肉制品行業投資分析
——以雙匯發展為例

孫琇涵

（黑龍江大學 經濟與工商管理學院，哈爾濱 150080）

一、肉制品行業分析

（一）肉制品行業現狀

1.肉制品行業簡介

肉制品是指用畜禽肉為主要原料，經添加調味料的所有肉的制品，不因加工工藝不同而異，均稱為肉制品，包括：香腸、火腿、培根、醬鹵肉、燒烤肉、肉干、肉脯、肉丸、調理肉串、肉餅、腌臘肉、水晶肉等。

按照肉與肉制品術語（GB/T19480-2009）的國家標準，肉制品分為中式肉制品和西式肉制品兩大類：中式肉制品主要包括臘肉、咸肉、中國火腿、肉干、醬鹵肉制品等；西式肉制品主要包括火腿、培根、肉灌腸、熏煮火腿等。

2.肉制品行業發展現狀

我國是肉類生產和消費大國，肉類總產量占世界總產量三分之一左右，其中豬肉占到一半以上。根據國家統計局數據，2018 年豬牛羊禽肉產量8 517 萬噸，同比下降0.3%；2019 年上半年，豬牛羊禽肉產量3 911 萬噸，下降2.1%。同時，2019 年全國肉制品產量達1 775 萬噸，比2018 年增長3.6%。

3.肉制品行業現有問題

我國是世界上最大的肉類生產國，但肉制品的生產加工能力仍舊與發達國家有很大差距，當前肉制品業存在的問題主要表現在如下方面：一是生產技術落后。除了雙匯等知名企業之外的我國肉制品加工業多為作坊式小批量生產，并以屠宰加工為主，進行肉制品精深加工的企業很少。二是中低檔產品多，高檔產品少。目前國內市場認可肉制品的高端產品火腿切片仍以西班牙火腿為主，國產高端低溫肉制品和發酵肉制品難以占領市場。

（二）肉制品行業發展前景

由于近年來頻頻爆發的非洲豬瘟、豬病毒導致肉制品行業原材料成本居高不下，在短期內國內肉制品市場難以得到充足發展。但從長遠的角度來看，肉制品行業不會一蹶不振，企業間的競爭也仍舊存在，肉制品行業未來的發展將呈現如下趨勢。

1.中高檔肉制品和高端低溫肉將成為行業新的研發重點

如今我國國內普通肉制品產品市場已趨近飽和，隨著肉制品加工企業級別的分化，有著良好品牌的企業將成為消費者首選。而國內中高檔肉制品和高端低溫發酵肉制品市場還處于發展階段，競爭空間巨大，還沒有知名的國內品牌。因此，中高檔肉制品和高端低溫肉將成為未來肉制品企業和整個行業的研發重點。

2.未來牛肉肉制品加工企業將逐漸形成產業化

隨著消費結構升級，我國消費者對牛肉的需求量隨之增加，肉制品市場的牛肉肉制品份額也會逐步提升，未來牛肉肉制品企業會增加，并逐漸形成產業化。

（三）肉制品行業風險

1.食品安全風險

我國的肉制品行業21 世紀以來遇到了多次食品安全問題的嚴峻考驗：2005 年發生了牛染口蹄疫、豬鏈球菌感染、禽高致病流感；2011 年，河南雙匯公司使用含瘦肉精豬肉、瘦肉型豬肉作為原材料等。

2.原材料價格變動風險

肉制品行業作為食品加工行業的重要分支，原材料的價格波動對于行業發展具有重大影響。在過去的2019 年，豬肉價格大幅上漲，市場需求隨之降低，整個肉制品加工行業板塊利潤同比下滑。

總之，肉制品行業面臨的風險有很多，前面提到的兩種風險需要重點關注，管理食品安全風險主要依靠行業、企業自身監控，自覺遵守食品安全規定，嚴格把關食品安全；而原材料價格變動風險是行業和企業難以控制的，這就需要在風險發生之時，行業做好自身工作，直面挑戰，安全度過風險。

二、雙匯發展企業分析

（一）公司簡介

河南雙匯投資發展股份有限公司成立于1998年10 月15 日，總部位于河南省漯河市。2013 年雙匯收購世界最大生豬養殖企業美國史密斯菲爾德食品公司的全部股份，使雙匯集團成為世界最大的肉類加工企業。

