淺談人民幣國際化的模式選擇和路徑安排

原翠萍

（交通銀行山東省分行，山東 濟南 250000）

隨著我國經濟的迅速發展，人民幣已經逐漸趨于國際化，在國際社會的地位逐漸得到了認可和提高，但是人民幣需要在國際貨幣體系當中占得一席之地，仍然需要走很長的路。因此在此種背景下，我國逐漸崛起的經濟和貿易，在世界貨幣的游戲規則當中獲取到和經濟和貿易地區同等匹配程度的國際貨幣地位成為了相當重要的一部分內容，對于人民幣國際化的模式和選擇路徑研究也變得越來越重要。在人民幣國際化的問題研究過程當中，需要根據人民幣國際化的現狀進行功能和空間的有效劃分，實現對貨幣國際進程的階段劃分。

一、人民幣國際化的成本和收益分析

首先，對于匯率會產生降低的風險，同時會擴大貿易和投資。在人民幣國際化的過程當中對產生對應的成本，有可能產生降低貿易的匯率的風險。貨幣國際化之后，國際貨幣的兌換交易成本，促進了貿易和資本流動的增加，從而使得貨幣成為了一種變相負債的權利，對于貿易對價方面起到了關鍵性的作用，對于國際資源的配置具有一定的影響力。在人民幣國際化之后，相當于部分貿易結算可以利用人民幣來進行計價結算，對于結算的風險會起到有效的降低作用，實現國際貿易交易的有效增加。

其次，可以節約外匯儲備。人民幣國際化之后，在貿易結算當中都會利用本國的貨幣，因此不需要過多的使用外匯儲備進行結算。在現階段當中貨幣政策和財政政策都為我國制定，因此在外匯儲備方面的貿易赤字以及貨幣投機等多項活動。在我國外匯儲備迅速增長的階段當中，此種現象對于穩定人民幣的匯率起到了一個積極的作用，充分體現了我國的對外清償能力。在人民幣國際化之后，我國自身可以利用人民幣來進行清償能力的實現，因此外匯儲備將會大幅度的減少。高外匯儲備對于基礎的貨幣投放會形成一定的壓力，同時，對于外匯儲備來說大量的美元購買美國政府的公債，會對應地減少我國商業銀行和企業當中外匯資源的持有率和支配率[1]。

二、人民幣國際化的現狀

人民幣的國際化屬于一個自然發展和逐漸成熟的過程，我國的經濟實力在不斷增強的過程當中，人民幣也逐漸被周邊地區國家所接受，使得人民幣國際化的步伐在穩步推進當中[2]。

首先，人民幣屬于一種政策工具，逐漸地被世界各國所重視。我國的經濟實體的提升和人民幣的持續挺進，一些國家在進行儲備貨幣當中增加了人民幣。其次，人民幣從制度上成為了結算貨幣。在2009年的4月份，國務院在南方的部分城市當中設立了跨境貿易人民幣結算試點，其中包含了上海、廣州、深圳、珠海以及東莞。2010年6月份的時候，中國人民銀行等六部委發布了《關于擴大跨境人民幣結算試點有關問題的通知》，將跨境人民幣結算試點由原先的4個擴大到20個省份，其中業務包含了跨境貨物貿易、服務貿易和其他經常項目人民幣結算。對于企業可以按照市場原則的基礎上，打破境外地域的限制進行人民幣的結算。跨境貿易試點的啟動實現了人民幣從制度上轉換成了結算貨幣，實現了國際化不發的邁進[3]。再次，簽署了貨幣互換協議，在人民幣的國際使用量方面實現了擴充。通過雙邊貨幣互換協議的簽署，認可了人民幣的地位和穩定性，有助于我國與周邊國家或者貿易緊密的國家之間嘗試使用人民幣作為貿易結算貨幣，擴大人民幣結算量。同時也為后續人民幣穩步走向國際化、作為儲備貨幣帶來了良好的機遇。截至2020年年底，中國與韓國、馬來西亞、印度尼西亞、新加坡、新西蘭和日本等40多個國家地區簽署貨幣互換協議，互換總金額已經超過3萬億元人民幣[4-5]。最后，人民幣國際化在國際金融層面也得到了最大限度的體現，在2007年的時候中國人民銀行和國家發改委發布了《境內金融機構赴香港特別行政區發行人民幣債券管理暫行辦法》，金融機構可以在香港市場當中進行人民幣債券的發行，人民幣債券在香港的發行，進一步推動了人民幣國際化的發展，為人民幣債券提供出了一個定價基準，對于境外流通的人民幣形成了有利條件，同時對于人民幣吸引外資的能力也可以不斷增強。在2010年8月份，發行了第一支以人民幣債券為主要投資對象的人民幣的計值基金，對于香港離岸人民幣市場起到了一定的推動完善作用，可以促使人民幣國際化得以平穩健康發展[6]。

