生豬 “保險+期貨”模式的市場功能與社會意義

張海峰

（廣東海洋大學(xué)寸金學(xué)院，國家生豬產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究室，廣東湛江 524086）

1 “保險+期貨”的市場功能

1.1 為什么需要 “保險+期貨”

生豬期貨具有發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風險的功能，它可以幫助生豬養(yǎng)殖企業(yè)通過期貨交易行情及時了解未來的生豬市場價格走勢，合理調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模和飼養(yǎng)周期，進而降低市場波動帶來的風險。生豬養(yǎng)殖企業(yè)可以運用生豬期貨進行套期保值，用市場手段平滑價格波動，鎖定成本、穩(wěn)住利潤，抵御生豬價格大幅度漲跌給企業(yè)帶來的負面影響。

但是能夠直接參與生豬期貨交割的生豬養(yǎng)殖企業(yè)需要一定的條件。生豬期貨的每手交易量是16噸，交易生豬的體重要求在100～120 kg之間，參與交割的生豬養(yǎng)殖企業(yè)必須是自繁自養(yǎng)的規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)，這些條件對小規(guī)模散養(yǎng)戶來說是一個巨大的門檻。根據(jù)中國畜牧獸醫(yī)年鑒的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年我國生豬養(yǎng)殖戶（企業(yè)）的總數(shù)為3 775萬戶，其中年出欄量100頭以下的小規(guī)模散養(yǎng)戶的數(shù)量為3 693萬戶，占總數(shù)的97.83%。這些小規(guī)模散養(yǎng)戶是我國生豬生產(chǎn)的中堅力量，也是我國實現(xiàn)全面小康、打贏脫貧攻堅戰(zhàn)的主要扶持對象。那么小規(guī)模散養(yǎng)戶如何利用生豬期貨來抵御生豬價格的大漲大落帶來的風險？針對小規(guī)模散養(yǎng)戶，期貨行業(yè)探索創(chuàng)新出了“保險+期貨”模式，有效地解決了小規(guī)模散養(yǎng)戶無法直接利用生豬期貨來抵御價格風險。為此，本研究舉例說明生豬“保險+期貨”模式的市場功能與社會意義，同時站在農(nóng)戶的角度，通過對“保險+期貨”模式的分析，對如何利用生豬“保險+期貨”模式助力脫貧攻堅提出政策性建議。

1.2 什么是 “保險+期貨”

簡而言之，“保險+期貨”，是指養(yǎng)豬戶為規(guī)避生豬價格風險向保險公司購買的一種保險產(chǎn)品，同時保險公司利用期貨市場分散部分價格風險。舉一個簡單的例子，小規(guī)模農(nóng)戶A準備2020年10月上旬開始飼養(yǎng)育肥豬150頭，預(yù)計2021年1月上旬出欄。目前10月上旬生豬市場價格大致是35元/kg（35 000元/噸），農(nóng)戶A認為如果2021年1月生豬價格仍然保持在35元/kg，那么出欄150頭生豬可以確保10萬元的收益，所以農(nóng)戶A希望有保證2021年1月生豬價格為35元/kg的保險。保險公司B認為2021年1月生豬價格跌破35元/kg的可能性較小，就向類似農(nóng)戶A的群體推出了生豬價格防止跌價保險。保險費用為1元/kg，如果2021年1月生豬價格跌破35元/kg，那么跌多少保險公司B將理賠給農(nóng)戶A多少。農(nóng)戶A認為該保險費用在自己的承受范圍之內(nèi)，決定參保。保險公司則向期貨公司買入看跌期權(quán)（期貨衍生產(chǎn)品）來分散2021年1月價格大幅降低的風險。所以“保險+期貨”對養(yǎng)豬戶來說就是一種保險，養(yǎng)豬戶不需要相關(guān)期貨的知識。在“保險+期貨”模式當中，保險公司將風險轉(zhuǎn)移到了期貨市場。

