基于“區塊鏈+征信”改善小微企業融資難
——以信息不對稱視角

王洪澤

(河北金融學院，河北 保定 071051)

2019年12月23日，李克強總理考察成都銀行自貿區支行時，再次指出小微企業是吸納就業的主力軍，金融支持小微企業就是對就業的支持，要求進一步落實金融支持實體經濟的政策措施，助力市場主體紓困發展，確保新增融資重點流向實體特別是小微企業。李克強總理說“此次疫情對世界經濟產生巨大沖擊，小微企業受到沖擊更大，在這種形勢下，要將主要著力點聚焦到小微企業和個體工商戶”。以現在回顧歷史，以過去考量現在，無論是從1978年吹響市場化發展的改革開放號角、1992年以來政府與市場完善期、2008年金融危機，還是2012年十八大以來社會主義市場經濟進入新時代，甚至是2018年春開始的經濟下行期，包括此次全球疫情，每一個經濟周期，小微企業在國民經濟組成中一直扮演舉足輕重的角色，小微企業的生存與發展態勢可以說是國家經濟新的“晴雨表”，其重要性不言而喻。

但隨著經濟發展的步伐越來越快，國民生產總值以可喜的數據在翻番，小微企業在數量上在不斷地增加，在規模上也不斷在擴大。但“餡餅”理論表明了在既定的資源或者利潤面前，因為參與分成主體的體量不同、資源或者利潤的再分配不同和分配規則不同等因素，會造成參與分配的主體獲得較大差異的資源，換句話說，相比于大企業，小微企業融資難、融資貴的問題更加復雜，更加突出，也是更加迫切需要解決的。

一、信息不對稱作為小微企業融資難重要原因的理論分析

在以往研究中，分析了小微企業融資難問題的眾多原因大多是從融資雙方切入，研究內部和外部原因，包括內部的企業自身原始資金積累薄弱、組織結構問題、企業管理和素質有待提高、財務管理粗放等，外部的有融資平臺的風險抵觸情緒、市場可提供的融資手段單一、配套的融資政策不夠完善、融資市場環境等。本文在已有分析基礎上，側重從市場經濟固有的弊病——信息不對稱來進行理論性分析。

信息不對稱理論，由美國經濟學家G.Akerlof、J.E.Stigliz和M.Spence提出。指在市場經濟活動中，各方參與主體對相關信息的了解存在較大差異，掌握信息比較充分的主體，往往處于比較有利地位；而信息掌握比較匱乏的主體，則處于比較不利地位。并認為，在商品經濟中，市場上賣方比買方更了解該商品的信息，因此造成了買賣雙方在交易上利益失衡。賣方憑借信息優勢可以獲得商品價值以外的利潤，而買方不會“坐以待斃”。交易雙方實際上是在進行無休止的博弈，以至于衍生出逆向選擇和道德風險等可能出現的問題，例如喬治·阿克爾洛夫提出的“次品車”問題，在交易中隱藏信息的一方對交易另一方利益產生損害，同時使市場的優勝劣汰機制發生扭曲，影響著社會的公平、公正原則以及合理的市場分配原則。

站在信息經濟學的視角，信息、土地、人才以及資本都屬于生產要素。信息主要反映在價格上，市場經濟的本質就是利用價格這種無形的手來操作和調控社會資源以及實現社會資源的再分配。在此過程中，各方主體實際上是在圍繞價格進行資源博弈，而博弈的結果是掌握著優先信息的主體獲得了大量的資源甚至是壟斷利潤，這種信息上掌握的差異決定著信息不對稱的狀況。

1.債權融資下的信息不對稱——以銀企間信貸為例

在銀企的信貸活動中，信息不對稱的影響分為貸前和貸后，貸前會產生逆向選擇，即在市場上那些最有可能造成不利結果的融資者，往往就是那些尋求資金最積極而且最有可能得到資金的人。簡單而言，優質的融資者會定期歸還貸款但往往不會接受高于市場平均的利率成本，而只有資質較差的融資者才會接受，從另一個角度講，這是壞賬率居高不下的主要原因，以至于信貸市場上出現“劣幣驅除良幣”現象。貸后會產生道德風險，即融資者在獲得貸款后，會從事一些高風險且損害銀行利益的活動。無論是哪種影響都會造成銀行事實承擔的風險和潛在風險的大大增加。在國外學術中，有大量研究認為產生信貸配給的主要原因是金融市場上的信息不對稱。Stiglitz，Weiss(1981)和Williamson(1986,1987)從事后信息不對稱的角度進一步拓展了信貸配給理論，提出了信貸分配和金融崩潰理論，認為即使不存在逆向選擇和道德風險，只要存在信息不對稱和監督成本，就會產生信貸配給。