（二）產品結構

公司肉制品包括高溫肉制品、低溫肉制品、生鮮品凍品和其他類產品。

公司2019 年各品類產品銷售收入如圖1 所示。

圖1 雙匯發展各品類產品2019 銷售收入

（三）市場份額

我國肉制品行業有著集中度高、龍頭優勢明顯的特點。雙匯作為我國最大的肉制品加工企業，2019 年的市場份額高達18.1%，是國內肉制品行業市場份額最高的企業。

圖2 雙匯發展市場份額占比

（四）指標分析

1.營運能力分析

表1 雙匯集團營運能力指標

根據表1 可以看出，雙匯集團存貨周轉率和流動資產周轉率呈逐年遞減的態勢，表明企業在2019年庫存商品可能出現了滯銷現象，營業額減少；同時，2019 年企業應收賬款周轉率有大幅度增加，即企業資產流動速度明顯加快，償債能力增強；從總體看來，雙匯集團近年來營運能力并沒有過大波動，處于穩定狀態。

2.盈利能力分析

表2 雙匯集團盈利能力指標

根據表2 可知，2019 年雙匯集團的總資產收益率相較于2018 年并無明顯變化，處于持平狀態，而凈資產收益率呈小幅度下降趨勢，主要原因是雙匯集團2019 年的營業額減少，同時企業2019 年銷售毛利率也有所下降，這都表明了企業2019 年銷售情況有所下降，從以上三個指標看來，雙匯集團盈利能力有所減弱。

3.成長能力分析

表3 雙匯集團成長能力指標

如上表3 所示，2019 年雙匯集團的主營業務增長率、凈資產增長率、總資產增長率都有大幅度提升，凈利潤增長率相較于2018 年有些許減少，但同2017 年比較也是處于提升狀態，這幾個指標都足以表明雙匯集團2019 年成長性十分好，但是由于主營業務收入增長率高于20%，而凈利潤增長率卻并無增長，所以雙匯集團2019 年很有可能通過降價銷售來增加收入，從而獲得成長性提升。

4.核心利潤獲現率

表4 雙匯集團核心利潤指標

根據表4 可知，雙匯集團的核心利潤呈遞增趨勢，但是核心利潤獲現率每年有較大幅度減少，表明企業產生現金的能力逐年遞減；核心利潤率波動雖小，但數值不高，從以上三個指標可以看出雙匯集團近年來盈利能力、獲得現金的能力都有所減弱。

綜上所述，近年來雙匯集團的營運能力并無太大變化，盈利能力和獲取現金的能力都有所下降，成長能力雖有所提升，但很可能是企業通過降價銷售而實現的。可以看出，在宏觀經濟環境嚴峻的條件下，雙匯集團近年來總體發展處于下降趨勢，但作為肉制品行業的龍頭企業，雙匯集團仍保持了在同行業市場中的領先地位。

三、投資分析

（一）短期內原材料成本持續走高，投資風險增加

在過去的兩年間，由于非洲豬瘟的蔓延，國內豬肉價格居高不下，而在今年上半年豬肉價格有小幅度下降的趨勢之下，新型豬流感在6 月末爆發，豬肉價格又攀升至60 元/公斤。由于互為替代品的商品價格呈正相關關系，所以豬肉價格上升，其他替代肉產品價格也隨之升高，肉制品行業成本隨之上升，行業經營風險也隨之增加。

從上文雙匯集團的經營狀況可知，在過去的兩年內企業效益不佳，因此，在今年下半年豬肉價格很難回落的客觀條件下，龍頭企業在此期間經營都有些困難的情況下，近期不建議在肉制品行業進行投資，此時投資風險過高，且難以得到理想收益。

（二）選擇適當的投資對象，規避風險

從長遠的角度看，未來豬肉價格會得到控制，肉制品行業成本也會降低，那么肉制品行業投資風險也會隨之降低，因此，可以在未來適當時機投資肉制品行業。不過，雖然肉制品行業屬于民生行業，但是想要得到穩定且高質量的收益，還是要慎重選擇投資對象。

從企業來看，可以選擇國內知名企業進行投資，譬如雙匯集團，雖然雙匯集團這兩年受客觀環境的影響發展緩慢，但經濟環境好轉之后，龍頭企業還是具備其獨特的競爭優勢；從產品來看，中高端肉制品和高端低溫發酵肉制品是一個很好的投資對象，西式發酵火腿逐漸進入國人視線并得到認可；從領域來看，可以在牛肉肉制品領域進行投資，如今我國牛肉肉制品領域尚有缺口，且知名品牌過少，是一個好的投資選擇。

（三）保有理性，謹慎投資

雖然從長遠的角度來看，肉制品行業是一個具有投資價值的行業，但是投資時仍需保有理性，謹慎投資。因為人們在投資時通常會選擇參考他人的意見，跟隨大眾的投資方向，這就很容易導致在投資肉制品行業時出現“羊群效應”的現象，使得投資風險增加。因此，在投資時需要保有理性，根據宏觀經濟環境的變化適時改變投資策略。