周其仁：憑“兩本”制勝

周其仁

近年來，國際國內(nèi)發(fā)生了很多具有強(qiáng)沖擊力的事件，這對(duì)我們大家來說，都是沒有經(jīng)歷過的。面對(duì)這些事件，不管是大事還是小事，也不論當(dāng)時(shí)多么撲朔迷離，我們都要相信總有一天，會(huì)有人弄清其來龍去脈，展示其或簡或繁的因果聯(lián)系。

對(duì)于企業(yè)家來說，當(dāng)強(qiáng)沖擊力事件發(fā)生時(shí)，要從容地行使自己對(duì)企業(yè)的職責(zé)；不管事件發(fā)生的起因?yàn)楹危兓壿嫗楹危家泵嫫浣Y(jié)果帶來的連帶影響，帶領(lǐng)公司趨利避害，渡過難關(guān)；要去應(yīng)付局面，而不是猜測原因，頻繁地議論、作預(yù)言。

要知道，應(yīng)對(duì)不確定性沖擊事件就是企業(yè)家的“命”。

對(duì)于世界上發(fā)生的事情，我們可分為3類：

第一類，確定性事件。比如，明天太陽一定會(huì)再次升起；把麥克風(fēng)的電線拔掉就一定沒聲音。這些事件都是可以確定的，事先就可以預(yù)料它們能不能發(fā)生。

我國第一顆人造地球衛(wèi)星于1970年4月發(fā)射，當(dāng)時(shí)計(jì)劃該衛(wèi)星在太空運(yùn)行20天，但實(shí)際工作了28天，隨后出現(xiàn)通訊中斷，與其失聯(lián)。直到2009年，有報(bào)道說這顆衛(wèi)星還在太空軌道里運(yùn)轉(zhuǎn)，這并不神奇，因?yàn)樘祗w引力形成的軌道是確定的。

第二類，風(fēng)險(xiǎn)性事件。那就是事情可能發(fā)生，也可能不發(fā)生，但是根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)推斷，可以在概率上知道其發(fā)生的頻率。

比如，特定位置和功能的建筑，發(fā)生火災(zāi)有一個(gè)或然性，如果把大量同類建筑集合到一起，可以算出一個(gè)發(fā)生的概率。

于是，保險(xiǎn)公司可以對(duì)此概率標(biāo)上一個(gè)價(jià)，業(yè)主買了保險(xiǎn)對(duì)于發(fā)生火災(zāi)就有了心理保障，因?yàn)榉孔右坏┲穑艿玫嚼碣r。

第三類，不確定性事件。人類社會(huì)和自然界有一些事情，無法靠經(jīng)驗(yàn)推斷其未來發(fā)生的概率。

比如，當(dāng)下發(fā)生的一系列具有強(qiáng)沖擊的事件，我們事先都無從或難以預(yù)料。

再比如，薩拉熱窩這個(gè)引爆第一次世界大戰(zhàn)的街口，當(dāng)時(shí)沒人會(huì)想到，在這里會(huì)引發(fā)戰(zhàn)爭，歐美幾十個(gè)國家有7 000萬人參戰(zhàn)，導(dǎo)致了2 000萬人死亡。這樣的事，我們事先毫無軌跡可循。

這可以說是影響人類命運(yùn)的大不確定性。那么，對(duì)于市場而言，在市場運(yùn)行中也會(huì)時(shí)不時(shí)冒出參與者無從預(yù)料之事。

比如，前不久我訪問了一家養(yǎng)殖場，它每年給做卡加苗的國際制藥公司供應(yīng)幾十萬只實(shí)驗(yàn)用兔，是穩(wěn)定可靠的一門生意。

豈料先是貿(mào)易戰(zhàn)接著又受疫情影響，兔子出不了國門，無疑，幾十萬只每天要喂的活物，消耗的資金是巨大的。

所以，無論在哪，總有些事無從預(yù)料。

但是，并不是說不確定事件就沒有規(guī)律，所謂的規(guī)律，都是人類抽象的思維結(jié)晶。至少科學(xué)家們堅(jiān)信，凡有現(xiàn)象，那么一定有規(guī)律—或早或遲會(huì)被發(fā)現(xiàn)。問題是，事后能認(rèn)知到事物有規(guī)律，不等于事先就能預(yù)見它的發(fā)生。

那么，面對(duì)突如其來且尚沒找出規(guī)律的現(xiàn)象和事件，我們?cè)撛趺磻?yīng)付？

我們聚焦到一點(diǎn)：企業(yè)和企業(yè)家究竟如何對(duì)付市場里的不確定性？

答案是：做生意要有本錢。

這句話看似平實(shí)，意思可不淺。我們大家都知道做生意要用錢，比如收購貨物、雇傭人力、租用場地、購買設(shè)備等。但“本錢”，我的理解有2個(gè)含義：

