上海實業（集團）有限公司的企業資本運營研究

舒恒煬

摘 要：資本運營是市場經濟發展到一定階段的必然要求，也是實現資源優化配置的有效形式。以上海實業（集團）有限公司（簡稱上實集團）為研究對象，分析了上實集團資本運營現狀與問題，并對其問題的產生原因進行深入分析，為國有企業資產運營提供建議，以促進國有資產的有效管理。

關鍵詞：上實集團;資本運營;企業財務

文章編號：1004-7026（2020）15-0163-02? ? ? ? ?中國圖書分類號：F2? ? ? ? 文獻標志碼：A

1? 研究背景

從本質和內涵來看，資本運營就是通過對企業資源配置最優化，讓企業能夠實現經濟收益和增值最大化[1]。資本運營屬于常見的經濟活動，要求將企業擁有的經濟資源、社會資源等進行整合，轉變為資本，用于企業投資發展。資本運營是市場經濟中的一項重要內容，其重要性更是不言而喻。國有企業對資本運營的重視程度與日俱增。但是現階段各國有企業在資本運營情況并不樂觀，存在的問題也比較多。原因是我國資本運營經驗較少，國有企業能夠借鑒的成功案例和經驗非常有限。目前學術界和業界關于資本運營的相關理論和本質內涵有很多爭議，不能一概而論[2]。雖然國有企業在資本運營方面困難重重，但只要合理、科學運營，可以促進國有企業經濟發展。

2? 上實集團企業資本運營現狀及問題

2.1? 上實集團概述

上實集團1981年7月在香港注冊成立，是上海市政府在香港的窗口企業，目前由上海市國資委全資控股，并被授權經營上海實業（集團）有限公司。自成立以來，上實集團承擔了上海國有大型境外企業集團和香港中資企業的雙重使命，為上海引進境外技術和資金、推動城市建設和發展、推動國資國企改革、培養國際化人才、推進滬港兩地交流合作，以及維護香港繁榮穩定作出了特殊貢獻。

上實集團業務涵蓋醫藥醫療、基建環保、房地產和區域開發、消費品、金融服務和投資五大領域以及創新發展的新邊疆業務，擁有上海實業控股有限公司（0363.HK，簡稱上實控股）、上海醫藥集團股份有限公司（601607.SH，2607.HK，簡稱上海醫藥）、上海實業環境控股有限公司（BHK.SG/0807.HK，簡稱上實環境）、上海實業發展股份有限公司（600748.SH，簡稱上實發展）和上海實業城市開發集團有限公司（0563.HK，簡稱上實城開）5家境內外上市公司，成員企業已超過1 000家，員工約6.2萬人。

截至2018年末，上實集團總資產達到3 850億港元，2018年實現營業收入2 193億港元，歸屬集團凈利潤37.64億港元。以當前公司的總資產、營業收入、歸屬集團利潤等這些指標作為評判標準，上實集團在上海國有資產系統企業中名列前茅。同時，該企業也是目前上海市在境外國模最大、實力最強的綜合性企業集團，而且還是香港最具地方代表的中資企業之一。

2.2? 上實集團資本運營中存在的問題

2.2.1? 戰略轉型定位發展不明確

從當前戰略轉型定位來看，上實集團的表現并不好，給企業資本運營造成了阻礙。企業發展戰略定位不明確，導致在發展過程中缺乏正確的“方向”引導，失去了精準的戰略指導，無論對于企業的管理，還是業務開展都有負面影響[3]。

2.2.2? 產業資本專業化競爭力不強

據調查可知，上實集團控股的生產企業在行業內的競爭力“良莠不齊”。優勢企業主要是化工企業，其名下的兩家大型化工企業在生產能力、科研能力、管理能力等方面都是“翹楚”。反觀機械、醫藥、輕工等類別下的企業則發展“后勁”不足。這樣的不均衡發展，導致上實集團缺乏產業投資競爭力，無法突出優勢企業，勢必會影響整個集團的資本運轉和利潤收益。

2.2.3? 產業投資領域過窄

當前企業投資主要分布于5個領域，分別是醫藥醫療、房地產和區域開發、基建環保、金融服務、投資。從這5個領域的投資情況來看，上實集團對土地資源依賴性比較高。投資領域過窄，造成了資本運營問題明顯，集團多元化經營和應對市場風險的能力降低[4]。

2.2.4? 國有資產保值增值率低

近年來，隨著上實集團的發展，其總體資產保值增值率已經從成立最初的負數轉為正數，但是其保值增值率還是比較低，總體發展水平不佳。名下企業保值增值率也是參差不齊，集團優勢企業保值增值率高，收益差的企業保值增值率低，甚至有的企業保值增值率呈負數。

2.3? 上實集團資本運營問題原因分析

2.3.1? 集團資本運營戰略研究不足

從上實集團的發展進程來看，其財務工作重心放在了對集團129家權屬企業的財務清算，在集團資本運營戰略方面所投入不足。沒有進行全面系統地分析與研究，導致集團定位不準確，也就無法確定、明晰集團戰略目標和未來發展方向。

