經濟金融共生共榮：理論、測度與實現路徑

范從來 張前程 彭明生

(1.南京大學長江三角洲經濟社會發展研究中心，江蘇 南京 210093；2.南京大學經濟學院，江蘇 南京 210093)

一、引言

改革開放40余年，中國以經濟改革和經濟建設的實際需要為出發點和落腳點，以金融機構和金融市場改革為重點，通過金融體制改革不斷滿足伴隨經濟體制改革而來的日益增長和擴大的金融需求，既有效發揮了金融在推動經濟社會發展中的重要作用，又實現了金融業自身的大發展。國家統計局的數據顯示，中國國內生產總值由1978年的3 678.7億元上升到2019年的990 865.1億元，金融業增加值由1978年的76.5億元上升到2019年的77 077億元，剔除價格因素后二者的實際增長速度分別為9.37%和11.79%。總體而言，經濟金融表現出齊頭并進、共同發展的格局。然而，隨著中國經濟進入新常態和“三期疊加”階段，宏觀經濟運行出現新的矛盾和問題，經濟總量由高速增長步入中高速增長通道，實體經濟持續下行，金融業在經濟中的比重則快速上升。為此，“增強金融服務實體經濟的能力”成為政策高頻話語，甚至將其納入宏觀審慎評估(MPA)體系。“增強金融服務實體經濟能力”首先需要明晰二者之間的具體關系，否則相關政策將難以取得實效。

回溯現有文獻，關于金融與經濟增長關系的研究較為豐富。長期以來，金融能夠促進經濟發展基本是學界主流共識[1-3]。其內在機理在于，金融發展能夠從促進儲蓄增長[4-5]、篩選優質投資項目[6]、促進企業創新[7]、降低信息獲取成本[8]、分散和管理風險[9]等方面來促進經濟增長。2008年全球金融危機后，金融的破壞性威力引發了經濟理論和政策領域對金融與實體經濟關系的大規模集體反思[10]，金融對實體經濟的偏離和負面干擾受到越來越多的關注[11-12]。現有研究主要認為金融部門可能存在侵蝕實體經濟利潤、過度發展而引致金融風險進而危害經濟穩定。例如，金融部門發展和高利潤可能會吸引人才從實體經濟部門進入金融部門，導致整個社會的產出效率乃至福利水平下降[13-14]。金融業的過度擴張會引致金融不穩定，潛在的金融風險一旦爆發將會對經濟產生衰退性影響[15-16]。此外，有些學者認為金融發展對經濟增長的影響可能是非線性的，即存在閾值效應[17-18]。當金融發展到一定程度時，金融對經濟的促進作用達到最大，一旦超出這一程度，金融會抑制經濟增長[19]。綜上，在現有文獻中，考察金融對經濟的單方面影響者眾，探究經濟對金融作用者寡。在現實中，經濟發展離不金融的支持，金融的發展也必然依賴于經濟發展狀況，然而現有文獻對二者相互作用關系的研究不足。本文在統一的框架下同時考察二者之間的關系，以豐富現有文獻，同時為理順經濟金融關系提供理論支撐。

對于如何正確看待經濟金融之間的關系，2019年2月22日，習近平總書記在中共中央政治局就完善金融服務、防范金融風險舉行第十三次集體學習時，給出了科學的闡釋：“金融活，經濟活；金融穩，經濟穩。經濟興，金融興；經濟強，金融強。經濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮”。這一論斷強調了經濟金融之間的雙向互動，指明了經濟與金融應是“共生共榮”關系。2020年6月17日，國務院常務會議指出：“推動金融機構與企業共生共榮”、“推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元”，這實際上是基于經濟金融共生共榮思想做出的政策部署。習近平經濟金融共生共榮思想源于中國經濟金融改革的實踐，是對經濟金融關系作出的高度概括。該思想是馬克思主義中國化的理論創新，是習近平新時代中國特色社會主義思想的有機組成部分，應當成為指引新時代中國金融業高質量發展以及理順經濟金融關系的行動指南。

本文的可能貢獻在于：第一，把經濟和金融置于統一的分析框架中，借鑒共生理論，探討二者共生共榮的理論基礎。由于生物學中的共生理論能夠很好地描述種群之間的共生關系，本文將金融與實體經濟視為經濟有機體的兩個生態種群，利用共生理論刻畫經濟金融的相互作用具有一定創新性。第二，基于中國現實數據，通過計算共生度指標，定量測度經濟金融共生共榮的狀況，為厘清經濟金融關系提供量化依據。第三，結合中國經濟金融改革實踐，采用經驗分析方法探究經濟金融共生共榮的實現路徑，為改善經濟金融共生共榮關系提供理論參考。

二、經濟金融共生共榮的理論分析

借用生物學思想研究經濟社會問題可追溯至馬克思。在《資本論》第一卷第二版跋中，馬克思引用了同時代學者對其研究方法的評論“經濟生活呈現出的現象，和生物學的其他領域的發展史頗相類似……舊經濟學家不懂得經濟規律的性質，他們把經濟規律同物理學定律和化學定律相比擬……對現象所作的更深刻的分析證明，各種社會有機體像動植物有機體一樣，彼此根本不同”[20]。說明馬克思把社會有機體比作動植物有機體，認為經濟規律更類似于生物學規律，而同物理學定律和化學定律有著顯著區別。經濟與金融作為社會有機體的組成部分，其共生共榮關系可用生物學中的共生理論進行深入分析。