三、人民幣國際化的有利條件

首先，在強大的經濟規模下，人民幣國際化具有堅實的后盾，貨幣國際化需要強大的經濟總體來作為基礎的支撐條件。在我國的改革開發逐漸深入，我國的經濟持續快速的增長，在國際信息和聲譽方面也得到了不斷的提升。2020年，中國國內生產總值首次突破100萬億元大關，按照美元計算的話約為155518.9億美元，世界的GDP總量達到了218463.3億美元，我國居于全球第二。我國現階段的經濟實力使得人民幣國際化有了堅實的經濟基礎。

其次，在人民幣跨境支付系統方面，全面完善的基礎配套設施對于人民幣的支付和結算提供了相當大的便利條件，對于人民幣的使用效率和頻率有著提升作用。在我國的人民銀行開發出的人民幣跨境支付系統當中，可以對跨境貨物貿易和服務貿易結算、跨境直接投資、跨境融資和跨境個人匯款等業務進行支持，可以為金融機構來進行服務的提供，企業相關的業務和個人的匯款業務也可以利用此系統來進行。在2018年的時候全面投產使用，與此同時銀行之間的貨幣市場出現的夜盤交易，對于本身具備的境內外業務時差進行了打破，實現了國際標準的無縫對接，使得跨境互聯互通的道路變得更加順暢[7]。

四、人民幣國際化模式選擇與路徑安排

1.模式選擇

隨著我國經濟實力的不斷提升和世界經濟參與程度加深，人民幣成為了各個層面重點關注的問題，人民幣的國際化問題主要是分歧點在于人民幣國際化的路徑如何實現人民幣的國際化。在人民幣國際化的發展歷程當中，屬于一個漫長的過程，需要對每一個階段的工作進行科學規劃實現。在現階段的人民幣國際化的推行過程當中，需要在人民幣資本項目不可兌換的前提下進行，從而減少人民幣國際化過程當中的風險因素，從而推進人民幣國際化的進程，在路徑安排方面，可以利用“三步走+兩個途徑”的方式進行推動人民幣國際化的進程，可以實現兩個層面的路徑安排。地域方面，在周邊地區當中進行人民幣的普遍化，實現結算貨幣和極少數國家儲備貨幣的轉換，在這樣的基礎上，來最大限度地發揮人民幣的周邊化，在周邊化的基礎上實現區域化的轉變發展，最終發展到國際化。在人民幣的周邊化、區域化以及國際化方面，主要指的是人民幣在周邊地區所承擔的功能，而后是區域功能，最后轉化到國際功能當中，成為世界貨幣。在兩個渠道的內部當中，需要利用貨幣自身所具備的強化機制來形成一種交易慣性。但是在一個國家的金融市場發展程度和開放程度決定著貨幣是否能實現國際化，因此，需要利用國際貿易渠道和國際金融的渠道來實現人民幣的國際化[8]。

（1）在國際貿易渠道當中，需要充分地利用人民幣幣值穩定和中國經濟實力的優勢，在貿易合同的基礎上，進行人民幣可選擇結算機制的確定，在其他結算貨幣發生發幅度變動的時候，可以利用人民幣來作為貿易結算工具來實現人民幣區域化的推動發展。在金融危機發生以來，多國簽訂的貨幣互換協議以及跨境貿易結算范圍和區域的主要目標是最大限度擴大國際貿易的規律，以此來提升人民幣在國家貿易當中的結算比例，以此來增強人民幣的使用范圍和規模。與此同時，在雙邊貿易規模的擴大基礎上可以增強人民幣在周邊國家的流通規模和信用程度，從而可以在貿易過程當中實現人民幣的結算職能，為人民幣在周邊國家成為區域關鍵性貨幣來積累經驗，最終可以有效地促進人民幣成為國家貿易當中的計價結算的主要貨幣。在對于人民幣國際化路徑的規劃方面，需要實現長短期目標的相結合。在我國政府的支持和企業的參與下，人民幣在跨國貿易方面取得了很大的成就，實現了量變到質變的轉換。在人民幣國家的推行過程當中，需要制定出人民幣國際化的短期目標和長期目標。在執行的過程當中，需要對人民幣在將來時間段內的區域發展進行認知，以此來實現人民幣的計價職能。同時，還要對“一帶一路”的建設進行不斷推進，從而對于區域經濟的金融合作進行不斷的加強，從而實現對新發展道路的探索，實現我國經濟的可持續化發展。我國和“一帶一路”沿線國家在金融基礎設施的合作過程當中，對于資金融通的渠道進行了全面的打造，兼容出沿線各國不同的支付標準，逐步提升人民幣在不同區域內的接受程度。人民幣在“一帶一路”沿線國家的廣泛使用當中，成為了沿線多個國家（地區）的一種外匯儲備貨幣。經濟上的合作充分帶動了金融方面的合作，反之金融合作對于經濟可以起到一個促進作用，有效提升人民幣國際化的推進。