2.3.2? 集團產業投資不足

上實集團所權屬企業較多，而且集團一直忙于破產清算、資源整合、戰略重組、國有資本退出等工作，沒有太多精力放在產業投資方面，讓集團發展陷入了“死循環”——投資不足，則各權屬企業的科研、項目管理、產業競爭等方面發展不突出，也就無法增加集團的整體競爭能力和總資產[5]。

2.3.3? 存量資產產業孵化能力受限

近年，上實集團已經實現了退出和收回不具備經驗和競爭條件的國有資本。雖然在一定程度上促進了集團總資本的發展，但是其產業資本退出之后，將重點放在了房地產資源開發上，如居民養老健康產業等，產業投資單一化，無法實現集團資產產業孵化能力提高與多元化發展。

2.3.4? 資產質量的先天劣勢

上實集團雖然在國有資產保值增值率方面有一定進步，從成立之初的負數發展到現在的正數，情況得到了好轉。但是集團權屬企業居多，作為國有資本運營公司，還必須處理競爭生產能力低下和“僵尸”企業，兼顧安排這類企業職工工作、生活等，工作量大且煩瑣，讓集團在資產管理、投資方面遇到了阻礙，是其先天劣勢之一。

3? 上實集團資本運營優化策略

3.1? 創新融資運營模式

傳統國有企業一般會采取銀行貸款、發行股票、風險投資等方式來實現企業融資運營。這些模式雖然在一定程度上提高了企業的投資效率和利潤，但是形式過于單一，不利于形成國有企業形成資產管理和投資優勢。所以，要求創新融資運營模式的呼聲越來越大。一些敢于“吃螃蟹”的企業結合市場嘗試新的融資運營模式，例如采用證券、信托等方式融資。從現狀來看，這些模式的應用率并不高，絕大部分國有企業呈現觀望狀態，普遍保守選擇傳統融資模式與方式。從短時間來看，要實現融資模式多元化還不現實。但是這并不代表創新融資模式是無用的，面對越來越激烈的市場競爭，國有企業尤其要重視創新融資運營模式，實現多元化發展，實現國有資本投資有效。

3.2? 加快建立資本運營主體

建立國有企業資本運營主體尤為重要。只有明確產權制度，才能更好地促進國有資本投資運營與發展。實現政企分離是加快資本運營主體建立的關鍵步驟和任務點。從以往政企不分離而導致企業經營失敗的例子來看，政企分離能夠實現產權制度明確，更好地明晰企業的產權和主體的責任，促使企業管理科學化、合理化[6]。

隨著國有股份制企業建立，企業資本投資和運營的方向也發生了變化，實現了投資者、股權所有人、企業經營者三者所有權和經營權分離。權責明確、產權關系明晰，能夠更好地實現企業管理和資本運營，讓國有企業在發生過程中能夠有一個相對寬松、科學的發展空間。政府對于企業的管理也應該發生變化，應更多作為引導和服務者而存在。上實集團在發展過程中，要處理好國家、政府、企業三者之間的關系，更好地從事經濟活動和管理競爭活動[7]。

3.3? 積極培育和發展資本市場

上實集團應該從積極培育和發展市場入手，實現集團資本運營優化，具體措施如下。

第一，加強監管力度和手段。明確國有企業與銀行、政府、監管等部門的關系，劃清資本所屬范圍，避免出現監管混亂不清、權責不明等問題，同時也能防止上實集團內部出現資金阻滯等問題。

第二，改造、培養資本市場的相關投資者。上實集團應該增加各企業的投資主體，借助投資基金、銀行、社會保障基金等主體多元化，實現資本投資結構合理化、科學化、穩定化。此外，還應該充分利用和激發資本市場的活力，與股票、債券等市場之間建立良好的關系，在規范、公正、合理的交易環境中，實現對國有資產的投資與運營。

第三，應該加快建立國有企業產權有形市場建設和監督體系。通過相關市場和相關法律法規的雙重保障，為包括上實集團在內的國有企業資本投資與運營“保駕護航”。

參考文獻：

[1]文宗瑜，宋韶君.國有資本運營職能從國有企業剝離的改革邏輯及績效評價體系重構[J].北京工商大學學報（社會科學版），2018，33（2）：10-17，104.

[2]黃文敏，曹卓.國有資本運營公司財務管控淺析[J].財務與會計，2018（24）：63.

[3]華吉平. J集團公司對控股子公司的管控優化研究[D].廈門：華僑大學，2016.

[4]王君彩，王保平.關于國有企業集團投資鏈條冗長衍生問題的初步研究：來自OR集團的證據[J].會計研究，2008（1）：63-70.

[5]金碚.論國有企業改革再定位[J].新華文摘，2010（13）：45-49.

[6]歐其珍.論國有企業產權制度改革的思路[J].學術評論，1994（Z1）：22-24.

[7]林毅夫，李周.現代企業制度的內涵與國有企業改革方向[J].經濟管理文摘，2002（17）：30-34.