德國真菌學家德貝里(De Bary)于1879年最早提出共生概念，將其定義為不同種屬按某種物質聯系而生活在一起。該概念被廣泛引入醫學、農業和經濟管理等領域。根據共生理論，從一般意義上說，共生是指共生單元之間在一定共生環境中按某種共生模式形成的關系。共生單元、共生環境和共生模式構成共生的三要素。共生單元是共生演化的種群，是構成共生體或共生關系的基本能量生產和交換單位。共生環境是共生單元以外的所有因素的總和，是共生關系得以形成的外部條件。共生模式是共生單元相互作用的方式或相互結合的形式[21]。在經濟金融共生關系中，金融部門和實體經濟部門是兩大共生單元，在資源、政策和制度等共生環境的影響下，二者相互作用共同構成復雜的共生體。

(一)經濟金融共生共榮的內在機理

共生單元之間可以進行物質、信息和能量的雙向交流，這種交流是否存在或是否順暢是共生關系得以實現的基礎條件。在經濟金融共生關系中，金融部門和實體經濟部門通過物質、信息和能量的雙向交流而緊密耦合在一起，這是經濟金融共生共榮的內在機制。

1.經濟金融共生單元的物質交流

金融部門和實體經濟部門的物質交流表現在以下三個方面。

其一，資金層面。首先，實體經濟部門為金融部門提供儲蓄資金。馬克思曾歸納了銀行借貸資本的來源途徑，包括“每個生產者和商人作為準備金保存的或在支付中得到的貨幣資本”“一切階級的貨幣儲蓄和暫時不用的貨幣”以及“各種只是逐漸花費的收入”[22]。揭示了金融業資金主要來源于實體經濟中資金富余者儲蓄的事實。其次，金融部門將儲蓄資金輸送給實體經濟中資金短缺者。現代經濟中生產要素配置表現為資金流動，實體經濟部門須擁有充裕資金方能組織生產活動，自有資金不足時主要通過金融部門籌集。其二，實物層面。一方面，金融部門經營活動需要依托一定的物理場所和實物設備，需要進行固定資產投資，而投資品皆由實體經濟部門生產供應。另外，金融部門作為服務業，能吸納大量就業，既緩解社會就業壓力，也使從業者獲得較高收入，從而提升消費水平，而消費品同樣由實體經濟部門生產供應。另一方面，金融部門既為實體經濟部門提供了實物商品的市場空間，同時也提供實物生產所需的資金支持，為其進一步的生產擴張奠定基礎。其三，技術層面。科技進步會凝聚成物質生產力，并在經濟金融部門間傳播。一則，實體經濟部門的科技進步廣泛應用于金融部門，這主要體現在金融科技上。實體經濟的科技研發成果深度嵌入金融部門，催生出新的金融業態和金融模式，大大提高了金融運營效率。二則，金融部門技術水平提高又會反作用于實體經濟部門，這主要體現在科技金融上。科技創新需要金融業的大力支持，但科技創新具有高風險性，傳統金融業往往心有余而力不足，需要不斷創新金融支持模式，而這離不開金融科技的支撐。

2.金融與實體經濟共生單元的信息交流

金融部門為實體經濟部門提供前瞻性信息。托賓Q理論認為實體企業的投資取決于市場價值與重置成本的比率(即Q值)[23]。Q值中的市場價值取決于金融市場，包含與投資相關的預期信息，這說明金融部門的前瞻性信息為實體經濟部門投資決策提供依據。金融功能觀理論認為金融業具有信息提供功能，可以通過價格(利率、收益率和匯率等)發現機制，向實體經濟部門及時傳達價格信號，助其經營決策[24]。發達的金融市場擁有眾多的參與者，接近完全競爭市場，每位參與者都根據自己掌握的信息和對未來的預期進行投融資活動，所形成的價格具有公開性、連續性和預期性。實體經濟部門可參考金融市場價格信號來評估項目、配置資源、組織生產，避免盲目決策，進而優化經濟結構，提高經濟效益。

實體經濟部門為金融部門提供基本面信息。金融部門根植于實體經濟部門，無論金融資產數量增減還是價格漲跌，都依賴于實體經濟經營狀況等信息。比如，金融機構通過評估資產負債表、開展實地調研，廣泛搜集實體企業信息后才會向其發放貸款、助其發行證券。金融資產價格圍繞內在價值上下波動，而內在價值等同于實體企業未來收入流的貼現值，因此金融資產價格最終由實體經濟基本面信息決定。魏克賽爾的累積過程理論強調貨幣利率收斂于自然利率是經濟均衡的條件，其收斂機制就是貨幣利率依據實體資本收益率(即自然利率)進行動態調整[25]。有效市場假說理論更是強調證券市場價格可以反映有關實體企業營運的信息，市場有效性強度取決于價格能在多大程度反映實體經濟部門的基本面信息[26]。

3.金融與實體經濟共生單元的能量交流

在經濟系統中，共生能量表現為共生單元的規模擴張，金融與實體經濟的能量交流可具象為二者在規模水平層面相互影響。

一方面，金融部門能夠為實體經濟提供資金支持，促進再生產過程擴大，賦予實體經濟強大的擴張力。實體企業運用股權融資能夠快速實現權益資本規模擴大。馬克思以修建鐵路為例：“假如必須等待積累使某些單個資本增長到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天還沒有鐵路。但是，集中通過股份公司轉瞬之間就能把這件事完成了”[22]。實體企業運用負債融資可以發揮財務杠桿效應。只要資產回報率高于負債利息率，實體企業就可以通過負債(如銀行貸款、發行債券)經營來放大權益資本收益。另一方面，實體經濟的融資需求能夠拉動金融部門規模擴張。金融部門衍生于實體經濟部門，服務實體經濟是其天職，也只有在服務實體經濟中才能實現規模的持續擴張和價值增值。馬克思指出，借貸生息資本的利息是職能資本利潤的分割[22]。從本源上點明了金融業收益最終來自實體經濟的轉移，這也正是金融部門可持續發展的深層邏輯。