基于銀行對小微企業信息認識不完全和控制風險的出發點，在小微企業在對銀行尋求資金時，銀行往往會出現惜貸的現象，具體表現為縮減放貸規模，即產生信貸配給和采用高于以往貸款利率的風險定價。反觀小微企業，由于自身缺乏足夠的擔保或抵押品，融資渠道單一，使得面對銀行較高的貸款準入標準時沒有有力的議價能力，由此產生的融資難融資貴問題，繼而引發對整個宏觀經濟的不利影響。相比之下，那些體制健全，實力雄厚，信息完善，甚至有政府信用做背書的大企業則更多地受到銀行的關注。根據2020年3月社會融資規模存量統計數據報告顯示，3月末對實體經濟發放的人民幣貸款余額為158.82萬億元，同比增長12.7%，在2020年4月16日，中國人民銀行發布的信貸支持實體經濟的針對性和有效性增強一文中顯示，3月末，普惠小微貸款余額只有12.4萬億元，同比增長23.6%，其中信用貸款占15.4%。可見在現如今，尤其是此次疫情之下，金融體系對實體經濟的信貸支持力度明顯加大，人民銀行也將通過定向降準、再貸款等政策措施，繼續引導資金的合理流動，但根據小微企業與整個實體經濟的貸款余額比中不難看出，對于小微企業的融資問題的解決依然任重而道遠。

2.股權融資下的信息不對稱——以股權眾籌為例

大多數的小微企業由于財務管理粗放不透明，且不愿承擔傳統的股權融資方式高額的發行成本，如發行股票，配股，債轉股等，便依托于互聯網渠道興起了一種融資的新模式，股權眾籌。

股權眾籌是指籌資者通過集資平臺吸引眾多個人投資者，待籌資成功后，每個出資人可以獲得一定出資比例的股權，以此來獲得未來的收益。股權眾籌依靠互聯網P2P平臺，降低了投融資門檻，不同于傳統資本市場，眾籌模式下平臺之間信息傳播更通暢，更及時也更有效。但作為雙刃劍的互聯網，重要環節就是信息披露和信息保護，盡管現在信息交互性強，但依然會存在信息不對稱的問題。股權眾籌平臺作為投融資雙方的中介機構，對于雙方信息的準確性、完整性以及相關信息的匹配性與對接問題都是一個考驗。從投資者角度來講，融資者發布的商業計劃書是否真實可行，作為個人投資者沒有專業知識很難識別，而且在退出機制上不透明，難度大。從融資者角度來講，由于投資者分布眾多，其考察股東資質的成本較高且難度增加。以上可以看出，在股權眾籌方式上，依然能看到信息不對稱的身影。

二、企業征信體系現狀及存在的問題

信息不對稱理論指出了自由的市場是存在缺陷的，需要無形的手來調控，強調政府在宏觀經濟運行中的重要性和必要性，呼吁政府應該著重加強對經濟運行的監管力度，使市場雙方信息從不對稱漸進走向對稱。

1.現狀

企業征信系統是保證銀行與企業良好溝通的橋梁，是從國家層面緩解信息不對稱的重要工具，是能夠有效疏通貨幣政策傳導機制的重要環節，更是盤活社會存量資金的關鍵。

2014年出臺的《中國人民銀行關于加快小微企業和農村信用體系建設意見》中指出，小微企業發展是我國經濟社會發展的重要組成部分，要加快小微企業信用體系建設，更好地發揮信息作用，發展普惠金融，改善信用環境，大力支持有信用、有市場的小微企業等經濟主體融資發展。2017年中共中央、國務院又在出臺的《關于營造企業家健康成長環境弘揚優秀企業家精神更好發揮企業家作用的意見》中強調信用在市場經濟中重要地位。《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》提出加快社會信用體系建設的總體要求，同時，十九大以來逐步形成了“政府+市場”雙輪驅動的發展模式，規范企業征信市場發展，推動企業征信機構備案。在行動落實上，全國各地的試點案例也體現出我國對于企業征信體系建設的重視程度。2019年11月湖南省株洲市打造的綜合金融服務平臺定位為株洲中小微企業與金融機構線上直連的金融科技服務平臺，2019年12月四川省打造的“天府信用通”旨在構建以信用為核心的金融服務生態圈，為小微三農提供全方位金融服務等。

