上海實業(yè)（集團）有限公司的企業(yè)資本運營研究

舒恒煬

摘 要：資本運營是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然要求，也是實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的有效形式。以上海實業(yè)（集團）有限公司（簡稱上實集團）為研究對象，分析了上實集團資本運營現(xiàn)狀與問題，并對其問題的產(chǎn)生原因進行深入分析，為國有企業(yè)資產(chǎn)運營提供建議，以促進國有資產(chǎn)的有效管理。

關(guān)鍵詞：上實集團;資本運營;企業(yè)財務

文章編號：1004-7026（2020）15-0163-02? ? ? ? ?中國圖書分類號：F2? ? ? ? 文獻標志碼：A

1? 研究背景

從本質(zhì)和內(nèi)涵來看，資本運營就是通過對企業(yè)資源配置最優(yōu)化，讓企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟收益和增值最大化[1]。資本運營屬于常見的經(jīng)濟活動，要求將企業(yè)擁有的經(jīng)濟資源、社會資源等進行整合，轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本，用于企業(yè)投資發(fā)展。資本運營是市場經(jīng)濟中的一項重要內(nèi)容，其重要性更是不言而喻。國有企業(yè)對資本運營的重視程度與日俱增。但是現(xiàn)階段各國有企業(yè)在資本運營情況并不樂觀，存在的問題也比較多。原因是我國資本運營經(jīng)驗較少，國有企業(yè)能夠借鑒的成功案例和經(jīng)驗非常有限。目前學術(shù)界和業(yè)界關(guān)于資本運營的相關(guān)理論和本質(zhì)內(nèi)涵有很多爭議，不能一概而論[2]。雖然國有企業(yè)在資本運營方面困難重重，但只要合理、科學運營，可以促進國有企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展。

2? 上實集團企業(yè)資本運營現(xiàn)狀及問題

2.1? 上實集團概述

上實集團1981年7月在香港注冊成立，是上海市政府在香港的窗口企業(yè)，目前由上海市國資委全資控股，并被授權(quán)經(jīng)營上海實業(yè)（集團）有限公司。自成立以來，上實集團承擔了上海國有大型境外企業(yè)集團和香港中資企業(yè)的雙重使命，為上海引進境外技術(shù)和資金、推動城市建設(shè)和發(fā)展、推動國資國企改革、培養(yǎng)國際化人才、推進滬港兩地交流合作，以及維護香港繁榮穩(wěn)定作出了特殊貢獻。

上實集團業(yè)務涵蓋醫(yī)藥醫(yī)療、基建環(huán)保、房地產(chǎn)和區(qū)域開發(fā)、消費品、金融服務和投資五大領(lǐng)域以及創(chuàng)新發(fā)展的新邊疆業(yè)務，擁有上海實業(yè)控股有限公司（0363.HK，簡稱上實控股）、上海醫(yī)藥集團股份有限公司（601607.SH，2607.HK，簡稱上海醫(yī)藥）、上海實業(yè)環(huán)境控股有限公司（BHK.SG/0807.HK，簡稱上實環(huán)境）、上海實業(yè)發(fā)展股份有限公司（600748.SH，簡稱上實發(fā)展）和上海實業(yè)城市開發(fā)集團有限公司（0563.HK，簡稱上實城開）5家境內(nèi)外上市公司，成員企業(yè)已超過1 000家，員工約6.2萬人。

截至2018年末，上實集團總資產(chǎn)達到3 850億港元，2018年實現(xiàn)營業(yè)收入2 193億港元，歸屬集團凈利潤37.64億港元。以當前公司的總資產(chǎn)、營業(yè)收入、歸屬集團利潤等這些指標作為評判標準，上實集團在上海國有資產(chǎn)系統(tǒng)企業(yè)中名列前茅。同時，該企業(yè)也是目前上海市在境外國模最大、實力最強的綜合性企業(yè)集團，而且還是香港最具地方代表的中資企業(yè)之一。

