rùn)輪的不理想直接影響到企業(yè)利潤(rùn)無(wú)法提升，股東權(quán)益得不到保障，ROE輪表現(xiàn)也就不佳。

H電器的凈資產(chǎn)收益率近幾年一直不理想，在2017年出現(xiàn)了斷崖式下跌，其后一直處于連續(xù)下降狀態(tài)，從2014年的12.97迅速下降到2018年的2.78。這說(shuō)明H電器利用凈資產(chǎn)獲取收益的能力得不到保障，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果也不是很好，無(wú)法滿足企業(yè)利益相關(guān)人員的需求，股東的權(quán)益有可能得不到保障。

在H電器的資產(chǎn)利用情況來(lái)看，其總資產(chǎn)利潤(rùn)率也是在近幾年出現(xiàn)了下降的情況，此指標(biāo)的變化情況與凈資產(chǎn)收益率變化基本相符，在2017年出現(xiàn)了斷崖式下跌，其后一直處于連續(xù)下降狀態(tài)，從2014年的6.97減少到2018年的1.85。H電器的總資產(chǎn)利潤(rùn)率的下降表示企業(yè)利用所有資產(chǎn)進(jìn)行盈利的水平不大樂(lè)觀，反映了企業(yè)的盈利能力不足和資產(chǎn)利用無(wú)法獲取理想收入的狀況。這與其凈利潤(rùn)的減少有直接的關(guān)系，利潤(rùn)下降直接釀成了凈資產(chǎn)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)利潤(rùn)率的下跌。

（四）小結(jié)

在利潤(rùn)輪中，H電器銷(xiāo)售費(fèi)用過(guò)高占據(jù)了大量的營(yíng)運(yùn)費(fèi)用，吞噬了企業(yè)的利潤(rùn);其對(duì)TVS的收購(gòu)進(jìn)行的資產(chǎn)投資也沒(méi)有對(duì)利潤(rùn)提升起到推動(dòng)作用，反而稀釋了利潤(rùn);產(chǎn)品無(wú)法帶動(dòng)市場(chǎng)消費(fèi)，導(dǎo)致企業(yè)銷(xiāo)量不樂(lè)觀，營(yíng)業(yè)收入沒(méi)有得到很大的提高。種種原因都對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)造成了不利的影響，所以利潤(rùn)輪表現(xiàn)不佳。在現(xiàn)金輪中，H電器的資金利用效率不足，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力有所下降;應(yīng)收賬款規(guī)模的增長(zhǎng)超過(guò)營(yíng)收的漲幅，并且周轉(zhuǎn)率下降，說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金回款能力不足;企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)能力也沒(méi)有得到較大的提升。企業(yè)的現(xiàn)金輪同樣不樂(lè)觀。因?yàn)槿齻€(gè)輪盤(pán)之間互相影響，所以上述兩輪的失敗進(jìn)而影響到ROE輪，企業(yè)的利潤(rùn)無(wú)法得到提升，凈資產(chǎn)收益率無(wú)法提高，股東的權(quán)益也就無(wú)法得到保障。

三、發(fā)展對(duì)策

（一）重視研發(fā)投入，減少過(guò)度營(yíng)銷(xiāo)

H電器在品牌營(yíng)銷(xiāo)宣傳上占用了巨額的營(yíng)運(yùn)費(fèi)用，但是這并沒(méi)有為企業(yè)利潤(rùn)的提升起到推動(dòng)作用，效果可謂適得其反。營(yíng)銷(xiāo)宣傳應(yīng)該只作為輔助力量，而不是僅僅依靠營(yíng)銷(xiāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量的突破。現(xiàn)在消費(fèi)者更加看中的是產(chǎn)品的先進(jìn)技術(shù)及良好的用戶體驗(yàn)，所以要提高銷(xiāo)量，必須要傾聽(tīng)并迅速回應(yīng)市場(chǎng)的需求，注重技術(shù)創(chuàng)新，加大研發(fā)投入，以核心技術(shù)獲取消費(fèi)者的青睞。H電器應(yīng)該更加注重產(chǎn)品技術(shù)的研發(fā)投入，要靠技術(shù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以此贏得消費(fèi)者的支持，打開(kāi)更廣的銷(xiāo)售渠道。只有持續(xù)推進(jìn)技術(shù)革新，用核心技術(shù)為產(chǎn)品賦能，才能為企業(yè)的發(fā)展提供源源不斷的動(dòng)能。

（二）強(qiáng)化營(yíng)運(yùn)資金管理，增加現(xiàn)金凈流量

H電器在營(yíng)運(yùn)資金管理方面存在諸多問(wèn)題，要切實(shí)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。H電器的應(yīng)收賬款數(shù)額逐年增加，而周轉(zhuǎn)率卻一直下降，所以加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理控制能力對(duì)H電器來(lái)說(shuō)顯得極為重要。H電器應(yīng)該明確自己的信用政策，對(duì)客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的評(píng)估，制定切實(shí)有效的應(yīng)收賬款催收策略，盡量減少企業(yè)的壞賬損失。在存貨方面，H電器要對(duì)存貨做出合理的計(jì)劃與預(yù)測(cè)，密切關(guān)注市場(chǎng)需求的變化，確立合理的存貨管理政策，要開(kāi)發(fā)更多的渠道來(lái)加快存貨的周轉(zhuǎn)速率。只有正確管理應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)，才能保障企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的流通性，更好地助力企業(yè)發(fā)展。

四、結(jié)論

針對(duì)H電器財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)不佳的現(xiàn)狀，可以通過(guò)優(yōu)化營(yíng)運(yùn)費(fèi)用的結(jié)構(gòu)，重視技術(shù)研發(fā)減少過(guò)度營(yíng)銷(xiāo);強(qiáng)化營(yíng)運(yùn)資金的管理，增加現(xiàn)金凈流量等方面進(jìn)行改善。只有進(jìn)行優(yōu)化轉(zhuǎn)變，H電器才能有更好的未來(lái)。

[參考文獻(xiàn)]

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[責(zé)任編輯：王鳳娟]