通過企業征信建設，銀行可以通過金融信用信息基礎數據庫來比較準確和全面的獲取小微企業的有關信息，考察其信用狀況，進行信用分類監管，倒逼小微企業規范經營，把良好的信用記錄作為融資的第一要件，不僅可以突破傳統的抵押擔保制度來豐富融資方式，更從源頭上可以緩解信息不對稱。

2.存在問題

從2006年7月企業征信系統代替銀行信貸登記咨詢系統實現了全國聯網運行到2020年主要目標以信用信息資源共享為基礎覆蓋全社會的征信系統基本建成。征信建設適應了市場需要，對社會的影響力越來越大。但是，征信建設也面臨諸多挑戰。

第一，數據鏈分割且能公開互享的信息匱乏。一方面，在信貸活動中，小微企業的信息采集范圍有待進一步拓寬，委托貸款信息、證券與保險信用信息、P2P信息以及涉及與主體企業業務相關的中下游企業的信息沒有完全納入征信系統當中；小額貸款公司、融資性擔保公司等金融機構沒有全部接入到征信系統當中。另一方面，盡管已接入到征信系統當中的機構也大多為了形成各自的價格和市場優勢，圈起自己的信息，這也加大了數據的收集難度。

第二，法律監管不足。一方面，如果說征信是金融的基礎設施，那么相關的法律法規則是征信的基礎設施。在我國，目前沒有針對征信領域的法律，地方的條例出臺也僅限于2016年上海和2017年湖北。另一方面，如果征信機構并非獨立的第三方，而是附屬于集團公司或者某些征信機構既有企業征信業務也有個人征信業務，會不會存在獨立業務之間信息泄露，比如，企業法人的有關信息在企業征信系統中記錄，但作為個人征信，會不會使得個人信息被不法分子盜取，從而相關信息造成對企業的不利影響。

第三，守信激勵不足，失信成本過低。據零壹智庫對公開信息的統計，目前央行對征信違規事件的處理至少有78起，累計罰款金額達868萬元，但涉及大量消費者信用信息的機構沒有完全接入央行的征信系統，對其違規行為也較少被處罰。對于處罰的方式，絕大多數是采用罰款，手段較為柔和，警示作用有限，失信成本太低，是失信問題頻發的重要原因。

第四，數據質量良莠不齊，信息有效性較低。根據公開信息，目前中國有企業征信備案資質的機構共有139家，地域分布上基本全國覆蓋，股東背景上涉及了眾多行業。在數據采集上，社會征信機構主要采集的信息來自公開信息，而央行的信息征集的渠道狹窄，有效信息少，整個征信行業沒有法律出臺關于明確的數據標準，不免的會出現信息糅雜，信息重復程度高，信息錯誤和混亂等問題。

三、將區塊鏈技術引入到征信系統

2015年發布的《中國人民銀行關于全面推進中小企業和農村信用體系建設的意見》中指出，要搭建以“數據庫+網絡”為核心的信用信息服務平臺，要以數據庫為基礎，建立中小微企業、農戶信息服務網，將政府、金融機構、中介服務機構和融資方的需求等信息納入其中，形成數據庫與網絡相結合的信息服務平臺。以互聯網技術為標志的第三次工業革命解決了信息的高效傳輸，但由于信息與價值密不可分，在擁有了信息傳輸系統后必然會要求有一個相匹配的價值傳輸系統，區塊鏈技術便應運而生。進一步講，將區塊鏈技術應用到以解決信息問題乃至互信問題的征信領域中來是大勢所趨。

1.區塊鏈概念與特點

關于區塊鏈的概念，是2008年由學者中本聰提出，在查閱眾多文獻中發現，大部分對區塊鏈的定義僅僅是技術層面或者是某一個層面獨立的概念，甚至有些定義直接解釋為比特幣。本文從不同的視角來綜合得到一個通俗易懂的概念。首先，區塊鏈作為一項新型組合技術出現在大眾面前，在實際落地之前運用了包括密碼技術、分布式算法技術等。在實際運用中，每個場景都會依賴區塊鏈形成屬于自己內容的產業生態，但本質的內容是都提供了一個去中心化(非集權、非單一中心)的數據系統，并且這個數據系統中數據記錄以分布式賬本呈現。此數據系統以共識機制為基礎，運用智能合約來實現參與方之間的運轉，具有數據不可篡改、數據可以追溯、數據客觀可信等特點。其次，區塊鏈作為一項技術誕生之初就直擊社會痛點——互信問題，所應用領域也應該是以互信為基礎的場景，而區塊鏈就充當了一種信任基礎設施，上升到某一高度，便可以用來重構社會關系。