2.2? 上實集團資本運營中存在的問題

2.2.1? 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型定位發(fā)展不明確

從當前戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型定位來看，上實集團的表現(xiàn)并不好，給企業(yè)資本運營造成了阻礙。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定位不明確，導致在發(fā)展過程中缺乏正確的“方向”引導，失去了精準的戰(zhàn)略指導，無論對于企業(yè)的管理，還是業(yè)務開展都有負面影響[3]。

2.2.2? 產(chǎn)業(yè)資本專業(yè)化競爭力不強

據(jù)調(diào)查可知，上實集團控股的生產(chǎn)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭力“良莠不齊”。優(yōu)勢企業(yè)主要是化工企業(yè)，其名下的兩家大型化工企業(yè)在生產(chǎn)能力、科研能力、管理能力等方面都是“翹楚”。反觀機械、醫(yī)藥、輕工等類別下的企業(yè)則發(fā)展“后勁”不足。這樣的不均衡發(fā)展，導致上實集團缺乏產(chǎn)業(yè)投資競爭力，無法突出優(yōu)勢企業(yè)，勢必會影響整個集團的資本運轉(zhuǎn)和利潤收益。

2.2.3? 產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域過窄

當前企業(yè)投資主要分布于5個領(lǐng)域，分別是醫(yī)藥醫(yī)療、房地產(chǎn)和區(qū)域開發(fā)、基建環(huán)保、金融服務、投資。從這5個領(lǐng)域的投資情況來看，上實集團對土地資源依賴性比較高。投資領(lǐng)域過窄，造成了資本運營問題明顯，集團多元化經(jīng)營和應對市場風險的能力降低[4]。

2.2.4? 國有資產(chǎn)保值增值率低

近年來，隨著上實集團的發(fā)展，其總體資產(chǎn)保值增值率已經(jīng)從成立最初的負數(shù)轉(zhuǎn)為正數(shù)，但是其保值增值率還是比較低，總體發(fā)展水平不佳。名下企業(yè)保值增值率也是參差不齊，集團優(yōu)勢企業(yè)保值增值率高，收益差的企業(yè)保值增值率低，甚至有的企業(yè)保值增值率呈負數(shù)。

2.3? 上實集團資本運營問題原因分析

2.3.1? 集團資本運營戰(zhàn)略研究不足

從上實集團的發(fā)展進程來看，其財務工作重心放在了對集團129家權(quán)屬企業(yè)的財務清算，在集團資本運營戰(zhàn)略方面所投入不足。沒有進行全面系統(tǒng)地分析與研究，導致集團定位不準確，也就無法確定、明晰集團戰(zhàn)略目標和未來發(fā)展方向。

2.3.2? 集團產(chǎn)業(yè)投資不足

上實集團所權(quán)屬企業(yè)較多，而且集團一直忙于破產(chǎn)清算、資源整合、戰(zhàn)略重組、國有資本退出等工作，沒有太多精力放在產(chǎn)業(yè)投資方面，讓集團發(fā)展陷入了“死循環(huán)”——投資不足，則各權(quán)屬企業(yè)的科研、項目管理、產(chǎn)業(yè)競爭等方面發(fā)展不突出，也就無法增加集團的整體競爭能力和總資產(chǎn)[5]。

2.3.3? 存量資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)孵化能力受限

近年，上實集團已經(jīng)實現(xiàn)了退出和收回不具備經(jīng)驗和競爭條件的國有資本。雖然在一定程度上促進了集團總資本的發(fā)展，但是其產(chǎn)業(yè)資本退出之后，將重點放在了房地產(chǎn)資源開發(fā)上，如居民養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)等，產(chǎn)業(yè)投資單一化，無法實現(xiàn)集團資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)孵化能力提高與多元化發(fā)展。

2.3.4? 資產(chǎn)質(zhì)量的先天劣勢

上實集團雖然在國有資產(chǎn)保值增值率方面有一定進步，從成立之初的負數(shù)發(fā)展到現(xiàn)在的正數(shù)，情況得到了好轉(zhuǎn)。但是集團權(quán)屬企業(yè)居多，作為國有資本運營公司，還必須處理競爭生產(chǎn)能力低下和“僵尸”企業(yè)，兼顧安排這類企業(yè)職工工作、生活等，工作量大且煩瑣，讓集團在資產(chǎn)管理、投資方面遇到了阻礙，是其先天劣勢之一。