(二)經濟金融共生共榮的配套條件

金融與實體經濟之間的物質、信息和能量交流為共生共榮奠定基礎，但現實中二者能否真正實現共生共榮以及實現的程度如何，還要取決于其他相關配套條件。具體到中國，40余年的改革實踐為經濟金融共生共榮提供了充分的配套條件。

第一，具備豐富的共生單元。共生單元是共生共榮關系得以發生的主體，中國的經濟金融改革培育了豐富多樣的共生單元。在實體經濟部門，經濟體制改革釋放了微觀主體的經營自主性和積極性。脫胎于傳統計劃經濟的國有企業，經過放權讓利、建立現代企業制度、實施戰略性改組以及完善治理結構等一系列體制機制改革，煥發新的生機，成為國民經濟的重要支柱和社會穩定的“壓艙石”。在國有企業改革的同時，更具市場活力的民營企業從無到有，由弱到強。習近平總書記在民營企業座談會上的講話中指出：“截至2017年底，我國民營企業數量超過2 700萬家……貢獻了50%以上的稅收，60%以上的國內生產總值，70%以上的技術創新成果，80%以上的城鎮勞動就業，90%以上的企業數量。”在金融部門，建立現代金融體系是金融改革的重要目標。改革開放之初，中國將金融從財政中剝離出來，逐步形成與實體經濟部門相對應的金融共生單元。圍繞金融機構改革，上世紀八十年代恢復和成立四大專有銀行，開始組建股份制商業銀行、信托機構等。進入九十年代，將專業銀行改革為國有商業銀行，成立三家政策性銀行，同時大力發展證券、保險、信托、期貨等非銀行金融機構。在世紀之交，面對四大國有銀行的巨量不良資產，國家以發行特別國債或動用外匯儲備的方式注入資本金，成立金融資產管理公司剝離不良資產，使國有銀行紛紛涅槃重生。2004年，國務院正式啟動國有銀行股份制改革，采取市場化方式，按照《公司法》和《商業銀行法》部署國有銀行改革方案，推進建立現代金融企業制度，提高銀行業競爭力和市場運作能力。同時，非銀行金融機構也進入快速發展通道。由此，中國已形成以國有商業銀行為主體，銀行業金融機構與非銀行金融機構并存和分工協作的現代金融體系。

第二，具備暢通的共生界面。共生界面是共生單元之間物質、信息和能量傳導的媒介、通道或載體。共生界面在共生關系形成和發展中起到極為重要的作用，共生界面的性質及變化影響共生模式的選擇和變化[21]。在金融與實體經濟共生關系中，共生單元通過商品市場、金融市場和技術服務市場等實現物質交流、信息傳輸和能量傳導。改革開放40余年，中國堅持社會主義市場經濟改革方向，已逐步建立起較為完善的市場體系，為經濟金融互動交流提供了多種共生界面。其中，金融市場是最為重要的共生界面，而金融市場化改革確保了這一界面的生成和發展。1979年，中國人民銀行開辦中短期設備貸款，推行“撥改貸”試點，開始形成獨立的信貸市場；1998年起央行取消信貸限額控制，標志信貸市場真正朝市場化方向轉型。債券市場從1981年發行國庫券起步，隨后金融債券、企業債券和重點建設債券順次發行，并從1986年起發展債券二級市場。1984年企業開始向社會公開發行股票，股票市場邁出了第一步。進入1990年以后，隨著證券交易所和期貨交易所的相繼成立，債券市場、股票市場和期貨市場進入了大發展時期。2003年十六屆三中全會首次明確提出“建立多層次資本市場體系”。經過多年發展，如今已初步形成涵蓋主板、中小板、創業板、科創板以及新三板、區域性股權交易市場、券商柜臺交易市場在內的多層次資本市場體系。2013年十八屆三中全會提出“完善金融市場體系”，2017年十九大報告提出“深化金融體制改革”，金融市場化改革全面推進。根據共生理論，共生界面是共生動力機制形成和發展的先決條件，但共生單元通過共生界面完成共生作用時存在能量損耗，產生共生阻尼。中國在培育多元化金融市場的同時，尤為注重法制化和規范化的發展取向，對涌現的問題及時進行“在線修復”，不斷增強金融市場功能，這對于提高金融與實體經濟共生動力機制，降低共生阻尼程度具有重要作用。

第三，具備正向的共生環境。共生單元通過共生界面能否生成共生共榮關系，還要依存于共生環境。改革開放以來，中國始終堅持以經濟建設為中心，把發展作為第一要務，全面推進社會主義經濟建設、政治建設、法制建設等，不斷夯實促進金融與實體經濟共生共榮的環境基礎。中國的經濟體制改革選擇與東歐、拉美激進式改革不同的漸進式改革路徑，這是保證經濟持續快速健康發展的先決條件。在漸進式改革下，經濟交易和運行日趨市場化對金融交易產生了廣泛需求，形成一種需求導向型的金融發展方式。其內在機理在于，隨著中國經濟市場運行機制的作用不斷增強，整個社會的投資率和儲蓄率自然穩步上升。在此基礎上，通過金融市場化改革，促進金融機構體系發展，把剩余儲蓄轉化為投資，從而有效促進了經濟增長。而經濟增長反過來又激發了更多的金融需求，如此便形成一種需求相互助推型的金融發展路徑。其結果是塑造了經濟金融齊頭并進、共同繁榮的格局。中國經濟總量已經躍升為世界第二大經濟體，日益成為世界經濟增長的動力之源、穩定之錨。與此同時，中國金融業也有了長足發展，金融行業門類更加齊全，金融總量同經濟總量一樣位居世界前列，并成為世界少有的未爆發過經濟危機、金融危機乃至債務危機的國家。經濟快速發展與社會長期穩定使中國迎來了從站起來、富起來到強起來的偉大飛躍，這是金融與實體經濟共生體所處的主要共生環境，對金融與實體經濟共生關系起到正向激勵和推動作用。

