推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放

巴曙松

在部分國(guó)家積極推動(dòng)逆全球化和經(jīng)濟(jì)脫鉤的國(guó)際背景下，中國(guó)及時(shí)推動(dòng)資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放，具有促進(jìn)金融掛鉤的重要作用。通過(guò)金融方面的相互影響、相互促進(jìn)，能夠從金融角度對(duì)沖可能出現(xiàn)的一些局部脫鉤趨勢(shì)。

經(jīng)貿(mào)摩擦和疫情沖擊下，供應(yīng)鏈加速重新布局，這就促使中國(guó)相當(dāng)一部分企業(yè)開(kāi)始布局海外，特別是在“一帶一路”沿線的相關(guān)市場(chǎng)。這種海外布局必然涉及到資產(chǎn)負(fù)債管理、投融資、跨境流動(dòng)等多元化的金融活動(dòng)，所以客觀上就要求資本市場(chǎng)相應(yīng)開(kāi)放，去支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的這一現(xiàn)實(shí)進(jìn)展。資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放，有助于支持這一供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)際化重新布局。

當(dāng)下討論資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，從產(chǎn)業(yè)角度看，還有助于促進(jìn)金融服務(wù)業(yè)的升級(jí)，提高金融業(yè)在開(kāi)放條件下的競(jìng)爭(zhēng)力。歷史證明，服務(wù)業(yè)的開(kāi)放會(huì)形成鯰魚效應(yīng)，推動(dòng)提升本土服務(wù)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。我們從中國(guó)改革開(kāi)放的進(jìn)程可以看到，那些積極參與開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力通常得到了極大提升。

再者，當(dāng)前強(qiáng)調(diào)推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，有助于優(yōu)化中國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表。如果考察中國(guó)的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表，可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)在資產(chǎn)端持有大量債券，比如美國(guó)國(guó)債等，收益不高。我們現(xiàn)在還處于相對(duì)快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段，但與此同時(shí)，人口結(jié)構(gòu)在逐步老齡化。如果能夠通過(guò)資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放優(yōu)化國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表，使中國(guó)的市場(chǎng)主體對(duì)外投資渠道更加多元化，提升中國(guó)的資產(chǎn)在海外投資的回報(bào)水平，無(wú)疑有助于應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的老齡化壓力。

另外，推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，有助于支持中國(guó)參與國(guó)際金融治理。人民幣加入到國(guó)際貨幣基金SDR的貨幣籃子，目前占比10.92%，是一個(gè)值得關(guān)注的標(biāo)志性進(jìn)展。不過(guò)從具體推動(dòng)因素看，這個(gè)比例主要是靠貿(mào)易結(jié)算推動(dòng)的，人民幣在投資計(jì)價(jià)等金融領(lǐng)域?qū)τ谔岣哌@個(gè)比例的貢獻(xiàn)非常小。沒(méi)有外資廣泛參與的金融市場(chǎng)，人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)就難以真正成為能進(jìn)入儲(chǔ)備的國(guó)際化投資資產(chǎn)。只有通過(guò)資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放，讓人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)走出去，才能把人民幣的影響力相應(yīng)地帶出去。

當(dāng)前，中國(guó)在金融科技方面發(fā)展非常有特色，很多領(lǐng)域處于國(guó)際領(lǐng)先的地位。所以討論中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，也要充分發(fā)揮中國(guó)在金融科技領(lǐng)域積累的優(yōu)勢(shì)，探索新的方式。

中國(guó)資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放與人民幣的國(guó)際化也應(yīng)當(dāng)是一個(gè)相互支持、相互推動(dòng)的過(guò)程。目前特別要著眼于未來(lái)人民幣成為國(guó)際貨幣需要的開(kāi)放舉措，以推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在快速成長(zhǎng)，規(guī)模在不斷擴(kuò)大，金融市場(chǎng)的影響力也在提升，從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣遲早要成為國(guó)際貨幣。

要讓人民幣成為國(guó)際貨幣，必然需要一個(gè)開(kāi)放的資本市場(chǎng)來(lái)支持。中國(guó)現(xiàn)在就應(yīng)該有一個(gè)中長(zhǎng)期的布局，參照目前主要的國(guó)際貨幣，分析支撐這些貨幣在一系列國(guó)際金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施有哪些？相對(duì)應(yīng)的人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)，是否有這些覆蓋不同供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的金融基礎(chǔ)設(shè)施支持？如果沒(méi)有，應(yīng)當(dāng)怎么去完善它？