2020年11月豆粕市場分析及預測

謝長城

（北京博亞和訊農牧技術有限公司，北京100085）

11月份，全球大豆供需格局繼續收緊，美國農業部大幅下調美國大豆單產和產量，令美國大豆期末庫存降至5年低位，疊加南美大豆產區持續干旱，大豆產量下調擔憂增強，推動CBOT大豆市場延續牛市格局，CBOT-1月大豆期貨合約觸及每蒲式耳12美元的四年半高位。國內連粕期貨市場漲跌分化，近弱遠強，主力合約2105再創合約新高3 277 元/噸，為2018 年5 月以來最高水平，但近月合約2101震蕩下跌，盤中觸及3 100元/噸的兩個月低位。

國內進口大豆到港保持高位，預計11 月進口大豆到港量在900萬t左右，國內油廠大豆供應充足，油廠開機率保持高位，周度大豆壓榨量維持在200萬t以上，豆粕現貨供應寬松。國內生豬產能持續增長，存欄已經恢復到正常年份的88%左右，但家禽存出欄高位回落，疊加水產養殖處于淡季，終端養殖需求穩中偏弱，油廠豆粕庫存大幅攀升，月底局部油廠脹庫停機，油廠降價銷售，華南和沿江地區基差轉負，催提現象明顯。11月份，豆粕現貨均價3 250元/t，環比下跌1.99%，同比上漲5.97%（圖1）。

圖1 2017-2020年（11月）國內豆粕均價趨勢圖

1 前10個月中國購買美國產品占目標的56%

11月25日，根據彼得森國際經濟研究所數據顯示，截至2020 年10 月，中國迄今為止從美國進口的產品總額為755 億美元，而按比例分配的年初至今的目標為1 373 億美元。同期，美國向中國出口的涵蓋產品為703 億美元，而年初至今的目標為1 254億美元。因此，在2020年的前10 個月中，中國購買的所有涵蓋產品僅占年初至今目標的56%（美國出口）或55%（中國進口）。

對于農產品，中國承諾到2020 年在2017 年基礎上再增加125 億美元的采購額，這意味著年度目標分別為366億美元和334 億美元。到2020 年10 月，中國的農產品進口為156 億美元，而年初至今的目標是271 億美元。同期，美國涵蓋農產品的出口額為175 億美元，而年初至今的目標為246 億美元。因此，在2020 年的前10 個月中，中國的購買量僅為年初目標的71%（美國出口）或57%（中國進口）。

2 全球大豆庫存下調，供需格局繼續收緊

11月11日，全球2020-2021年度大豆產量預估為3.63億t，下調583萬t，期末庫存預估為8652萬t，下調218萬t，再創5年新低。其中，美國大豆產量1.13億t，下調266萬t，巴西大豆產量1.33 億t，阿根廷大豆產量5 100 萬t，下調250萬t，中國大豆產量1 750萬t，維持不變。

2.1 美國大豆單產和產量超預期下調，利多市場

美國2020-2021 年度大豆收割面積8 230 萬英畝，大豆單產50.7蒲式耳/英畝，下調1.2蒲式耳，大豆產量41.70億蒲式耳，下調0.98億蒲式耳，大豆壓榨量為21.80億蒲式耳，大豆出口量為22 億蒲式耳，大豆期末庫存為1.9 億蒲式耳，下調1億蒲式耳。

2.2 巴西大豆產量持穩，阿根廷大豆產量首次下調

巴西2020-2021 年度大豆產量1.33 億t，出口8 500萬t，國內消費4 810 萬t，下調4 萬t，庫存2060 萬t。阿根廷2020-2021 年度大豆產量5 100 萬t，下調250 萬t，出口700萬t，國內消費4 720萬t，下調200萬t，庫存2 780萬t，上調10萬t。

2.3 中國大豆進口和壓榨量維持不變，處于歷史記錄高位

中國2020-2021年度大豆產量為1 750萬t，大豆進口預估為10 000 萬t，大豆壓榨9 900 萬t，上調100 萬t，庫存2 680萬t，上調114萬t。

3 10月進口量同比大增，進口均價延續上漲

海關數據顯示，2020 年10 月中國大豆進口量為868.8 萬t，環比減11.2%，同比增40.6%；進口金額37.74億美元，環比減7.3%，同比增44%；進口均價為399.9 美元/噸，環比漲4.42%，同比漲2.45%。2020 年1-10 月中國大豆進口量為8 321.7 萬t，同比增17.7%；進口金額322.5 億美元，同比增14.6%；進口均價為387.6 美元/噸，同比下跌2.7%（圖2）。