綜合上述分析，可以得出一個基本判斷：中國的經濟金融具備共生共榮的條件，可以實現共生共榮。該判斷是否正確以及共生共榮的具體狀態如何，需要基于實際數據進行經驗分析。

三、經濟金融共生共榮的量化測度

(一)共生度指標說明

根據共生理論，共生度是判定共生模式的關鍵指標。共生度是兩個共生單元之間質參量變化的關聯度，反映兩個單元質參量相互影響的程度。參照袁純清(1998)提出的共生度指標[21]，假設金融部門和實體經濟部門分別有質參量F和E，則經濟金融共生度為

其中，δfe是實體經濟對金融的共生度，表示實體經濟部門質參量E的變化率所引起的金融部門質參量F的變化率，刻畫實體經濟共生單元對金融共生單元的貢獻力度；δef是金融對實體經濟的共生度，表示金融部門質參量F的變化率所引起的實體經濟部門質參量E的變化率，刻畫金融共生單元對實體經濟共生單元的貢獻力度；d為微分，表示質參量間的導數關系。

根據共生度δfe和δef取值范圍和大小可以判斷經濟金融共生單元之間的共生模式，主要分為以下幾種情形：(1)當δfe>0，δef>0時，表示經濟金融處于正向共生狀態。進一步地，若兩共生度不相等，說明在共生發展中產生的新能量在共生單元間分配不對等，稱為正向非對稱共生模式；若兩共生度相等，說明在共生發展中產生的新能量在共生單元間分配對等，稱為正向對稱共生模式。(2)當δfe>0，δef=0或δfe=0，δef>0時，表示經濟金融處于正向偏利共生狀態。其中，一個共生單元獲得全部新能量，另一共生單元未獲得任何新能量。(3)當δfe>0，δef<0或δfe<0，δef>0時，表示經濟金融處于寄生狀態。其中，一個共生單元為寄生者，另一共生單元為寄主。寄生關系一般不產生新能量，只存在寄主向寄生者進行單方面能量轉移。(4)當δfe<0，δef=0或δfe=0，δef<0時，表示經濟金融處于反向偏利共生狀態。其中，共生度為負的共生單元是受損方，共生度為0的是非受損方。(5)當δfe=0，δef=0時，表示經濟金融處于并生狀態。二者獨立發展、互不相干，一方的變化對另一方沒有影響。(6)當δfe<0，δef<0時，表示經濟金融處于反向共生狀態。二者互相抑制，若共生度不相等，則為反向非對稱共生模式，否則為反向對稱共生模式。

由此可見，經濟金融共生模式可以呈現多樣性，“共生”未必“共榮”。只有第(1)種情形(正向共生)可使共生單元相互促進、共同發展，才具有較好的穩定性和可持續性，才能稱為“共生共榮”。根據共生系統演化原理，正向對稱共生最有效率也最穩定，是共生系統演化的一致方向，其他所有共生模式都應收斂至該種模式，這是生物界和人類社會演化的根本法則。在正常的經濟發展時期，經濟金融往往會相互促進，表現出共生共榮性；當經濟金融共生關系達到正向對稱共生時，經濟金融的共生共榮處于最佳狀態，同時意味著經濟金融間的資源配置實現了帕累托最優。

(二)中國經濟金融共生度的測算

質參量是反映共生單元內在性質及其變化的因素，多數情況下共生單元并非僅有一個質參量，而是包含一組質參量，選擇合適的質參量成為測算共生度的基礎。在經濟系統中，增加值指標代表經濟單位在生產經營活動中創造的新增價值，增加值規模可以綜合反映經濟單位的發展狀況，實體經濟的興衰和金融業的盈縮也集中表現在增加值的漲落上。因此，本文選取金融業增加值作為金融部門的質參量，選取實體經濟增加值作為實體經濟部門的質參量。為得到更“干凈”的實體經濟質參量，實體經濟增加值由生產總值減去金融業和房地產業增加值計算而得。為剔除價格因素的影響，采用GDP平減指數對金融業和實體經濟增加值進行縮減。

首先對經濟部門與實體經濟部門的質參量進行回歸，得到經濟金融質參量間的導數關系，然后根據式(1)和式(2)計算出1993—2018年全國層面的經濟金融共生度，結果如表1所示。