（2）國際金融渠道當中，主要是利用國際當中的金融市場的不斷擴大和效率的提升，來對更多的融資方式和結算方式在國家市場當中進行實現，在該國的國幣流通當中進行實現，最終可以有利于提升貨幣的國際化進程。在一個國家當中，需要利用貨幣作為基礎面值進行具備充足數量和流動性相對較強的交易市場交易，從而可以最大限度滿足非居民對儲備資產的擁有需求，實現貨幣的國際化基礎職能。在人民幣債券和計量基金當中，需要對人民幣匯率進行完善從而形成機制，從而構建出較為完善的人民幣結算海外清算網絡，最大限度地完善其金融體系，對金融市場可以起到一個有效的促進作用，實現人民幣國際化的基礎。在渠道的完善過程當中，首先需要放寬對人民幣的債券發行主體、區域的限制，實現發行規模的最大化控制；其次還要實現對利率和資本流動管制的放松，另外，還要進一步加強區域之間的貨幣合作，以此來發揮人民幣在穩定區域經濟當中所占據的核心地位作用。除此之外，還要在利率和資本流動的管制方面對外放松。同時，在區域貨幣合作的加強方面，需要積極地發揮人民幣在穩定區域經濟當中所發揮出的核心貨幣的作用和影響力。在對外直接投資的過程當中進行人民幣的使用，以此來有效地提升人民幣在相關區域內部的流通規模和認可程度。對于人民幣離岸金融中心的建設方面，可以為人民幣在沒有完全實現兌換之前提供一個國際化的市場平臺。

2.路徑安排

在人民幣國際化的制度安排方面，現階段的趨勢主要是根據市場推動形成的。但是我國的人民幣在資本項目下沒有實現完全自由的兌換，其匯率和利率機制在市場化的改革方面還沒有完全形成，因此在市場的自發推動下，不足以使得人民幣自然成為區域的關鍵貨幣，需要借助于制度安排來對市場配置所產生的不足進行彌補，實現自我強化的效應和路徑的依賴，實現對區域內外的微觀經濟主體和監管當局的內部行為來進作用的發揮。因此，在市場對人民幣國際化推動的過程當中需要實現順應局勢的狀態，同時也要做出制度的安排，加快人民幣國際化的腳步進程[9]。

（1）要不斷推動人民幣離岸市場的發展壯大。離岸金融市場主要是為非居民提供的一種國際金融服務，其中包括境外貨幣借貸、投資、貿易結算、證券交易等金融業務和服務等，在人民幣國際地位不斷提高的今天，國際的投資者對于人民幣的投資需求和避險工具需求也得到了最大化的發展，因此對于境外人民幣的持有者可以在人民幣離岸市場當中對中國經濟增長所產生的后果進行最大限度的分享。在現階段當中，人民幣計價的金融產品種類相對較少，規模局限性相對較高，因此需要對人民幣的可接受程度進行提升，實現人民幣計價金融資產的收益流動規模的不斷擴大和延伸，也屬于人民幣區域關鍵貨幣的重要前提條件。在目前的匯率制度當中，市場化、資本項目化的管制限制還沒有完全形成，因此利用人民幣離岸市場可以對境外的人民幣需求實現有效滿足。與此同時，我國處于一個改革的階段當中，大力發展離岸市場可以避免我國國內經濟在外部波動下產生的沖擊影響，在離岸市場的基礎上，在市場化當中進行形成一個人民幣匯率指標，最終為人民幣的國際化進行鋪墊。

（2）要加強人民幣外匯市場的建設。在全球金融交易市場的交易量遠超于全球投資貿易規模，因此需要建立多層次的交易市場以此來滿足不同交易主體的金融需求，實現對各項制度的優化。比如可以對在岸的人民幣匯率市場進行降低外匯交易當中的實際需求占比，鼓勵外匯投資、套利和保值交易，對于市場會員可以利用凈額結算并且對國際清算和結算制度按照高標準進行執行。在人民銀行當中需要對國際金融中心城市的人民幣融資債券業務進行支持。同時，還可以對人民幣的衍生品市場進行發展推進，貨幣互換業務屬于人民幣國際化的一項衍生工具。在兩國的貨幣互換主要是利用一定的匯率下進行換取，有效地規避匯率波動產生的風險，從而可以促進雙方的貿易往來。除此之外，還要不斷地加大我國金融市場的對外開放水平，促進國內市場自身的包容性，使得金融要素可以在各個企業之間進行有效流通，提升現階段的金融環境的健全程度。我國可以對國際當中的資本或者金融機構進行加大引進力度，使得資本呈現出多樣化的狀態。

五、結語

綜上所述，在人民幣的國際化屬于全球化背景下的一個趨勢，從我國的經濟發展趨勢和我國經濟在世界版圖當中的所處地位和作用方面進行觀察，人民幣國際化符合我國利益的主要訴求，因此在進行人民幣國際化的進程當中，在理論和實務方面都需要結合我國的實際情況，來科學合理地選擇人民幣的國際化模式和戰略。