3? 上實集團資本運營優(yōu)化策略

3.1? 創(chuàng)新融資運營模式

傳統(tǒng)國有企業(yè)一般會采取銀行貸款、發(fā)行股票、風險投資等方式來實現(xiàn)企業(yè)融資運營。這些模式雖然在一定程度上提高了企業(yè)的投資效率和利潤，但是形式過于單一，不利于形成國有企業(yè)形成資產(chǎn)管理和投資優(yōu)勢。所以，要求創(chuàng)新融資運營模式的呼聲越來越大。一些敢于“吃螃蟹”的企業(yè)結(jié)合市場嘗試新的融資運營模式，例如采用證券、信托等方式融資。從現(xiàn)狀來看，這些模式的應用率并不高，絕大部分國有企業(yè)呈現(xiàn)觀望狀態(tài)，普遍保守選擇傳統(tǒng)融資模式與方式。從短時間來看，要實現(xiàn)融資模式多元化還不現(xiàn)實。但是這并不代表創(chuàng)新融資模式是無用的，面對越來越激烈的市場競爭，國有企業(yè)尤其要重視創(chuàng)新融資運營模式，實現(xiàn)多元化發(fā)展，實現(xiàn)國有資本投資有效。

3.2? 加快建立資本運營主體

建立國有企業(yè)資本運營主體尤為重要。只有明確產(chǎn)權(quán)制度，才能更好地促進國有資本投資運營與發(fā)展。實現(xiàn)政企分離是加快資本運營主體建立的關(guān)鍵步驟和任務點。從以往政企不分離而導致企業(yè)經(jīng)營失敗的例子來看，政企分離能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)權(quán)制度明確，更好地明晰企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和主體的責任，促使企業(yè)管理科學化、合理化[6]。

隨著國有股份制企業(yè)建立，企業(yè)資本投資和運營的方向也發(fā)生了變化，實現(xiàn)了投資者、股權(quán)所有人、企業(yè)經(jīng)營者三者所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離。權(quán)責明確、產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，能夠更好地實現(xiàn)企業(yè)管理和資本運營，讓國有企業(yè)在發(fā)生過程中能夠有一個相對寬松、科學的發(fā)展空間。政府對于企業(yè)的管理也應該發(fā)生變化，應更多作為引導和服務者而存在。上實集團在發(fā)展過程中，要處理好國家、政府、企業(yè)三者之間的關(guān)系，更好地從事經(jīng)濟活動和管理競爭活動[7]。

3.3? 積極培育和發(fā)展資本市場

上實集團應該從積極培育和發(fā)展市場入手，實現(xiàn)集團資本運營優(yōu)化，具體措施如下。

第一，加強監(jiān)管力度和手段。明確國有企業(yè)與銀行、政府、監(jiān)管等部門的關(guān)系，劃清資本所屬范圍，避免出現(xiàn)監(jiān)管混亂不清、權(quán)責不明等問題，同時也能防止上實集團內(nèi)部出現(xiàn)資金阻滯等問題。

第二，改造、培養(yǎng)資本市場的相關(guān)投資者。上實集團應該增加各企業(yè)的投資主體，借助投資基金、銀行、社會保障基金等主體多元化，實現(xiàn)資本投資結(jié)構(gòu)合理化、科學化、穩(wěn)定化。此外，還應該充分利用和激發(fā)資本市場的活力，與股票、債券等市場之間建立良好的關(guān)系，在規(guī)范、公正、合理的交易環(huán)境中，實現(xiàn)對國有資產(chǎn)的投資與運營。

第三，應該加快建立國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)有形市場建設(shè)和監(jiān)督體系。通過相關(guān)市場和相關(guān)法律法規(guī)的雙重保障，為包括上實集團在內(nèi)的國有企業(yè)資本投資與運營“保駕護航”。

參考文獻：

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