從表1中可以發現，實體經濟對金融的共生度δfe和金融對實體經濟的共生度δef都大于0，說明經濟金融共同發展、相互促進，實現了共生共榮。但是二者的共生度不相等，且δfe>δef，說明實體經濟對金融的促進作用一直大于金融對實體經濟的推動作用。因此，確切地說中國經濟金融長期處于正向非對稱共生狀態。進一步地，從變化趨勢看，從2005年起實體經濟對金融的共生度逐步下降，金融對實體經濟的共生度逐步上升，二者差值大為縮小，說明經濟金融共生關系朝著正向對稱共生模式收斂，共生共榮的非對稱程度有所改善。不過值得警惕的是，這種收斂方向在2015年之后又重新向非對稱共生模式折返，意味著近年來經濟金融共生共榮的非對稱程度略有惡化。究其原因，伴隨實體經濟下行，金融業出現“脫實向虛”傾向，抬升了實體經濟融資成本，在共生利益分配中，金融部門占優于實體經濟部門，使得金融共生單元獲利更多，擠壓了實體經濟共生單元的獲利空間。在此背景下，2020年6月國務院常務會議提出“推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元”，期冀通過金融讓利來直接扭轉這種非對稱性。

表1 中國經濟金融共生度

四、經濟金融共生共榮的實現路徑

根據前文分析，中國經濟金融改革為培育共生單元、塑造共生界面以及夯實共生環境打下厚實基礎，是促使經濟金融實現共生共榮的重要條件。因此，接下來本文利用1993—2017年的省級面板數據，從中國經濟金融改革等方面檢驗經濟金融共生共榮的實現路徑。

(一)模型設定

本文將影響經濟金融共生共榮的主要因素歸納為以下幾類變量。(1)經濟改革變量。中國經濟改革選擇的是漸進式改革路徑，這是保證改革成功的先決條件，也是經濟金融共生體面對的最大共生環境，為此本文以“漸進式經濟改革”變量作為解釋變量。(2)金融改革變量。中國金融改革帶來的直接后果是金融深化和金融效率的提升，有助于改善共生界面的阻尼程度，因此從金融深化和金融效率兩個方面分析中國金融改革對經濟金融共生共榮的影響。(3)金融宏觀調控政策變量。為保障經濟金融有效運行，中國的金融調控政策也在不斷調整，深刻影響金融部門和實體經濟部門的共生環境，以貨幣政策和宏觀審慎政策作為金融宏觀調控政策變量。(4)政府因素變量。中國的經濟金融改革始終堅持政府與市場相結合，因此有必要將政府因素納入解釋變量。這些變量從不同角度反映經濟金融共生單元面對的共生環境和共生界面，是塑造經濟金融共生共榮的關鍵因素。此外，為控制其他因素對經濟金融共生共榮的影響，將固定資產投資、人力資本水平、貿易開放度和基礎設施等作為控制變量納入計量模型。由此，本文建立如下面板數據模型

Yit=α0+α1Ecoit+α2Fdit+α3Feit+α4Mpit+α5Mppit+α6Govit+ΘControl+μi+εit

(3)

其中，下標i和t分別表示第i個省區和第t年，Yit為經濟金融的共生度(包括金融對實體經濟的共生度δef以及實體經濟對金融的共生度δfe)，Ecoit代表“漸進式經濟改革”變量，Fdit代表金融深化，Feit代表金融效率，Mpit代表貨幣政策，Mppit代表宏觀審慎政策，Govit代表政府因素，Control代表控制變量集，μi代表個體效應，εit代表隨機擾動項。

(二)變量說明

1.漸進式經濟改革

對于轉型經濟體，經濟體制改革的目標模式既定，但改革方式的選擇會導致不同的結果。與激進式改革強調短期內快速實現私有化和市場化不同，漸進式改革是一種增量改革，是在原有體制邊際意義上的改革。非國有化程度能夠反映出中國經濟改革的“漸進式”特征，故本文以此指標作為“漸進式經濟改革”的代理變量，采用省區非國有單位在崗職工占全部在崗職工的比值度量。

2.金融深化

選取金融機構存貸款余額之和與地區生產總值的比值、股票市值與地區生產總值的比值、保費收入與地區生產總值的比值作為金融深化的分項指標，運用主成分分析法對這三個指標進行加權，以構建反映省區金融深化整體水平的綜合指標。

3.金融效率

選取金融機構貸款余額與存款余額的比值、非國有及國有控股企業流動負債與規模以上工業企業流動負債的比值、利率市場化指數作為金融效率的分項指標(1)由于僅能獲得2000年之后的工業企業總負債數據，故本文以“非國有及國有控股企業流動負債與規模以上工業企業流動負債的比值”作為金融資源在不同所有制企業間配置效率的代理變量。。其中，利率市場化指數是根據利率市場化進程，對歷年出臺的利率管制放開政策進行賦值加總后取對數得到。然后，運用主成分分析法對三個分項指標進行加權，以構建反映省區金融效率整體水平的綜合指標。

4.貨幣政策

在貨幣政策框架中，貨幣政策目標起基礎性作用，中央銀行通常首先確定最終目標，然后決定有關傳導機制、政策規則與政策工具的設立[27]。隨著經濟金融改革和發展的推進，中國貨幣政策從單目標走向多目標之間的動態權衡[28]。上世紀90年代，中國歷經通貨膨脹和通貨緊縮的輪換，貨幣政策首要目標是穩定物價。進入新世紀，貨幣政策在實踐中把保持物價穩定和促進經濟增長作為兩大核心目標。2008年國際金融危機后，在新常態和“三期疊加”背景下，金融穩定逐步進入貨幣政策目標籃子(2)2012年9月發布的《金融業發展和改革“十二五”規劃》明確提出要“優化貨幣政策目標體系，處理好促進經濟增長、保持物價穩定和防范金融風險的關系”。。為此，本文構造“貨幣政策目標動態權衡”變量，根據不同時期貨幣政策最終目標數量，將該指標在1993—2000年的值設定為1，2001—2012年的值設定為2，2013—2017年設定為3。