2.區塊鏈在企業征信領域中落地的可行性分析

首先建立一個類似于P2P的服務平臺，平臺內部的參與方為小微企業、銀行和監管機構。小微企業自身信息和經濟來往信息等在平臺內可以存儲，并形成自己的信用信息資產，自身信息事前由監管審核，事后按照事實自動記錄，且保證信息不能篡改，同時，每一次信息的記錄按照對應的時間和生成的信息ID使得系統都能保證追溯到。其次，將有需求的小微企業對接到平臺中，有關該企業的每筆現金流或者財務等信息，獲得授權后銀行可以據此來考察資質，同時，可以利用私鑰和公鑰以及其他的認證技術來保證信息不會被人為損毀，而且保證信息分享的權限問題，但有一點，該系統無法保證具體到每一條信息的正確，此時，還要監管機構予以審核。

體現出相較于傳統數據存儲方式下，信息需要一個中心機房(總賬)來存儲與管理相比，區塊鏈技術能夠把企業帶動起來，讓企業自己形成一套總賬，自己擁有信息的主權。在所有企業帶著自己的總賬參與到平臺中來時，基于共識，好比在市場經濟中，如果某些企業對銀行的信貸融資是剛需的條件下，那么這些企業在系統中信息的準確性在他們之間是能夠被互相認可的，否則，一旦某一企業的信息出現虛假不僅拿不到銀行融資甚至也拿不到企業之間或民間的拆借。當然，針對這種平臺對接的融資雙方廣泛程度上以及雙方之間的信賴程度上如何，在我國傳統的經濟體制下，前期還需要公信力的扶持和維護，來使得市場大眾有足夠的信心參與。

銀行在系統中設定好融資條件，比如能接受貸款利率的上下限，企業資本金等規模問題、現金流狀況以及組織結構等能夠量化的問題，通過智能合約的形式來匹配在平臺中記錄完整信息的企業，相較于傳統人工協會，提高的融資效率，基于不同的優劣條件提供不同的融資金額及借貸時間。同時，可以設置監管機構對有良好信用記錄和完整信息的企業進行有條件救濟，既保證了小微企業階段性過渡，也使得銀行減少損失，使得該平臺成為具有高度互信的平臺。

3.“區塊鏈+征信”能發揮的作用

第一，實現信息共通互享，打破信息孤島。區塊鏈利用其數據的分布式記賬和加密技術，在保證各自的信息主權下，還能保證信息的真實性，在此基礎上搭建一個數據共享平臺，實現信息共享。這樣不僅可以把參與方的風險和成本降低，而且使得數據的存儲、流轉和交易變得迅速而高效。

第二，防止數據泄露和篡改，減少非技術風險，讓征信深得人心。區塊鏈的加密技術能夠檢驗信息是否有效從而為下一次交易提供保證。區塊鏈技術下的信息雖然是公開的但卻是加密的狀態，只有拿到了授權才能使用，保證了安全和私密。在還沒有專門的法律約束情況下，通過區塊鏈能夠一定程度上維護自己的權利。而且一定程度上打消了可能由于信息公開帶來的行業競爭等擔憂。

第三，消除無效信息，增強信息真實有效性。在信貸活動中，按照傳統的CAMELS信用評級指標體系來看，銀行所關注的點應該在融資者的經濟層面，但事實上，要想盡可能的解決壞賬問題，銀行需要從多維度，全方面的收集數據，考察融資者的資質。相比較傳統征信，區塊鏈以互信為理念，互相考察，互相合作，所有有關主體的信息都會被記錄，保證信息的全面，除此之外，金融機構可以對企業的每一個資金流通環節能夠充分地、深入地了解，同時，區塊鏈能保證數據的真實，保證區塊鏈技術下的系統平臺是一個優質信息的輸出端。除此之外，區塊鏈技術可以實行點對點交易，省去不必要的中介環節，節省成本和資源的同時，提高了融資的效率。

四、結語

從比特幣到“區塊鏈+”，隨著區塊鏈作為底層技術的日益發展將會在未來與無數個具體場景相結合，發揮出去中心化信用模式的巨大優勢。恰逢在當前經濟進入新常態、經濟增速下滑和我國對外貿易受阻乃至此次全球疫情的災難下，小微企業的發展進入了寒冬期，資本市場避險情緒升溫，金融科技技術的進一步發展已迫在眉睫，如何盡最大努力發揮實體經濟的活力使社會產業結構轉型升級，不僅是黨和政府要思考的，更是我們新一代年輕人所要探索的。