1.3 保險公司如何利用期貨衍生產(chǎn)品分散價格風險

保險公司如果能夠有效利用期貨衍生品來對沖承接的價格風險，可以大大降低保險公司的理賠成本。保險公司的理賠成本降低了，養(yǎng)豬戶需要交納的保險費用才可能降低。上述例子中農(nóng)戶A于2021年1月預(yù)計出欄生豬150頭（約16噸），為確保35元/kg的生豬交易價格，從保險公司B購買了價格保障險，并支付保險費用16 000元。保險公司B為了分散價格風險從期貨公司購買生豬看跌期權(quán)（生豬期貨衍生品；如果生豬期貨價格下跌，保險公司B將獲得贏利）以對沖承接的價格風險，支付期權(quán)費10 000元。假如2021年1月生豬價格下跌至30元/kg，保險公司B將按照與農(nóng)戶A的保險合約以（5元＝35元-30元）/kg的差價向農(nóng)戶A理賠80 000元（＝16 000 kg×5元/kg）。雖然生豬價格發(fā)生下滑，但農(nóng)戶A從保險公司B共獲得64 000元（＝80 000元-16 000元）的補償，農(nóng)戶A的養(yǎng)豬收益得到了保障。另一方面雖然保險公司B向農(nóng)戶A支付了保險金額4倍的理賠金（64 000元），但由于保險公司B從期貨市場購買看跌生豬期權(quán)進行風險分散，期貨價格下跌（5元＝35元-30元）/kg，所以獲得期權(quán)執(zhí)行收益80 000元（＝16 000 kg×5元/kg）。保險公司B首先從農(nóng)戶A獲得保險收入16 000元，買入看跌期權(quán)支出10 000元，執(zhí)行期權(quán)收益80 000元，支出保險理賠金80 000元，所以雖然保險公司支付了理賠，但由于通過購買期貨產(chǎn)品進行風險規(guī)避，從而通過本次“保險+期貨”業(yè)務(wù)獲利6 000元（表1）。

相反，如果2021年1月上旬生豬價格上漲到40元/kg，這時將不發(fā)生保險理賠。同時保險公司B買入的看跌生豬期權(quán)需要放棄執(zhí)行期權(quán)。這樣農(nóng)戶A雖然支出了保險費用，但由于生豬價格上漲，其養(yǎng)豬收益得到了保障，一方面，保險公司B的收益仍然是6 000元（16 000元的保險收入-10 000元的看跌生豬期權(quán)支出）。從這個案例可以看出，農(nóng)戶A通過購買價格保險，無論未來價格上升還是下降，都保證了一定的盈利水平，另一方面保險公司B通過買入看跌生豬期貨，無論未來價格上升還是下降，都保證了一定的保險業(yè)務(wù)收益（表2）。

表1 通過期貨市場分散價格風險的效果 （價格下跌情況）

2 “保險+期貨”的社會意義

2.1 助力扶貧攻堅，推動產(chǎn)業(yè)進步與發(fā)展

目前仍有諸多扶貧項目跟風發(fā)展產(chǎn)業(yè)，然而“豐產(chǎn)不豐收”導(dǎo)致扶貧項目效果微弱的現(xiàn)象時有發(fā)生，這主要是由于市場價格波動風險導(dǎo)致的。生豬是我國最大的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)相關(guān)從業(yè)人員數(shù)量也最大，其中仍存數(shù)量龐大的貧困人口。“保險+期貨”可以為農(nóng)戶飼養(yǎng)的生豬上價格保險，讓農(nóng)戶賣豬有保障。有助于化解農(nóng)戶面臨的生豬價格下跌風險。同時農(nóng)戶可以根據(jù)保險價格來設(shè)計未來生產(chǎn)、經(jīng)營的規(guī)劃來控制成本，賣豬的價格有了保障，才能極大促進生豬生產(chǎn)的可持續(xù)性發(fā)展。我國生豬產(chǎn)業(yè)的科技進步與發(fā)展是要建立在每個養(yǎng)豬戶的養(yǎng)殖收益得到保障的基礎(chǔ)上的，賣豬價格得到保障，養(yǎng)豬戶的收益才能有保障。“保險+期貨”模式給豬價托底但又不限制盈利，極大地完善了我國的生豬市場風險管理體系，進而促進我國生豬產(chǎn)業(yè)的科技進步與發(fā)展。