5.宏觀審慎政策

宏觀審慎政策作為金融調控的第二支柱，直接和集中作用于金融體系本身，與貨幣政策相互補充強化，在營造適宜金融環境方面發揮重要作用[29]。本文采用Cerutti等(2015)構建的宏觀審慎政策指數作為代理變量(該指數時間跨度為2000—2013年)[30]。事實上，中國早在1993年就已在整個銀行業實施存貸比政策工具，1995年針對商業性住房貸款出臺貸款價值比政策工具，這些都具有宏觀審慎管理屬性。因此，2000—2013年的宏觀審慎政策變量直接采用Cerutti等(2015)的數據，同時參照Cerutti等(2015)的方法將2000年之前和2013年之后的宏觀審慎政策指數補齊。

6.政府因素

把“有效的市場”和“有為的政府”結合起來，是中國改革成功的重要經驗。在考察經濟金融共生共榮關系中，政府因素不容忽視，本文以政府支出占地區生產總值的比值作為“政府因素”的代理變量。

7.控制變量

(1)固定資產投資(inv)，采用省區固定資本形成額和GDP的比值來度量。(2)人力資本水平(edu)，采用省區人均受教育年限的對數度量該指標，其中人均受教育年限=(小學×6+初中×9+高中×12+大專及以上×16)/6歲及以上人口。(3)貿易開放度(trade)，采用省區進出口總額與GDP的比值度量。(4)基礎設施(instru)，采用省區公路、鐵路和水路(內河航道)運營里程加總與國土面積的比值度量。

本文選取中國31個省份地區的面板數據作為研究樣本，考慮到目前官方統計資料公布了1993—2017年的省區金融業增加值數據，故將樣本時間區間設定為1993—2017年。數據均來源于國家統計局網站以及歷年《中國統計年鑒》、歷年各省區統計年鑒等。

(三)結果分析

在式(3)中，經濟金融共生關系的變動具有一定慣性特征，即當期的共生度可能受前期影響。為刻畫這種特征，引入被解釋變量的滯后一期項作為解釋變量，將式(3)擴展為動態面板計量模型。本文利用系統GMM兩步法進行估計，以緩解模型的內生性問題。為保證估計結果的有效性，同時進行擾動項的自相關檢驗和Sargan過度識別檢驗。

1.總樣本估計結果

表2報告了總樣本回歸結果。列(1)(2)以金融對實體經濟的共生度為被解釋變量，列(3)(4)以實體經濟對金融的共生度為被解釋變量。其中，列(2)(4)未包含控制變量。擾動項自相關性檢驗表明，擾動性差分不存在二階自相關；Sargan檢驗顯示工具變量有效。

結果表明，“漸進式經濟改革”有助于提高金融對實體經濟的共生度，抑制實體經濟對金融的共生度。通過“漸進式經濟改革”方式，中國在保持國有經濟控制力的同時，漸進引入非國有經濟成分，形成多種所有制企業共同發展的格局，擴充了實體經濟部門共生單元，使更多的實體企業可以與金融部門互動交流。同時，“漸進式經濟改革”通過硬化預算約束，將更多的實體企業推向金融市場，不僅有助于解決其融資問題，而且使金融對實體經濟的激勵功能得以發揮。因此，在金融與實體經濟的共生關系中，“漸進式經濟改革”可以讓實體經濟得到更多的益處。另一方面，由于“漸進式經濟改革”降低了市場壟斷程度，加大了市場競爭，使得金融部門從共生關系中獲得的收益相對減少。綜合來看，鑒于中國經濟金融長期處于正向非對稱共生狀態，實體經濟對金融的促進作用大于金融對實體經濟的促進作用的客觀事實，“漸進式經濟改革”有助于將這種非對稱共生模式推向正向對稱共生模式。

在“金融改革”變量中，由金融改革帶來的金融深化和金融效率提升對經濟金融共生度有著不同影響。首先，金融深化有助于提高金融對實體經濟的共生度，但不利于實體經濟對金融的共生度。金融改革帶來的金融深化使得金融機構體系和金融市場體系日益豐富多元，既為實體經濟部門提供多樣化的金融服務，也將更多的實體企業納入服務范圍，增加了金融的“普惠”性，釋放了實體經濟發展潛力，有力推動了實體經濟高速增長，金融深化促使實體經濟部門從經濟金融共生關系中分享的收益提高。其次，金融效率抑制了金融對實體經濟的共生度，但提高了實體經濟對金融的共生度。可能的原因是，金融改革帶來的金融效率提升意味著金融部門擁有更高的經營決策權，可以優先選擇效益高的實體經濟部門作為共生對象，并自主確定服務價格，使得金融部門從經濟金融共生關系中獲得的收益提高。

在“金融宏觀調控政策”變量中，“貨幣政策目標權衡”和“宏觀審慎政策”都同時提高了金融和實體經濟的共生度。中國的貨幣政策沒有遵循經典的單一目標論，而是根據改革與發展的實際需要，在堅守幣值穩定的基礎上，經歷了從單目標、雙目標到多目標的演進。由回歸結果看，中國貨幣政策目標動態權衡有利于提高經濟金融的共生共榮。因為貨幣政策目標的動態權衡意味著中央銀行不必囿于固定教條，可以從實際出發靈活、精準地實施貨幣政策調控。金融改革觸及利益格局的再分配，容易誘發金融動蕩或累積金融風險，旨在維護金融穩定的宏觀審慎政策可以起到減震器的作用，有利于提高經濟金融的共生共榮。總體而言，金融宏觀調控政策通過改善共生界面，塑造穩定的共生環境，助力共生能量的創造，在做大“蛋糕”的同時分好“蛋糕”，從而推動金融和實體經濟共生度的提高。

