中國體育用品上市公司財務分析

□文/李傳鵬 卓 立

（哈爾濱商業大學 黑龍江·哈爾濱）

［提要］隨著我國體育事業的迅速發展，體育用品行業在市場中占據越來越重要的位置。以中國企業——安踏、李寧公司為研究對象進行財務分析，找出公司發展的優劣勢，并對未來發展規劃提出相關建議。

一、戰略分析

（一）機會分析。隨著我國成功舉辦奧運會、亞運會、男籃世界杯等一系列重要國際賽事，體育產業在我國有了前所未有的發展。2019年9月，《國務院辦公廳關于促進全民健身和體育消費推動體育產業高質量發展的意見》發布，指出國家要促進體育消費，增強發展動力，建設場地設施，增加要素供給并加強平臺支持，壯大市場主體。這意味著我國體育產業發展水平會更上一個臺階，與此同時，體育用品的需求量也會有所增長。

（二）挑戰分析。據新浪財經、東方財經數據顯示，2019年上半年美國耐克公司營業收入為101.98億美元，德國阿迪達斯公司營業收入為60.54億美元，而我國本土品牌李寧、安踏公司營業收入分別為8.95億美元和21.20億美元。在國際體育用品市場上，一直以來都是美國的耐克公司和德國的阿迪達斯處于領先地位，我國企業在營業收入方面與國際巨頭還有著巨大的差距。這兩家公司無論是品牌價值、產品質量還是公司實力都要遠遠高于國內體育用品公司。隨著經濟全球化的到來，以這兩家為代表的外國品牌加速了對包括中國市場在內的全球市場的分割，對我國本土體育用品公司帶來競爭上的壓力。

（三）優勢分析。李寧、安踏作為國內老牌體育用品公司，在中國本土有一定的客戶忠誠度和社會認知度，多年來打造的品牌形象在國人心中根深蒂固。此外，李寧公司近年來加大對運動科技領域的資金投入，建立專項研發中心并與國際著名設計師合作。而安踏公司構建了差異化的產品體系，公司按照不同消費者的需求特性設計和開發不同產品線，多方位、多層次占據相應的產品市場。

（四）劣勢分析。與國際體育用品領先品牌相比，李寧公司、安踏公司真正的國際化品牌發展戰略較晚，缺乏國際化品牌經營和推廣力，品牌成熟度不足。兩家公司正在著力于走向國際市場，但絕大部分銷售額是在國內產生，且定位不夠準確，價格低于國際一線品牌又高于國內其他品牌。使得其丟掉了一部分大眾客戶又沒收獲高端產品市場。而且兩家公司雖然目前都致力于開發專利產品，但起步較晚，還需投入大量資金和時間才能夠與國際一線水平縮小差距。

二、會計分析

（一）應收賬款質量分析。李寧公司從2016年開始，應收賬款均處于減少的狀態，由14.40億元減少到9.29億元，而且減少幅度不斷加大。營業收入不斷增加，這表明在公司的營業收入中賒銷占比逐年下降。同時，應收賬款的周轉次數增加周轉期限縮短，這說明公司收回賬款的速度提升回款能力大大加強，也就相應地減少發生壞賬的風險，有利于公司進一步發展。

安踏公司的應收賬款逐年增加，由2015年的11.65億元增到2018年的25.05億元，其中年度增長幅度最大在2016年，一年增長了5.01億元。應收賬款規模擴大，給公司帶來了更好的銷售業績，但公司收款壓力也同時在增加。

（二）現金及現金等價物分析。安踏公司和李寧公司的現金及現金等價物不斷增加，資產規模也逐年擴大。但安踏公司現金占比在2015～2017年呈逐年下降狀態，在2018年才有所提高。由此可見，安踏公司在2015～2017年其他資產方面增長較快導致現金及等價物占比降低，資產擴張速度較快。而李寧公司現金占比呈不斷提升狀態，在2018年達到42%左右，這表明公司重視現金回收狀況，這使得公司抵御市場風險的能力在提高。然而，對比兩家公司，安踏公司在資產規模和現金規模方面都要強于李寧公司。

（三）營業收入及凈利潤項目分析。李寧公司在2015～2018

年營業收入逐步增長，在2018年達到105.11億元。而在2016年李寧公司的凈利潤實現巨幅增長，同比上年增長1030.64%，這表明2016年李寧公司在產品營銷和成本控制方面有很大改善，盈利能力大大提升。雖然在2017年凈利潤有所下降，但在2018年仍然保持著強勁的勢頭，公司應繼續加快轉型升級的步伐，發揮自身優勢，占領更大的市場。

安踏公司在營業收入和凈利潤項目上都保持著穩定的增長，四年內營業收入增長116.61%，凈利潤增長102.78%，公司發展狀況穩定，盈利能力也不斷提升。

綜合來看，兩家公司在盈利方面都有著不錯的表現，安踏公司整體發展規模較大，營業收入和凈利潤都比李寧公司要好，但李寧公司近幾年不斷實現產品升級，打造良好的市場口碑，在發展上存在著很大的潛力，未來發展狀況樂觀。

三、財務分析

（一）償債能力分析。兩家公司資產負債率近幾年都較為穩定的維持在0.6以下，說明兩家公司的償債具有較高水平的保證，債權人借給企業的資金不會有太大風險，長期償債能力較強。但同時也說明公司利用外部資金能力弱，發展相對較慢，尤其在2017年和2018年，兩家公司資產負債率為0.3左右，相對較低，可以適當增加負債籌資比例用于公司進一步發展。權益乘數又稱股本乘數，是指資產總額相當于股東權益的倍數。由相關數據可知，兩家公司權益乘數總體呈下降趨勢且較小，與低資產負債率相一致，表明企業所有者投入占企業全部資產比重較大，債權人權益受保護程度較高，企業長期償債能力強。