其一是本金，即企業(yè)自有的，同時(shí)不是以任何形式借來的資本金；

其二是本事，即企業(yè)運(yùn)用本金的能力。

什么是“本金”？

我先講講“本錢”的第一個(gè)含義：本金。

做企業(yè)都有一張資產(chǎn)負(fù)債表，企業(yè)資產(chǎn)是企業(yè)負(fù)債與所有者權(quán)益（企業(yè)自有資本）之和。那么就有一個(gè)問題，辦企業(yè)要有錢，但為什么企業(yè)要用的錢不能全部借進(jìn)來，還非要是自有的本金？

因?yàn)閯e人一般不會(huì)借給你。譬如你到銀行借錢，銀行就要審核這家企業(yè)有沒有自己的資本金，有多少，是什么狀態(tài)，然后考慮貸款項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn)，綜合決定貸給你多少款項(xiàng)。

若是私人向親戚朋友借錢創(chuàng)辦企業(yè)，那么對(duì)方會(huì)打量你這個(gè)人到底怎么樣，屬于以人為本的借貸。

總而言之，企業(yè)把能動(dòng)員起來的資源投入市場，做出產(chǎn)品、提供服務(wù)、為客戶創(chuàng)造價(jià)值，然后從自身的營收中，把所有債務(wù)本息付干凈，剩下的就是企業(yè)掙的。

所謂企業(yè)做大，準(zhǔn)確講就是企業(yè)自有資本不斷增大。如果僅僅是總資產(chǎn)越做越大，總資產(chǎn)當(dāng)中的債務(wù)越做越高，高到企業(yè)本金都不足以償付，那如此“做大”的公司，容易遭遇過不去的坎。

為什么那么多公司，無論立意多高遠(yuǎn)、志向多偉大、商業(yè)模式前無古人，也不論曾在市場里創(chuàng)造過多輝煌的業(yè)績，最后都倒在簡簡單單的一張資產(chǎn)負(fù)債表上？

因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)負(fù)債不易駕馭。

首先，債很硬。比如到銀行借錢，其借款的數(shù)量、期限、利息以及還本付息的方式，都寫得明明白白。

至于廣義的企業(yè)債務(wù)，包括招聘工人承諾給付的條件，租用土地承諾的租金給付，以及在供應(yīng)鏈里承諾的給付等，承諾到期償付的債務(wù)數(shù)目清楚、義務(wù)明確。

但企業(yè)運(yùn)用自有的，以及借來的資源生產(chǎn)出來的產(chǎn)品，究竟在市場上能賣出多少錢，事先卻不能完全確定，只能由未來的市場競爭形勢來決定。即使企業(yè)有商務(wù)計(jì)劃，對(duì)其產(chǎn)品的市場實(shí)現(xiàn)有預(yù)估、預(yù)判、預(yù)測，但那統(tǒng)統(tǒng)不過是基于預(yù)期而來，結(jié)果只有事后才可以確切知道。

這就埋下了一個(gè)問題：借來100元投入生產(chǎn)，其產(chǎn)品在市場上最后實(shí)現(xiàn)的收入高于100元，那連本帶息還掉借貸后，剩下的就是掙的。但是，若產(chǎn)出不足100元，又用什么還本付息？

這就是債權(quán)人要求債務(wù)人非有本金不可的理由。借貸發(fā)生之際，債權(quán)人要求借方有本金，含義是萬一貸出的款項(xiàng)“打了水漂”，可以拿債務(wù)人的本金償還。在這里，本金的含義就是確保負(fù)債安全。

由于本金是負(fù)債之本，所以本金數(shù)量的確定至關(guān)緊要。如果本金多算，負(fù)債額度提高，但資不抵債的危險(xiǎn)增加；反之，本金少算，負(fù)債過少，利用金融杠桿的潛力發(fā)揮不到位，那些有資金門檻的市場機(jī)會(huì)就抓不到。

另外，要知道出資到企業(yè)的是資本，要與其他要素結(jié)合，讓投入生產(chǎn)和銷售過程“轉(zhuǎn)起來”，才能實(shí)現(xiàn)“以本博利”。簡單地說，唯有企業(yè)自有資本用起來、轉(zhuǎn)起來，才成為名副其實(shí)的本金。

而本金一旦與其他要素投進(jìn)運(yùn)轉(zhuǎn)中的市場，它究竟“值”多少，不看過去，唯看將來。過去投放的100元將給企業(yè)帶來什么？那就要估計(jì)這筆與其他要素結(jié)合、投入特定商業(yè)過程的本金，將可能帶來多少未來的收益。

