金融創新產品—監管沙盒

董澤凡

2015年年初，英國金融行為監管局（FCA）提出了監管沙盒（Regulatory Sandbox）的概念，其原理是將源自于計算機領域的沙盒機制應用到金融科技（Fintech）的監管上。根據FCA的定義，監管沙盒是一個類似安全空間的地方，金融科技企業可以在安全空間之中試驗其創新的金融產品、服務、商業模式和交付機制，而且不用受到監管規則的約束，在這個過程之中政府對試驗過程檢測且評估。

一、監管沙盒的運行機制

“監管沙盒”在運作中主要參與方包括監管沙盒實施主體、參與測試的金融科技企業與金融消費者，由上述主體圍繞沙盒準入、測試實施、沙盒中止、沙盒退出等環節進行沙盒測試。監管沙盒實施主體依據法律授權并結合金融創新需要制定沙盒測試的準入條件，符合準入條件的申請獲得監管機構審核通過后方可進入測試，此時監管機構會同該金融科技企業制定測試方案與測試要求，明確測試中對于創新產品的監管豁免與合規管理范圍，隨后依據測試方案在沙盒中運行此項金融創新產品。監管沙盒實施主體對于測試中的金融創新產品實施全程、動態監管，同金融科技企業密切溝通并提供合規性評估與指導，并且結合具體情況對測試方案進行調整。在測試過程中，如有發生金融科技企業不符合信息公開要求或具有其他不當行為、測試產品有損消費者權益或者存在其他缺陷情形的，監管機構可以中止此項產品的沙盒測試并責令其予以退出。沙盒測試期限屆滿，如未發生延長事由的，則項目退出沙盒測試進入評估反饋階段。監管沙盒實施主體同該金融科技企業對測試結果進行評估，評價此創新產品的金融風險、商業價值并且進一步探討其在更大范圍應用的可行性。

二、監管沙盒的功能

1、容錯功能

一是市場準入審核標準放寬。英國金融行為監管局（FCA）對申請進入沙盒測試的企業在從業資格上有所放寬，允許沒有金融牌照的企業通過沙盒機制測試其創新金融產品或服務。或者可以通過沙盒傘公司（已獲取FCA資格授權的非營利性組織）對其進行指定的委托代理，以沙盒傘公司名義對新金融產品或服務進行測試。

二是行為結果的法律責任減免。英國FCA明確表示，在沙盒制度下運行的項目測試，若有充分理由證明其操作嚴格遵循沙盒標準，將可免除該行為造成的法律責任，但是這種責任免除僅限于FCA的權限范圍，也即在“英國2000年金融服務與市場法（FXMA）”規定的受監管活動范圍內有效。像支付服務和電子貨幣業務，由于受制于歐盟立法，FCA無權對這些業務做出靈活監管。

2、試錯功能

一是FCA直接監管。通過發布沙盒指南，指引符合條件的企業申請進入沙盒制度測試新品。同時，根據各申請企業的具體情況和產品特質，與企業協商訂立監管方案：對無資質的新企業可以進行限制性授權，對有資質的老企業可以通過無異議函（NALs）、個別指導（IG）和豁免測試的方式進行試錯。并且在沙盒測試期間做到全程監督，督促測試企業定期匯報，及時發現存在問題，并對問題及時加以處理。缺點是消費者風險不可控，若要確保測試產品功能的正常發揮，受測消費者利益的部分犧牲是不可避免的，比如可能無法享受與正規金融機構交易的金融消費者的同等保護。

二是行業自律與FCA指導相結合。（1）虛擬沙盒。在FCA的指導下，行業自行組織建立虛擬沙盒，制定虛擬沙盒操作標準，并在虛擬沙盒平臺上分享關聯數據，幫助同業（包括授權和未授權企業）共同完成新品測試。數據分享可以省去企業尋找市場入口做新品測試的麻煩，從而避免因新品測試的不確定性給消費者帶來的不必要的金融風險。當然，在測試基本完成之后，也可以邀請感興趣的企業和消費者做“成品體驗”。虛擬沙盒強調行業互助、強調發揮行業組織自身的監督能力。（2）沙盒傘公司。行業協會通過成立一個沙盒傘公司并取得FCA授權，再以委托代理形式吸納創新公司進入沙盒傘旗下，從而以沙盒傘之名義對創新項目申請沙盒監管測試，將新品測試風險轉移給沙盒傘公司。這是一種以成熟企業帶動新生企業的模式，強調企業之間的互幫互助和公司內部監督管理。

3.糾錯功能

（1）合規引導。一是申請前的初步審核。FCA通過設定測試對象范圍、創新性、消費者友好性、進入沙盒制度之必要性和背景調查五個指標，對申請進入沙盒制度的企業做初步篩選。并根據企業狀況和產品特性制定相應的監管方案。

二是測試期間的觀察和指引。根據對沙盒企業在測試期間的表現及產品信息反饋，FCA將進一步制定合規性指引策略，幫助測試企業產品獲得完全資質，快速進入市場并投入正常運行。

（2）風險處理。一是處理消費者風險問題。“由于市場經濟的最終目的就是為消費者服務，因此，保護消費者的合法權益就成了所有市場監管法的最終目的”。沙盒制度的推出旨在通過調整監管靈活性，給企業創新增添監管助力，從而將創新成果最終惠及金融消費者。要求企業建立合規的金融消費者安全保護措施，做好消費者保護是沙盒制度對金融創新產品風險防控的首要任務。對于不符合消費者保護標準又不能及時改進的企業，FCA將會叫停其測試項目。

二是處理技術性風險問題。（一）可解決的技術性風險問題。對于測試過程中出現的，可以被認識并可以解決的技術性風險問題，可以通過技術升級、補漏，尋求合作等方式加以解決，在經過FCA審核，覺得可行的基礎上，可以申請做期限延長測試。（二）不可解決的技術性風險問題。在出現目前的知識無法認識、無法解決的技術問題時，FCA將叫停企業的測試項目，強制其退出沙盒測試。

三、監管沙盒的發展前景

通過容錯、試錯、糾錯機制的相互協調、共同推進，英國監管沙盒制度從2016年正式運行至2017年底收到的反饋表明：（1）在第一批完成測試的公司中，約有90%的公司在測試后繼續向更廣泛的市場進軍;（2）通過沙盒測試并獲得授權的公司更容易在資本市場上獲得投資。另外，增加金融市場進入渠道，豐富金融產品種類，可以更好滿足金融消費者投資需求，促進企業與消費者之間的共贏，最終實現金融市場監管目的

從實質上來說，監管沙盒是監管當局為支持金融科技創新而建立的一種制度安排，通過這項制度，使得創新企業可以在放寬監管要求的情況下，在可控的范圍內，消費者權益能夠得到保障的基礎上，在真實的環境中測試其新產品、新服務。通過該項制度，監管機構可以適當地放寬監管規定，減少金融科技創新的規則障礙，鼓勵更多的創新方案由想法進入實踐。隨著監管沙盒方式越來越受到國際上的廣泛歡迎，中國香港、泰國、阿布扎比和馬來西亞的監管當局也推出了自己的監管沙盒計劃，加拿大、中國臺灣等國家和地區的監管部門也正在對監管沙盒進行積極研究。