（二）盈利能力分析。李寧公司和安踏公司的銷售毛利率近年來都呈上升趨勢，保持穩定的上升且在45%以上，較高的銷售毛利率表明兩家公司經營活動的盈利能力較好。雖然兩家公司的銷售毛利率都保持較高水平，但安踏公司的銷售毛利率始終高于李寧公司，這說明整個體育用品行業的市場狀況良好，安踏公產品銷售情況較好于李寧公司。

（三）財務會計分析小結。通過對李寧公司和安踏公司償債能力、盈利能力和營運能力的分析，可以發現兩家公司的資本結構整體較好，安踏公司盈利能力較好，李寧公司雖然銷售毛利率水平較高，但成本費用也很高，導致公司收益率不高。兩家公司償債能力都不錯，安踏公司負債占比較少，可以增加舉債擴大公司規模，用于公司進一步發展。安踏公司有些營運指標有所下降，資產利用效率有待提高。

李寧公司近年來接連贊助國內外重大體育賽事并簽約體育明星和娛樂明星，試圖打造運動與時尚為一體的潮流元素，效果雖然很明顯，產品銷量也實現巨大增長，但成本代價很高，高昂的期間費用使得公司利潤水平提升不明顯。安踏公司的市場份額在國內品牌處于領先地位，但與國際品牌存在很大差距，公司市場定位不夠準確，在價格上遠低于國際品牌，雖然產品質量近年來不斷提高，但只廣泛流行于三四線城市，不被高消費能力消費者認可。

四、前景分析

近年來，李寧公司在品牌宣傳方面表現亮眼，贊助國內籃球賽事CBA聯盟，與國內外重大體育賽事都有戰略上的合作，并且在紐約、巴黎等地舉辦時裝周，宣傳效果明顯。在產品創新方面也有進步，試圖將中國傳統文化與鞋服產品融合，打造具有中國文化底蘊的國潮產品。這些使得公司營業收入增長明顯，公司資產規模也逐漸擴大。但公司發展也存在著以下幾點不足：（1）產品科技含量不足。（2）成本控制能力不足。（3）產品線太長，公司沒有一個生命周期長而穩定的產品。

近年來，安踏公司發展穩定，產品市占率提高。公司產品與國內外IP品牌聯名，先后推出可口可樂聯名、NASA聯名和復仇者聯盟聯名等多個時尚產品。營業收入和利潤都實現穩步增長，在國內體育用品公司中處于領先地位。而且安踏公司也進行國外市場的探索，收購了斐樂、迪桑特和亞瑪芬等國外體育品牌。但也存在以下幾點不足：（1）創新能力不夠，缺乏自己的產品設計師，缺少自己獨特的時尚風向。（2）市場定位不夠準確。（3）資產利用率較低，沒有很好地利用公司內外資源實現公司進一步發展壯大。

五、對策建議

（一）改善存貨管理模式。公司要深入進行市場調查，掌握市場產品流行需求風向，提前推測消費者現時需求，通過合理的市場預測調整產品生產量，盡量減少存貨儲存數量。公司與經銷商合作調控，經銷商將產品市場情況真實及時地反映給公司，公司以此作出下一階段生產周期和生產規模計劃，以降低存貨積壓、產品貶值的風險。

（二）提高財務管理水平。從公司可持續發展角度看，財務管理水平的提高對公司長遠健康發展有重要意義。在行業競爭如此激烈的情況下，我國體育用品公司都面臨著一定的財務風險，這就要求企業聘用更專業的財務人員，他們不僅要有崇高的職業道德素質，還要具備過硬的專業技能。同時，企業應加強獎勵制度，要保證企業員工有足夠的動力和精力投入到公司財務管理當中，為企業以后的發展奠定良好的基礎。

（三）提高創新能力。創新是公司不斷前進的動力，掌握先進的技術才能掌握行業內的核心競爭力。應該加大科研資金投入，聘用國內外頂尖設計師，借鑒國外先進科技水平，并與專業運動員和大眾體育愛好者合作，深入了解產品使用者的實際需求，將公司產品融入適合現代體育運動趨勢的技術，避免盲目跟風國際品牌，結合不同地區消費者自身特點和審美要求設計研發高科技水平的運動裝備。

（四）細化產品市場。產品的市場定位在企業發展中占有重要地位，它影響產品發展方向和企業未來發展趨勢，同時也決定行業內的競爭對手。要打造公司高端品牌，擴大資金投入，聘用國內外頂級設計師，并應用高質量材料技術生產一流運動裝備，在一二線城市與國際品牌競爭。在中低端市場主打性價比優勢，而在高端市場致力于打造科技性強、高質量的產品。在不同年齡段產品細分方面，針對中老年消費者主要著重于安全舒適的產品需求，生產防護性強的產品。而對于年輕人，則要緊隨時尚潮流，生產色彩鮮明、外觀靚麗的差異化產品。

（五）打造主打產品品牌。公司的主打產品和品牌是企業的核心競爭力，好的品牌可以擁有良好的客戶忠誠度，如李寧公司旗下的中國李寧品牌。我國體育用品公司應該結合本公司的市場定位和產品特點，打造具有企業文化和企業內涵的主打品牌。同時，創造出隸屬于產品的文化概念，如一句口號或一個故事等。通過廣告宣傳讓這種概念在消費者心里根深蒂固，從而形成概念和產品合為一體的品牌優勢。