在技術(shù)層面，企業(yè)資本估值可以用很多不同方法，但從經(jīng)濟(jì)性質(zhì)上看，本金估值總是未來收益的貼現(xiàn)。

這就是資產(chǎn)負(fù)債的麻煩所在。債很硬，本金則比較“軟”，它不過是基于當(dāng)下對(duì)未來市場變化形勢的一套預(yù)見性的看法。

本金定生死

對(duì)于靠什么應(yīng)對(duì)市場的不確定性，這個(gè)問題是弗蘭克·奈特解決的。

在1921年，他在論文里闡釋：市場中人，要靠“企業(yè)本金制度”來應(yīng)對(duì)他們身在其中、卻又禍福莫測的不確定之命運(yùn)。

因?yàn)椋鱾€(gè)世代的人們創(chuàng)辦企業(yè)時(shí)，他們先要籌措或大或小一筆自有資本。這筆本金，原本可用于消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、放貸，但是為了要充當(dāng)企業(yè)本金，就必須放棄其他用途。

有意思的是，這筆錢財(cái)充當(dāng)企業(yè)本金，與用于消費(fèi)、儲(chǔ)蓄或放貸等完全不同。比如用于消費(fèi)，可以知道能購買多少消費(fèi)品或服務(wù)；用于儲(chǔ)蓄或放貸，可以知道能獲得多少利息，在何時(shí)可以連本帶利一并收回。

充當(dāng)企業(yè)本金時(shí)，投出去的資源能不能得到回報(bào)、能得到多少回報(bào)、甚至本金還能不能拿回來，都是當(dāng)事人事先不知道、不確定的，同時(shí)也沒有任何人以任何方式，能夠給予有保障的承諾。

企業(yè)帶著本金投入市場，運(yùn)轉(zhuǎn)下來如果盈利，本金所有者就分得紅利；不盈利，那就沒有分紅；虧損就賠錢；本金若賠完了，那么企業(yè)就倒閉了。

從古到今，企業(yè)形態(tài)千變?nèi)f化，個(gè)人企業(yè)、家族企業(yè)、合伙人企業(yè)、股份公司、公開上市公司等，不一而足。但是，是企業(yè)就必須要有自有資本，這是市場經(jīng)濟(jì)不容動(dòng)搖的基石。

此基石不牢靠，“市場經(jīng)濟(jì)”可能是一波接一波流量的熱鬧，卻斷無可能積下厚實(shí)的存量，經(jīng)受長期經(jīng)濟(jì)增長的考驗(yàn)。

所謂股份公司的發(fā)明比蒸汽機(jī)、火車對(duì)人類進(jìn)步的推動(dòng)作用還大，其實(shí)是指它能讓把原本局限在小社會(huì)里的資源整合起來，從而籌集更大資本，負(fù)有更多債務(wù)，激發(fā)新技術(shù)潛能，創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

但我們別忘了，商業(yè)史上即便富可敵國的巨無霸，也是向死而生的物種，在與不確定性搏擊之中，最后由本金定生死。

什么是“本事”？

了解了本金，那“本錢”的第二個(gè)含義：本事，到底是什么？

光有錢財(cái)不足以充當(dāng)資本，因?yàn)榘彦X放在桌子上，或記在賬本里，它不可能以本博利、保值增值，構(gòu)不成企業(yè)參與市場博弈的本錢。

而要想錢財(cái)轉(zhuǎn)化為資本，離不開一套游戲規(guī)則，即投入企業(yè)的本金，得不到獲取確定回報(bào)的任何保障，本金只是獲得一種權(quán)利，即索取企業(yè)在市場運(yùn)行里可能得到的剩余。

在此約束下，本金就離不開人的行為，而所謂企業(yè)家才能，就是善用企業(yè)本金的本事。

企業(yè)家本事多種多樣，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家概言為在不確定環(huán)境里配置稀缺資源的能力。

所以，將企業(yè)家能力分解開來，不可或缺的科目無數(shù)，但其出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)終究還是本金，還是如何籌措、壯大、強(qiáng)固企業(yè)本金的能耐，以及在艱難困苦的商戰(zhàn)形勢里，“留得青山在”，未來再出發(fā)的堅(jiān)定。

企業(yè)家本事是真本事，因?yàn)樵谑袌鼋?jīng)濟(jì)大浪淘沙之中，沒本事的早晚被淘汰出局。這也正是向死而生的市場競爭，促使著企業(yè)不斷選用真有本事之人，也促使著已經(jīng)上位的企業(yè)家要時(shí)刻用心學(xué)習(xí)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期經(jīng)濟(jì)增長。

總而言之，做生意要有本錢，這是由市場的本質(zhì)特征決定的，而本錢者，一曰本金，二曰本事。

改革開放以來，國人把辦民營企業(yè)喻為“下海”，很是恰當(dāng)。大海風(fēng)浪變化莫測，需要靠企業(yè)本金和企業(yè)家本事應(yīng)對(duì)，憑“兩本”制勝，要在不確定沖擊頻頻發(fā)生的環(huán)境里，以本圖生存，以本博發(fā)展，以本爭長久。