推動資本市場雙向開放

巴曙松

在部分國家積極推動逆全球化和經(jīng)濟(jì)脫鉤的國際背景下，中國及時推動資本市場的雙向開放，具有促進(jìn)金融掛鉤的重要作用。通過金融方面的相互影響、相互促進(jìn)，能夠從金融角度對沖可能出現(xiàn)的一些局部脫鉤趨勢。

經(jīng)貿(mào)摩擦和疫情沖擊下，供應(yīng)鏈加速重新布局，這就促使中國相當(dāng)一部分企業(yè)開始布局海外，特別是在“一帶一路”沿線的相關(guān)市場。這種海外布局必然涉及到資產(chǎn)負(fù)債管理、投融資、跨境流動等多元化的金融活動，所以客觀上就要求資本市場相應(yīng)開放，去支持實體經(jīng)濟(jì)的這一現(xiàn)實進(jìn)展。資本市場的雙向開放，有助于支持這一供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的國際化重新布局。

當(dāng)下討論資本市場雙向開放，從產(chǎn)業(yè)角度看，還有助于促進(jìn)金融服務(wù)業(yè)的升級，提高金融業(yè)在開放條件下的競爭力。歷史證明，服務(wù)業(yè)的開放會形成鯰魚效應(yīng)，推動提升本土服務(wù)業(yè)的競爭力。我們從中國改革開放的進(jìn)程可以看到，那些積極參與開放競爭的產(chǎn)業(yè)，競爭力通常得到了極大提升。

再者，當(dāng)前強(qiáng)調(diào)推動資本市場雙向開放，有助于優(yōu)化中國的資產(chǎn)負(fù)債表。如果考察中國的國家資產(chǎn)負(fù)債表，可以發(fā)現(xiàn)，中國在資產(chǎn)端持有大量債券，比如美國國債等，收益不高。我們現(xiàn)在還處于相對快的經(jīng)濟(jì)增長階段，但與此同時，人口結(jié)構(gòu)在逐步老齡化。如果能夠通過資本市場的雙向開放優(yōu)化國家資產(chǎn)負(fù)債表，使中國的市場主體對外投資渠道更加多元化，提升中國的資產(chǎn)在海外投資的回報水平，無疑有助于應(yīng)對即將到來的老齡化壓力。

另外，推動資本市場雙向開放，有助于支持中國參與國際金融治理。人民幣加入到國際貨幣基金SDR的貨幣籃子，目前占比10.92%，是一個值得關(guān)注的標(biāo)志性進(jìn)展。不過從具體推動因素看，這個比例主要是靠貿(mào)易結(jié)算推動的，人民幣在投資計價等金融領(lǐng)域?qū)τ谔岣哌@個比例的貢獻(xiàn)非常小。沒有外資廣泛參與的金融市場，人民幣計價的金融資產(chǎn)就難以真正成為能進(jìn)入儲備的國際化投資資產(chǎn)。只有通過資本市場的雙向開放，讓人民幣計價的資產(chǎn)走出去，才能把人民幣的影響力相應(yīng)地帶出去。

當(dāng)前，中國在金融科技方面發(fā)展非常有特色，很多領(lǐng)域處于國際領(lǐng)先的地位。所以討論中國資本市場雙向開放，也要充分發(fā)揮中國在金融科技領(lǐng)域積累的優(yōu)勢，探索新的方式。

中國資本市場的雙向開放與人民幣的國際化也應(yīng)當(dāng)是一個相互支持、相互推動的過程。目前特別要著眼于未來人民幣成為國際貨幣需要的開放舉措，以推動資本市場雙向開放。中國經(jīng)濟(jì)在快速成長，規(guī)模在不斷擴(kuò)大，金融市場的影響力也在提升，從長期來看，人民幣遲早要成為國際貨幣。

要讓人民幣成為國際貨幣，必然需要一個開放的資本市場來支持。中國現(xiàn)在就應(yīng)該有一個中長期的布局，參照目前主要的國際貨幣，分析支撐這些貨幣在一系列國際金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施有哪些？相對應(yīng)的人民幣計價的金融資產(chǎn)，是否有這些覆蓋不同供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的金融基礎(chǔ)設(shè)施支持？如果沒有，應(yīng)當(dāng)怎么去完善它？