圖2 2016-2020年（11月）中國月度大豆進口量及單價

4 油廠開機保持高位，豆粕庫存大幅攀升

11月份，國內油廠開機率保持高位，大豆壓榨總量小幅上升，但月底局部油廠脹庫停機，大豆壓榨總量為865萬t，環比增1.3%，同比增21.2%。豆粕現貨供應寬松，終端市場逢低滾動補貨，提貨有所放緩，油廠豆粕庫存大幅攀升，催提現象普遍，期現基差轉負，基差合同采購清淡，未執行合同大幅下降。截至11 月底，國內沿海地區油廠豆粕庫存在103萬t，未執行合同在453萬t（圖3）。

圖3 2017-2020年（11月）國內油廠豆粕庫存和未執行合同趨勢圖

5 終端提貨放緩，豆粕消費環比下降

11月份，國內生豬產能持續增長，存欄已經恢復到正常年份的88%左右，但家禽存出欄高位回落，疊加水產養殖處于淡季，終端養殖需求穩中偏弱，滾動補貨為主，豆粕消費環比小幅下降，同比大增。根據博亞和訊數據測算，預計2020 年11 月份國內豆粕飼用消費總量環比減2.8%，同比增17.8%；1-11 月國內豆粕飼用消費總量累計同比增13.1%。

6 價差縮窄，豆粕使用優勢回升

11月份，國內豆粕與菜粕現貨價差為700元/噸，環比下降3.58%，同比下降10.6%；豆粕與棉粕現貨價差為475元/噸，環比下降2.86%，同比上升0.42%（圖4）。豆粕與雜粕價差縮窄，豆粕使用優勢回升，特別是沿海地區豆粕與菜粕價差降至700元/噸以下，菜粕替代價值大幅下降，豆粕添加比例再度回升。

圖4 2017-2020年（11月）中國豆粕飼料消費量

7 供應寬松，油廠脹庫，預計12 月豆粕偏弱運行

在全球新冠疫情依舊肆虐之際，新冠疫苗持續傳出好消息。截至11月12日，各國已向世界衛生組織報告的在研候選新冠疫苗超過200 種，其中48 種處于臨床試驗階段，其中國產新冠疫苗已正式提交上市申請，數十萬人接種，無一感染。同時，歐洲地區二次封城措施即將到期，英國表示不會繼續延長封城。在新冠疫苗頻出利好，且歐洲即將解禁，經濟復蘇前景改善，原油價格大漲，將在一定程度上提振商品價格。

南美大豆產區持續干旱，減產擔憂情緒增強，美國大豆出口需求強勁，出口銷售進度遠超往年同期，預計美國農業部或將繼續上調大豆出口預估值，大豆期末庫存仍有下調空間，提振美豆價格偏強運行；但也需要注意到，當下價格已創四年半新高，南美減產已在預期之內，且由于國內壓榨虧損，部分油廠已開始取消訂單，美國大豆高位獲利了結風險積聚，調整風險增強，預計美國大豆價格運行區間在1 125～1 250美分/蒲式耳。

11 月巴西大豆出口量預估為83.4 萬t，美國大豆出口檢驗量為800萬t左右，預計12月中國進口大豆到港量在950萬t左右，疊加當下港口和油廠大豆庫存偏高，國內大豆供應較為充足。由于局部油廠脹庫，國內油廠開機率大幅下降，預計大豆壓榨量在840 萬t 左右，豆粕現貨供應寬松。

國內生豬存欄持續回升，自繁盈利仍然較高，外購盈利持續下降，豬料需求保持增勢，但增幅或有所放緩；家禽存出欄高位回落，肉禽盈利明顯改善，蛋禽保持微利，禽料需求持續下降；水產養殖處于淡季，飼料需求延續下降。綜合來看，國內豆粕現貨供應寬松，需求持穩，油廠豆粕庫存偏高，脹庫壓力大，降價出貨為主，但進口大豆成本較高，跌幅相對也將有限。

總的來看，新冠疫苗頻出利好，經濟復蘇前景改善，疊加美國大豆庫存仍存下調空間，美國大豆價格偏高運行，但高位獲利了結風險較大，預計美國大豆價格運行區間在1 125～1 250 美分/蒲式耳。國內豆粕現貨供應寬松，需求持穩，油廠豆粕庫存偏高，脹庫壓力大，降價出貨為主，但進口大豆成本較高，跌幅相對也較有限，預計豆粕現貨均價在3 050～3 350元/噸運行。