2.2 解決生豬養(yǎng)殖企業(yè)融資難問題

雖然政府已經(jīng)推進生豬活體抵押貸款多年，但現(xiàn)階段這項工作的開展不容樂觀。主要原因之一是由于銀行會考慮到生豬市場價格波動的風險，當價格下跌時，生豬價值會貶值，銀行貸出的貨款就會出現(xiàn)風險。基于這項問題的考慮，一般銀行會以當時貨物總額的50%甚至更低給農(nóng)戶（企業(yè)）貸款，這樣農(nóng)戶的資金利用效率就大打折扣。但是，如果農(nóng)戶對生豬進行了價格保險（保險+期貨），價格貶值的風險就被化解。那么，銀行會因此給農(nóng)戶按貨物價值的80%～90%貸出貨款，農(nóng)戶的生豬不僅實現(xiàn)了保值增值，更重要的是農(nóng)戶的資金使用效率大大提升。

2.3 提高政府補貼效率

通過“保險+期貨”模式來鎖定農(nóng)戶的生豬養(yǎng)殖效益，提高了農(nóng)戶的養(yǎng)殖信心，擴大生產(chǎn)規(guī)模，進而客觀上能通過“保價”達到“穩(wěn)供”的目的，實現(xiàn)生豬全面復(fù)產(chǎn)，保障糧食安全。同時充分利用期貨市場轉(zhuǎn)移價格風險，有利于完善我國生豬價格形成機制，改變生豬價格風險轉(zhuǎn)移方式和補貼方式。比如國家在農(nóng)產(chǎn)品補貼及收儲方面的支出當中，只有少量最終能夠落到農(nóng)戶手中，而如果在生豬市場價格低迷的時期采取價格保險補貼政策，誰買保險補貼誰，這樣國家既能從宏觀調(diào)控上維護生豬市場價格的穩(wěn)定，國家補貼的轉(zhuǎn)化率也能大大提高。再配合保險公司此前已經(jīng)推行的生豬疫病撲殺保險，農(nóng)戶的利益可以得到全方位的保障。

3 總結(jié)與建議

最理想的生豬市場價格風險管理模式是農(nóng)戶直接在期貨市場進行期貨及衍生品交易。但直接通過期貨市場進行市場風險管理需要較強的專業(yè)知識、操作經(jīng)驗以及資金保障，這對于小規(guī)模散養(yǎng)戶來說是幾乎不可能的。

“保險+期貨”是一種保險產(chǎn)品，它承保的是市場價格風險，對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者因市場價格大幅波動或低于目標價格造成的損失而進行的經(jīng)濟補償，相對于直接參與期貨市場，對農(nóng)戶來說保險產(chǎn)品要熟悉得多，且不需要考慮保證金占用、強行平倉等期貨規(guī)則，更易于農(nóng)戶的理解和接受，加之保險公司具有更強的綜合實力和更完善的基層服務(wù)基礎(chǔ)，價格保險產(chǎn)品更適用于保障小規(guī)模農(nóng)戶的收益。

表2 通過期貨市場分散價格風險的效果 （價格上漲情況）

在這個過程中，政府可以以保費補貼的形式對農(nóng)民進行補貼，降低農(nóng)民的投保成本，推動農(nóng)戶投保的積極性，這是一種新的農(nóng)業(yè)補貼形式，這種補貼形式更加直接，操作性更強，有助于農(nóng)民利益的保障。政府相關(guān)機構(gòu)根據(jù)“保險+期貨”項目對參與相關(guān)項目的農(nóng)戶提供政策支持或資金支持，不僅有利于鞏固扶貧工作成果、穩(wěn)定豬業(yè)的養(yǎng)殖效益，同時也將促進財政資金有效利用，從整體上減輕財政負擔。