以政府支出為代理變量的“政府因素”未影響金融對實體經濟的共生度，但顯著正向影響實體經濟對金融的共生度。經濟改革的核心問題是處理好政府和市場關系，在保障經濟金融共生共榮關系中，政府因素必然起了重要作用。根據回歸結果，政府支出規模擴大提高了實體經濟對金融的貢獻。政府支出在一定程度上代表政府對經濟活動的干預，從經濟效益上看，政府干預會降低實體經濟的資金配置效率，弱化金融部門通過資源配置機制對實體經濟的貢獻，金融部門則通過順應政府干預的方向配置資金，反而有利于增厚自身獲益空間。當然，政府支出不能代表政府在經濟發展中的全部作用。但是，該結果具有較好的政策涵義，說明“更好發揮政府作用”的關鍵不在于政府規模擴張，而在于加大轉變政府職能，把工作重點轉向營造公平競爭市場環境、優化營商環境等方面，增強實體經濟發展動力和活力，這將會有助于經濟金融共生度的同步提高。

表2 總樣本估計結果

在控制變量方面，固定資產投資未能影響金融對實體經濟的共生度，但顯著降低了實體經濟對金融的共生度。長期以來，中國憑著高強度大規模投資實現了經濟高速增長，但以投資高漲拉動經濟帶來了很多問題，比如困擾多年的產能過剩、“僵尸企業”等，無疑會削弱實體經濟對金融的貢獻，而伴隨投資高漲的金融資源錯配阻礙了金融服務實體經濟的能力，難以提高金融對實體經濟的貢獻。這也說明，在當前經濟新常態和經濟下行背景下，“穩投資”的著力點要置于優化投資結構、提高投資質量方面，如此方能助推經濟金融共生共榮。人力資本水平同時降低了經濟金融共生度。原因可能是：在人力資本水平提升的同時，存在突出的人力資本錯配現象。受行業間薪酬差距的影響，在勞動力市場同樣存在“脫實向虛”傾向，即大量高端人力資本過度流入金融和房地產業等虛擬經濟部門，這既增加了金融部門對實體經濟的擠壓效應，也降低了實體經濟對金融部門的貢獻。貿易開放度有利于提升實體經濟對金融的共生度，但未影響金融對實體經濟的共生度。貿易開放度的趨高會推動實體經濟發展，進而擴大金融部門收益，但貿易開放度受外部因素影響大，國內金融部門對其影響甚微。基礎設施提高了金融對實體經濟的共生度，卻抑制了實體經濟對金融部門的共生度。說明基礎設施可以降低共生阻尼程度，加強經濟金融部門間物質、信息和能量交流，從而推動經濟金融共生單元朝正向對稱共生模式演進。

2.按時期分組估計結果

共生單元、共生界面和共生環境都會隨時間變化，因此共生模式也會相應轉變，從而導致共生系統演化甚至相變。作為轉型經濟和新興經濟體，在樣本期內中國經濟與金融發生了巨大變化。2003年之后宏觀經濟進入新一輪上升期，同時金融改革進入加速期，金融市場進一步邁向法制化和規范化軌道。2012年之后經濟進入新常態和“三期疊加”階段。由此，上述各因素對經濟金融共生共榮的影響效應可能因時期不同發生結構性變化。為探究是否存在這種變化，將樣本分為三個時間段分別進行估計，結果見表3。其中，列(1)(3)和(5)以金融對實體經濟的共生度為被解釋變量，列(2)(4)和(6)以實體經濟對金融的共生度為被解釋變量。

回歸結果表明，“漸進式經濟改革”在2003—2011年顯著推動金融對實體經濟共生度的提升，抑制了實體經濟對金融共生度。在此期間，“漸進式經濟改革”有效驅使中國經濟金融共生關系朝著正向對稱共生模式演進。但是，在1993—2002年和2012—2017年期間，“漸進式經濟改革”的回歸系數不顯著。這可能因為，中國實施的“漸進式經濟改革”是長期變量，在“漸進”中深刻改變經濟和金融的共生界面和共生環境，短期內各類擾動因素較多，難以有效識別“漸進式經濟改革”與經濟金融共生共榮的短期關系。

對于“金融改革”變量而言，金融深化在三個時期中都能夠有效提升金融對實體經濟共生度，同時抑制實體經濟對金融的共生度(僅2003—2011年期間不顯著)。說明金融深化通過提高金融服務實體經濟的廣度和深度，能夠大力推動實體經濟發展，并使實體經濟獲益更多。金融效率在1993—20002年抑制金融對實體經濟的共生度，但提高實體經濟對金融的共生度。這可能緣于，在此期間金融機構體系和金融市場功能尚不健全，金融對實體經濟的促進作用有限，反而要高度依賴實體經濟拉動，金融效率提升有助于金融部門分享更高收益。然而，2003年之后，金融效率顯著提升了金融對實體經濟的共生度，抑制了實體經濟對金融的共生度。說明金融效率提升有助于改善實體經濟資金配置效率，增強金融服務實體經濟的功能，使實體經濟獲益更多。可見，2003年以來中國“金融改革”變量有力推動了經濟金融共生關系從正向非對稱共生模式向對稱模式邁進。進一步地，對比列(3)和列(5)，金融深化和金融效率的回歸系數和顯著性都大為提升。這說明，十八大之后“增強金融服務實體經濟能力”受到前所未有的重視，金融深化和金融效率的提升有助于提高金融對實體經濟的共生度，推動經濟金融共生共榮關系朝著正向對稱共生的理想狀態演進。

在“金融宏觀調控政策”中，貨幣政策目標權衡變量在2003年之前提升了實體經濟對金融的貢獻；在2012年之后顯著提升了金融對實體經濟的共生度，并抑制了實體經濟對金融的共生度。2003年之前貨幣政策最終目標從單目標向雙目標轉換，把“保增長”放在重要位置，使實體經濟在世紀之交從低迷走向復蘇，有助于提升實體經濟對金融部門的貢獻。2012年之后，貨幣政策從雙目標到多目標的動態權衡，把防范金融風險納入貨幣政策目標體系中，有利于糾正金融“脫實向虛”帶來的金融膨脹和實體偏冷現象，其結果是抑制了實體經濟對金融的共生度，而提升了金融部門對實體經濟的共生度，這有助于改善經濟金融共生共榮的非對稱狀態。宏觀審慎政策在1993—2002年能夠同時提升金融與實體經濟的共生度，說明中國早期對宏觀審慎管理的探索對推動經濟金融共生共榮有一定積極效果。在2003—2011年宏觀審慎政策降低了金融對實體經濟的共生度，仍能顯著提升實體經濟對金融的共生度，但與前期相比提升幅度已經大為下降。2012年之后宏觀審慎政策能顯著提升金融對實體經濟的共生度，其影響實體經濟對金融共生度的效力已不再顯著。因為在此期間宏觀審慎政策除維護金融穩定之外，更加重視金融機構服務實體經濟方面的考核和引導，有利于金融“離虛就實”。

表3 按時期分組系統GMM估計結果

“政府因素”變量在三個時期的回歸結果存在明顯差異。在1993—2002年提升了實體經濟對金融的共生度，說明政府支出規模擴大有利于實體經濟對金融的貢獻，但不會影響金融對實體經濟的作用。在2003—2011年提升了金融對實體經濟的共生度，抑制了實體經濟對金融的共生度，說明以GDP為導向的增長模式強化了政府對經濟的運作、干預和協調，政府支出規模擴大有利于金融對實體經濟做出積極作用，但會抑制實體經濟對金融的貢獻。在2012—2017年“政府因素”對經濟與金融的共生度沒有影響，說明政府支出變量對經濟金融共生共榮關系是影響已不再顯著。這進一步說明，未來發揮好政府作用的重點是轉換政府職能，努力形成市場作用與政府作用有機統一、相互協調的格局。

五、結論與政策啟示

本文基于共生理論，結合中國經濟金融改革實踐，對經濟金融共生共榮關系進行理論分析，并測度了經濟金融共生共榮的狀況，采用經驗分析方法探究經濟金融共生共榮的實現路徑。根據共生度測算結果，中國的經濟金融存在共生共榮關系，但始終處于正向非對稱共生狀態，在共生利益分配中偏向金融部門，金融對實體經濟的推動作用明顯小于實體經濟對金融的貢獻。從變化趨勢看，從2005年起經濟金融共生關系朝著正向對稱共生模式收斂，共生共榮的非對稱程度有所改善，然而近年來經濟金融共生共榮的非對稱程度略有惡化。根據經濟金融共生共榮實現路徑的計量檢驗結果，漸進式經濟改革、金融改革、金融宏觀調控政策和政府因素等變量都在不同程度上影響中國經濟金融共生共榮，并且這些變量對經濟金融共生共榮的影響效應在不同時期有所變化，是驅動經濟金融共生系統演化的重要力量。

新時代開展金融工作必須以習近平經濟金融共生共榮思想為行動指南和根本遵循，切實有效地推動中國經濟高質量發展，以實現經濟金融共生共榮的最佳狀態。

第一，深化經濟改革，維持實體經濟健康發展，為金融發展奠定堅實基礎。經濟是金融的生存基礎，經濟興才能金融興。只有實體經濟健康持續發展，金融部門的長效發展才能有牢固根基。需要繼續深化經濟體制改革，降低實體經濟共生單元的市場壟斷程度，培育豐富多元的實體經濟共生單元。推動要素市場化改革，釋放經濟健康發展的潛能，沖破制約經濟和金融共生單元間進行物質、信息和能量交流的障礙。

第二，深化金融改革，推動金融回歸本源，扎根實體經濟。現代經濟發展離不開金融的支撐，金融活才能經濟活，金融要以服務經濟高質量發展為落腳點。需要深化金融供給側結構性改革，盤活金融存量、做優金融增量；克服金融“脫實向虛”傾向，著力引導資金流向實體經濟，為實體經濟高質量發展提供充裕資金支持。

第三，加強金融宏觀調控政策在推動經濟金融共生共榮中的作用。在新形勢下要進一步優化貨幣政策目標體系，創新直達實體經濟的政策工具，處理好促進經濟增長、保持物價穩定和防范金融風險的關系。宏觀審慎政策要致力于實現穩增長和防風險之間的動態平衡。準確判斷、及時化解金融風險隱患，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線，為穩住經濟基本盤營造安全、穩定的金融環境。

第四，發揮政府因素的積極作用，提升經濟和金融治理水平。強化政府的服務職能，著力改善營商環境，引導經濟金融共生單元采用大數據、云計算、人工智能和區塊鏈等新興技術手段，為經濟金融高質量發展注入新的動力，推動經濟結構和金融結構轉型升級，挖掘經濟金融共生發展的潛力。